中小企業融資方式研究

王瑋廷 趙傳鈺

摘要：在社會經濟發展的過程中，中小企業有著不可替代的位置和不容小覷的作用，已成為推動我國經濟發展的不可或缺的力量，而資金作為企業生存和發展的源泉，是企業永恒不變的推動力之一。由此可見，融資是企業不斷成長過程中必須經歷的一個階段，所以融資方式的選擇問題就成為中小企業能否融資成功的重要步驟。企業的融資行為具有多方面的作用，它不僅可以擴大企業規模，積累企業資本，還能通過融資達到一定的規模，增加企業在市場中的占有率。本文主要就中小企業融資方式開展了五個部分的研究，第一部分是關于中小企業融資方式的研究背景和意義、國內外研究現狀以及研究方法，第二部分是關于中小企業以及融資方式的相關理論，第三部分是中小企業融資方式現狀分析，第四部分是企業性質與中小企業融資方式的選擇分析;第五部分是結論和建議。

關鍵詞：中小企業，融資方式，選擇

第一章 前言

1.1研究背景與選題意義

在我國范圍內，中小企業是國民經濟的重要組成部分，它為政府的財政收入提供了主要來源，有效的推動了社會發展，截止2010年，中國中小企業數量已占全國企業總數的99%以上，所創造的市場價值和產品數量大約占全國總值的65%左右，提供80%的就業崗位，65%的發明專利，75%的創新技術，每年上繳的稅額占全國稅額總數的50%，由此可見，中小企業的發展為整個國民市場創造了平穩發展的環境[1]。

1.2國內外研究狀況

1.2.1國內現狀

國內對中小企業融資方式的研究在馬廣奇和魏婷婷發表的《中小企業融資方式的選擇與比較》中指出一個企業融資方式的選擇對自身是否可以發展壯大有著重要意義，從資金融入的角度對融資風險、融資成本、融資收益等方面的利弊進行比較[2]。王江在《高科技中小企業融資方式研究》中提出我國正處于一個新經濟時代，高科技企業的出現正以極快的速度影響著傳統企業和全球經濟的面貌，其中中小企業作為高科技企業中最有活力的代表，其發展和壯大越來越受到大眾廣泛的關注，然而，長期以來我國市場體系的不完善使得我國高科技中小企業面臨嚴重的融資方式選擇困境[4]。

由于我國近幾年中小企業融資方式如何選擇的問題日益嚴重，促使人們對這一問題開展了大量一系列研究，涌現了大量的著作。研究學者普遍認為，不僅中國的中小企業面臨如何選擇融資方式的問題，它已經逐漸上升為是世界性難題。

1.2.2國外現狀

站在企業融資理論的角度， 1952年美國經濟學家大衛·杜蘭特（David ?Durand）在《企業債務和股東權益成本： 趨勢和計量問題》一文中提出了凈營業收益理論，開始了為期最早的融資理論研究，此項理論認為，資金結構與企業的價值無關，決定企業價值高低的關鍵因素是企業的凈營業收益，因而不存在最佳資金結構。之后的1956年，美國經濟學家莫迪利亞尼（France Modigliani）和米勒（Mertor Miller）提出了目前為止最有影響力的融資結構理論--MM理論，并在文章《資本成本、公司財務與投資管理》中提出完善的市場機制環境中，企業開發出來的市場價值與企業本身的資本結構并無關聯。在許多項目中，因為一些在政治和經濟方面所需的資金數量和項目的敏感性安全問題的原因，所以航空公司項目類型的融資是非常重要的。以馬漢航空公司為例，研究人員表示問題的重要性是尋求一個可以實現的目標，這將是研究者找到合適的為馬漢航空確定融資方式和最佳融資方式國際貿易公司的方法，特別是確定馬漢航空公司的內部和外部方法。

1.3研究內容和方法

本文參考閱讀了大量有關中小企業融資方式的理論研究和實證分析，采用宏觀分析與微觀分析相結合的分析方法，據此認真的對中小企業如何選擇融資方式的問題進行分析研究。主要的研究思路是從基礎概念入手，以相關理論為輔助資料，逐步深入，找到融資方式選擇不當的原因，分析現狀，發現不足，提出建議。

第二章 ?理論綜述

2.1中小企業的劃分定義

中小企業（Small and Medium Enterprises），又稱中小型企業，它是與所處行業的大企業相比在人員規模、資產規模與經營規模上都比較小的經濟單位。此類企業通常可由單個人或少數人提供資金組成，其雇用人數與營業額都不大，因此在經營上多半是由業主直接管理，受外界干涉較少。

中小企業具有生產規模中等或較小的特點，因而投資較省，建設周期短，收效較快。但凡是小企業，基本上都是一家一戶自主經營，使資本追求利潤的動力完全體現在經營者的積極性上。此外它還具有對市場變化的適應性強、機制靈活、經營范圍的廣泛性、行業齊全、點多面廣的特點以及是當前市場經濟中成長最快的科技創新力量，但是中小企業也具有抵御經營風險的能力差、資金薄弱、籌資能力差等缺點。

2.2融資的相關理論

2.2.1融資的定義

融資（Financing），指為支付超過現金的購貨款而采取的貨幣交易手段，或為取得資產而集資所采取的貨幣手段。廣義的融資是指資金在持有者之間流動以余補缺的一種經濟行為，這是資金雙向互動的過程包括資金的融入（資金的來源）和融出（資金的運用）;狹義的融資只指資金的融入。

融資具有間接性、相對的集中性、信譽的差異性較小、可逆性、主動權主要掌握在金融中介手中的特點。需要說明的是，融資還可以從其他不同的角度加以分類。從不同角度對不同融資方式加以觀察，就會發現不同的融資方式具有不同的作用特點。

2.2.2融資方式

資金是一個企業運營和發展過程中最重要的組成部分，如何獲取資金是每個企業在生存中必須考慮的問題，在經濟發展的過程中，企業不斷嘗試并歸納了多種融資方式，本文就中小企業融資方式的選擇問題，介紹了以下八種基本且常見的融資方式。

（一）綜合授信

綜合授信是指銀行會根據對企業各個方面的考察，對一些經營情況良好、信用度高、口碑佳的企業，發放信用貸款，使用資金時間和使用資金額度都由出資銀行決定，企業在有效期內與額度范圍之內都允許使用這筆資金。

（二）信用擔保貸款

信用擔保貸款是指以政府出資為主、依法設立，主要從事中小企業貸款信用擔保業務，以及政府為實現特定政策目標獨立出資或者與其他出資人共同出資設立擔保資金，并委托擔保機構運作的，對具有潛力的中小產業，提供信用擔保，協助它們從銀行獲得資金的一種貸款業務。

（三）買方貸款

買方貸款一般存在于需要產品出口的企業之中，是位于出口國的銀行向國外的進口買家或進口方銀行提供資金的一種融資方式。此方式的附加條款就是所獲得的資金必須用來購買出口國的產品，這樣就起到了帶動產品出口和帶動出口企業的作用，這種方式也被稱為帶有約束性的融資方式。

（四）出口創匯貸款

出口創匯貸款是專門指對于開發出口商品的個別企業，銀行可以根據其簽署的出口合同，或者進口的一方所持有的信譽簽證，從而給予打包貸款的一種融資方式。

（五）無形資產擔保貸款

根據國家頒布的《擔保法》的相關內容，依照法律可以自愿轉讓商標專用權、專利權、著作權等無形資產以此抵押來進行企業融資的一種方式。

（六）票據貼現融資

票據貼現融資，是指票據所有者把商業票據存放在銀行，從中取得拿去貼現利息后的余額的一種融資方式。

（七）金融租賃

金融租賃是一種集信用貸款、交易、租賃于一身的融資方式，以被租賃物品的所有權與使用權相分離為特點一種新型融資方式。

（八）典當融資

典當融資是以實際物品作為抵押，例如企業股權、債券、基金等，以所有權轉移的形式從而取得暫時性貸款的一種融資方式。

第三章 ? 中小企業融資方式現狀分析

3.1中小企業融資方式現狀

3.1.1銀行貸款是中小企業融資方式的首要選擇

我國對中小企業的發展日漸重視，相繼頒布了各種政策和計劃，為的就是能促進中小企業的發展，從而改善中小企業的生存環境。目前，商業銀行逐漸發展起來，于是銀監會等金融機構提出通過各個商業銀行的積極努力、不斷創新，為中小企業開通融資支持的綠色通道，例如各個銀行可以設立專門的部門和人員主動配合中小企業的融資工作。抵押和擔保貸款的融資方式慢慢成為中小企業的首選。

3.1.2 直接融資正在成為中小企業新的融資方式

隨著我國金融市場的完善，融資方式和手段逐漸變得多樣化。中小版和創業板的成功推行，以及中小企業發行債券、票據、信托等融資方式的出現，中小企業的直接融資開始走向多樣性、綜合性，從最初的股份制、合作制改造等單一的方式發展到上市融資、風險融資、股票融資、創新基金等多種方式。

3.1.3 創業融資發揮著不可忽視的作用

近些年，國家非常鼓勵創業，對創業有很高的關注和支持。創業融資是通過注入資金或是通過企業管理等方式支持中小企業的創業活動，對促進產業創新、帶動創新型經濟發展等都發揮著巨大作用。它的出現及時有效地緩解了傳統融資方式與中小型高新技術產業的高風險性之間的矛盾，為那些需要資金卻無法從傳統金融機構獲取資金的中小企業提供所需的資金幫助。

3.1.4 中小企業私募債融資方式是未來重點發展方向

在中國金融市場上存在著“私募基金”或是“地下基金”的說法，通常是指相對于處于中國政府部門監管之下的投資基金而言，以一種非公開宣傳的，私下向某些特定投資人募集資金進行融資的一種集合融資方式。與私募基金相對的是公募基金，公募基金只能投資股票或者債券，但是不能投資非上市公司股權，也不能投資房地產或是有風險的企業，而私募基金卻都可以投資。中小企業私募債成本相對較低，目前中小企業私募債的票面利率僅在10%--11%左右，就算加上發行成本，也不超過13%。雖然它的發行利率高于銀行貸款和一般的公司債券，但相比于其他融資方式而言，成本依然較為低廉。更重要的是，中小企業私募債對募集規模和企業資格的要求都很寬松，更能滿足廣大中小企業對資金的需求。

私募債券融資作為一種高效便利的融資方式，打破了傳統的中小企業融資方式。自從2012年5月推行之后，就被廣泛關注和重視。在私募債過程中，備案制的出現具有為企業提供便捷融資通道的優勢，但同時備案制也對企業提出了更高的要求、承擔更多責任。

3.1.5 民間融資填補市場金融缺口

有一些中小型企業無法從正規的渠道獲得融資，只能借助民間融資的方式來為企業積累資金。根據有關部門的調查，目前民間融資的長期利率已經上升到20%--30%，短期利率也已經高達4%--5%。

民間融資包含民間借貸、有價證券融資、票據貼現融資、企業內部集資等方式。但由于國家法律并沒有對民間融資的明確規定。導致民間融資并沒有相應的政策支持，于是出現了企業經營手續不齊全、非法集資等亂象[11]。

3.2中小企業融資方式選擇的主要影響因素

3.2.1金融制度的變遷

在我國市場經濟建立前和市場經濟發展的初期，以政府主導的強制性制度變遷對我國中小企業融資方式選擇產生了深刻的影響，造成金融市場的不穩和失衡;隨著市場的逐漸成熟，體制內形成的誘惑性和需求性的變化在中小企業融資方式的選擇中發揮著越來越重要的作用，使中小企業融資的空間也隨之拓展。我國的金融體制從強制性轉變到強制性和誘惑性共同作用的金融體制，清晰的呈現了中小企業融資方式不斷拓展、選擇能力不斷增強的過程。

3.2.2信息獲取的能力

企業融資方式的選擇本質上是股東、債權人與經營者之間合作關系的選擇，而這種關系的選擇由投資和融資兩方信息的給予和獲取的程度所決定，此程度的高低實際則反應在資金需求者和資金供應者彼此間信息的不對等的問題上，換句話說就是信息不對等與投資、融資兩方的信息給予和獲取程度緊密相關。股東和債權人要利用經營者給予的信息來考察企業的經營水平，因而決定是否要拿出資金投入企業當中;相對的，經營者也要根據股東、債權人的相關信息來參考這個人的加入是否能為企業帶來效益。從而影響著中小企業融資方式的選擇。

3.2.3融資風險

融資方式多種多樣，不同的方式有不同程度的風險，融資風險包括發行風險、信用風險、財務風險等等。融資的出現是有利于企業的，但是這種利處也不是百分之百的，融資的過程中常常伴隨著一定的風險。從理論上講，中小企業的融資方式按風險從小到大的順序為：內部融資< 股票融資 < 銀行信貸融資 < 債券融資 < 民間融資[12]。

3.2.4融資成本

對資金的強烈需求是中小企業發展的最大特點，融資過程中產生的成本影響著中小企業的融資方式決策行為，同時也影響著投資者的投資決策行為。融資成本包含隱性和顯性成本，如若僅僅考慮融資過程中產生的顯性成本，中小企業的融資方式按成本從小到大的順序為：內部融資 < 銀行信貸融資 < 債券融資 < 股票融資 < 民間融資[13]。

3.2.5自身問題

從中小企業自身來看，也存著不可忽視的因素，例如上文所提到的信息不對稱，使企業面臨信用缺失危機，這都是企業自身的缺陷。此外還有中小企業融資結構不合理的問題，融資結構嚴重失衡情況的出現使企業的融資數額非常小，企業大都以銀行貸款和商業信用貸款為主要的融資方式，只有少數的資金是來自內部集資、民間借債和社會籌集，這對于企業的發展是很不利的。

第四章 企業性質與中小企業融資方式選擇分析

4.1企業類型與中小企業融資方式選擇分析

不同類型的中小企業融資的特點不同，對融資方式的選擇也有所差別。從企業類型的角度出發，中小企業可分為制造業、服務業、科技業和社會型等四種類型。

4.1.1制造業中小企業融資方式選擇分析

制造業中小企業對資金的需求是多變的，這些都是由企業經營管理的復雜、多變的特點決定的。一般來說，制造業類型的企業對資金的需求量都很大，資金運轉速度較慢、經營活動偏多、資金使用面較廣，所以風險也變的較大，從而加大了融資難度，這種類型的企業常常以銀行貸款為主要渠道進行融資。

從實際生活中看，我國的制造業類型中小企業大多數屬于勞動密集型產業，也就是傳統產業，大部分中小企業選擇信用貸款的這個方法來增加企業的流動資金，以便加速資金運轉。但是此類企業并不怎么采取直接融資的方式。

4.1.2服務業中小企業融資方式選擇分析

服務業中小企業對資金的需求方面較窄，主要體現在企業宣傳、促銷等活動中產生的費用。它的特點是投入資金時規模要求較低，經營活動、資金使用面較窄，但是需求頻率高、貸款周期性短。一般來說，這類企業的風險較小，因此一般中小型商業銀行會愿意給予它們貸款。

4.1.3科技型中小企業融資方式選擇分析

科技型中小企業的發展逐漸壯大，它具有技術上新速度快、信息傳遞迅速、運行周期短、投入多、收入大但風險高的特點，企業建立初期以產品開發為主，所以對資金需求不大，但在產品研發階段則需要大量的資金來支持產品開發。由于高科技產品風險大，所以銀行都不太愿意在企業建立初期和成長期提供信貸資金。但是當產品進入市場時，在市場銷售和產品成本上都會對資金有所需求，此時銀行會根據企業發展前景，考慮之后的回報，來決定是否要為企業提供資金，所以發展很好的高科技中小企業會成為金融機構爭相貸款的對象。

4.1.4社會型中小企業融資方式選擇分析

社會型中小企業是一種與其他類型企業相比類型稍微有些不一樣的企業，它們往往具有一定的公益性，所以這類中小企業很容易得到政府以出資的方式的支持。此外，社會眾籌也是此類企業獲得資金的主要來源。

4.2所有制與中小企業融資方式選擇分析

企業資本的來源與所有制結構緊密相連，它們之間存在著相互影響的關系。當下，我國中小企業按所有制角度被分為四類：國有中小企業、集體及鄉鎮中小企業、私營中小企業、外資中小企業。

4.2.1國有中小企業融資方式選擇分析

改革開放以前，政府給予的財政撥款是國有型中小企業的主要融資渠道，它無償性的特點在當時給予了國有中小企業很大的幫助;企業也會從銀行獲取部分資金，但是銀行借貸資金占企業融資的總額比重小。

改革開放之后，國家把注意力都放在重點企業和重大工程上，使中小企業從國家獲取資金的方式被截斷，同時，銀行信貸成為中小企業主要的融資方式。

4.2.2集體及鄉鎮中小企業融資方式選擇分析

集體及鄉鎮中小企業由于管理不規范，產業結構相似，信用等級、管理水平、科技水平都比較低的特點，使它們不可能在市面上發行股票和債券得到融資，因此集體及鄉鎮中小企業的資金主要來源農村信用合作社、鄉鎮郵政儲蓄銀行等金融機構，此外還有通過私人借貸的方式獲取資金。據了解，這種方式在集體及鄉鎮中小企業之間被使用的最多。

4.2.3私營中小企業融資方式選擇分析

私營中小企業自身具有強烈的風險規避意識，它們的融資方式比較符合傳統的優序融資理論，即從內部融資再到債權融資。由于私營中小企業的經營權和所有權統一，企業行為相當于個人行為，企業信用也相當于個人信用，所以這種企業更加依賴企業的內部資金的積累。如果企業內部積累無法滿足企業需求時，也會采取向親屬、朋友或是員工集資的方式，還有就是通過銀行借貸。

4.2.4外資中小企業融資方式選擇分析

外資企業的發展，在一定程度上可以反映出一個國家或者地區外向型經濟發展情況以及改革開放的程度，所以外資企業會受到各級政府的重視。總體來講，外資企業規模大、實力強、經營情況好、信用度高、風險相對較小，所以這類企業常常會成為各個銀行爭相貸款的對象。

第五章 結論

融資的出現把經濟發展推向了一個新階段，它是企業尋求快速發展的重要途徑，隨著我國經濟的飛速發展，中小企業融資現象越來越普遍，但是通過研究發現，其結果大多數并沒有達到企業預期的效果。至少從財務角度而言，大多數的中小企業對融資方式的選擇不能算是成功的，這不得不引起我們的反思，因為企業對融資方式的選擇是一個受多種因素共同作用的過程，但是企業的最終目的是在追求利潤的最大化，從而把企業的競爭力提升。融資作為企業發展過程中的重大經濟活動，無論是資本上還是人力物力上都會產生巨大耗費，一經成功，對促進企業發展和擴大市場有很大的推動作用;但是如果不成功，對企業而言可能就會產生致命影響，有的甚至會影響到整個企業的格局與發展。就我國中小企業目前融資方式選擇情況的實踐來看，依然存在許多問題，無論是在宏觀環境上，還是微觀方法上，都存在明顯的漏洞，這些問題要得到全面解決雖然不是一朝一夕的，但是如果能夠引起大家的重視，那么最終就能使得企業融資朝著正確的方向發展。本文就中小企業如何選擇融資方式提出四點建議，希望能夠有利于中小企業的融資。

參考文獻：

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