設立“現金保障天數”常態化財務分析指標探究

【摘 要】 現金支付能力是反映企業生存狀況的重要指標，但現有財務分析指標體系中有關企業現金支付能力的指標不夠全面。“現金保障天數”用以反映現有現金資產（貨幣資金）支付生產經營費用的能力，體現了在沒有外來資源情況下企業能夠維持現有生產經營的持續時間。將“現金保障天數”指標常態化，納入現有財務分析指標體系，并以現金循環天數作為“現金保障天數”的標準值，可以更全面地衡量企業的現金支付能力。通過計算“現金保障天數”，企業在其日常經營過程中可以隨時了解現金支付保障能力，提前防范財務風險;政府可以通過監控企業的“現金保障天數”，找出需要幫助的困難企業予以精準幫扶;投資者可以更加科學地評價企業內在價值，以做出更為理性的投資決策。

【關鍵詞】 現金; 財務分析; 財務指標; 現金保障天數; 現金流量表

【中圖分類號】 F275.1? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2021）02-0002-06

一、引言

2020年初我國爆發新冠肺炎疫情，全國各地實施了封閉管理措施，國民經濟整體運行由于大面積的企業停工停產受到了嚴重沖擊，企業自身的正常經營也因現金流問題承受著巨大壓力，現金支付保障能力成為疫情沖擊下關乎企業生死存亡的決定性因素。為此，楊松令等[ 1 ]提出了以“現金保障天數”作為企業預警器的觀點，得到了不少學者和企業界人士的關注。

在黨中央的強力領導下，經過全國人民的奮力拼搏，我國疫情得到了有力的控制，企業復產率大幅提升，基本恢復到疫情前的水平。那么，疫情過后，現金支付能力對于企業是否依然重要？回答顯然是肯定的。現金不僅僅是企業資產負債表中的一項重要資產，現金存量和流量可以說是與利潤同樣重要的財務指標，而現金支付能力則是反映企業生存狀況的關鍵指標。然而，長期以來會計界對現金不夠重視，或者說沒有從企業發展戰略的高度去認識現金，現金未能得到應有的地位。因此，反映企業現金支付能力的指標不夠全面，且不規范。為此，本文提出，應將“現金保障天數”指標常態化，納入現有財務分析指標體系，使之成為企業日常經營過程中現金支付保障能力的“預警器”。

二、現金的重要性

自從會計將權責發生制作為核算基礎以來，會計界已建立了一套完整的以權責發生制為基礎的會計核算報告和分析系統，并形成了對利潤的崇拜觀念。無論日常核算還是財務分析，權責發生制下奉利潤為圭臬①，把現金僅僅作為企業的一項資產，而不是與利潤相匹敵的評價指標。相對于權責發生制下的利潤觀念，現金觀念的重要性一直以來沒有得到充分體現。

從主要財務報表出現的時間看，會計界對現金重要性的認知遠遠落后于對利潤的認識。一個多世紀以來，資產負債表和利潤表一直作為反映企業財務狀況和經營成果的兩大報表，而現金流量表納入會計報表體系的過程卻歷經坎坷。雖然據史料記載，19世紀60年代的英國已有“資金流量表”②，但直到一個世紀后，現金作為財務報告的一部分才被準則制定機構提上議事日程。1963年，美國會計原則委員會（APB）根據佩里·梅森于1961年發表的第2號會計研究報告“現金流量分析和資金表”③發布了第3號會計原則委員意見書“資金來源和運用表”④，建議公司將“資金來源和運用表”作為資產負債表和利潤表的補充信息在財務報告中列報，但僅為建議，不做強制要求。1971年，美國會計原則委員會以第19號意見書“報告財務狀況的變化”⑤取代第3號意見書，將“資金來源和運用表”改為“財務狀況變動表”，并要求公司將其作為基本財務報表之一進行編制，財務狀況變動表在美國會計實務中正式得到應用。1978年，美國財務會計準則委員會（FASB）在其《財務會計概念公告第1號：企業財務報告的目標》⑥中指出，提供歷史現金流量信息有助于企業財務報表使用者預測企業未來的現金流量。在實務界和理論界的共同推動下，美國財務會計準則委員會于1984年發布《財務會計概念公告第5號：企業財務會計中各種要素的確認與計量》⑦，將現金流量表納入企業財務報表體系，并通過1987年的《財務會計準則公告第95號：現金流量表》⑧以“現金流量表”正式取代“財務狀況變動表”，要求所有企業自1988年7月15日開始將現金流量表作為財務報表的一部分進行披露，并對現金流量表的編制做出了詳細規定。隨后，國際會計準則委員會于1992年將第7號國際會計準則修訂為《現金流量表》⑨，現金流量表正式登上歷史舞臺。我國財政部于1992年底頒布的《企業會計準則》要求企業編制財務狀況變動表或現金流量表。在會計準則國際趨同的背景下，2006年頒布的《企業會計準則第31號——現金流量表》正式以現金流量表取代財務狀況變動表，構建了以資產負債表、利潤表和現金流量表為核心的財務報表體系，以現金及現金等價物為基礎，按照經營活動、投資活動和籌資活動列報現金流量。現金流量表是按照收付實現制原則編制的，將權責發生制下的盈利信息調整為收付實現制下的現金流量信息，便于信息使用者了解企業利潤的含金量，評價企業的支付能力和償債能力，預測企業未來現金流量[ 2 ]。現金流量表的出現為企業現金管理打開了一扇窗，財務分析指標中也在權責發生制的基礎上增加了與現金相關的、以收付實現制為原則的內容。

相對于會計理論和會計規則中對現金的反應遲鈍，在企業管理實踐中，企業家對現金的重視可以說到了無以復加的地步。通常來說，企業出現財務危機的首要表現即為現金不足，購買房屋土地占用了大量資金、過多的應收賬款尚未收回、積壓的存貨沒能賣出、供應商不愿提供商業信用、銀行貸款不予審批、員工工資支付出現問題、外部債務到期難以償還等，此番種種財務困境皆與現金不足有關。因此，自20世紀80年代以來，以美國為主的企業界和會計實務界興起了一股“現金為王”的風潮，將現金提到了前所未有的高度[ 3 ]。美國股神巴菲特在2014年的股東大會上指出，現金是氧氣，99%的時間你不會注意它，直到它沒有的時候才意識到它的重要。日本企業是“現金為王”的忠實踐行者，日本企業家腦海中有一個根深蒂固的概念叫作“經營安全期”，公司的現金儲備要在沒有盈利且不裁員的情況下足夠生存半年以上[ 4 ]。在我國，隨著改革開放的深入和大量民營企業的崛起，“現金為王”的觀念得到企業家的普遍認同。我國著名企業家、福耀玻璃董事長曹德旺指出，企業必須要備足三個月的現金儲備，以防止可能出現的各種風險。《華為基本法》起草人之一、華夏基石董事長彭劍鋒指出，對于企業而言，現金比利潤更為致命[ 5 ]。尤其在經濟危機時期，最重要的是經營性現金流，而不是銷售收入或利潤指標。近年來大量的實證研究也有證據表明，企業家對現金的重視在不斷增強[ 6-7 ]。

余緒纓教授指出，現金流動具有最大的綜合性和很大的敏感性，通過現金流動的動態，可以把企業生產經營的主要方面和主要過程全面、系統且及時地反映出來。因此，現金流動的有關數據充當著企業生產經營活動的神經中樞，能更好地發揮信息反饋的作用[ 8 ]。現代管理會計的對象是現金流動，因為現金流入和流出在數量上的差別影響到盈利的大小，而它們在時間上的差異則制約企業資金占用的水平，這兩方面的綜合即可對企業的資金、成本、利潤等進行評價，為企業改善生產經營、提高經濟效益（即管理會計的目標）提供重要的綜合的經濟信息[ 8-9 ]。謝志華教授指出，面對復雜多變的經營環境，企業營運能力是企業運用經濟資源創造收入的能力，反映企業資產的運營效率。而現金是企業資產中最有活力的部分，儲備足夠的現金類資產可以應付日常現金交易的需要[ 10 ]。楊有紅教授指出，企業是追求利潤的，追求利潤的目的就是為了追求現金流;一只股票的價值或一家企業的價值，就是企業未來現金流量的現值;盈利必須要有現金流作保證，企業財務成功的表現是盈利有現金作保障;如果企業賬面有利潤，但沒有現金作保證，就不是真正的利潤[ 11 ]。還有不少學者認為，雖然我國《企業會計準則》規定企業應當以權責發生制為基礎進行會計確認、計量和報告，但收付實現制也有其自身的優勢，可以彌補權責發生制的不足[ 12 ]。特別是進入21世紀以來，由于財務舞弊案頻發、企業造假問題被不斷揭露，越來越多的財務分析師和投資者開始質疑應計制，而現金制以其簡單、客觀的特點受到越來越多的重視，現金制是否比應計制更加客觀、更加具有不可操縱性成為討論的熱點[ 13 ]。如相關學者指出，使用收付實現制（現金制）能夠使會計、報表及核算方面處于統一狀態，具備較強的規范性及可操作性[ 14 ];而權責發生制（應計制）可以清晰反映各個會計期間的收入和費用，進而把各期的成本、費用與收入相配合，便于正確確定各期的收益[ 15 ]。

現金的重要性在突如其來的疫情期間更是得到了體現。新冠肺炎疫情對我國經濟的負面影響深刻，眾多企業因此承受著巨大的流動性風險：一方面，疫情影響了企業的日常經營活動，在現金流入大幅減少的同時，還要承擔各種剛性成本支出;另一方面，疫情限制了企業的再融資能力，難以及時獲得現金補充，必然會影響后續的復工復產。賬面上的現金能夠支撐企業正常運營的時日不多，這是疫情期間企業所面臨的最直接問題，企業也特別關注其現金是否充裕。我國政府部門采取各種措施如減免稅收、降低房租等為中小企業提供資金支持，以避免企業倒閉。據美國著名財經媒體《華爾街日報》報道，美國一些大型公司在疫情期間被迫削減開支、改善資產負債表狀況。目前，中國經濟處于“后疫情期”重啟階段，企業經營依然呈現較大不確定性，企業現金能否滿足企業業務的需要、如何維持企業最佳現金持有量等問題愈來愈被企業關注與重視。肖土盛等[ 16 ]指出，疫情為企業敲響了警鐘，提示企業應注重對現金流鏈條的管理。楊松令等[ 1 ]提出將“現金保障天數”指標作為企業財務預警指標，通過計算“現金保障天數”，監控企業現金流狀況，衡量疫情期間企業的現金支付保障能力，從而為企業安全渡過疫情難關提供保障。

總的來講，疫情給我們敲響了警鐘，企業必須關注現金流，而不能僅僅關注利潤。企業的戰略目標可能很宏大，但其第一目標是維持生存。現金支付能力是考察企業維持生存能力的最直接指標，因此，即使在疫情等突發危機事件后企業常態化的日常經營中，也要關注這一指標，做到未雨綢繆，提前預警。

三、現有財務分析指標體系對現金支付能力評價的缺陷

隨著現金流量表被正式納入財務報告系統，對現金的分析也進入了教科書和上市公司的財務分析體系之中。然而，目前的現金流量分析指標存在諸多問題：

（一）財務分析指標體系中對現金類分析指標的重要性體現不夠

盡管現金指標被納入了財務分析體系，但長期以來財務分析指標體系主要是以利潤為核心展開的，以權責發生制為基礎的指標占據主導地位，與現金相關的指標并沒有得到充分重視，尤其缺乏對企業現金支付保障能力的關注。我國現有最普遍采用的企業綜合績效評價標準，重點關注的是企業的盈利狀況、資產質量狀況、債務風險狀況和經營增長狀況等⑩。國內外主流教材[ 21-22 ]和研究中，也以盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力作為財務分析的主要側重點。這些實際執行中的評價體系和專業教材都沒有把現金和利潤作為同等重要的指標來看待。

（二）現金的分析指標缺乏對現金支付生產經營費用能力的評價

目前以現金流量表為依據的財務分析主要包括通過預測自由現金流評價企業產生現金的能力，以及對企業現金流量質量的分析。常見的與現金相關的財務分析指標包括現金與負債總額比率、經營性資產現金回收比率、再投資比率、到期債務本息償付比率、現金購銷比率、收入現金比率等。張新民等[ 2 ]認為對企業現金流量質量的分析應區分具體活動和側重點展開，例如，對經營活動現金流量的質量分析包括充足性分析、合理性分析和穩定性分析，對投資活動現金流量的質量需分析投資活動現金流量的戰略吻合性及投資活動現金流入量的盈利性，對籌資活動現金流量的質量分析則涉及適應性分析、多樣性分析和恰當性分析。不難看出，經營活動現金流量的充足性是非常重要的企業現金流量質量特征，但現有財務分析指標體系中并沒有能與之匹配的指標。現有與現金相關的財務分析指標多用以評價企業承擔債務的能力、創造現金的能力、收入中的現金含量等，未能充分關注企業維持日常運營的現金支付需求。一般認為，與現金相關的財務指標多為企業內部管理所使用，更傾向于企業內部的日常營運資金管理，最多在制定營運資金管理政策時予以考慮，此類指標與企業的盈利能力、償債能力指標相比好像無足輕重，對企業來說只是操作性問題，即使有問題也是小問題，無傷大雅。在企業分析報告中，與現金相關的財務指標通常只是作為補充信息出現。

（三）有關現金支付能力的分析指標內涵界定不統一，指標計算不規范

第一，反映企業現金支付能力指標的界定不統一。荊新和劉興云[ 17 ]認為支付能力是企業償還債務、支付應交款項的能力，并將近期支付能力系數定義為近期能夠用來支付的資金與近期需要支付的各種款項之比。王曉敏和干勝道[ 18 ]認為企業的現金支付能力是維持企業正常運轉的現金支付，即現金支付能力為償還到期債務與經營性支出之和。車嘉麗[ 19 ]認為流動性是企業擁有的現金及其等價物和能夠得到的現金及其等價物所組成的現金支付能力，是隨時滿足企業支付需求的能力。葉澤亮和張金昌[ 20 ]認為長期的投融資活動和短期經營活動會共同影響企業的現金支付能力指標變化，現金支付能力是營運資本與營運資金需求的差額。顯然，關于企業支付能力的指標界定并不一致。筆者認為，現金支付能力應分為現金支付生產經營所需資金的能力和現金償還已有債務的能力。目前教科書中大多是對債務償還能力的評價，楊松令等[ 1 ]所提出的“現金保障天數”指標側重于反映企業庫存現金能夠支付生產經營周轉所需資金的能力。第二，對現金支付經營費用能力的計算無統一標準。《華爾街日報》采用現金、證券、應收賬款除以此前12個月的總運營費用來計算現金保障能力？輥？輯？訛。肖土盛等[ 16 ]用現金及現金等價物除以資產總額與現金及現金等價物的差額來衡量企業現金持有水平，用現金及現金等價物除以正常現金流出估算企業現金持有覆蓋正常現金流出的情況。荊新和劉興云[ 17 ]運用貨幣資金加上近期能取得的銷售收入及應收賬款除以各種近期需要支付的應交款項、應付款項等衡量現金持有水平。

綜上所述，將與現金相關的財務分析指標納入常規指標體系，可以進一步衡量企業的現金流量特征，將“現金保障天數”納入與現金相關的財務分析指標體系，可以有力補充對企業現金支付保障能力評價的不足。

四、“現金保障天數”的計算與評價標準

（一）“現金保障天數”的計算

“現金保障天數”主要反映企業持有的現金可支付各種經營成本費用的天數，可采用三種方法計算？輥？輰？訛，基本公式為：

現金保障天數=現金及現金等價物/每日現金支出額

（1）

每日現金支出額=企業全年現金支出總額/365

（2）

這里，每日現金支出額可以通過企業全年現金支出總額計算得到，也可以單純使用企業全年的經營活動現金流出額。筆者更傾向于使用經營活動現金流出額，因為該指標主要考察企業在短期內的現金支付能力，以經營支出為主。

此外，對于沒有編制現金流量表的小微企業來說，可將上述公式中的每日現金支出額改為每日生產經營支出額，即：

現金保障天數=現金及現金等價物/每日生產經營支出額? ? ? ? ? ? ? （3）

每日生產經營支出額=（企業全年生產成本+管理費用+銷售費用+財務費用-當年折舊費用）/365 （4）

若難以獲得企業全年的生產成本，可近似采用企業產品銷售成本代替，即：

現金保障天數=現金及現金等價物/每日經營成本

（5）

每日經營成本=（產品銷售成本+管理費用+銷售費用+財務費用-當年折舊費用）/365? ? （6）

（二）“現金保障天數”標準值的確定

根據上述公式計算得到“現金保障天數”之后，如何判斷企業的這一指標是否處于合理范圍呢？筆者認為，“現金保障天數”應與現金循環天數（現金循環周期）相匹配，也就是說，“現金保障天數”可以以現金循環天數作為標準值。現金循環天數描述的是企業從購買原材料，向供應商支付相應貨款開始，經過生產加工，將產品銷售給客戶，到收到客戶的貨款之間的時間周期，即企業支付現金與收取現金所需的平均時間。“現金保障天數”如果大于該標準值，說明企業所持有的現金能夠完全覆蓋其現金循環周期，具有基本的現金支付保障能力;“現金保障天數”小于該標準值，則說明企業的現金不足以支撐一個完整的現金循環過程，現金支付能力可能存在問題。

現金循環天數可根據公式（7）計算：

現金循環天數=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數? （7）

從式（7）不難看出，企業銷售存貨和收回應收賬款的時間越短，支付應付賬款的時間越長，現金循環周期越短，企業的現金使用效率越高。在這種情況下，企業的現金保障天數大于現金循環天數的可能性越大，其現金支付保障能力越強。

對于非制造企業來講，存貨周轉天數意義不大，可以采用流動資金周轉天數代替存貨周轉天數和應收賬款周轉天數，即：

現金循環天數=流動資金（產）周轉天數-應付賬款周轉天數? ? ? ? ? （8）

五、“現金保障天數”作為財務分析常態化指標的意義

（一）“現金保障天數”是對現有短期償債能力指標的有益補充

企業的短期償債能力是指其以流動資產償還流動負債的能力，其中，流動資產轉換為現金的能力即“流動性”，是影響企業短期償債能力的重要因素。現行財務分析指標體系采用流動比率、速動比率和現金比率衡量企業短期償債能力，現金類資產的流動性最強，因此現金比率最能夠反映企業直接償付流動負債的能力。

然而，企業在短期內除了償還債務，還要支付其他日常經營成本。換言之，企業所持有的現金須同時滿足償還短期債務和支付日常經營成本兩方面的需求。在現金持有量一定的情況下，二者之間相互制約。現有指標對企業短期償債能力的評價并沒有考慮到企業的其他支付需求，“現金保障天數”能夠對此予以補充，更全面地反映企業的支付能力。

（二）“現金保障天數”是企業財務實力的試金石

生產經營活動是企業最重要的核心，長期實踐證明，任何企業要長久生存必須抓住主業，緊緊以生產經營為中心。“現金保障天數”就是一個緊緊圍繞生產經營的指標，反映現有現金資產（貨幣資金）支付生產經營費用的能力，體現了沒有外來資源情況下企業能夠維持現有生產經營的持續時間。一般來講，一個企業的現金保障天數在三個月以上，也就是說其手頭現金可以維持三個月以上的日常支出，則能夠保障企業的正常經營。否則，若現金保障天數太少，或者嚴重低于行業平均水平，企業會面臨較大財務風險，很可能在遇到經濟波動時陷入停工停產甚至破產的狀況。因此，“現金保障天數”可以作為檢驗企業真正財務實力的試金石。

（三）“現金保障天數”可以隨時監控企業的現金支付能力

“現金保障天數”簡潔明了地回答了“企業尚可使用的現金能夠支撐多少天”這一根本問題，能夠直接反映企業所持有的現金及現金等價物對日常經營成本的支付保障能力。該指標可以循環計算，具有很強的時效性，據此建立現金流預警機制，能夠隨時監控企業的現金支付能力，反饋現金流風險，有助于企業把握自身現金流管理鏈條情況，迅速調整現金流風險防范措施，也能為相關部門的監管和施策提供依據。此外，“現金保障天數”指標的計算十分簡便，數據易得，符合成本效益原則，能夠以較低的投入發揮重要的預警作用。

六、結論

在新冠肺炎疫情背景下，“現金保障天數”指標可以作為企業的預警器，同時也為政府部門監控企業的經營狀況提供依據。疫情過后，反映企業現金支付能力的“現金保障天數”依然十分重要。現金支付能力作為反映企業生存狀況的關鍵指標，是企業現金支付保障能力的直接反映，將“現金保障天數”作為日常財務分析指標對完善企業財務分析指標體系具有重要的意義。

“現金保障天數”主要反映企業持有的現金可支付各種費用的天數，可采用三種方法計算，其基本算法為現金及現金等價物與每日現金支出額的比率。將“現金保障天數”與現金循環天數（現金循環周期）相比較，若“現金保障天數”大于現金循環天數，說明企業所持有的現金能夠完全覆蓋其現金循環周期，具有基本的現金支付保障能力;若“現金保障天數”小于現金循環天數，則說明企業的現金不足以支撐一個完整的現金循環過程，現金支付能力可能存在問題。

通過這一指標的計算，企業在日常經營過程中可以隨時了解現金支付保障能力，提前防范財務風險。政府可以通過監控企業的“現金保障天數”，為國民經濟的健康運行把脈，對出現現金支付預警的企業精準施策，幫其走出現金短缺的困境。以投資者為代表的社會公眾也可以更加科學地評價企業的績效，關注利潤與現金并重的優質企業，以做出更為理性的投資決策。

（本文得到了北京工業大學經濟與管理學院劉亭立教授和張卓然博士的大力協助，特此致謝。）

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