從戰略視角分析財務報表
——以H電器為例

王 迪

一、引言

伴隨著H電器全球市場占有率的不斷提高，其未來的發展趨勢成了投資者們關注的焦點。本文利用財務比率分析法，通過具體的財務指標來分析H電器2019年的財務狀況、經營成果，幫助企業了解自身的不足。同時，通過戰略性分析也從另一角度為財務報表需求者如何分析企業財務報表、做出財務決策，提供一定的參考。

二、基本財務比率分析

1.短期償債能力分析

（1）流動比率

流動比率=流動資產/流動負債=1.37，通常，我們認為流動比率應大于2。H電器的流動比率雖然在近幾年有上升趨勢，但距離企業內較公認的標準值2仍有較大差距，給人以企業缺少足夠的流動資產去償還流動負債的印象。但實際上，由于該比值超過了1，說明企業核心利潤獲取現金的能力較強。2019年，公司核心利潤現金能力比率為1.26，這表明，公司當年核心利潤的質量較高。

（2）速動比率

速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債=1.28，根據經驗，企業合適的速動比例為1。近年來，速動比率在逐漸增加，并且在1附近，說明公司經營活動獲得現金的能力比較有保障，公司實際的支付現金壓力并沒有比率表現得那么大。因此，根本不需要為其短期償債能力擔憂。

2.長期償債能力分析

公司資產金融負債率較低。由分析可知，公司的資產負債率在2019年達到了55%，但實際上，公司的絕大部分債務是經營性負債，這說明公司在行業中具有相當大的議價能力、在行業中掌握著相當大的主動權。鑒于銀行貸款疲軟以及資產金融性負債率低于5%的事實，公司實際償還債務的壓力較小。因此，公司的長期償債能力不會受到太大的影響。

3.營運能力分析

（1）存貨周轉率

存貨周轉率=銷售成本/存貨平均余額=10.11。在正常經營條件下，該比率越高，存貨周轉速度越快，說明資金被充分利用；反之，若存貨周轉率過低，通常是由于庫存管理和銷售出現了問題，從而造成存貨積壓。近年來，盡管存貨周轉率呈現下降趨勢，但是總體水平較高，這表明企業有較好的產品銷路，幾乎沒有積壓的存貨。由于格力屬于家電行業，因此其存貨周轉率比其他行業高，同時也說明該企業擁有比較合理的存貨結構。

（2）應收賬款周轉率

應收賬款周轉率=營業收入/應收賬款平均余額=42.54，它可以用來分析應收賬款的變現速度和管理效率。盡管該企業應收賬款周轉率呈現逐年下降的趨勢，但始終大幅高于行業先進水平，說明該企業回收應收賬款的速度較快，資產的流動性較強，可以在一定程度彌補流動比率較低的不利影響。產生這一現象的原因是：該企業奉行嚴格的信用政策，產品競爭力強。

4.盈利能力分析

（1）毛利率

毛利率=毛利/營業收入=0.27，用來衡量企業產品降價空間。近年來，H電器的毛利率逐年升高，毛利率越高的話，說明該公司盈利能力越強，企業利潤就越大，企業產品具有較好的競爭力。

（2）核心利潤率

核心利潤率=核心利潤/營業收入=1.26，核心利潤率越大，說明核心利率增長速度越快，企業的利潤質量比較高。H電器的核心利潤率在逐年穩步上升，并且核心利潤獲現率也較大（超過了1），這表明公司的核心利潤質量較高，企業盈利能力良好。

三、企業財務整體狀況分析

1.企業發展戰略

從母公司資產結構來看，2019年，典型的投資性資產包括長期股權投資（202.24億元）、交易性金融資產（9.45億元）、可供出售金融資產（2019年為0）。從總量上來說，企業在2019年的全部投資性資產約為381.19億元（控制性投資資產的規模低），與母公司資產總額的2344億元相比，投資性資產占比較小。觀察2017年及2018年數據，情況是一致的。因此，從母公司資產結構來看，其經營性資產占據主體地位，公司的發展戰略與資源配置戰略是經濟主導，聚焦專業化。

2.資產資本結構匹配性

通過對H電器2019年年報數據分析，其流動資產為2133.64億元，占總資產的75%；流動負債為1695.68億元，占負債和所有者權益總額的60%，非流動負債為13.56億元，占負債和所有者權益總額的0.48%；所有者權益為1120.47億元，占負債和所有者權益總額的39.59。這意味著H電器所需的流動資金，一部分來源于全部的流動負債，一部分來源于部分非流動負債，但是流動負債較少；另一部分來源于股權融資。格力企業的流動比率為1.35，這種情況表明企業的償債能力強。

H電器的資產資本結構匹配性是介于風險型和穩健型之間的一種匹配形式，在這種形式下，流動資產能夠實現較高的資產比例，流動負債也占據比較高的比率，并且流動比率大于1。同時，非流動負債的比例極低，即流動負債和權益資本滿足了企業絕大部分的資產來源。

四、格力財務狀況評價

綜上所述，我們可以判斷公司財務狀況的整體質量如下：

（1）在資產質量方面，公司經營性資產的整體質量可以完全滿足公司業務的需要并具有高利潤率，公司無明顯不良資產使用情況。投資性資產尤其是控制性投資資產的整體質量較高。

（2）在利潤質量方面，首先，從實現利潤的規模來看，與前一年相比，公司凈利潤和衡量利潤的某些財務指標有所改善。其次，就利潤質量而言，收益的可持續性能夠得到保證，利潤結構與公司戰略具有高度的吻合性。因此，從整體上來看，公司利潤質量較高。

（3）在現金流量質量方面，主營業務為經營活動帶來了凈現金流量；投資活動產生的現金流量與業務發展戰略之間具有高度一致性；三大活動之間的現金流量相互適應。這些都充分說明公司的現金流轉順暢，現金流量質量優質。

通過H電器的案例分析發現，本文從戰略視角出發，對財務報表的分析方法能在一定程度上彌補傳統財務報表分析方法的不足，戰略與財務報表相結合能產生更大的價值。