金融杠桿抑制房?jī)r(jià)有效性檢驗(yàn)

伍文中，李 燕

（1.廣州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，廣東 廣州510006；2.廣東技術(shù)師范大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，廣東 廣州510665）

一、引 言

近些年，我國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)且高速增長(zhǎng)，2004—2018 年上漲幅度十分明顯，從2004 年的每平方米2 713.7元到2018年的每平方米8 736元，年增長(zhǎng)率最高達(dá)22.81%。近年來，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和地方財(cái)源支柱之一，房地產(chǎn)投資額占GDP比重從2004 年的5.94%上升到2018 年的13.08%，年增長(zhǎng)率最高達(dá)11.2%。實(shí)踐表明，盡管房?jī)r(jià)上漲使政府獲得收入、開發(fā)商獲得高額利潤(rùn)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，并不利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為此，我國(guó)政府也多次出臺(tái)房?jī)r(jià)調(diào)控政策。

金融杠桿是國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要工具，理論上，金融杠桿通過自身的傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，可以實(shí)現(xiàn)國(guó)家調(diào)控“房住不炒”的根本目標(biāo)。這其中能直接或間接影響房?jī)r(jià)的金融杠桿有貨幣發(fā)行量、利率以及貸款損失準(zhǔn)備金率等，其作用機(jī)理在于這些杠桿的上調(diào)或者下調(diào)發(fā)揮緊縮或擴(kuò)張效應(yīng)，從而影響房產(chǎn)市場(chǎng)的冷熱程度，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)。

基于此，本文在金融杠桿和房?jī)r(jià)波動(dòng)內(nèi)在作用機(jī)理的基礎(chǔ)上，通過實(shí)證研究檢驗(yàn)多種金融杠桿在房?jī)r(jià)調(diào)控中的綜合效應(yīng)，以期根據(jù)各杠桿的效用差異制定更為精準(zhǔn)的房?jī)r(jià)調(diào)控政策。

二、研究現(xiàn)狀

一般而言，國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)杠桿主要包括財(cái)政杠桿和金融杠桿。金融杠桿（leverage）其實(shí)就是金融工具，政策性金融工具主要包括貨幣發(fā)行、存款準(zhǔn)備金、再貸款與再貼現(xiàn)、利率政策、匯率政策等，這其中的貨幣發(fā)行、存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)用以調(diào)節(jié)國(guó)家流通貨幣量、信貸規(guī)模、信貸條件、信貸風(fēng)險(xiǎn)防范，對(duì)房?jī)r(jià)漲跌產(chǎn)生深刻影響。……