杜邦分析法在華茂公司績效管理中的應用分析

劉婧璇 王錦

【摘? 要】近年來，企業越來越看重杜邦分析法所發揮的不可替代的作用。它能有效、保質地為企業提供系列財務分析策略，為企業分析自身的盈利情況、償債實力、營運狀況等重要內容提供了精準數據。論文首先對杜邦分析法進行解釋并對其關鍵指標實施分解，其次運用杜邦分析法對安徽華茂集團有限公司2017-2019年的盈利能力、營運能力以及償債能力進行分析，結合該公司籌集資金的方式、來源，依照相關材料算出某些相關指標，運用相關理論知識并結合該公司目前存在的困難，最后提出相應的對策建議，以期達到彌補該公司管理短板的最終目的。

【Abstract】In recent years， enterprises pay more and more attention to the irreplaceable role played by DuPont analysis method. It can effectively and qualitatively provide a series of financial analysis strategies for enterprises， and provide accurate data for enterprises to analyze their own profitability， solvency， operation status and other important contents. Firstly， this paper explains DuPont analysis method and decomposes its key indicators. Secondly， this paper analyzes the profitability， operation and solvency capacities of Anhui Huamao Group Company Limited from 2017 to 2019 using the DuPont analysis method. Combining with the way and source of this company's fund-raising， this paper calculates some relevant indicators according to relevant materials. This paper uses the relevant theoretical knowledge and combined with the existing difficulties of this company， and finally puts forward the corresponding countermeasures and suggestions， so as to achieve the ultimate goal of making up for this company's management shortcomings.

【關鍵詞】杜邦分析法;績效管理;凈資產收益率

【Keywords】DuPont analysis method; performance management; return on equity

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）01-0010-02

1 杜邦分析法的理論綜析

美國的杜邦公司最先使用杜邦分析法，故以此為名。杜邦分析法可簡要概括為應用多個關鍵的財務比率當中的關聯，統籌剖析該公司的財務情況。它更多地用于評判該公司的持股者獲得利潤的水平和公司運營的能力。其立足財務角度，從該公司的經營業績出發，是衡量企業績效的一個絕佳舉措。它的精髓在于一級一級的數個財務比率相乘得到企業凈資產收益率。

杜邦分析法的核心指標是凈資產收益率，凈資產收益率可分解為總資產周轉率、權益乘數、銷售凈利率三者的乘積。總資產周轉率是該企業銷售收入凈額與該公司平均資產總額比值，其反映企業經營效率的高低。權益乘數，即資產總額是股東權益總額的多少倍，權益乘數不僅能反映出一個企業的資產結構，而且能衡量企業財務杠桿的大小[1]。銷售凈利率是用來評價該公司的營業收入對凈利潤的付出水平的關鍵系數。

2 杜邦分析法下安徽華茂公司的績效評價

2.1 安徽華茂集團有限公司詳情

安慶紡織廠于1956年轉變成為現在的安徽華茂集團有限公司。其地理位置優越，地處于長江河岸具有悠久歷史文化底蘊的安徽省安慶市，該企業深受當地政府重視，是一家國有獨資企業。該公司的經營范圍涉及房地產、針織紡織業、服務業、家政行業、進出口貿易等。安徽華茂公司2017-2019年一直處于盈利狀態，其中，2018年營業收入高達27.82億元，凈利潤從2017年到2019年持續上升。下面進行具體的財務數據分析，并找出其存在的問題以及提出對應的策略。

2.2 安徽華茂公司的數據分析

2.2.1 凈資產收益率因素分解

本文采用同行業可比企業的同期數據或者本企業的歷史同期數據作為參考數據。安徽華茂集團有限公司在2017年的凈資產收益率為2.19%，2018年為2.73%，2019年為6.24%。2017-2019年總資產分別為78.72億元、75.12億元76.12億元，總負債分別為32.04億元、32.98億元、31.41億元，股東權益分別為46.68億元、42.80億元、44.71億元。

根據以上數據可得，在2017-2018年的凈資產收益率變動值為0.24%，2019年的凈資產收益率為6.24%，2018-2019年的凈資產收益率變動值為3.49%。2017、2018、2019年銷售凈利率分別為4.33%、5.26%、13.23%，總資產周轉率為30.73%、36.44%、30.67%，權益乘數為1.61、1.73、1.70。安徽華茂公司2018年的凈資產收益率較2017年上漲0.24%。由此可得，該公司的業績整體上呈現上升狀態。2019年凈資產收益率更是同比上漲3.49%。2018年總資產周轉率與權益乘數同比2017年均有上浮，銷售凈利率出現滑坡。與2018年相比，2019年的總資產周轉率和權益乘數也是呈下滑趨勢，但從數據可以看出該公司的銷售凈利率上升趨勢明顯。

2.2.2 凈資產收益率數據變更分析

就因素分析法的中心定義來看，三項指標的重要性的強弱程度應該要依次來進行替換。由于償債能力低于營運能力，營運能力又低于盈利能力，因此，就本文數據分析來看，企業的權益乘數的重要程度為最弱，其次為總資產周轉率，重要程度最強的則為銷售凈利率[2]。

首先，從銷售凈利率角度來看，2019年安徽華茂公司的銷售凈利率與2018年相比上升8.93%，而2018年安徽華茂公司的銷售凈利率與2017年相比有所下降。銷售凈利率越大，凈資產收益率則越大，反映企業的盈利能力越強。2018-2019年銷售凈利率對凈資產收益率的影響為5.80%，2017-2018年銷售凈利率對凈資產收益率的影響為-0.079%。其次，從企業的總資產周轉率得出，2019年的總資產周轉率下降了5.77%，而安徽華茂集團有限公司2018年的總資產周轉率相比2017年上升5.71個百分點。總資產周轉率與企業的經營情況、資產投資情況成正相關。2018-2019年總資產周轉率對凈資產收益率的影響為-0.69%，2017-2018年總資產周轉率對凈資產收益率的影響為0.52%。最后，從權益乘數來看，2019年安徽華茂公司的權益乘數為1.70，相比2018年的1.73下降了0.03，而2018年與2017年的權益乘數1.61相比上升了0.21。一方面，權益乘數在凈資產收益率中發揮著杠桿作用，且權益乘數與企業的凈資產收益率成正相關;另一方面，企業財務風險在企業經營過程中也會有所增加，以至于該企業的還債水平比以往降低許多。2018-2019年權益乘數對凈資產收益率的影響為-0.11%，2017-2018年權益乘數對凈資產收益率的影響為0.11%。

3 應用杜邦分析法的局限性及改進措施

第一，無法體現財務分析中企業發展能力指標。對安徽華茂公司財務狀況進行分析時，分別分析了銷售凈利率、總資產周轉率以及權益乘數。不難得出，杜邦分析法在企業的發展能力分析中沒有一個具體的指標。以上指標在利潤的基礎上進行數據分析，運用的指標大多數反映的是企業的短期行為。對此，把可持續增長率作為評判標準。可持續增長率等于股東權益收益率乘以1減去股利支付率。可持續增長率的影響因素主要有：凈資產收益率、銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數[3]。可通過凈資產收益率來評價一個公司的可持續發展能力如何，其對于安徽華茂公司未來發展具有預測性作用。

第二，亟需解決企業現金流難題。從前面的分析可以看出，安徽華茂公司2018年相較于2017年銷售凈利率有所下降。對于企業來說，只有當現金流入大于現金流出之時，才能維持正常的運營。若出現相反情況，則代表企業在原材料的購買方面出現了問題，企業無法正常運營。對此情況，可引入權益現金報酬率。權益現金報酬率是指普通股投資者所獲得的投資報酬率[4]。當企業剛剛成立，需要各種相關性支出，那么現金流相對來說會比較大;當企業的發展趨于成熟之時，現金流則會相對穩定。

第三，單一績效評價手段并不客觀。運用杜邦分析法對安徽華茂公司進行分析，根據財務報表中的相關指標來評價企業的經營業績，主要以凈利潤評價指標為基礎，從而忽視了對權益資本成本的確認與計量，導致股東的權益未被重視。因此，EVA則克服這種缺陷，它的優點在于考慮到了為企業的所有資本成本，并且扣除了全部負債和權益資本成本，在此基礎上再對企業的真正價值進行衡量，此種分析才能真正反映企業的價值。凈資產EVA率是經濟增加值與凈資產之間的比率，會彌補凈資產收益率的不足之處。綜上所述，對該公司進行分析時，總資產周轉率、銷售凈利率可完全更換為總資產EVA率、銷售EVA率。

4 結語

杜邦分析體系的應用非常廣泛，它以企業的凈資產收益率指標為核心，接下來進行層層分解，企業財務報表所披露的項目基本均被包含在內。本文以安徽華茂公司為例，根據杜邦分析法，對凈資產收益率進行分析，通過對企業盈利原因的分析，同時，發現安徽華茂公司的盈利能力有待加強。本文立足于安徽華茂集團有限公司資金狀況，針對公司表面盈利而實際虧損的現狀，通過研究杜邦分析法在安徽華茂公司中的應用，能夠更好地看出該企業的經營狀況，就出現的問題得出相應的解決辦法，對我國其他企業在實際工作中較好運用杜邦分析法具有積極的現實意義。

【參考文獻】

【1】王嬌嬌.杜邦分析法在上市公司財務分析中的應用——以比亞迪為例[J].中外企業家，2019（23）：53+55.

【2】車江偉.杜邦分析法在集團公司的運用分析[J].中國市場，2019（19）：71-72.

【3】徐媖梓，劉慧.杜邦分析法在財務管理應用中的局限及改進[J].現代營銷（信息版），2020（03）：116-117.

【4】張智佳.杜邦分析法的局限性及改進分析[J].商訊，2020（09）：6-7.