國有能源企業海外大型項目投資的特征分析

唐明月

摘 要：通過對2005—2018年國有能源企業海外大型項目投資總體規模、投資區域、投資對象、投資手段進行梳理，總結分析國有能源企業海外大型項目投資的特征，并發現其海外直接投資中存在的問題：國有化背景引發政治風險、密集投資頻發風險地區、投資手段單一缺乏靈活性。據此，國有能源企業應當加強與東道國企業的合作、靈活采用合適的投資手段、加強技術創新提高國際競爭力。

關鍵詞：國有能源企業;海外投資;大型項目;現狀;問題;建議

中圖分類號：F276.7 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2021）04-0057-03

引言

隨著“一帶一路”建設的不斷實施和“走出去”步伐的逐漸加快，國有能源企業對外投資增勢發展迅猛，選擇的投資國家（地區）范圍逐漸變廣。但我國國有能源企業投資起步較晚、起點不高，絕大多數都是投資金額大、風險大、投資周期長的大型項目，因此如何保證這些項目順利實施顯得尤為重要。本文根據“中國全球投資追蹤”數據庫，分析國有能源企業在海外1億美元以上的大型項目投資的總體規模以及特征，總結歸納國有能源企業海外大型項目投資中存在的問題，以此針對性地提出相關建議，實現國有能源企業在海外市場的持續發展。

一、國有能源企業海外大型項目投資現狀

1.投資總體規模。國有能源企業海外投資規模總體呈現快速增長的特點，但波動性也比較大。從美國傳統基金會統計的數據來看，2005年開始，國有能源企業大型項目投資金額為63.6億美元，2012年達到了峰值370.1億美元，總的趨勢為先升后降。特別是在2008年全球金融危機后，能源企業海外投資出現了反經濟周期特性，海外投資步伐加快。2014年下半年油氣價格下跌，投資主體看淡能源市場，導致能源投資減少，隨著國際經濟再次復蘇和大宗商品價格回升，2015年投資增加了52.7億美元，2017年又出現大幅下降，主要是近年來國際油價持續低落，能源企業海外投資利潤減少。

2.投資區域。早期國有能源企業對外投資集中在亞洲、非洲等地區，發達國家市場很少涉及，2007年之后國有能源企業才開始將業務擴展到歐洲、北美等發達國家。從表1可見，截至2018年年底，國有能源企業海外投資的區位分布上，累計最多的區域是中南美洲，能源投資存量金額615.4億美元，總額占能源存量總額的17.6%，第二是北美洲，能源投資存量544.8億美元。第三是亞洲（除去西亞和獨聯體國家），能源投資存量489.9億美元，后四名依次是歐洲、獨聯體、中東、大洋洲和非洲。

3.投資對象。我國具有富煤、貧油、少氣的特點，并且隨著經濟的發展，能源供需缺口也越來越大，石油對外投資成為滿足能源需求的必要手段，隨著產業結構的改革，投資慢慢擴展到新能源領域，對于國際能源市場的探索嘗試也更加全面。圖2顯示，石油是國有能源企業投資的主要對象，2005—2018年國有能源企業海外石油投資總規模達到1 617.5億美元，占能源投資總額的46.35%。我國2007年才開始對天然氣進行海外大型投資，投資基本特點是先上升后下降，海外投資總額為571.6億美元。2009年我國成了煤炭的凈進口國，在此之后煤炭企業海外投資開始增加，截至2018年國有能源企業煤炭投資總額為361.7億美元。2005—2018年國有能源企業對水電資源海外投資總額為724億美元，占能源總投資的20.2%，僅次于石油。2011—2012年國有能源企業才開始對清潔能源以及可再生能源的投資，并且主要是流向美國、英國、加拿大等發達國家。

4.投資手段。跨國并購、綠地投資是國有能源企業投資的主要手段。跨國并購包括收購勘探區域、購買公司股份等，綠地投資是指企業在國外投資建廠，進行能源的開采和加工生產。最初由于國有能源企業經驗、技術不足，大多以直接獲得國外油氣田的開采權為目的，隨著中國企業海外投資經驗的累積，開始以跨國并購的形式來控制國外成熟的能源企業，以獲取豐富的資源和生產加工技術等。CGIT數據表明，在317筆投資交易中有186筆是跨國并購，131筆是綠地投資。其中，2012年中海油以總價約為151億美元收購了加拿大尼克森公司，刷新了中國企業對外投資收購的記錄。

二、國有能源企業海外大型項目投資存在的問題

國有化背景引發政治風險。國有能源企業在“走出去”過程中常常會面臨東道國政府的阻礙。一方面，西方社會將中國視為最大的競爭對手;另一方面，他們認為國有能源企業海外投資帶有國家政治色彩，因此東道國出于對自身利益的考慮，會對國有能源企業海外投資進行干預。在2005年中海油并購優尼科案中，美國海外投資委員會就對中海油低利率籌得的資金產生質疑，認為這是政府給予企業的補貼，美國國會議員立刻提出這項投資可能會對美國能源安全造成威脅，隨后施壓政府進行干預，最后中海油并購優尼科以失敗告終。

密集投資頻發風險地區。國際能源市場中非洲、拉丁美洲、東南亞能源資源豐富，是國有能源企業投資的重點區位，但這些地區局勢不穩定，直接提高了國企海外投資失敗的風險。例如，中電集團投資緬甸的水電站項目，就由于該地區發生了武裝軍事沖突而擱置，這給中電集團帶來了巨大的經濟損失。

投資手段比較單一，缺乏靈活性。跨國并購方式已經逐步國有能源企業對外投資的主要方式，國有能源企業通過兼并東道國企業的資產和收購股權的方式進入東道國，但由于能源投資往往金額巨大，同時也很容易受到東道國政府的審查，這必然會對國有能源企業海外并購的成功率有所影響。并且由于企業在實際運用中缺乏靈活性，沒有根據標的物的金額及時調整投資手段，在一定程度上還是會造成了投資的失敗。

三、國有能源企業海外大型項目投資的建議

1.加強與國外能源企業的合作，降低投資成本或者規避政治風險。比如在一些政局不穩定、法治不完善的地區，如果采用完全控股的方式進行投資，很有可能導致項目中途擱置或者資金回收困難，這時聯合國外企業一起并購，在一定程度上可以規避財產風險，同時也能降低東道國政府對我國企業這一行為的歧視。

2.靈活采用合適的投資手段。盡管國有能源企業擁有足夠的資金，并有能力進行多項跨國投資，但由于其國有化的背景，常常會受到東道國政府較強的政治阻力。因此，企業決定進入一個國家進行投資時，必須要針對不同的形式，采取靈活的投資方式，以此來規避風險。

3.加強技術創新，增強國際競爭力。國際能源市場具有壟斷性、規模性、技術性特點，而非市場因素只有技術性，在除去市場因素外，國有能源必須依靠其自身技術來提高國際競爭力。所以，國有能源企業必須增加在科研創新方面的投入和研發，通過技術創新企業高效合理的開發當地資源，并提高企業經營效益。

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Research on Direct Investment of Large-scale Overseas Projects of State-owned Energy Enterprises

TANG Ming-yue

（Jiangsu University，Zhenjiang 212013，China）

Abstract：By sorting out the overall scale，investment areas，investment targets，and investment methods of large-scale overseas direct investment of state-owned energy enterprises from 2005 to 2018，the characteristics of direct investment of large-scale overseas projects of state-owned energy enterprises are summarized and analyzed，and the problem：the nationalization background triggers political risks，areas with frequent intensive investment risks，single investment methods，lack of flexibility.Therefore，state-owned energy companies should strengthen cooperation and flexible adoption with host country companies appropriate investment means，strengthen technological innovation，and improve international competitiveness.

Key words：state-owned energy enterprises;overseas investment;large-scale projects;present situation;question;proposal