基于投資效率視角的公司治理與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究

陳如青

（深圳南海岸生態(tài)建設(shè)集團(tuán)有限公司，廣東 深圳 518034）

現(xiàn)階段由于外部環(huán)境的變化，管理層需要加強(qiáng)對(duì)公司發(fā)展問題的研究，把握諸多細(xì)節(jié)，以便于能夠在今后的發(fā)展過程中，不斷深化研究，提升對(duì)公司的治理能力。現(xiàn)階段為了更好地應(yīng)對(duì)公司內(nèi)外部環(huán)境的變化，應(yīng)當(dāng)從投資效率的角度，提高對(duì)人力資源的把控，厘清公司治理和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。

一、當(dāng)前公司發(fā)展所面臨的環(huán)境概述

公司的發(fā)展和運(yùn)行與其治理的效果有著直接的關(guān)系。為保障公司的整體治理水平，應(yīng)當(dāng)逐步把控相關(guān)聯(lián)公司成員的利益，將其和公司的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃相聯(lián)系，以便于公司的治理可以影響到內(nèi)部的管理制度建設(shè)。結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，由于資金的流向較為復(fù)雜，市場(chǎng)金融變化狀況較為明顯，所以公司的總體治理水平是內(nèi)部管理的關(guān)鍵性。較為高效的公司治理架構(gòu)是不斷提升股東以及相關(guān)債權(quán)人之間在管理過程中的信任程度，確保整體資金的具體流向以及來源，降低的資金成本，提高公司效益。可以借助公司內(nèi)部的管理監(jiān)管制度推動(dòng)企業(yè)的高效發(fā)展，促使資源的流向能夠不斷帶動(dòng)更多的項(xiàng)目運(yùn)行，降低資源冗余流動(dòng)費(fèi)用。與此同時(shí)，也能通過獎(jiǎng)勵(lì)的方式減少后期的代理成本，為更多的相關(guān)利益者帶來更多的資本市場(chǎng)服務(wù)，有利于企業(yè)在今后的發(fā)展過程中無論是在投資還是經(jīng)營(yíng)管理上均能展現(xiàn)更多的積極效果，提升企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)以及經(jīng)營(yíng)的質(zhì)量。在當(dāng)前的管理制度下，企業(yè)的發(fā)展還面臨著眾多結(jié)構(gòu)性管理環(huán)節(jié)上的問題，在實(shí)際有關(guān)于公司治理環(huán)節(jié)方面的論述，通常應(yīng)當(dāng)從單一的角度予以考量，但由于近幾年市場(chǎng)上的變化，以至于管理著需要全面調(diào)整自身的管理機(jī)制，從投資效率的角度針對(duì)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r開展深入性的調(diào)查。現(xiàn)階段，雖然公司的治理方向以及相對(duì)應(yīng)的具體措施均已經(jīng)有清晰的操作流程，但是針對(duì)當(dāng)前公司治理情況和績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)性研究較少。管理人員為保障公司的發(fā)展目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)從這兩個(gè)問題開展系統(tǒng)性的研究，不斷深化細(xì)節(jié)，以便于明確兩者之間所存在的具體化聯(lián)系[1]。

二、理論分析以及研究的假設(shè)

公司的治理需要有理論依據(jù)，單一的僅憑發(fā)展?fàn)顩r的研究和理論的分析，難以幫助公司實(shí)現(xiàn)高速度的發(fā)展。結(jié)合當(dāng)前的公司運(yùn)作狀況，需要有關(guān)管理人員根據(jù)典型的發(fā)展案例做出系統(tǒng)性的研究，以便能夠在今后的運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，不斷強(qiáng)化對(duì)細(xì)節(jié)的把控。例如，以美國(guó)一家上市公司的發(fā)展軌跡為例，對(duì)其股權(quán)的集中制分配以及相對(duì)應(yīng)的收益狀況予以研究，經(jīng)過詳細(xì)的分析最后可知，以股權(quán)的集中制度以及企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展?fàn)顩r而言，其中存在著大量的積極干預(yù)效果，內(nèi)部的公司績(jī)效管理以及治理之間存在著直接的關(guān)聯(lián)性。以一家英國(guó)的上市公司和一家日本的上市公司為例開展研究，能夠通過數(shù)據(jù)的分析可知，股權(quán)集中制度和公司績(jī)效運(yùn)行環(huán)節(jié)所存在的正相關(guān)聯(lián)系。在分析歐洲一家正在高速發(fā)展的上市公司研究中，其眾多發(fā)展信息以及數(shù)據(jù)顯示，該公司的績(jī)效以及實(shí)際的股權(quán)管理制度存在一種倒U型的聯(lián)系。通常情況下，公司的董事會(huì)往往是公司運(yùn)行過程中最為重要的發(fā)展要素，其主要的管理職責(zé)是面向股東大會(huì)以及其他股東有關(guān)發(fā)展?fàn)顩r調(diào)查的管理工作，并在會(huì)議開展期間匯報(bào)大量的報(bào)告工作，能夠控制著公司的實(shí)際發(fā)展方向。強(qiáng)化公司內(nèi)部的管理過程，針對(duì)細(xì)節(jié)開展決策管理，并保證發(fā)展過程中的基礎(chǔ)管理效果。在針對(duì)一家亞洲的上市公司作為研究管理的對(duì)象分析過程中可知，董事會(huì)的運(yùn)行規(guī)模和公司管理的績(jī)效存在較為密切的關(guān)聯(lián)性，但是由于管理部門的過度管理，以至于容易出現(xiàn)負(fù)向發(fā)展的干預(yù)效果。但是在新西蘭的上市公司研究環(huán)節(jié)，針對(duì)公司管理和企業(yè)內(nèi)部績(jī)效的關(guān)系，有關(guān)研究人員通過對(duì)數(shù)據(jù)的研究就能明確兩者之間所存在的業(yè)績(jī)影響效果。通過上述論證可以明顯看出，在高層管理的部署以及相對(duì)應(yīng)的績(jī)效管理環(huán)節(jié)中存在較為復(fù)雜的關(guān)系，不僅僅為單一的線性聯(lián)系。

三、基于投資效率視角的公司治理和績(jī)效的關(guān)系分析

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)的來源研究

在一次以深圳區(qū)劃上市公司為樣本數(shù)據(jù)和研究對(duì)象的過程中，根據(jù)具體的觀察值狀況，篩選較為合適的研究對(duì)象，以下是幾點(diǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)：第一，不以ST和PT管理的公司作為參考對(duì)象；第二，不采用凈資產(chǎn)收益效率較低的公司作為研究對(duì)象；第三，為保證后期數(shù)據(jù)的有效性，不使用變量和綜合數(shù)據(jù)不全面的樣本。后期獲得了2356種數(shù)據(jù)的樣本并制定出較為系統(tǒng)化的非平衡面板信息。經(jīng)過系統(tǒng)性的調(diào)查和研究，在采用CSMAR數(shù)據(jù)研究分析的過程中，通過對(duì)核心變量的反復(fù)研究，將具體的變量從1%的WINSORIZE的處置中減少其異常的數(shù)據(jù)變化，從而確保后期的實(shí)證結(jié)果的計(jì)算在可接受范圍內(nèi)。為確保后期的研究能夠有科學(xué)的數(shù)據(jù)支撐，就需要工作人員采用模型估算的方式，使用SPSS22以及STATA14的計(jì)算方式開展后期的有關(guān)調(diào)查[2]。

2.變量設(shè)計(jì)

在針對(duì)上述的研究過程中，公司的主要治理變量應(yīng)當(dāng)從股權(quán)的架構(gòu)、董事會(huì)內(nèi)部的特點(diǎn)以及后期的高級(jí)管理層所運(yùn)行的特點(diǎn)為核心的三種維度層次予以劃分。股權(quán)的架構(gòu)往往能夠決定第一股東的核心比例，與股東的持股比例予以對(duì)比，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的比例衡量期間，會(huì)明確到實(shí)際的流通比例對(duì)比關(guān)系。在通常情況下，對(duì)董事會(huì)發(fā)展特點(diǎn)以及相對(duì)應(yīng)的董事會(huì)發(fā)展范圍進(jìn)行研究，根據(jù)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，可再增加對(duì)獨(dú)立董事比例以及人均的薪酬比較，高級(jí)管理的主要特點(diǎn)是能夠?qū)崿F(xiàn)人均管酬、所受高等教育的質(zhì)量和程度以及相對(duì)應(yīng)的兼職董事作為重要的參考依據(jù)。采用因子研究的方式，從創(chuàng)建公司治理以及股東架構(gòu)的層面上開展研究，明確董事會(huì)的發(fā)展特點(diǎn)和其內(nèi)部的高管特點(diǎn)所出現(xiàn)的得分模型進(jìn)行數(shù)據(jù)上的調(diào)查，公式為：

其中，F(xiàn)是指代公司的總體治理狀況、股權(quán)的主要分布架構(gòu)、董事會(huì)的總體特點(diǎn)以及高管之間存在的綜合性得分?jǐn)?shù)據(jù)，Ti是代表著在第i個(gè)因子方差之間存在的方差貢獻(xiàn)效率，F(xiàn)i是代表著第i個(gè)因子在后期的最終得分。衡量效率的方式往往會(huì)涉及隨機(jī)前沿的模型建設(shè)以及后期的數(shù)據(jù)分析研究，還有DEA非參數(shù)運(yùn)行的方式存在差異性，SFA往往會(huì)利用具體的函數(shù)數(shù)據(jù)模型從而獲得較為高效的發(fā)展?fàn)顩r，設(shè)定其對(duì)公司發(fā)展的干預(yù)性，根據(jù)效率的影響研究，其中會(huì)涉及技術(shù)的無效率以及非系統(tǒng)性因素的干預(yù)性。與此同時(shí)，還需要有關(guān)研究人員全方位明確相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)信息，掌握其中潛在的可靠性[3]。

四、根據(jù)分析結(jié)果所得的結(jié)論

1.因子分析結(jié)果以及描述性的統(tǒng)計(jì)

在選用計(jì)算因子明確其公共因子的特點(diǎn)時(shí)，需要研究其中的特點(diǎn)數(shù)據(jù)值，促使其大于1，就能夠在今后的計(jì)算過程中獲得較為有效的數(shù)據(jù)研究。方差貢獻(xiàn)率往往能夠決定不同公共因子之間存在的變量解析度，總方差出現(xiàn)的貢獻(xiàn)率會(huì)決定著后期選用的公共因子整體解釋狀況。而描述性統(tǒng)計(jì)是指采用對(duì)變量的系統(tǒng)化描述性研究的方式，由于投資的狀況能夠在后期獲得較為可靠的數(shù)據(jù)研究，其中會(huì)需要大量的公式計(jì)算，并從相對(duì)應(yīng)的軟件調(diào)查中獲得大量的信息。

2.因果逐步回歸的結(jié)果

利用因果的研究根據(jù)系統(tǒng)化的調(diào)查，采用回歸運(yùn)算的方式獲得相對(duì)應(yīng)的中介效果運(yùn)算，根據(jù)對(duì)其系統(tǒng)性的調(diào)查能夠明確在方程的系統(tǒng)計(jì)算期間，公司的治理效果能夠與績(jī)效管理存在著較為正面積極的影響，在此前提的設(shè)定下，相對(duì)應(yīng)的論證能夠全部獲得論證。公司治理也能夠在某種情況下對(duì)公司的績(jī)效效率帶來諸多的干預(yù)性效果，在公司日常治理狀況下，公司治理和績(jī)效管理期間會(huì)出現(xiàn)較為獨(dú)立的影響體制，其投資的效率會(huì)決定后期的中介效應(yīng)。

五、數(shù)據(jù)的分析研究

在當(dāng)前的投資效率管理層面上進(jìn)行研究，著重分析公司治理與績(jī)效之間存在的關(guān)聯(lián)性，從而創(chuàng)建三者之間存在的較為系統(tǒng)化的規(guī)劃模型，深層次地研究在此環(huán)節(jié)中存在的關(guān)聯(lián)問題，以便于明確在公司治理以及投資效率管理環(huán)節(jié)中對(duì)投資績(jī)效等方面的了解。經(jīng)過專業(yè)的分析研究之后，相對(duì)應(yīng)的公司治理以及內(nèi)在的投資效率就會(huì)存在較為明顯和相關(guān)聯(lián)的比例，投資的效率也會(huì)與企業(yè)績(jī)效存在正相關(guān)的關(guān)聯(lián)。在此狀況下，就會(huì)給公司的發(fā)展帶來推動(dòng)力，相對(duì)應(yīng)的發(fā)展效率就會(huì)因此在企業(yè)績(jī)效管理過程中起到相對(duì)應(yīng)的中介管理效果，能夠在公司治理的過程中起到對(duì)投資效率相聯(lián)系的效果和作用，促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的發(fā)展。

六、結(jié)論

綜上所述，在上述研究的過程中，著重分析當(dāng)前公司治理對(duì)企業(yè)績(jī)效之間存在的聯(lián)系性，經(jīng)過實(shí)證的論述，從而明確在公司的管理環(huán)節(jié)中所起到的重要效果。企業(yè)需要加強(qiáng)自身的綜合制度建設(shè)，根據(jù)實(shí)際的發(fā)展，不斷完善其治理環(huán)節(jié)上的細(xì)節(jié)，完善投資行為以及決策管理中的方案和計(jì)劃，從而提升實(shí)際投資質(zhì)量。