乳制品企業(yè)主板上市可行性分析
——以DN 乳業(yè)股份有限公司為例

臧 洋

一、前言

安徽省DN 乳業(yè)股份有限公司是新三板上市的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)之一，是服務(wù)于農(nóng)業(yè)和低碳經(jīng)濟(jì)，以及基于開(kāi)發(fā)新能源的大型綜合公司。本文討論了公司上市過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，基于對(duì)公司內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的分析，以及進(jìn)入市場(chǎng)的可能性。最后，提出乳制品企業(yè)主板上市可行性建議。

主板上市又稱為第一板上市，是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在國(guó)家主板市場(chǎng)上發(fā)行上市。主板市場(chǎng)是指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的證券市場(chǎng)，是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所。而創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)與主板市場(chǎng)不同的證券市場(chǎng)，旨在為需要融資和發(fā)展的公司（如商業(yè)公司、中小公司和高科技公司）融資和擴(kuò)大證券市場(chǎng)。與主板市場(chǎng)相比，市場(chǎng)需求通常較溫和。[1]

二、DN 乳業(yè)股份有限公司外部環(huán)境分析

（一）宏觀分析

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了長(zhǎng)足發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總值增長(zhǎng)迅速。GDP 由1978 年的3624.1億元增長(zhǎng)到2019 年的99.1 萬(wàn)億元。人均可支配收入超過(guò)3 萬(wàn)人民幣。農(nóng)村地區(qū)基本養(yǎng)老金、醫(yī)療保健、貧困等方面的提高,從而有更多的機(jī)會(huì)關(guān)注健康食品，為乳制品工業(yè)奠定基礎(chǔ)。

2.人口環(huán)境分析。2019 年末國(guó)家60 歲以上人口為25.88 萬(wàn)人，到2050 年年齡在60 歲及以上人口將達(dá)到483 萬(wàn)。而老年人市場(chǎng)潛力巨大，乳制品市場(chǎng)對(duì)老年人有發(fā)展的潛力。

中國(guó)的城市化速度繼續(xù)從1990 年的26.44%上升到2019 年的60.60%。未來(lái)幾年，中國(guó)的城市化速度將繼續(xù)增長(zhǎng)，城市化速度將穩(wěn)步下降，預(yù)計(jì)到2035 年，中國(guó)城市人口的比例將超過(guò)70%。城市居民愿意而且有能力支付一盒牛奶和高附加值的乳制品。

世界銀行的報(bào)告指出，越來(lái)越多的人將成為中產(chǎn)階級(jí)的一部分。到2030 年，全球中產(chǎn)階級(jí)預(yù)計(jì)將達(dá)到15億。中等和高質(zhì)量的乳制品將有更廣泛的市場(chǎng)。

3.社會(huì)環(huán)境分析。我國(guó)人民逐漸養(yǎng)成了喝牛奶的習(xí)慣，提高了人民的衛(wèi)生意識(shí)。但從市場(chǎng)份額來(lái)看，國(guó)內(nèi)乳制品的人均份額約為10 公斤，僅占全球人均消費(fèi)量的7%。這表明我國(guó)乳制品的生產(chǎn)和消費(fèi)尚未滿足人口的需求。與此同時(shí)，這表明我國(guó)的乳制品市場(chǎng)具有巨大的潛力，這將成為該地區(qū)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和農(nóng)民收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

4.技術(shù)環(huán)境分析。在建立乳制品基礎(chǔ)方面，科學(xué)和技術(shù)主要用于育種和養(yǎng)殖牧場(chǎng)、飼養(yǎng)更好的奶牛、預(yù)防和防治疾病、機(jī)械化擠奶等。

在乳制品生產(chǎn)中，更多的企業(yè)喜歡開(kāi)發(fā)乳制品，乳制品有更多的功能，如增強(qiáng)免疫功能、鈣等。在乳制品包裝材料中，由于使用先進(jìn)的細(xì)菌消殺技術(shù)，乳制品可以長(zhǎng)期運(yùn)輸，乳制品行業(yè)從基于干粉的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向液態(tài)牛奶發(fā)展。

（二）行業(yè)分析

從乳制品貿(mào)易角度來(lái)看，我國(guó)是乳制品凈進(jìn)口國(guó)，其貿(mào)易逆差逐年加大，液態(tài)奶進(jìn)出口貿(mào)易態(tài)勢(shì)優(yōu)于干乳制品。因?yàn)槲覈?guó)的乳制品市場(chǎng)正在盤(pán)點(diǎn)中，進(jìn)口數(shù)量急劇下降；我國(guó)乳制品出口主要來(lái)自馬來(lái)西亞和其他亞洲國(guó)家，奶制品和奶制品出口顯示出低基準(zhǔn)和總出口下降，主要是特定的牛奶和牛奶出口。[2]

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)的乳制品行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)出大量新型企業(yè)，在數(shù)量上具有大幅度上升趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)現(xiàn)存的不同規(guī)模的乳制品企業(yè)有1500多家。我國(guó)乳業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，在市場(chǎng)資本的推動(dòng)之下行業(yè)的集中程度逐漸提高，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)為了提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力開(kāi)始降低商品價(jià)格，進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)，這樣一來(lái)自身商品利潤(rùn)逐漸被迫降低。此時(shí)該行業(yè)逐漸飽和成熟，新的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入必定會(huì)打破已有的平衡，且競(jìng)爭(zhēng)已有資源，使得收益再次降低。乳業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越復(fù)雜,競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)仍然是圍繞爭(zhēng)奪奶源、爭(zhēng)奪消費(fèi)市場(chǎng)、爭(zhēng)要素以及人才、技術(shù)、管理和服務(wù)等方面展開(kāi),但明顯已經(jīng)從過(guò)去側(cè)重于某個(gè)方面的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)。

而且，我國(guó)乳制品行業(yè)已被蒙牛，伊利等巨頭企業(yè)掌控，不僅在一、二線大城市占據(jù)了大量市場(chǎng)，同時(shí)也注重對(duì)小城市的銷售。并且在營(yíng)銷手段上也有獨(dú)特之處，讓品牌更加深入人心，家喻戶曉。[3]并且消費(fèi)者對(duì)于這些大企業(yè)的信任也是逐漸根深蒂固。乳業(yè)正在從一個(gè)困難的時(shí)期緩慢復(fù)蘇中：持續(xù)了兩年半的乳業(yè)危機(jī)在很多地區(qū)導(dǎo)致了產(chǎn)量空前的下滑。乳價(jià)在2016 年的春夏季達(dá)到了最低點(diǎn)，也是在這 一時(shí)期乳產(chǎn)量開(kāi)始減少并一直持續(xù)到2017 年市場(chǎng)才開(kāi)始上行。[4]

三、DN 乳業(yè)股份有限公司內(nèi)部環(huán)境分析

（一）主營(yíng)業(yè)務(wù)分析

從表1 可以看出DN 乳業(yè)在2020 年的銷售收入大增，其中烘焙粉類成為DN 乳業(yè)銷售額的主要支撐點(diǎn)，達(dá)到公司整年收入的44.86%。煉乳類和乳粉類占比也是舉足輕重，占比分別占比30.81%和21.5%，合計(jì)占比達(dá)到50%以上，其他種類乳制品營(yíng)業(yè)收入占比為2.83%。

表1 主要乳制品收入與收入占比

（二）財(cái)務(wù)能力分析

從表2可以看出DN公司的資產(chǎn)負(fù)債總體趨勢(shì)在下降，說(shuō)明公司資產(chǎn)負(fù)債率保持在合理范圍內(nèi)的同時(shí)負(fù)債率的逐漸降低使得企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，減少了企業(yè)發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比率。

表2 償債能力分析

從表3 可以看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比較穩(wěn)定，這表明，幾年來(lái)，公司受到的波動(dòng)較少，對(duì)環(huán)境影響較少；一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，具有更強(qiáng)的流動(dòng)性和企業(yè)更好的償付能力。從表中的數(shù)據(jù)可以看出，應(yīng)收賬款天數(shù)逐年增加，周轉(zhuǎn)率下降，這說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)停留在應(yīng)收賬款更多的資金，并且恢復(fù)速度緩慢，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)有所增加，信貸風(fēng)險(xiǎn)有所增加。存貨周轉(zhuǎn)率有下降的趨勢(shì)，這反映了該企業(yè)存貨占用水平低，存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)的變現(xiàn)能力以及資金使用效率較好。但是該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐漸降低，反映該企業(yè)的全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率逐年降低，取得的收入較少，最終會(huì)影響該企業(yè)的盈利能力。

表3 營(yíng)運(yùn)能力分析

從表4 可以看出盡管該企業(yè)的資產(chǎn)收益率有上升趨勢(shì)，但它仍然是較低的。企業(yè)的運(yùn)作效率有待提高，管理政策應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，需加強(qiáng)管理以提高資產(chǎn)的利用率。銷售凈利率保持在穩(wěn)定范圍內(nèi)，公司資金周轉(zhuǎn)速度穩(wěn)定。

表4 盈利能力分析

四、DN 乳業(yè)股份有限公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)分析

（一）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

DN 公司獲得了25 項(xiàng)專利，包括15 項(xiàng)新實(shí)踐專利和8 項(xiàng)發(fā)明專利。專利越多，科技創(chuàng)新的可能性就越大。我國(guó)目前擁有兩種最現(xiàn)代化和國(guó)際一級(jí)的乳化劑除塵設(shè)備，這是我國(guó)東部最大的生產(chǎn)能力之一；GMP 標(biāo)準(zhǔn)車間和相關(guān)設(shè)施，結(jié)合高度熟練的技術(shù)人員，國(guó)際化質(zhì)量管理系統(tǒng)，標(biāo)準(zhǔn)化飼養(yǎng)高產(chǎn)奶牛的牧場(chǎng)和示范區(qū)，確保產(chǎn)品質(zhì)量和安全。

DN 公司華東生產(chǎn)基地正式啟動(dòng)以來(lái)，一直以食品安全為根本，以技術(shù)立企，先后通過(guò)了“綠色食品”、“ISO9001”、“ISO22000”、“HACCP”等認(rèn)證，產(chǎn)品贏得了全國(guó)各地合作伙伴的深深信賴。2006 年獲得了由進(jìn)出口檢驗(yàn)檢疫局許可的，省內(nèi)唯一乳粉和相關(guān)產(chǎn)品出口衛(wèi)生注冊(cè)的認(rèn)證，產(chǎn)品深受多國(guó)市場(chǎng)的好評(píng)；“DN”、“妙客”商標(biāo)榮獲安徽省著名商標(biāo)稱號(hào)；企業(yè)被授予國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化安徽省重點(diǎn)龍頭企業(yè)。

（二）競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)

我國(guó)領(lǐng)先的乳制品企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，消費(fèi)者更傾向于購(gòu)買(mǎi)這些企業(yè)的產(chǎn)品。不同規(guī)模的乳品企業(yè)在研發(fā)方面的投資明顯不同，領(lǐng)先的企業(yè)不斷地投資于新產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展和推廣，形成良性循環(huán)，鞏固其行業(yè)的重要地位。數(shù)據(jù)顯示，在2018 年，某品牌的專利數(shù)量達(dá)到3102 項(xiàng)，而且正在迅速增長(zhǎng)，比2017 年增加了300 項(xiàng)。2018 年內(nèi)“輕”乳制品專利數(shù)量達(dá)到1323 項(xiàng)，比2017 年多300 項(xiàng)；然而，在2018 年的專利中，小規(guī)模的地區(qū)乳品工業(yè)僅為55 家。

五、結(jié)語(yǔ)

乳品企業(yè)必須積極地適應(yīng)購(gòu)買(mǎi)和購(gòu)買(mǎi)渠道的變化，同時(shí)，在較好的生產(chǎn)者、超級(jí)生產(chǎn)者、社區(qū)銷售，并專注于網(wǎng)絡(luò)銷售渠道的合理配置，以便在生產(chǎn)線上有效地連接起來(lái)。如今，我國(guó)乳制品行業(yè)進(jìn)入了消化階段，而世界乳制品價(jià)格繼續(xù)下跌，乳制品行業(yè)總體停滯不前，乳制品盈利能力下降。同時(shí)，擴(kuò)大品牌影響力和對(duì)乳制品的需求是乳品未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。在乳制品同質(zhì)性仍然較高的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，產(chǎn)品知名度的提高能夠?yàn)槠髽I(yè)打開(kāi)市場(chǎng)，增加銷售量，而精準(zhǔn)的廣告定位往往可以擴(kuò)大傳播面。例如，蒙牛旗下的特侖蘇牛奶依靠精妙的巧思，設(shè)計(jì)出了“不是所有牛奶都叫特侖蘇”而迅速發(fā)展；各大乳制品企業(yè)也紛紛贊助綜藝節(jié)目來(lái)提高自身的知名度等。DN 乳業(yè)股份有限公司應(yīng)該不斷挖掘消費(fèi)者的潛在需求，在產(chǎn)品宣傳方面精準(zhǔn)定位，強(qiáng)化產(chǎn)品營(yíng)銷。

在當(dāng)前“一帶一路”倡議背景下，乳制品行業(yè)迎來(lái)了新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。我國(guó)國(guó)內(nèi)的乳制品企業(yè)可以通過(guò)在國(guó)外建立生產(chǎn)基地，與海外技術(shù)進(jìn)行合作。除了幾家龍頭企業(yè)，其他二三線的乳制品企業(yè)也有極大發(fā)展?jié)摿Α２⑶遥S著國(guó)內(nèi)乳制品從集中式消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)榉稚⑹较M(fèi)，銷售渠道的選擇也成為乳制品企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。對(duì)于DN公司這樣的中小乳品企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大品牌影響力，在保證區(qū)域銷售量的同時(shí)，積極向周邊城市擴(kuò)展，逐步擴(kuò)大銷售范圍，并且在保證產(chǎn)品質(zhì)量的情況下，與第三方物流公司建立良好的合作關(guān)系，縮短從廠家到消費(fèi)終端的時(shí)間。

引用

[1]胡志剛.稅務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)成因及其對(duì)策[J].金融經(jīng)濟(jì),2007.

[2]姜冰,曹亞楠,李翠霞.中國(guó)乳業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的思考與提升[J].中國(guó)乳業(yè)，2017(04):13-19.

[3]葛杉杉.伊利乳業(yè)盈利能力現(xiàn)狀分析及啟示[J].營(yíng)銷界，2021(28):173-174.

[4]IDF 中國(guó)國(guó)家委員會(huì).2017 世界乳業(yè)現(xiàn)狀[J].中國(guó)乳品工業(yè)，2018,46(12):53-58.