基于哈佛分析框架的財(cái)務(wù)案例分析

張浩 趙宇恒（副教授/博士）（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 浙江杭州 310000）

一、引言

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不僅受到企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和投資計(jì)劃的影響，還會(huì)受到宏觀環(huán)境、行業(yè)格局等外部因素的影響。在復(fù)雜多變的環(huán)境中，我國(guó)各類企業(yè)（特別是化工企業(yè)）需要不斷適應(yīng)新的形勢(shì)，維持和提升行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)分析，以更好地與大環(huán)境相適應(yīng)。為了使投資者更好地理解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，需要企業(yè)全面客觀地披露有關(guān)信息，既可以增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)投資的信心，又可以吸引更多的潛在投資者進(jìn)行投資。然而，在披露過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題，比如個(gè)別企業(yè)為了防止泄露其商業(yè)秘密，會(huì)避免向外界披露部分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)信息，甚至有些企業(yè)為了吸引投資，不惜采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假手段來(lái)蒙蔽投資者。因此，一份詳細(xì)且成體系的財(cái)務(wù)分析，不僅可以為公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略制定和執(zhí)行提供重要依據(jù)，還能夠更好地保護(hù)投資者的利益，維護(hù)資本市場(chǎng)秩序。

為此，本文將利用哈佛分析框架對(duì)百川股份（以下簡(jiǎn)稱百川，股票代碼：002455）進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，在拓展哈佛分析框架研究范圍的基礎(chǔ)上，得出思考并對(duì)百川未來(lái)的發(fā)展提出建議，以為投資者決策和理論研究提供參考。

二、哈佛分析框架簡(jiǎn)介

哈佛分析框架是由哈佛大學(xué)帕利普、希利和伯納德三位學(xué)者提出的。他們認(rèn)為報(bào)表分析不能只分析報(bào)表信息，還應(yīng)當(dāng)善于運(yùn)用非財(cái)務(wù)信息，站在戰(zhàn)略的高度，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境對(duì)分析對(duì)象進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析。哈佛分析框架就是以戰(zhàn)略分析為起點(diǎn)，確認(rèn)企業(yè)所處的宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況和行業(yè)中的市場(chǎng)地位；運(yùn)用會(huì)計(jì)分析評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)成果，反映基本經(jīng)營(yíng)狀況；利用財(cái)務(wù)比率評(píng)估公司當(dāng)前和過(guò)去的業(yè)績(jī)，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)，以為投資者決策提供幫助。

三、百川股份的案例分析

百川股份成立于2002年7月1日，2010年8月在深圳證券交易所上市。公司主要進(jìn)行乙酸酯類、酸酐類和增塑劑等多種環(huán)保節(jié)能型化工產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，獲授權(quán)專利達(dá)四十余項(xiàng)。本文之所以選取百川作為案例，原因在于：一是工業(yè)發(fā)展是一個(gè)國(guó)家發(fā)展的基礎(chǔ)，化工又是工業(yè)發(fā)展中不可缺少的組成部分，也是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)之一，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用。由于傳統(tǒng)化工業(yè)本身存在著缺陷，容易受環(huán)境保護(hù)政策的影響，高新化工產(chǎn)品生產(chǎn)和精細(xì)化加工已成為化工產(chǎn)業(yè)的一個(gè)新發(fā)展方向，而百川主要從事于化工行業(yè)精細(xì)化加工，在行業(yè)內(nèi)具有代表性。二是百川已于2010年在深圳交易所上市，其財(cái)務(wù)報(bào)表信息獲取具有便利性。三是近年來(lái)百川發(fā)生了一些重大融資事項(xiàng)，主要有：2017年非公開(kāi)發(fā)行股票4 285.71萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為10.01元/股，募集資金總額為42 900.00萬(wàn)元，募集資金凈額為41 707.50萬(wàn)元；2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)債52 000萬(wàn)元。以上融資事項(xiàng)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為有明顯影響，可以借此了解我國(guó)上市公司融資特點(diǎn)，也可以為機(jī)構(gòu)投資者和一般投資者的投資決策提供幫助和參考。

（一）戰(zhàn)略分析

1.宏觀環(huán)境分析。一般采用PEST分析模型對(duì)企業(yè)所面臨的宏觀環(huán)境進(jìn)行分析。

（1）政治環(huán)境（P）。精細(xì)化消費(fèi)將成為消費(fèi)主流，國(guó)家著力于經(jīng)濟(jì)改革，大力推行高質(zhì)量高品質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)，倡導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)將自身產(chǎn)品做“精”做“新”，對(duì)致力于精細(xì)化工企業(yè)有著積極作用。新時(shí)代倡導(dǎo)加強(qiáng)社會(huì)主義生態(tài)文明建設(shè)，對(duì)環(huán)保節(jié)能型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有利；同時(shí)，國(guó)家倡導(dǎo)創(chuàng)新生產(chǎn)、創(chuàng)新消費(fèi)，支持企業(yè)用于開(kāi)發(fā)新技術(shù)、新工業(yè)、新產(chǎn)品，同時(shí)出臺(tái)多項(xiàng)政策保護(hù)專利權(quán)，保障了科技的發(fā)展與改革的創(chuàng)新，使高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展有了強(qiáng)有力的保障。

（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境（E）。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值爆發(fā)式增長(zhǎng)，從1978年的3 679億元增長(zhǎng)至2020年的1 015 986億元（《2020年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》）。我國(guó)很重視科技的發(fā)展，切實(shí)發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新主體作用，推動(dòng)形成有為政府與有效市場(chǎng)雙支撐、大型企業(yè)與小微企業(yè)雙聯(lián)動(dòng)、企業(yè)家精神與科學(xué)家精神雙引領(lǐng)的國(guó)家戰(zhàn)略科技發(fā)展格局。可見(jiàn)，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策導(dǎo)向看，都有利于企業(yè)發(fā)展。

（3）社會(huì)環(huán)境（S）。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、收入分配改革、居民可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，提高了生活質(zhì)量，人民的幸福感日益增強(qiáng)，綠色、健康和環(huán)保的生活環(huán)境成為更多人的向往。社會(huì)教育水平的完善，對(duì)改變?nèi)藗儗?duì)化工產(chǎn)業(yè)“污染、不健康”的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)起到了積極作用，也積極推動(dòng)了我國(guó)化工行業(yè)人才的培養(yǎng)，有利于培養(yǎng)出杰出而富有創(chuàng)新性思維的人才。

（4）技術(shù)環(huán)境（T）。我國(guó)進(jìn)一步強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)創(chuàng)新司法保護(hù)，構(gòu)建引領(lǐng)性科技創(chuàng)新政策體系，促進(jìn)制造業(yè)形成產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的科研體系，開(kāi)發(fā)和推行清潔生產(chǎn)工藝，并大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)和資源綜合利用，提高資源綜合利用效益的同時(shí)，也為我國(guó)制造業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)良好的技術(shù)環(huán)境。

綜上，運(yùn)用PEST分析后可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)宏觀環(huán)境良好，在追求高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，也開(kāi)始注重環(huán)境保護(hù)，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，大力發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，注重人才培養(yǎng)和人才引進(jìn)，以技術(shù)進(jìn)步為出發(fā)點(diǎn)來(lái)生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品，而不是一味地追求“量”。

2.行業(yè)現(xiàn)狀分析。本文選用波特五力分析模型，對(duì)百川所處的行業(yè)格局進(jìn)行了分析。（1）潛在進(jìn)入者的威脅。從行業(yè)本身特點(diǎn)上看，企業(yè)現(xiàn)金流較差及盈利存在較大不確定性；從政策上看，為了推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和供給側(cè)改革，小產(chǎn)能企業(yè)不愿擴(kuò)產(chǎn)，只有規(guī)模較大的企業(yè)有意愿和有能力擴(kuò)產(chǎn)，潛在進(jìn)入者威脅較小。（2）替代品的威脅。隨著企業(yè)不斷追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和行業(yè)集中度的提升，我國(guó)目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，替代品威脅較大。（3）供應(yīng)商的議價(jià)能力。化工行業(yè)的上游是石油和天然氣，每年需要大量進(jìn)口，進(jìn)口依存度較高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量匱乏，因而供應(yīng)商的價(jià)格控制能力較強(qiáng)，議價(jià)能力也較強(qiáng)。（4）購(gòu)買(mǎi)者的議價(jià)能力。化工行業(yè)的下游企業(yè)眾多，許多行業(yè)都需要化工產(chǎn)品的支持，但由于其技術(shù)日益成熟，企業(yè)間的差異度很小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。因此購(gòu)買(mǎi)者對(duì)化工企業(yè)產(chǎn)品有著較大的選擇性，從而擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。（5）業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。化工行業(yè)共300多家上市公司，非上市公司更是數(shù)量眾多，但上市公司和非上市公司差異比較大，不斷加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)化工企業(yè)的發(fā)展造成巨大的影響。對(duì)于上述問(wèn)題，百川的應(yīng)對(duì)方法是將自身產(chǎn)品精細(xì)化，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、品牌影響力和創(chuàng)新能力，以使自己在整個(gè)行業(yè)中占有一席之地。

（二）經(jīng)營(yíng)分析

百川為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的化工原材料及復(fù)合材料供應(yīng)商，與立邦、拜耳、花王等多家世界500強(qiáng)企業(yè)有穩(wěn)定的合作關(guān)系。同時(shí)采用設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售型經(jīng)營(yíng)模式，在具備新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)創(chuàng)新能力的同時(shí)，企業(yè)自身也具有一定的制造能力，能夠通過(guò)自己的生產(chǎn)線開(kāi)發(fā)生產(chǎn)出新的產(chǎn)品；企業(yè)也擁有自身的銷售渠道，可以將產(chǎn)品通過(guò)現(xiàn)有的模式進(jìn)行銷售；通過(guò)自身營(yíng)銷體系建立完善的客戶群。

（三）會(huì)計(jì)分析

公司的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策包括：壞賬核算、存貨核算、固定資產(chǎn)折舊政策等。百川的壞賬核算采用賬齡分析法：賬齡應(yīng)收賬款計(jì)提比例1年以內(nèi)（含1年）5%、1—2年10%、2—3年 30%、3—4年 50%、4—5年 80%、5年以上100%組合中，采用余額百分比法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。2018年報(bào)表中1年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收款占總應(yīng)收款的99.99%、1—2年的應(yīng)收款占總應(yīng)收款的0.01%。說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有巨額的應(yīng)收債權(quán)，而且從中也可以看出百川在自身與購(gòu)買(mǎi)方的交易行為中擁有較高的地位，能保證其應(yīng)收賬款的有效收回。存貨為永續(xù)盤(pán)存制，折舊方法近四年均未發(fā)生較大變動(dòng)。

從以上分析可知，雖然化工行業(yè)的上下游議價(jià)能力強(qiáng)，化工企業(yè)在交易過(guò)程中較為被動(dòng)，但百川在其與購(gòu)買(mǎi)方的交易行為中并未處于劣勢(shì)，其會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)在近四年中沒(méi)有較大變動(dòng)，具有可比性。

（四）財(cái)務(wù)分析

在進(jìn)行參照對(duì)象的選擇時(shí)，考慮到指標(biāo)的特殊性，對(duì)于杜邦分析中的參照對(duì)象本文選用2018年行業(yè)平均，主要考慮到每個(gè)企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)具有企業(yè)自身特點(diǎn)，可以更好地表現(xiàn)出企業(yè)與行業(yè)平均財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同。而其余指標(biāo)的參照對(duì)象則選取行業(yè)中企業(yè)規(guī)模居前6位的企業(yè)作為龍頭企業(yè)，并取其算術(shù)平均值，以更清楚地反映企業(yè)與行業(yè)龍頭的差異，為企業(yè)今后的改進(jìn)提出更加客觀的意見(jiàn)。

1.杜邦分析。從表1可以看出，百川的總資產(chǎn)收益率和銷售凈利率2015年至2017年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2018年有所下降。另外，與行業(yè)平均值11.97相比，2018年百川銷售凈利率低得多，僅為3.5；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.11，略高于行業(yè)平均值。以上數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)傳導(dǎo)，直接導(dǎo)致百川2018年凈資產(chǎn)收益率降低，僅為7.86，與行業(yè)平均值13.3相比，相差近一半。百川總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨于平穩(wěn)，略高于1。同時(shí)，2017年百川的權(quán)益乘數(shù)出現(xiàn)明顯下降，表明企業(yè)在削減負(fù)債，以降低財(cái)務(wù)杠桿。

表1 百川杜邦分析指標(biāo)

（1）銷售盈利性分析。為了更好地解釋銷售凈利率，體現(xiàn)出期間費(fèi)用的變化，本文采用銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比來(lái)體現(xiàn)期間費(fèi)用的變化。

表2 百川產(chǎn)品盈利能力指標(biāo)分析

百川銷售毛利率2015年為10.96，2016年為12.96，上升了約18%，2017年也維持在12.48，相對(duì)平穩(wěn)；而2018年下降至10.92，下降幅度比較大，與行業(yè)龍頭平均值38.39相比，相差非常大。“管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入”在2017年僅為0.01，與2015、2016年0.04的數(shù)值相比，下降了75%，這與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化有關(guān)，研發(fā)費(fèi)用可以單獨(dú)在報(bào)表中列示，而管理費(fèi)用大多數(shù)是作為研發(fā)支出來(lái)處理的。另外，與2018年同期比較，百川銷售毛利率和銷售凈利率低于龍頭企業(yè)非常多，究其原因在于行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式存在差異，百川股份以研發(fā)創(chuàng)新為主，投入大，短期內(nèi)見(jiàn)效慢，而龍頭化工業(yè)主要是傳統(tǒng)化工業(yè)經(jīng)營(yíng)，管理和經(jīng)營(yíng)相對(duì)成熟，利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定。綜上可以看出，百川的銷售盈利能力相較于龍頭企業(yè)短期內(nèi)仍有較大差距。

（2）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率分析。2018年百川總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅度下滑。原因在于：2017年百川非公開(kāi)發(fā)行股份4 285.71萬(wàn)股，募集資金凈額為41 707.50萬(wàn)元，貨幣資金由2016年的1.755億元猛增長(zhǎng)到2017年的6.286億元，貨幣資金的短缺風(fēng)險(xiǎn)大大降低；但貨幣資金的利用率過(guò)低，這可以從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看出來(lái)。百川2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.01，與同期龍頭均值0.74相比相對(duì)較高。百川2015年、2016年貨幣資金周轉(zhuǎn)率分別為11.48、11.70，而2017年、2018年直接降到3.92、4.04，遠(yuǎn)低于龍頭企業(yè)均值（9.26），可見(jiàn)，在2017年非公開(kāi)發(fā)行所籌集的資金對(duì)指標(biāo)影響非常大，籌集的資金沒(méi)有得到充分的利用，這也進(jìn)一步影響到2018年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。見(jiàn)表3。

表3 百川資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分析

（3）財(cái)務(wù)杠桿分析。百川的財(cái)務(wù)杠桿趨勢(shì)是下降，表明經(jīng)營(yíng)從激進(jìn)轉(zhuǎn)向保守。可以從表4看到，百川的短期償債能力呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，而2017年的指標(biāo)變化因素主要在于百川定向增發(fā)籌集到了資金。資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)都偏低，可見(jiàn)百川的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)比龍頭企業(yè)更為保守。百川經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的代價(jià)是百川降低了財(cái)務(wù)杠桿。

表4 百川財(cái)務(wù)杠桿分析

2.企業(yè)成長(zhǎng)性分析。四年中百川的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度逐漸上升，由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)費(fèi)用增長(zhǎng)率呈現(xiàn)降低趨勢(shì)，說(shuō)明百川銷售沒(méi)有出現(xiàn)較大變化，管理費(fèi)用在2017年的變化原因是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化導(dǎo)致，與百川自身經(jīng)營(yíng)關(guān)系不大。百川2017年、2018年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均高于龍頭企業(yè)均值，說(shuō)明企業(yè)正在快速發(fā)展，而銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用與龍頭企業(yè)相比差異較大，本文認(rèn)為龍頭企業(yè)為傳統(tǒng)化工業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，用于營(yíng)銷、維護(hù)客戶關(guān)系、生產(chǎn)管理的投入相對(duì)要大，而百川的經(jīng)營(yíng)范圍主要是高新產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)溝壑效應(yīng)明顯，相對(duì)議價(jià)能力較強(qiáng)，費(fèi)用率自然較低。總體看來(lái)，作為新興產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，相比于龍頭企業(yè)，百川表現(xiàn)出了自身優(yōu)勢(shì)，但是在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方面仍存在改進(jìn)空間。

表5 百川企業(yè)成長(zhǎng)性分析

（五）前景分析

綠色產(chǎn)品和精細(xì)化產(chǎn)品將成為今后發(fā)展的方向。百川的市場(chǎng)定位比較符合市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)其收入會(huì)增加，總體盈利能力會(huì)上升。需注意的是，百川持有的庫(kù)存現(xiàn)金過(guò)多，導(dǎo)致其持有成本過(guò)高，不利于企業(yè)發(fā)展，應(yīng)加大投資力度，采取積極主動(dòng)的策略，利用財(cái)務(wù)杠桿，追求較高的毛利率，提升毛利空間和打造企業(yè)經(jīng)營(yíng)特色。同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)提高自身規(guī)模，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)來(lái)放大經(jīng)營(yíng)效果。

四、由百川股份案例分析引發(fā)的思考及建議

（一）思考

1.百川盈余管理的可能性較低。章衛(wèi)東（2010）認(rèn)為我國(guó)上市公司在定向增發(fā)前一年存在盈余管理的動(dòng)機(jī)，且與第一大股東的持股比例有關(guān)，還提出定向增發(fā)的盈余管理程度與定向增發(fā)新股后的股票價(jià)格呈正相關(guān)。根據(jù)以上結(jié)論，百川本次非公開(kāi)發(fā)行新增股份上市日公司股價(jià)不除權(quán)，股票交易設(shè)漲跌幅限制，鎖定期限為12個(gè)月，百川第一大股東持股比例僅為27.79%，比例較低；公司與定向增發(fā)公告發(fā)行后股價(jià)一個(gè)月內(nèi)漲幅1.59%，也不高，所以從定向增發(fā)來(lái)看百川盈余管理可能性較低。

2.百川的融資順序與一般的“優(yōu)序融資順序”不一致。百川先在2017年進(jìn)行定向增發(fā)融資，再在2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，這與Myers和Majluf（1984）模型的“優(yōu)序融資順序（啄食順序理論）”不一致，反映出我國(guó)市場(chǎng)常見(jiàn)的“股權(quán)融資優(yōu)先于債券融資”的融資順序選擇，我國(guó)企業(yè)融資比較依賴股票市場(chǎng)。

3.公司可能存在管理者樂(lè)觀。王正位等（2013）認(rèn)為當(dāng)公司存在破產(chǎn)成本、管理層對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)樂(lè)觀的情況下，可轉(zhuǎn)債可以是最優(yōu)的融資選擇。百川當(dāng)前并不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而公司管理層的過(guò)度樂(lè)觀可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)融資成本的過(guò)度關(guān)注，而相應(yīng)地忽視了背后的財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)，因此如何合理地監(jiān)測(cè)公司管理層的過(guò)度樂(lè)觀行為，在金融實(shí)踐過(guò)程中要予以重視。

4.財(cái)務(wù)比率分析存在不足。賈麗等（2021）認(rèn)為，不同行業(yè)乃至不同企業(yè)采用相同的財(cái)務(wù)比率分析，差異比較大，然而查找差異的原因較為困難，因此，各個(gè)企業(yè)需要在財(cái)務(wù)比率分析基礎(chǔ)之上結(jié)合企業(yè)自身情況和行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行比較分析，才能更加科學(xué)客觀地了解企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)情況。對(duì)百川來(lái)說(shuō)，不僅需要結(jié)合其自身特點(diǎn)，還要結(jié)合化工行業(yè)現(xiàn)狀和國(guó)家宏觀環(huán)境全面分析。

（二）建議

1.對(duì)百川的發(fā)展建議。百川的盈利能力相較于龍頭企業(yè)而言相對(duì)較低，需要在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和企業(yè)自身規(guī)模的基礎(chǔ)之上，加強(qiáng)研發(fā)投入，加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新建設(shè)，加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力，提高資產(chǎn)使用效率，引進(jìn)高新技術(shù)人才以為企業(yè)未來(lái)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新與培育產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，著力推進(jìn)原始創(chuàng)新，加強(qiáng)引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新，形成以企業(yè)為主體、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系。

2.對(duì)化工企業(yè)的發(fā)展建議。隨著我國(guó)對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視，化工企業(yè)需要提高環(huán)保、循環(huán)和可再生意識(shí)，加快從傳統(tǒng)化工生產(chǎn)轉(zhuǎn)型到科學(xué)綠色生產(chǎn)。重視環(huán)保是社會(huì)責(zé)任，也是發(fā)展機(jī)遇。環(huán)保資質(zhì)過(guò)硬，清潔生產(chǎn)執(zhí)行到位，企業(yè)才有競(jìng)爭(zhēng)力。在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的企業(yè)更應(yīng)積極主動(dòng)作為，進(jìn)一步塑造企業(yè)美好的形象，以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.財(cái)務(wù)分析中需要注意問(wèn)題。財(cái)務(wù)分析不能脫離非財(cái)務(wù)信息，企業(yè)的報(bào)表數(shù)據(jù)受多種因素影響，不僅要注意宏觀的政治經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)的影響，還要注意微觀的企業(yè)融資政策等因素的影響，從而全面、客觀地分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。通過(guò)財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息相結(jié)合，更加科學(xué)地對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析，從而提出更加合理的企業(yè)發(fā)展建議，為投資者提供更全面的信息。