我國期貨期權市場的發展現狀及應對措施

池佳靜

摘要：相較于西方國家的期貨期權市場，我國的期貨期權市場起步較晚，但都發展迅速。目前仍存在相關法律制度滯后、監管標準不明確、交易品種少和市場風險不容忽視等不利因素。本文在對國內外關于期貨期權市場的基本知識和發展歷程進行概述的基礎上，對我國期貨期權市場的期貨期權市場的發展歷史和現狀進行了闡述。指出了其法律法規和監管體系存在不足、交易制度不夠完善、期貨期權交易品種數量偏少等不足之處，并針對性地提出了完善相關立法體系和監管體系、完善交易所制度和豐富交易品類的建議。

關鍵詞：期貨期權;發展歷程;對策建議

我國期貨市場興起于上世紀九十年代初，迄今為止已有20多年的發展歷程。在這20多年的時間里，我國的期貨市場經歷了產生、整頓和發展的過程。目前，我國的期貨交易所主要有上海交易所、鄭州交易所和大連交易所三家。在金融業發展的過程中，我國的期貨市場也日趨成熟。目前，我國期貨市場已經比較規范理性，越來越朝著國際化的期貨市場發展。相較于期貨市場以及海外期權數十年的成熟發展，我國的期權市場起步較晚且仍處于起步階段。2011年銀行間市場開始參與外匯期權交易，2013年，我國首只場外期權誕生。隨后，我國期權市場逐步發展，同時結合期貨市場服務實體經濟開辟了新的衍生工具。我國目前期貨期權市場的發展狀況是怎樣的？在發展過程中存在哪些問題？針對這些不足又應該采取什么樣的措施去解決？本文主要針對以上問題對我國期貨期權的發展現狀、存在的不足以及針對性提出對策建議幾個方面進行探討。

1.期貨期權市場的發展歷史和現狀

期貨市場的產生和發展源自于對實體經濟的迫切需求。一般認為，期貨交易最早產生于美國，1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標志著期貨交易的開始。20世紀90年代初，為了迎合市場化機制的建設，我國期貨市場應運而生。

截至2020年5月，我國三家商品期貨交易所和2家金融期貨交易所已批準上市品種81個。在某種程度上來說，從商品期貨到金融期貨，從場內交易到場外交易，從境外市場到境內市場，中國期貨市場進入了全面發展階段。1993-2019年我期貨市場成交額與成交量也逐年大幅度攀升。

世界上最早的期權交易起源于美國和歐洲市場，上世紀二三十年代，美國出現了期權自營商對看跌期權和看漲期權進行報價，開始了早期的場外期權交易。2011年銀行間市場參與外匯期權交易，標志著我國期權市場開始起步，2013年，我國首只場外期權誕生，2015年，黃金實物期權和上證50ETF期權相繼推出，標志著我國期權市場的逐步成型。2017年3月、4月豆粕期權、白糖期權分別在大連商品交易所和鄭州商品交易所上市，填補了國內商品期貨期權市場的空白，同時也給期貨市場服務實體經濟也開辟了一條新的道路，提供了新的衍生工具。

2. 當前我國期貨期權市場中存在的問題

我國目前對期貨期權市場的監管措施和基本制度不能完全適應我國期權期貨市場的發展需求。主要在于法律法規和監管體系存在不足，交易制度存在不足，以及期貨期權交易品種數量偏少等方面。

2.1法律法規和監管體系存在不足

美國采取多機構并行管理的政府監管體系，主要的監管機構是聯邦商品期貨交易管理委員會（CFTC）和聯邦證券交易委員會（SEC），前者主要負責期貨市場的監管，后者主要監管證券市場，商業銀行作為場外期權的重要參與者會受到聯邦儲備委員會（FRB）和貨幣監理署（OCC）的嚴格監管。同時美國在期權交易方面采取的做市商制度，在增強市場流動性、提高價格穩定性方面發揮了重要作用。國際互換和衍生品協會（ISDA）制訂了主協議、信用支持文件、交易定義文件等一系列標準化協議，降低了期貨期權的交易成本。我國期貨期權市場起步較晚，發展時間短、經驗少，相關法律法規還有待完善，相應的政府和法律監管還需要變革。

2.2交易制度不夠完善

與發達國家相比，我國的期貨期權市場交易起步較晚，在交易制度上存在很大缺陷。與美國的期貨交易相比，國內的期貨交易時間只有工作日的日間4小時，如果遇到國際形勢或突發時間影響，其隔夜風險非常巨大。以黃金期貨為例，隔夜跳空現象非常頻繁，讓很多投資者難以適從。我國的期權市場在進行交易時，對投資者的資金和資歷都有較高的條件限制，僅能通過銀行間市場進行操作，且只允許全額交割。這類制度在一定程度上限制了市場規模和產品流動性。

3.政策建議

要完善我國的期貨期權制度，就要規范立法，建立符合中國國情的監管制度，同時迎合市場發展現狀，增加適合不同消費者需求的期貨期權種類。

3.1 完善相關立法體系和監管體系

一方面，要建立協同監管體制，針對期權期貨市場的不同領域，建議不同適應條件的監管標準。在金融發展委員會的支持下，整合證監會和銀保監會的監管力量，建立合法合理的監管制度。另一方面，要強化行業自我監管。期貨和期權市場都具有技術專業性、參與主體多樣性和風險復雜性等特點。期貨和期權協會是行業發展中的重要組織，要做好行業約束，健全行業監管措施。

3.2 完善交易所制度

要完善市場交易制度，做好自律管理。期貨和期權交易所是對期貨期權交易進行維護的重要機構，在交易品種、準入標準、合約內容監管等方面發揮著重要的作用。期貨和期權交易所在很大程度上能決定著其市場的發展狀況，交易所要完善保證金制度、結算制度，提高風險防范能力。