分析貿易摩擦狀態(tài)下股市與債市風險溢出的結構性變化

劉峰

摘要：貿易摩擦是一種不確定的經(jīng)濟因素，它會對國家的實體經(jīng)濟產(chǎn)生一定的影響。通過中美貿易摩擦的視角進行分析，進一步分析貿易摩擦狀態(tài)下，對于我國股市、債市的風險溢出效應，并得出相關結論，由此來看金融系統(tǒng)性風險的工作重點。

關鍵詞：貿易摩擦;股市;風險

金融市場是一個復雜多變的系統(tǒng)，這樣的復雜結構中，其內部相互之間還存在著傳導效應。這種傳導效應經(jīng)金融內部的個體相關聯(lián)，是金融系統(tǒng)內部形成一個整體，只要有部分的改變，會影響到整個系統(tǒng)的運轉。自2018年美國特朗普實施一系列的不平衡政策，以此限制中國的金融市場發(fā)展。

1.貿易摩擦概述

貿易摩擦原本是用來概括各個國家之間，其不同關稅的差異。有與國家之間會存在利益沖突，所以在制定各自國家的關稅政策時，會將自身的利益優(yōu)先考慮，并且希望能夠通過政策的實施，在貿易過程中將自身利益最大化。當有國家為了自身利益而做出這樣的關稅政策后，他國也會采取相應的應對措施，進而作出相應的政策調整來應對這樣的利益沖突。在這樣雙方相互之間為了自身利益而作出的關稅的政策調整中，導致了國家之間的貿易摩擦形成。由于關稅政策的摩擦會導致一系列的問題出現(xiàn)，例如，商品進出口難以得到許可、進出口配額出現(xiàn)差異、以及國際人才交流與培養(yǎng)等方面都會受到一定阻礙與制約，進而產(chǎn)生許多方面的不利影響。由于時代的發(fā)展變化，國家之間貿易摩擦的形式越來越多樣化，國家之間為了自身利益不受損害，會用更多的隱蔽手段來實現(xiàn)自身利益的最大化。

2.金融風險溢出的研究概述

金融市場其系統(tǒng)結構復雜多變，并且在金融系統(tǒng)內部中存在一定隱蔽的關聯(lián)性與傳導效應，正是由于這種隱蔽的關聯(lián)與傳導效應，導致在金融市場中，在金融市場中的某個金融資產(chǎn)如果出現(xiàn)來波動與變化，會導致其他不相關聯(lián)的市場以及資產(chǎn)跟隨其發(fā)生波動變化。對于金融市場中這種隱蔽的關聯(lián)的傳導效應，就是金融風險溢出。這種關聯(lián)性的風險會帶給市場強大的沖擊，所以對于金融市場的風險溢出預測，是防范金融風險、做好金融管理工作的重要前提，準確的預測金融風險，能夠對金融市場以及資產(chǎn)的保護起到一定的支撐作用。股票市場以及債券市場是金融市場的重要組成部分，對這雙方的金融風險預測，對金融市場的風險防范有極為重要的意義。股票市場以及債券市場是金融市場的重要組成部分，對于學者以及投資者而言，對這兩者的研究都是十分值得關注的焦點問題。對這雙方的金融風險預測，對金融市場的風險防范、以及對于我國金融資產(chǎn)配置有極為重要的意義。當兩者之間不存在風險溢出關系或者存在負相關的關系時，故事與債市之間的多元化配置能夠有效地分配資產(chǎn)配置;而當債市與股市兩者間存在正相關的關系時，當產(chǎn)生風險溢出關系后，分散的投資方式也無法將這部分風險分散開，所以目前對于故事與債市兩個重要的資產(chǎn)配置市場之間的的關系研究一直都是關注的熱點。對于當下我國的具體情況而言，面對美國對我國實施的貿易摩擦，許多不確定因素陸續(xù)出現(xiàn)，并且現(xiàn)階段我國經(jīng)濟增速放緩，一切的現(xiàn)象在提醒我們，中美的貿易關系現(xiàn)已進入一個新的對抗階段，所以當下對于研究我國在美國貿易摩擦狀態(tài)下對金融風險溢出變化的分析至關緊要。本文通過對這些金融極端風險的預測與分析，進一步找到風險溢出的根本原因，找到最佳的協(xié)調辦法，為我國的金融發(fā)展提供合理化建議。

3.分析貿易摩擦狀態(tài)下股市與債市風險溢出的價值

在對于股市與債市二者風險溢出的研究，各國學者都作出了許多嘗試，來研究二者間的關系。在不同國家的學者在對二者之間風險溢出關系的研究中，其結果會由于研究對象所處環(huán)境以及樣本數(shù)據(jù)、時間的等不同因素造成二者雙方結構關系的差異。所以也就說明了股票與債券市場中存在著一定的關聯(lián)，并且雙方存在一定的風險溢出效應，但是二者金融風險溢出的關系是存在一定差異性的，其差異是由于不同的客觀條件所導致的，所以股債雙方的風險溢出關系是隨著時間以及事件的具體條件而決定的。而目前的中美貿易摩擦也是需要通過具體情況進行分析，才能夠得出當下貿易對抗中股債之間的風險溢出效應。在本次的中美貿易摩擦中，對于股票市場的影響較大，對債券的影響相對較小。并且由于我國的中小型科技企業(yè)發(fā)型的公司債券較少，而股票市場所占比重較大，所以對于這些中小型科技企業(yè)的影響，都體現(xiàn)在在股票市場，這樣的情況導致這些企業(yè)在本次貿易摩擦下受到較為嚴重的影響。并且由于具體情況不同，所以，對與這次中美貿易摩擦的具體變化影響，需要通過具體的分析比對，來進一步驗證，用結果來說明二者風險溢出的結構性變化具體情況。這樣做不僅能夠有效的理解此次貿易摩擦，還能有效的化解金融風險，也能為本次貿易摩擦提供有力的抵御依據(jù)與應對策略。

4.貿易摩擦下股市債市風險溢出具體分析

4.1數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析

為了將貿易摩擦下我國股市債市風險溢出數(shù)據(jù)進一步驗證，選取適當?shù)臄?shù)據(jù)，對特朗普宣布加征關稅的提議作為時間節(jié)點，對我國股市債市的具體數(shù)據(jù)進行比對分析，數(shù)據(jù)具體內容如表所示。

根據(jù)統(tǒng)計的結果數(shù)據(jù)顯示，股市與債市的收益均值相同，但是標準差卻有所區(qū)別，所以數(shù)據(jù)進一步表明，在樣本考察的數(shù)據(jù)中，股市風險與債市風險相比要更大一些，從其他的數(shù)據(jù)中可見，偏度不為零，但峰度數(shù)值都大于3，這樣的數(shù)據(jù)也說明了兩者的日收益率呈現(xiàn)尖峰后尾的特征，p值也進一步說明了兩者不服從正態(tài)分布的特點。

4.2 脈沖響應數(shù)據(jù)分析股債兩市影響情況

在數(shù)據(jù)的分析基礎之上，再用var模型進一步研究分析。研究表明股債市場之間存在一定的互相影響的情況，但是這種情況目前只是短期存在，中期的影響極少。如果就長期發(fā)展而言，這種影響幾乎不存在。在這些具體數(shù)據(jù)中表明，債券對股市的沖擊影響前期為正，但是隨著短期影響效應的介入，這種效應由正轉負，接下來再次轉為正效應。這些數(shù)據(jù)表明中國股市債市短期內此消彼長的關系，當債市繁榮時，資金流入就會造成股市的下跌;反之當債市情況落寞，資金會轉向股市，引起股市行情的繁榮。比較兩者之間的影響得知，股市對債市的影響程度會大于債市對股市的影響效應。

4.3貿易摩擦對中美股債市場風險溢出的結構性變化

在對于貿易摩擦對中美股債市場風險溢出的結構性變化的具體情況分析表明，中國的股債兩市時間風險溢出指標較為明顯，總體呈現(xiàn)正向風險溢出表現(xiàn)，并且其波動對自身風險價值影響較大。相比之下美國的股債兩市也存在風險溢出關系，但是影響不是特別明顯。在這次貿易摩擦中，對股市產(chǎn)生的影響要大于債市的影響，這不僅僅是由于這兩種資產(chǎn)的性質引起的，同時也是因為中國股票市場中存在很多非專業(yè)人士的參與，進一步加重對故事的影響波動。

在中美的貿易摩擦情況下，中國股票市場對債券市場的風險溢出并沒有較大影響，股市對債市的影響甚至不如貿易摩擦前的影響顯著，這是由于股債兩市的傳導效應，導致中國資本市場活躍度降低，進一步導致市場流動性減弱造成的影響。

綜上分析得知，在目前雙方貿易摩擦的情況下，股債兩市間的傳導關系會受到不同因素的影響而產(chǎn)生許多不確定的特征。這需要找尋新方法以降低債券兩市的風險溢出，減少資產(chǎn)配置所產(chǎn)生的風險。在貿易摩擦期間股債關系不確定的情況下，需要采取系統(tǒng)性的風險防范工作，立足于股債市場的發(fā)展本身，適當加大政策的實施力度，用政策調整市場風險溢出，做好系統(tǒng)性風險防范工作，維持金融系統(tǒng)的健康有序發(fā)展。

5.結論

由于貿易摩擦對股票市場、債券市場形成了一定的負面效果，對于這些經(jīng)濟的負面影響給國家之間帶來的損失來講，中美雙方的關系需要采取一些對策加以完善，避免國家資本外流情況的發(fā)生，最終為雙方的經(jīng)濟帶來積極的正面效應。希望本文中對于中美貿易摩擦的政策建議的相關論點，能夠為我國政府的經(jīng)濟政策完善、與經(jīng)濟發(fā)展提供些許參考。

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