金融風險處置中的共同治理問題研究：LG公司案例

陳立芳

摘? ?要：金融風險處置是一項復雜的系統工程。其復雜性，來自原有的金融交易秩序已經陷入失序或者無序狀態。某市LG公司的風險處置實踐表明，地方政府在企業破產倒閉和金融高度風險的臨界點上，采用適當干預和市場操作手段，及時引入并激活外在變量參與企業重組，通過一系列扎實的組織、撮合、協調、協商等工作，引發參與各方朝著預期方向轉化和優化，進而形成共同治理和修復交易秩序的最終目的。

關鍵詞：金融風險;處置;共同治理;啟示

一、引言

哲學家埃德蒙·伯克有這樣一句名言，良好的秩序是一切美好事物的基礎。當人們身處良好秩序中往往對它熟視無睹，感受不到它的美好，但在失序或無序之后才會更真切地感受到有序的美好和重要。現實中的例子比比皆是。比如，一些企業因故誘發風險，資金鏈斷裂，借債還錢的正常交易規則被硬性損壞或阻斷。此時的金融交易會同步陷入失序甚至無序狀態，金融部門和其關聯企業出于自利自保，往往都采取恐慌而無節制的凍結賬戶、起訴查封等非常手段應對風險事件，進而無意之中加速了企業破產和資源損耗，最終陷入魚死網破、多敗俱傷的風險處置困境（拓江，2016）[1]。金融風險處置中失序和無序的慘痛教訓不可謂不深刻，風險狀態下的當務之急是，謀求如何盡快修復金融交易秩序，之后才是在風險既定背景下分割利益和減少損失。這是一個我們亟待研究的重大現實和理論問題。某市LG公司的風險處置案例，較好地展現了當地政府推動開展共同治理和秩序修復的清晰意圖和特定作用，既典型，又具有普遍意義，具有深入研究的價值。

二、LG公司金融風險處置路線圖

LG公司成立于20世紀九十年代初期，注冊資本2.2億元，職工8500余人，年生產肉鴨加工4000萬只，為亞洲最大的肉鴨加工企業。年生產熟食加工5萬噸，鴨苗孵化1.5億只，生豬加工100萬頭，飼料加工30萬噸，是一家集養殖、加工、貿易于一體的大型企業，多年被評為“農業產業化國家重點龍頭企業”。該公司多年深耕養殖領域，具有得天獨厚的資源優勢和完備成熟的質量安全管理體系，通過了ISO9000、ISO22000、HACCP、GAP、SC、BRC、IFS等體系認證;主營業務規模優勢突出，具有完整的產業鏈優勢。2008年LG公司獲得所在省份唯一、全國也屬少有的出口歐盟資格和出口配額，是全國最大的歐盟鴨肉注冊出口企業。2014年2月，LG公司取得加拿大出口資格認證，實現我國對北美市場的首次禽肉產品出口，同年11月獲得美國禽肉產品出口資格認證，出口競爭優勢更加明顯。LG公司具有廣闊的市場優勢，不僅在國內市場占有率很高，處于行業領先地位，而且公司產品出口到歐盟、中國香港、新加坡、韓國、日本、加拿大、馬來西亞、澳大利亞等十多個國家和地區。

（一）禽流感疫情引發風險，單一金融救助效果不佳

2013年全球禽流感疫情暴發，禽類產品價格急劇下降，加之經濟下行周期疊加因素影響，LG公司的生產經營遭受較大沖擊，資金流動性開始下降。部分銀行擔心LG公司經營狀況會繼續惡化、償付能力不足，對部分到期信貸業務沒有續做，導致資金更加吃緊。為應對不利市場局面，LG公司偏離主業，開始壓減成本、多元投資進行自救并失敗。到2014年3月末，LG公司銀行貸款陸續發生墊款和逾期，存量銀行債務達13.09億元，風險開始集中暴露，資金鏈出現斷裂，信用環境極度惡化，部分債權銀行對公司到期貸款進行壓縮授信規模1.87億元，個別債權銀行還采取訴訟手段進行債權保全。在內外困難交加的情況下，面對LG公司的求助，為防止因公司風險惡化而產生破產的連鎖反應，2014年4月2日各債權銀行成立以主辦行為主任行的債權銀行委員會（以下簡稱債委會），地方政府、當地人民銀行、監管部門組織20家債權銀行先后召開7次債委會聯席會議和協調會議，當務之急是幫助LG公司重塑市場信用環境，共同簽署《債權銀行委員會合作公約》《過橋資金使用協議》和《落實LG公司銀行信貸風險化解方案承諾書》，負責對接公司的債務問題，確保各債權銀行的行動能夠保持統一，確保不斷貸、不壓貸。通過這一系列有效措施，銀行與LG公司的債權債務關系得到了重新約定，信用交易恢復正常。2014年1—7月共辦理各家銀行到期債項的轉辦和續辦合計筆數39筆，金額達到14.02億元，涉及風險敞口8.47億元，LG公司生產經營得以持續，主營業務收入和利潤均有所改善。

（二）LG公司風險加劇，金融部門集體報案起訴

2017年上半年，家禽行業整體疲軟，鴨苗價格隨之大幅下滑至歷史低位且一直不見起色，LG公司生產經營再度陷入困境。從2017年3月開始，公司向債權銀行提供審計報告及財務報表等材料的積極性不高。2017年7—8月，公司在各家銀行的貸款利息陸續出現了單方面延期支付。在政府部門和債委會的努力下公司貸款欠息被消除，LG公司于2017年12月5日向債權銀行提供了2016年度及當期財務報表。但是各家債權銀行隨后紛紛向債委會和政府部門反映，公司提供的財務審計報告與之前年度相比，財務數據變動異常：資產大幅減少，負債大幅增加，盈利能力下滑明顯。LG公司涉嫌財務報表造假以掩蓋巨大風險隱患，其既無法支持貸款業務的正常續辦，又無法為各債權銀行的評級、授信及到期業務轉辦提供報表支持，風險化解工作再次陷入困境，LG公司對市場前景及現有單一救助表現出無奈和極大的消極悲觀情緒。2017年11月21日，8家債權銀行根據債委會會議達成的一致意見，決定向當地公安部門集體報案。LG公司迫于壓力，態度開始變緩，承諾每月按時償還利息，配合債權銀行進行業務轉辦。

（三）地方政府果斷介入風險處置，HY公司有意重組

短短三年之間LG公司二次發生風險事件，引起了地方政府的高度關注，如何有效防范和化解LG公司風險被提到重要議事日程。2017年8月3日，當地成立了專門的LG公司風險處置領導小組。2017年9月13日，由政府部門、債權人和債權銀行等部門參加的為期4天的第一次專題會議初步達成如下共同治理共識：第一，LG公司的風險根源在于內部資金結構失衡，是暫時風險，而不是無法救助的市場問題。第二，LG公司自我救贖和單一金融救助只能解一時之危，并非長久之計。第三，如果放任自流，不及時實施外部干預，公司倒閉只是時間問題。如出現這種局面，近萬人失業、農戶受損、13億元貸款難以償還，甚至容易引發多米諾骨牌效應，嚴重危及區域金融生態，各方都不希望這一局面出現。第四，LG公司具有深厚的市場基礎和優質資產，對未來可能的重組方具有吸引力，完全具有重組再生的可能性。第五，如要實施有效救助，必須走出企業自救和單一金融救助的老框架，在體系外尋找新變量，當務之急是盡快尋找合適的、有意愿的兼并重組者。會議最終決定，由LG公司風險處置領導小組負責，派員在國內、國外尋找合適的兼并重組單位。

2017年12月1日，風險處置領導小組與13家有意向的企業取得了聯系。其中HY公司對重組LG公司事宜最感興趣。12月7日，HY公司就派員直接前來考察，并與政府部門、債委會、債權銀行進行座談了解情況。12月8日，當地政府組織有關部門、LG公司和各家銀行對HY公司進行為期兩天的實地考察、甄別和回訪，增加了互信。隨后，HY公司提出重組LG公司基本條件：剝離LG公司非鴨產業，鴨產業部分成立新公司;控股51%的股權;LG公司現有與鴨產業相關的中高管等骨干員工留任，承擔目標公司生產經營，并與HY公司簽訂業績對賭協議;現有的出口注冊證在新公司延續有效使用等。在綜合評估之后，HY公司重點看中了LG公司完整的產業鏈、得天獨厚的資源和廣闊的國內外市場前景，初步表示同意合作重組。2017年12月12日，HY公司發布重大事項公告，擬收購或參股LG公司鴨產業相關的部分資產。

（四）HY公司重組LG公司過程及成果

短短一個月之內，由債權銀行集體報案，到HY公司愿意接手重組，事情由悲轉喜，否極泰來。當地政府抓住契機不放，督促關聯各方加快補辦各類合規性手續，頻繁協商促進雙方合作重組盡快落地。2017年末—2018年4月，HY公司與風險處置領導小組就鴨產業相關資產手續、產權界定問題、資產確權問題、銀行債務續辦問題、LG公司承諾不擅自轉移資產和股權變更問題等進行多輪談判。2018年4月2日，HY公司董事長等一行4人，與LG公司、債權銀行一道達成最終重組協議，辦理確權手續：剝離非鴨產業業務，成立鴨產業相關的YG公司承接原公司12.01億元銀行債務，HY公司控股該全資子公司51%的股權;LG公司非鴨產業的其余債務由原公司及有關企業承接。為促進重組成功，當地政府承諾，重組后將返還LG公司辦理土地房產確認手續征收的部分費用和稅收約1000多萬元。初步統計，重組后公司土地房產等資產價值增加8億元以上，生產設備等固定資產價值突破18億元，公司整體資產價值大幅提升。目前YG公司生產經營持續向好。2019年新開通兩條生產線，其中單條生產線日宰殺肉鴨2萬只，公司主營業務收入約11.5億元，凈利潤5700多萬元;出口8700噸，同比增長45%;資產負債率不足五成，為49.24%，流動性風險基本化解。2020年即使面對突如其來的新冠肺炎疫情的影響，公司主營業務收入仍然實現了6億元。至此HY公司對LG公司的重組可將市場風險和金融風險一并解決，實現了現有各方都比較滿意的均衡結局。

三、案例分析：發現、引入HY公司重大變量

LG公司風險事件處置歷時四年有余，雖錯綜復雜，但以引入HY公司為界，總體呈現出兩個相對清晰而又截然不同的治理脈絡。前期脈絡是：風險暴露→企業自救和單一金融救助無解、無望→LG道德風險、金融部門集體報案起訴。后期脈絡是：引入HY公司→政府引導企業重組→政府主導共同治理、修復秩序。因此，當地政府發現和引入HY公司這個重大變量，就成為LG公司金融風險處置的最核心環節。

（一）地方政府的準確預判

表面上看，LG公司的財務危機是由家禽行業突發疫情和投資失誤直接引起的。但通過剖析可以發現，禽流感影響是市場因素，投資有誤是經營因素，因此，LG公司的風險不是簡單的經營不善，而是應對市場變化不力造成公司生產周期與資金周期安排發生錯位而引起的。由于信譽喪失殆盡無法從銀行和社會上獲得新的現金流，加之市場疲軟訂單大幅減少，債務越聚越多，資金鏈出現結構性斷裂，2014年3月，LG公司存量銀行債務已達13.09億元。重重危機之下，LG公司已陷入自身不可逆和風險不可控的事態中，企業已無力自救。而單一的金融救助，僅僅局限于貸款展期、不抽貸、不限貸，根本無法解決企業喪失市場的風險。

在危機之下，地方政府清晰地看到了企業自救和單一金融救助的局限性，也同樣看到了LG公司的優質資源和市場基礎，看到了在體系之外尋求重組的高度可能性。地方政府成立的LG公司風險處置領導小組所達成的五點共識，正式開啟了在體系外尋求重組方的序幕。HY公司應政府之召而來，既看中了LG公司的優質資源和潛在市場，又看到了當地政府的誠誠之心和各種潛在保障。但反過來看，即便LG公司或者金融部門也發布類似的重組告示，HY公司未必不擔心企業節外生枝、出爾反爾等不確定性因素出現。由此可見，地方政府的準確預判，是發現和引入HY公司這個重大變量的基礎、前提，同樣是有序開展企業重組和風險處置的基礎、前提。

（二）地方政府的基本動機

可以想象得到，LG公司二次風險之后極易引發多米諾骨牌效應。由于該公司屬于集團性企業，獲取銀行融資時都是內部企業相互關聯擔保，自身抵押的房產、土地、設備已難以足額償還20多家銀行14.02億元的貸款，由此引發的凍結資產和法律訴訟自然要波及更多的企業，債務數額多、涉及面廣，不良連鎖反應巨大，嚴重危及區域金融生態，將會對區域經濟形成更大的殺傷力。在金融風險之外，如果LG公司破產倒閉，二十多年積累下來的企業優質資源，旗下8000多合作養殖戶的生計都將灰飛煙滅、付之東流。當然，當地GDP及其稅收、就業等都將發生難以承受的巨大損失。所以，當地政府不能眼睜睜地看著LG公司破產、消亡。更何況，LG公司還有大量的優質資產，市場基礎還顯著存在，并非到了無藥可救的地步。只要方法得當、手段合理、策略對頭、時機準確，LG公司起死回生不是問題。

（三）HY公司的合理預期

作為國內知名的涉農公司，HY公司與LG公司業務領域幾乎重疊，屬于競爭對手，相互之間知根知底。HY公司之所以看中LG公司，無外乎有兩條：第一，LG公司現有的優質資產和市場空間。強大的熟食加工能力，8500多家合作農戶，十多個質量安全管理體系，數十個國家的出口資格認證，國內少有的出口歐盟資格和出口配額，全國最大的歐盟鴨肉注冊出口企業，這都是LG公司多年來積累下來的優質、有效資產。第二，地方政府的潛在保障。企業兼并重組是一項復雜的系統工程，涉及多個利益相關方，從中需要做大量、細致的組織、協調、監督、仲裁等工作（拓江，2016）[1]。這就需要有一個強有力的第三方作為中介人從中組織、協調、斡旋和見證，以消除重組中的不確定性。這個強有力的第三方，非地方政府莫屬，其強大的組織、協調、監督、仲裁作用無可替代，為順利開展兼并重組提供了潛在的強大保障。

四、拓展性分析：借用重大變量推動共同治理、修復秩序

（一）利益導向與合作博弈

HY公司重組LG公司的條件非常清晰，那就是剝離掉LG公司的非鴨產業后，成立新的YG公司，HY公司控股該全資子公司51%的股權，并承接12.01億元的現有銀行債務，其余債務由原公司及有關企業承接。言外之意，LG公司將失去有關鴨產業公司的控股權，HY公司對各家銀行非鴨產業的2.01億元貸款不承擔還款責任。盡管如此，相對于LG公司而言，雖然失去了鴨產業的實際控制權，一旦重組后發生轉機，鴨產業與非鴨產業都會獲得新的發展機遇，兩塊業務的新增收益會遠遠超出失去控制權的收益。對金融機構而言，與鴨產業相關聯的12.01億元貸款已無風險之憂;剩余的2.01億元非鴨產業也因重組、LG公司土地和房產等升值得到充分保障。對HY公司而言，在這場重組中名義投入只有對鴨產業12.01億元貸款的還款承諾。

總之，這是一場利益趨同的重組與博弈。很顯然，LG公司、HY公司、金融部門和當地政府四方都希望重組能夠給LG公司帶來轉機和活力，利益取向完全一致、各求所需，使得各方的合作博弈有了一個扎實的利益基礎。

（二）政府主導與共同治理

HY公司重組LG公司看起來順風順水、波瀾不驚，但其實，這是一場復雜的利益博弈，需要做大量的組織、撮合、協調、協商乃至監督、仲裁工作，才能確保重組成功。其中，當地政府的主導作用尤為重要突出，為重組成功提供了堅實的保障。

第一，科學預判LG公司風險處置的形勢，果斷做出了實施外部干預、在系統外尋求重大變量的決策;成立專門的風險處置領導小組，廣泛發布重組公告，吸引了包括HY公司在內的13家企業的關注。第二，優選甄別合適的重組者。組織相關單位派員重點對HY公司進行實地考察、甄別，評估HY公司并購LG公司的經濟實力和商業信譽，增加互信。第三，政府部門全過程參與財務危機的化解，公信力得到彰顯和各方認可。第四，為防止重組過程突發變故，當地政府督促各方簽署重組協議，動員各家銀行統一步調，不斷貸、不壓貸，到期債務予以轉辦、續辦（對到期的貿易融資、承兌匯票等表外業務全部轉辦為流動資金貸款，并全部執行基準利率，減免逾期罰息）;要求LG公司承諾不轉移資產和抽逃資金，設立財政專戶由債券銀行提供過橋資金。第五，地方政府責成LG公司及時提供經會計師事務所審計的財務資料，督促LG公司及其關聯企業盡快將已轉移到關聯企業的資產予以還原，解決財務報表虛假和資產大幅縮水問題。可見，正是由于當地政府所開展的組織、撮合、監督、引導等工作，對各方利益形成了無形保障，在利益趨同格局下將各方力量凝聚，一起改善利益預期，謀求共同治理。

（三）激活重大變量與政府作用機制

HY公司在LG公司風險事件處置中只是一個重要的外生變量。但就是這樣一個外生變量，卻向各方傳達了一個清晰的積極信號，一招走活，LG公司風險處置局勢全盤皆活。再回頭看，發現、引入和激活HY公司這一重大變量才是LG公司事件得到妥善處置的最關鍵環節。現在的問題是，HY公司這一外生變量是如何被激活并發揮積極作用的？

首先，當地政府視角宏觀、預判準確，是HY公司這一重大變量被及時發現的重要前提。如果沒有當地政府及時的對外公告，HY公司幾乎沒有機會參與到對LG公司的重組當中。作為“守夜人”，地方政府有責任、有義務在處置金融風險和保護企業資源上發揮至關重要的特殊作用（楊洪偉，2011）[2]。其次，地方政府調控手段多樣，資源較為豐富，通過大量而周密的組織、撮合、溝通、協商等工作，對LG公司有足夠的控制力，對各家銀行也有一定的影響力，自然也能夠得到 HY公司的充分信任，成為實施重組值得信賴、有力、合適的“中介人”。再次，地方政府堅持自愿公平原則，尊重市場，尊重HY公司對于LG公司交易標的產權明晰、邊界清晰的要求。正如羅納德·科斯（Ronald Coase）在《企業的性質》中所指出的，產權制度的供給是人們進行交易、優化資源配置的基礎。以利益指引為導向，努力開展共同治理，增強利益預期，增加互信了解，引導和帶動各方充分利用HY公司這個外在變量引發質變。最后，加大政策扶持力度，在稅收、收費等方面給予LG公司一定的政策傾斜。由于重組形勢趨于明朗，各方預期普遍提升，相互信任得到增強，原有金融交易秩序得到修復。

五、結論、啟示與政策建議

HY公司成功重組LG公司，金融風險得到妥善處置，看似偶然，實則必然。其必然性在于，地方政府在LG公司即將破產倒閉的臨界點上，采用適當干預、市場操作的手段，及時發現和引入HY公司這一重大外在變量，通過一系列扎實的組織、撮合、協調、協商等工作，合理引發各方預期，增強相互信任，引領外在變量向預期方向發生實質性變化，進而形成共同治理和修復交易秩序的最終目的。由此可以得出如下幾點基本結論：

第一，任何一個成功的風險處置事件，都是一個由失序到有序的過程;單一的金融救助，往往只能解決一時之危，但不能從根本解決金融交易失序或無序的問題。第二，秩序的恢復或者重建不會自發生成，其間需要有強有力的組織主導開展共同治理。第三，共同治理需要做強有力的組織、撮合、協同、監督、仲裁等工作，需要及時發現并借用好重大外在變量，并盡力引導其發生符合預期局勢的突變。第四，共同治理需要各方談判、妥協，需要以利益為導向。第五，風險化解后的乘數效應明顯，重組企業生產經營趨向正常，企業生產技術優勢、品牌效應更加突出，銀行信貸資產質量得以提高，金融生態環境更加優化。

金融風險的發生和處置是一種常見的金融狀態，但不同的處置策略會形成截然不同的處置效果（龐念偉，2021）[3]。LG案例雖然具有一定特殊性，但共性的東西卻值得深入思考。為此建議：

第一，加強企業風險監督、監測，及時發現風險隱患。本著維護交易秩序和保護企業資源的兩個基本原則，分門別類地實施不同的風險處置策略。如果企業風險是由資金結構失衡造成的，金融部門要盡快成立金融債權委員會，統一步調，用貸款展期、降息等金融手段解決封閉式運作。如果企業風險是由市場方面的原因造成的，但企業還擁有一些優質資源，可以通過兼并重組方式予以盤活、化解。如果涉險企業存在嚴重的道德風險，則可通過司法程序強制解決。

第二，金融風險處置要明確地方政府或者金融債權委員會的主導地位。應成立獨立于雙方的第三方溝通平臺，本著公平合理的原則，確立多個風險處置方案，并從中選取各方都一致同意的優選方案;統籌各方利益，穩定各方情緒，開展共同治理，杜絕無限度地哄搶、起訴等現象發生。

第三，遵循市場規律，注重利益導向。要明確政府、金融部門、涉險企業和市場力量各自分工定位，相互協作、配合，盡可能地利用市場力量消化、處置金融風險。多年的實踐已經證明，地方政府往往在金融風險處置上能夠發揮其他組織不可替代的獨特作用。政府部門的組織、協調、撮合、監督和仲裁是十分必要、不可或缺的，能夠最大可能地在維護金融交易秩序和保護企業資源之間尋找到平衡點。

參考文獻：

[1]拓江.轉型期中國社會失序問題研究 [D].延安大學，2016年.

[2]楊洪偉.大型國有企業集團資金管理策略研究 [D]西南財經大學，2011年.

[3]龐念偉.我國系統性金融風險傳染的空間結構及時變特征[J].金融發展研究，2021，（4）.