技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究
——以中小板上市企業(yè)為例

湯晶 王染 廖卓（湖南工程學(xué)院管理學(xué)院 湖南湘潭 411104）

一、引言

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，各個(gè)國(guó)家一般都以自主創(chuàng)新能力作為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心力量。在“互聯(lián)網(wǎng)+”“大數(shù)據(jù)”與“5G”時(shí)代背景下，各行各業(yè)都開始依賴于數(shù)據(jù)分析和信息網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。技術(shù)創(chuàng)新已成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整的重要關(guān)鍵，在促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的主導(dǎo)作用。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速、健康發(fā)展，科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)造性成果得到廣泛使用，可轉(zhuǎn)化為企業(yè)生產(chǎn)力，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

國(guó)外學(xué)者Wilbon（2002）認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是不斷變化的，R&D經(jīng)費(fèi)長(zhǎng)時(shí)間的投入會(huì)使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)停滯不前；Lin、Lee（2006）等認(rèn)為R&D投入程度和收益方面的能力也許呈非線性關(guān)系；Lee、Marvel（2009）研究發(fā)現(xiàn)在中小企業(yè)中，技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系呈倒“S”型，Yeh.M和Chu.H（2010）則認(rèn)為呈倒“U”型。

國(guó)內(nèi)學(xué)者梁萊歆和嚴(yán)邵東（2006）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系；譚濤（2021）整理相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)對(duì)主并企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入具有顯著的正向影響。朱丹（2014）通過(guò)數(shù)據(jù)分析研發(fā)活動(dòng)發(fā)現(xiàn)，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入和研發(fā)人員投入的增加這二者都對(duì)企業(yè)盈利方面起到了負(fù)向影響。王君彩和王淑芬（2008）利用多元回歸模型對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效二者間的關(guān)系進(jìn)行了分析，數(shù)據(jù)表明這兩者之間不存在明顯的正向關(guān)系；王染等（2019）認(rèn)為績(jī)效衰退程度較為嚴(yán)重的企業(yè)傾向于增加股權(quán)類投資和研發(fā)類投資；周江燕（2012）對(duì)某上市公司三年以來(lái)的R&D投入與企業(yè)績(jī)效還有企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系開展了考察，發(fā)現(xiàn)兩者有著明顯的正向關(guān)系，但同時(shí)也存在滯后性的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

投入產(chǎn)出理論是金融定量分析方法中的一種，既考量企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)品的過(guò)程中需要投入的要素或資源的量，又考慮企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程結(jié)束后所產(chǎn)出的經(jīng)濟(jì)成果。該理論研究的是小部分的變化如何對(duì)經(jīng)濟(jì)整體帶來(lái)變化，通過(guò)建立相關(guān)的方程來(lái)證明企業(yè)部門與部門之間的關(guān)系。很多學(xué)者將這一理論應(yīng)用于學(xué)術(shù)研究，并取到了不少成果。本文運(yùn)用投入產(chǎn)出理論，分析我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展情況，對(duì)研發(fā)活動(dòng)的投入與企業(yè)績(jī)效的產(chǎn)出兩者之間的關(guān)系進(jìn)行探討，并提出建議。企業(yè)發(fā)展的保證是核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，需要通過(guò)投入——經(jīng)營(yíng)——成果這一過(guò)程。本文也運(yùn)用了核心競(jìng)爭(zhēng)力理論，核心競(jìng)爭(zhēng)力再加上技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，能夠加大企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)上的距離。

創(chuàng)新要素的投入是技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的基礎(chǔ)。把這些要素結(jié)合起來(lái)，可以給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益；企業(yè)要想發(fā)展經(jīng)濟(jì)效益，需要具備獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這就要求企業(yè)要注重開展研發(fā)活動(dòng)。企業(yè)的目標(biāo)是利潤(rùn)最大化，在經(jīng)營(yíng)和發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)的R&D活動(dòng)占據(jù)了重要的地位，進(jìn)一步提升了企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)績(jī)效持續(xù)性上升。現(xiàn)階段企業(yè)應(yīng)更加重視技術(shù)創(chuàng)新，盡可能多地開展研發(fā)活動(dòng)，合理適當(dāng)?shù)赝度虢?jīng)費(fèi)和資源，使現(xiàn)有的資源發(fā)揮出最大效用。在開展研發(fā)活動(dòng)的同時(shí)，應(yīng)不斷學(xué)習(xí)新的技術(shù)，提升企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量及性能，鞏固企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)上占據(jù)對(duì)自己有利的位置，進(jìn)一步提升企業(yè)績(jī)效。

通過(guò)前文對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)績(jī)效二者之間關(guān)系的分析可知，在技術(shù)創(chuàng)新方面的投資（R&D經(jīng)費(fèi)支出）、加大研發(fā)人員投入對(duì)企業(yè)績(jī)效具有促進(jìn)作用，故設(shè)：

假設(shè)1：研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。

假設(shè)2：研發(fā)人員投入會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。

但是，關(guān)于研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入方面，一味地增加研發(fā)設(shè)備對(duì)企業(yè)績(jī)效并不會(huì)起到促進(jìn)作用。故設(shè)：

假設(shè)3：研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入并未明顯促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。

三、研究設(shè)計(jì)

在我國(guó)“十三五”規(guī)劃中，著重強(qiáng)調(diào)了技術(shù)創(chuàng)新在發(fā)展戰(zhàn)略中所處的位置，說(shuō)明了國(guó)家對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的重視程度。近年來(lái)，國(guó)家大力扶持中小型企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，自2004年中旬深圳證券交易所成立中小企業(yè)板塊以來(lái)，中小企業(yè)取得了較大發(fā)展。

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及樣本統(tǒng)計(jì)

中小板上市企業(yè)隸屬于高新技術(shù)企業(yè)的范疇，研究開發(fā)活動(dòng)開展得比較多。另外，中小板上市企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)中所提供的研究開發(fā)活動(dòng)信息相對(duì)來(lái)說(shuō)比較完整，有利于進(jìn)行研究。為避免影響研究結(jié)果，本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下篩選：（1）剔除金融投資類企業(yè)，剔除凈利潤(rùn)為負(fù)或者存在退市風(fēng)險(xiǎn)的上市企業(yè)。（2）剔除數(shù)據(jù)方面存在缺失和異常的企業(yè)。（3）剔除上市時(shí)間較短的企業(yè)，因?yàn)閿?shù)據(jù)過(guò)少會(huì)削弱結(jié)果的說(shuō)服力。同時(shí)，將公開資本市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不足、財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定的初上市企業(yè)排除在外，使本文采集到的數(shù)據(jù)具備完整性和可操作性。最終獲取2016—2018年107家企業(yè)的數(shù)據(jù)。相關(guān)數(shù)據(jù)是從巨潮資訊網(wǎng)公布的中小企業(yè)板上市公司的年報(bào)和中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒中搜集獲得的，并利用相關(guān)軟件進(jìn)行了大致的篩選處理，然后通過(guò)SPSS 23.0軟件開展了對(duì)相應(yīng)數(shù)據(jù)的分析和整理。

（二）變量選取

1.企業(yè)績(jī)效變量。在分析已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，盈利能力指標(biāo)包括基本每股收益（EPS）、總資產(chǎn)收益率（ROTA）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率（CROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）。但從企業(yè)的利潤(rùn)點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資影響業(yè)績(jī)輸出，故本文選擇凈資產(chǎn)收益率替代經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2.技術(shù)創(chuàng)新變量。

（1）研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入。研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入一般是指企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)研發(fā)活動(dòng)時(shí)，用于發(fā)展創(chuàng)新設(shè)計(jì)研發(fā)的費(fèi)用、資金等的投入。學(xué)者對(duì)于研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入的表達(dá)方式不一致，本文認(rèn)為直接對(duì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入取自然對(duì)數(shù)描述研發(fā)強(qiáng)度更加直觀，更能真實(shí)地反映企業(yè)研發(fā)的投入情況，是對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的更準(zhǔn)確反映，可以避免企業(yè)間研發(fā)投入差距過(guò)大而影響統(tǒng)計(jì)結(jié)果的準(zhǔn)確性。

（2）研發(fā)人員投入。企業(yè)在發(fā)展的歷程中需要不斷開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，對(duì)于從事研發(fā)創(chuàng)新任務(wù)的職工的投入數(shù)量，就是所說(shuō)的研發(fā)人員投入。在絕大部分企業(yè)的年度報(bào)表中只披露了技術(shù)人員數(shù)量，而沒有明確的研發(fā)人員數(shù)量，所以在大多數(shù)研究中，只能進(jìn)行技術(shù)人員數(shù)量的研究，而不是研發(fā)人員數(shù)量的研究。近年來(lái)，我國(guó)對(duì)于上市企業(yè)的數(shù)據(jù)信息披露逐漸開始重視起來(lái)，要求在年度報(bào)表的附注中說(shuō)明企業(yè)技術(shù)研發(fā)工作人員所占的比重，因此，本文使用研發(fā)人員數(shù)量所占比重代替企業(yè)在開展研發(fā)創(chuàng)新時(shí)投入的研發(fā)人員數(shù)量。

（3）研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入。企業(yè)開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主要前提條件是機(jī)器和硬件設(shè)施，將對(duì)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)做出重大貢獻(xiàn)。研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入在一定程度上增加了購(gòu)買后整個(gè)會(huì)計(jì)期間的成本，但也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)（技術(shù)創(chuàng)新）不可或缺的基礎(chǔ)。

3.控制變量。

（1）企業(yè)規(guī)模。每個(gè)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模不同，各個(gè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力不同，規(guī)模較大的企業(yè)有著充裕的資金保障，能夠保證企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的順利開展。相反，對(duì)于小規(guī)模企業(yè)來(lái)說(shuō)，相對(duì)較低的產(chǎn)能可能難以支付高昂的研發(fā)投入。雖然大力發(fā)展企業(yè)規(guī)模可以降低企業(yè)的交易成本費(fèi)用，但是一旦超過(guò)“紅線”，企業(yè)的管理工作能力和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等因素就會(huì)制約企業(yè)的發(fā)展，出現(xiàn)“規(guī)模經(jīng)濟(jì)遞減”現(xiàn)象，企業(yè)績(jī)效不但得不到提高，反而會(huì)下降。為了保障研究結(jié)果具有客觀性和真實(shí)性，降低企業(yè)規(guī)模對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，本文使用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為控制變量。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率在一定期限內(nèi)能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)管理情況，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。良好的資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)建立了健康的環(huán)境基礎(chǔ)和快速發(fā)展的先決條件，使企業(yè)能夠更好地控制可能發(fā)生的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。本文將資產(chǎn)負(fù)債率作為第二個(gè)控制變量，可以避免一些企業(yè)不良的財(cái)務(wù)管理情況使所構(gòu)建的模型在進(jìn)行檢驗(yàn)分析的過(guò)程中出現(xiàn)結(jié)果不準(zhǔn)確。

（3）企業(yè)成長(zhǎng)性。企業(yè)成長(zhǎng)性是指能夠衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的最重要的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率來(lái)表示。該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)的市場(chǎng)擴(kuò)張速度越快，市場(chǎng)占有率越高，企業(yè)的成長(zhǎng)性越好，最終企業(yè)的績(jī)效也越好，因此將企業(yè)成長(zhǎng)性作為第三個(gè)控制變量。

相關(guān)變量定義如下頁(yè)表1所示。

表1 變量定義

（三）模型構(gòu)建

本文在以前學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用多元線性回歸的方法進(jìn)行分析，構(gòu)建以下模型：

其中，t代表會(huì)計(jì)年度，β0代表截?fù)?jù)項(xiàng)，β1、β2、β3和β4代表變量的回歸系數(shù)，εt代表產(chǎn)生重要影響的其他不可預(yù)測(cè)因素。

四、研究結(jié)果分析

（一）數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平有三個(gè)變量指標(biāo)，分別是研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入、研發(fā)人員投入和研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入，能夠反映企業(yè)績(jī)效的變量指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，控制變量的三個(gè)變量指標(biāo)則分別是企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)成長(zhǎng)性。這七個(gè)指標(biāo)的描述性分析結(jié)果如表2所示。

表2 各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入的變化范圍在9.06—21.98之間，平均值為18.54左右，標(biāo)準(zhǔn)差＞1，說(shuō)明樣本企業(yè)之間的技術(shù)創(chuàng)新資金投入力度有一定差距，就每個(gè)企業(yè)的平均水平而言，企業(yè)的研發(fā)投入都較大。但是從另外一個(gè)角度來(lái)看——離散程度，說(shuō)明樣本企業(yè)之間相差較大。研發(fā)人員投入的范圍是3.71—9.52，平均值為6.089，標(biāo)準(zhǔn)差σ＜1，也說(shuō)明波動(dòng)性低且穩(wěn)定。在研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入方面，范圍是0.1—65.04，可以看出樣本企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中，研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入方面的差異是比較明顯的，標(biāo)準(zhǔn)差σ＞1，數(shù)據(jù)的波動(dòng)幅度非常明顯。在本文的研究年度內(nèi)，通過(guò)調(diào)查樣本企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，分析之后發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)之間存在較大差距，甚至出現(xiàn)了績(jī)效指標(biāo)小于0的情況。更加說(shuō)明在不同的樣本企業(yè)之中，資金收益方面存在較大差距。在盈利能力方面，還出現(xiàn)了小部分企業(yè)數(shù)據(jù)為負(fù)的情況，數(shù)據(jù)平均下來(lái)只有7.6左右，數(shù)值相對(duì)偏低，也說(shuō)明一些企業(yè)的盈利能力不強(qiáng)，不能給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。

在表2中，企業(yè)規(guī)模變量的最小值和最大值分別為20.23和25.12，平均值大約為21.89，變量值范圍較小，說(shuō)明樣本企業(yè)之間的資產(chǎn)規(guī)模相差不大，標(biāo)準(zhǔn)差σ為0.768，說(shuō)明數(shù)據(jù)的波動(dòng)性較低且較為穩(wěn)定。但是資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)據(jù)差距比較明顯，最大值、最小值分別為77.17與6.89，說(shuō)明不同樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況差距較大，資產(chǎn)負(fù)債能力也有差別。同時(shí)樣本企業(yè)成長(zhǎng)空間的差異也很大，最大值為170.32，最小值為-49.92，可能是因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)所處的環(huán)境不同，行業(yè)發(fā)展性質(zhì)不同。但是大多數(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)性都是大于0的，出現(xiàn)負(fù)值的企業(yè)寥寥無(wú)幾。

最后，通過(guò)分析描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果并進(jìn)行相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)樣本企業(yè)各個(gè)變量指標(biāo)是有差別的，說(shuō)明本文選取的樣本是合理的，在行業(yè)較為集中的情況下可以反映出市場(chǎng)上不同企業(yè)的具體情況，這也符合本文的研究目的。

（二）相關(guān)性分析

借助于統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS 23.0，通過(guò)皮爾遜相關(guān)系數(shù)進(jìn)行處理，對(duì)本文設(shè)定的變量指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。

表3 各變量Pearson 相關(guān)性分析

在技術(shù)創(chuàng)新變量的相關(guān)性中，研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入與研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入、研發(fā)人員投入二者之間的相關(guān)性系數(shù)都不太明顯，在0.01水平上顯著，除此之外的解釋變量表現(xiàn)為正相關(guān)，研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入與剩下的兩個(gè)技術(shù)創(chuàng)新變量不相關(guān)。

對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新變量與企業(yè)績(jī)效變量之間的關(guān)系，凈資產(chǎn)收益率與研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入和研發(fā)人員投入呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，與本文的假設(shè)1和假設(shè)2一致。但是企業(yè)績(jī)效與研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入并未呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，在相關(guān)性分析中，其對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響不大。

對(duì)于控制變量，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)成長(zhǎng)性與研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入和研發(fā)人員投入之間呈現(xiàn)出明顯的相關(guān)性，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性也與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。所以，本文使用三者作為控制變量具有合理性。

（三）回歸性分析

1.關(guān)于研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入。在前文初步的相關(guān)性分析中，結(jié)果表明研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入對(duì)于凈資產(chǎn)收益率是存在正相關(guān)關(guān)系的，現(xiàn)通過(guò)回歸分析的方法，更深層次地驗(yàn)證這兩者的具體關(guān)系，再一次驗(yàn)證假設(shè)1是否成立。

表4是每個(gè)變量一步一步回歸分析的結(jié)果。模型1中研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入是技術(shù)創(chuàng)新變量，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)成長(zhǎng)性這三個(gè)指標(biāo)則是控制變量。企業(yè)績(jī)效變量是凈資產(chǎn)收益率，通過(guò)數(shù)據(jù)整理調(diào)整后R2為0.139，說(shuō)明本文所構(gòu)建的模型1擬合程度是不錯(cuò)的。DW（杜賓沃森）值大約為2.1，說(shuō)明模型1中不存在序列的相關(guān)性。除此之外，F(xiàn)值在0.001水平上顯著，說(shuō)明在模型1中存在相關(guān)性，VIF（方差膨脹系數(shù)）小于10，也就是說(shuō)自變量之中沒有多重共線性。研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入與凈資產(chǎn)收益率在0.001水平上呈現(xiàn)出了明顯的正相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)會(huì)對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生積極有利的影響，也就是說(shuō)本文的假設(shè)1是成立的。

表4 研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入與企業(yè)績(jī)效的回歸分析

另外，控制變量的三個(gè)變量指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率明顯相關(guān)，數(shù)據(jù)結(jié)果分析顯示，企業(yè)控制經(jīng)營(yíng)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)成長(zhǎng)性這三個(gè)變量很重要。

2.關(guān)于研發(fā)人員投入。為了更好地研究投入的研發(fā)人員數(shù)量對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生了什么影響，確認(rèn)之前相關(guān)性分析的結(jié)果，再一次對(duì)研發(fā)人員投入進(jìn)行回歸模型分析，用分析的結(jié)果證明本文的假設(shè)2。相關(guān)的數(shù)據(jù)分析結(jié)果如表5所示。

表5 研發(fā)人員投入與企業(yè)績(jī)效的回歸分析

模型2中研發(fā)人員投入為技術(shù)創(chuàng)新的變量，三個(gè)控制變量分別為企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)成長(zhǎng)性。企業(yè)績(jī)效的變量指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，通過(guò)數(shù)據(jù)整理調(diào)整后R2為0.137，DW（杜賓沃森）值大約為2.1，F(xiàn)值在0.001水平上顯著，VIF（方差膨脹系數(shù)）小于10，模型2有較好的說(shuō)明能力，而且自變量間不存在多重共線性。研發(fā)人員投入與凈資產(chǎn)收益率在0.001水平上顯現(xiàn)出正向的相關(guān)性，說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新的這一變量——研發(fā)人員投入會(huì)給企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率帶來(lái)積極影響，說(shuō)明本文提出的假設(shè)2是成立的。

3.關(guān)于研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入。上一步驟的相關(guān)性分析結(jié)果顯示，所設(shè)定的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新最后一個(gè)變量——研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入，與凈資產(chǎn)收益率之間不存在明顯的相關(guān)性。為了驗(yàn)證這個(gè)假設(shè)，保證說(shuō)服力，再次對(duì)研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入進(jìn)行回歸，研究這個(gè)變量指標(biāo)是否真的會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效帶來(lái)影響，從而更好地證明假設(shè)3。表6是研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入的回歸模型數(shù)據(jù)分析結(jié)果。

表6 研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入與企業(yè)績(jī)效的回歸分析

模型3以研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入作為技術(shù)創(chuàng)新變量，控制變量依舊是三個(gè)，分別是企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)成長(zhǎng)性。企業(yè)績(jī)效變量采用的是凈資產(chǎn)收益率，通過(guò)數(shù)據(jù)整理調(diào)整后R2為0.1左右，說(shuō)明擬合程度與之前的變量相比沒有那么明顯，DW（杜賓沃森）值大約為2.1左右，說(shuō)明模型3的方程式是沒有偽回歸的。但是經(jīng)過(guò)回歸分析的過(guò)程發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入作為技術(shù)創(chuàng)新變量，沒能列入回歸模型方程中，說(shuō)明研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入與凈資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)性沒有順利地通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，再一次證實(shí)了這個(gè)變量指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率不存在顯著影響，與本文的假設(shè)3不符。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)表6結(jié)果，將內(nèi)外部因素同時(shí)納入考慮范圍，將企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，從下頁(yè)表7中四個(gè)變量的顯著性與符號(hào)方向可見，總體上與表6一致，說(shuō)明本文所得結(jié)論穩(wěn)健。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、主要結(jié)論與政策建議

（一）主要結(jié)論

技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系是技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的一個(gè)重要問題。大致來(lái)說(shuō)，技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)對(duì)企業(yè)績(jī)效的積極影響越來(lái)越明顯，最終可能會(huì)產(chǎn)生累積的重大影響。因此，企業(yè)在開展相關(guān)活動(dòng)中，必須考慮技術(shù)創(chuàng)新的累積效應(yīng)。

企業(yè)用于研發(fā)的經(jīng)費(fèi)，有利于提高企業(yè)當(dāng)前的績(jī)效。同時(shí)企業(yè)的研發(fā)人員投入對(duì)企業(yè)績(jī)效帶來(lái)了有利影響，說(shuō)明研發(fā)人員也就是科技人員對(duì)企業(yè)績(jī)效的提高做出了貢獻(xiàn)，如果投入超過(guò)平均水平，所帶來(lái)的影響會(huì)進(jìn)一步增大。但是企業(yè)的研發(fā)設(shè)備資產(chǎn)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響，說(shuō)明企業(yè)研發(fā)設(shè)備的投入沒有帶來(lái)績(jī)效的增加，反而拉低了企業(yè)績(jī)效。調(diào)節(jié)變量的引入也并未改變二者關(guān)系，說(shuō)明一些企業(yè)研發(fā)設(shè)備的引入沒能形成顯著的績(jī)效收益。原因可能是企業(yè)盲目進(jìn)行技術(shù)設(shè)備的引進(jìn)，忽略了企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)水平與設(shè)備之間的匹配性，從而導(dǎo)致產(chǎn)出效率低下和資源浪費(fèi)。

（二）對(duì)策建議

1.企業(yè)層面。企業(yè)應(yīng)適當(dāng)提高在研發(fā)經(jīng)費(fèi)方面的投入。在本文的數(shù)據(jù)結(jié)果中，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入對(duì)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有積極影響。因此，應(yīng)考慮一項(xiàng)活動(dòng)的收益必須大于其成本，適度提高研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，此時(shí)還要考慮企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目的累積效應(yīng)，增加長(zhǎng)期性的投入。

企業(yè)為了能夠更好地發(fā)展，應(yīng)合理提升權(quán)益資本中的利潤(rùn)準(zhǔn)備金，為研發(fā)活動(dòng)提供保障。此外，應(yīng)為研發(fā)活動(dòng)建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以用于面對(duì)突發(fā)狀況，保障應(yīng)急。此外，應(yīng)科學(xué)合理地安排人才崗位。在本文的數(shù)據(jù)研究分析中，科技人員投入確實(shí)會(huì)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)提升。鑒于此，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)配置科技人才，使企業(yè)最大化提高績(jī)效。

2.政府層面。政府應(yīng)加大對(duì)企業(yè)的投資程度。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新會(huì)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)重大的積極作用。政府可以從在創(chuàng)業(yè)板上市、建立良好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)等方面進(jìn)行資金補(bǔ)貼和制定相應(yīng)的優(yōu)惠政策，如稅收方面和銀行貸款方面。此外，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在資金方面進(jìn)行支持，完善各類民間科研機(jī)構(gòu)與企業(yè)的合作機(jī)制，鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。

3.投資者層面。從自身出發(fā)設(shè)定長(zhǎng)期目標(biāo)，考慮想要投資的企業(yè)，以及技術(shù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)及報(bào)告。作為一名投資者，最根本的目的就是要取得利潤(rùn)的最大化。企業(yè)作為一個(gè)主體，其整個(gè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程存在著累積性。也就是說(shuō)，作為投資者，需要從眾多企業(yè)之中尋找有一定研發(fā)能力的企業(yè)，在對(duì)其進(jìn)行投資時(shí)，還要考慮期限性和回報(bào)率，仔細(xì)篩選出符合要求的企業(yè)。比如積極研發(fā)、工作效率較高，投入與產(chǎn)出相對(duì)合理且回報(bào)率較高，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較高警覺性的企業(yè)等。

作為投資者，可以采用多種方式進(jìn)行相應(yīng)的投資。通過(guò)之前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)（研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入、研發(fā)人員投入）會(huì)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)積極且正向的影響。投資者在考慮自身收益的同時(shí)，還要對(duì)企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目加大資金支持力度，以保障研發(fā)活動(dòng)能夠順利完成，從而使被投資企業(yè)安心地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，獲得良好的發(fā)展，使投資者獲取長(zhǎng)期收益。