基于杜邦分析法的上海國際機場股份有限公司盈利能力研究

孫佰鋒

（遼寧對外經貿學院，遼寧 大連 116000）

1 杜邦分析基本理論

杜邦分析是一項綜合分析的財務分析工具，也是廣泛使用的財務分析工具，以股東的權益回報率為核心，得出股東投資資本的盈利能力。根據財務指標之間的關系，本文基于杜邦分析法分別從上海國際機場股份有限公司的盈利能力、營運能力以及償債能力3 個角度來展開深入的研究，對財務情況作出正確的評價，并通過這3 個指標來找出公司可能存在的問題，在權益回報率向下分解的過程中，把各項財務指標涵蓋在內，對公司的財務狀況做出分析。

2 公司經營概況及趨勢分析

上海國際機場股份有限公司（以下簡稱“公司”）經營狀況良好，凈利潤從2013 年20 億元持續增長直至2016 年的30億元,各項財務指標趨近于行業平均水平，在保證能夠償還短期債務和長期債務的前提下利用資金進行投資，財務狀況良好。

2.1 公司經營概況

通過比較公司2013-2016 年的利潤表和資產負債表，2013-2016 年，凈利潤總體呈上升趨勢，公司的經營能力逐步變強，到2016 年達到最高值。值得注意的是，凈利潤上升的同時成本也在上升，從流動比率和速動比率的走勢可以看出，流動比率和速動比率波動較大，其下降至行業平均水平，一方面體現出公司經營得到改善，另一方面體現出公司有足夠的能力去償還債務，財務風險降低。

2.2 公司財務指標趨勢分析

公司在2013-2016 年連續3 年凈利潤的增長率分別為11.23%、19.28%、10.49%，2013-2016 年連續3 年的成本增長率分別為10.63%、5.1%、12.26%，顯而易見凈利潤增長幅度大于成本的增長幅度，凈利潤是一個公司經營的最終成果，代表公司的盈利能力在逐步變強。

公司在2013-2016 年的流動比率從6.48 下降到2.60，流動比率的下降意味著公司的變現能力在變弱，2013 年的流動比率達到了6.48，遠高于平均行業水平。一般行業的流動比率應該維持在2:1 左右，公司雖然短期償債能力很強，但是現金持有過多也證明了公司的投資能力以及資金利用效率低，直到2016 年公司的流動比率降低至平均水平，表明即使公司的流動資產有一半在短期內不能變現，但是仍然可以保證債務得以償還。

公司在2013-2016 年的速動比率從6.46 下降到2.60，速動比率是速動資產與流動負債的比率，它反映的是公司短期內可變現資產償還短期內到期債務的能力。公司在2013 年的速動比率達到了6.46，公司的償債能力有了保證，沒有債務風險，但是對于行業平均水平來說過高，速動比率并不是越高越好，速動比率過高體現公司資金的運用效率不高，2016 年，公司的速動比率降低至行業平均水平，說明這時公司的資金使用效率很高并且有足夠的資金來償還債務。

公司2013-2016 年的產權比率分別為21.29%、22.26%、23.88%、19.09%，公司標準的產權比率為50%，產權比率反映股東所持有的股權是否過多或者不充分的情況，用來衡量公司的長期償債能力。公司的產權比率低于行業平均水平是低風險低報酬的財務結構，產權比率低也表現著公司自有資本占總資產的比重大，長期償債能力越強，公司的基本財務結構穩定。

公司2013-2016 的資產負債率分別為17.55%、18.20%、19.27%和16.03%，資產負債率體現的是公司的資金中有多少是由債權人提供。從債權人角度來說，資產負債率越低越好；從投資者角度來說，資產負債率較高意味著公司會有較高的財務杠桿，會有更多的利息在稅前扣除，可以用更少的資本來取得公司的控制權。一般公司的資產負債率為40%～60%，由此可見，上海國際機場股份有限公司的資金充足，不需要舉債進行經營，同時財務風險較低。

公司2013-2016 年的每股收益分別為0.97、1.09、1.31、1.46，每股收益通常來反映公司的經營成果，用來衡量普通股的投資風險和獲利水平，是衡量盈利能力的重要指標，也是測算公司價值的重要工具。顯而易見，公司2013-2016 年的每股收益總體呈上升趨勢，公司的經營情況較好，普通股獲利水平穩步增長，在2016 年達到了最高值，說明公司的盈利能力在不斷變強，以2014 年為轉折點，2015 年的每股收益大幅上升，每股收益的上升意味著公司正在處于成長期，財務狀況健康良好，業績相比以往有所提升。

3 杜邦因素分解分析

杜邦財務分析體系是一個全面的財務分析模型，可以向下分解為資產回報率與權益乘數的乘積，也可以是銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數的乘積，用來衡量公司的盈利能力、資產使用效率和償債能力，可以把各個指標涵蓋在內進行全面的財務分析。

3.1 資產回報率

資產回報率是權益回報率下分得比較系統的指標，用來衡量單位的資產可以獲得多少的凈利潤，公司2013-2016 年的資產回報率分別為9.67%、9.78%、10.47%和11.01%，資產回報率的上升意味著公司資產的使用效率在變強的同時盈利能力也在變強。

資產回報率繼續分解為銷售凈利率和資產周轉率，由于公司的銷售凈利率和資產周轉率都呈穩步增長趨勢，所以公司無論是收入的增加還是成本的把控都做得很好，投入產出水平高，為公司創造了更多的價值。

3.2 銷售凈利率

銷售凈利率體現的是凈利潤與銷售收入比的關系，用來衡量公司在一定時期的獲利能力，可通過提高銷量、提高價格、降低成本、降低費用來提高公司的銷售凈利率。公司2013-2016年的銷售凈利率從38.79%穩步上升至42.60%，公司的獲利能力在變強。

銷售凈利率向下分解為稅后凈利潤和銷售收入，公司每年無論是銷售收入還是凈利潤都呈上升趨勢，其中，2013-2016年的銷售收入增長了32.29%，凈利潤增長了46.60%。顯而易見，銷售凈利率也在穩步增長，公司的盈利能力逐步變強。

3.3 資產周轉率

資產周轉率體現的是公司的管理效率、資產的運營效率的指標，該指標越高，反映的是公司周轉速度快，銷售能力強，資產的使用效率也就越高。公司2013-2016 年的資產周轉率分別為24.93%、26.18%、25.83%和26.44%，公司的資產周轉率波動幅度較小，公司的運營效率、管理效率、資產的使用效率保持平衡。

資產周轉率可以分解為銷售收入和資產總額，2013-2016年銷售收入增長了32.29%，資產增加了28.80%，收入增加幅度大于資產增加幅度，公司的資產周轉率上升，表明公司的收入增長幅度更快，公司的資產使用效率提高，公司更加有活力，運轉速度更快。

3.4 權益乘數

權益乘數體現的是公司真實的負債水平，權益乘數越高，負債就越高，公司的杠桿也就越高。公司2013-2016 年的權益乘數分別為1.21、1.22、1.24、1.19。2013-2015 年，公司的權益乘數總體呈上升趨勢，以2015 年為轉折點，2016 年權益乘數小幅下滑，說明償債能力在不斷變強，公司的杠桿在上升，償債能力在上升，同時財務風險也在上升，體現了高風險高收益；2015-2016 年，公司的權益乘數下降，公司風險降低，盈利下降，杠桿下降。

權益乘數分解為資產總額和權益總額，2013-2016 年，公司的總資產增加幅度為28.80%，總權益增加幅度為31.18%，權益增加幅度小于資產增加幅度，權益乘數在下降，表明企業的風險在逐步降低。

4 公司提高盈利能力的對策

公司形成了規模經濟，因此對成本的把控非常嚴格，要想獲得更多的凈利潤就要提高現金及現金等價物的使用效率。公司長期持有大量資金，可以進行風險投資。

公司在2013-2016 年末的現金持有量分別為6 675 736 780.11、8 959 897 975.30、10 413 561 725.84、9 966 290 920.89 元。一方面，雖然現金為王，但是持有過多的現金顯然是一種不明智的選擇；另一方面，從公司的2013-2016 的現金流量表不難看出，對于投資活動，只有2013 年和2014 年在盈利，2015 和2016 年出現大幅虧損，甚至達到了1 860 578 959.70 元的虧損，公司在進行投資時也要注意風險指標，購買低風險低收益的基金和股票能為公司創造穩定的價值。

5 結語

本文通過運用杜邦分析體系對上海國際機場股份有限公司2013-2016 年度經營狀況進行財務分析，得出結論：該公司的管理情況和盈利能力，公司的流動比率、速動比率趨近于行業平均水平，并且公司越來越傾向于低負債的經營模式。一方面，這是由于公司的資金充足，不需要進行債務融資；另一方面，公司存在投資不當的問題，建議購買低風險低收益的基金和股票，為公司創造更多的價值。