縣級投融資平臺公司經營發展難點及對策研究

鄧程梅

（瀘州市興瀘投資集團有限公司，四川 瀘州 646000）

一、X縣國資公司經營現狀分析

X縣國資公司是縣級國有獨資公司，公司注冊資本2億元，下轄11個子公司，主要經營業務涉及城市基礎建設、土地整理等。截至2020年底，公司總資產132億元，負債96億元，凈資產36億元，無主體信用評級。

（一）資產結構與質量分析

公司資產總額132億元，其中，流動資產和非流動資產各占約50%，流動資產中以貨幣資金和其他應收款為主，非流動資產中以固定資產、在建工程和無形資產為主。公司資產質量不佳，有收益的資產不多，往來款項資金占用較大，資產流動性不足。其中，占比最大的是其他應收款56.54億元，占總資產的43%，主要是撥付給關聯方鄉鎮及政府部門的各類專項資金、內部關聯企業間資金往來及借款利息、縣級部門及鄉鎮借款本息、政府招商引資及產業發展的企業專項借款等。占比第二的無形資產38.43億元，占總資產的29%，主要是土地、國有林場以及水庫、水利設施等。公司的土地使用權（含水庫相關土地資產）及國有農場等總額18.84億元已用于抵押融資，資產變現受限。

（二）債務結構及財務安全分析

截至2020年底，公司負債總額96.44億元，主要由短期借款、其他應付款、長期借款和長期應付款構成。其中，占比最大的是其他應付款36.19億元，占全部負債的38%，主要是內部關聯企業拆借資金、融資租賃借款、部分項目借款，工程項目保證金及質保金和部分外部往來款等；占比第二的是長期借款34.07億元，占全部負債的35%，主要是金融機構借款，用于城市基礎設施項目建設。公司有息負債本息合計85.53億元，其中應付本金68.42億元，占負債總額的71%，應付利息17.11億元，對外擔保余額4.4億元。從2020年起，近幾年是還本付息高峰，年付金額達12億元，公司近期將面臨較大的償債壓力。同時，鑒于公司資產質量和收益不高，公司資產負債率已達72.89%，已高于金融機構對融資企業普遍要求的資產負債率70%的警戒線。同時，公司帶息負債占比較高，且資產流動性不足，擬通過發債置換存量債務的能力不足，整體屬于高風險類型的財務結構。

（三）業務發展情況分析

2020年，公司合并營收20777萬元，利潤657萬元。利潤主要來源于公司本部收取的租金及拆借資金占用費（占總利潤53%）和1家子公司城投公司政府性項目代建費及施工利潤（占總利潤77%）。其中：第一，基礎設施建設項目規模仍較大。2020年底，公司承接市政、交通及水利基礎設施建設在建及擬建項目61個，計劃投資總額31.78億元，預計該類基礎設施建設項目可以給公司帶來建筑施工及代管收入約4.86億元。第二，存量資產經營收益下降。公司資產經營業務主要依托縣政府注入資產的租賃業務和針對政府車改后給行政事業單位提供的汽車租賃業務。總體租金收入較為穩定，但行政事業單位辦公用房的租金主受財政支付情況影響，從2018年開始有下降趨勢。第三，轉型發展房地產開發業務成為主要收入和利潤來源，但收益不及預期。2018年成立房地產子公司，大力推進房地產開發業務，2020年預計銷售收入13.33億元，利潤1.43億元，但因成本較高及項目運營能力不足，實際效益遠低于預期。第四，新培育發展礦產業務多以參股為主，對公司基本面改善提升較慢。公司正大力實施礦產開發項目，但鑒于公司投資受限，該業務主要采取與省市級國有企業合作實施，以參股方式參與，公司收益主要來源于分紅，對公司盈利支撐效果不明顯。

二、縣級投融資平臺公司普遍面臨的困境

（一）資產質量不佳，流動性較差

公司流動資產多數為承接專項資金形成，較難轉化成可用于經營的現金流，非流動資產主要是融資建設的基礎設施、政府注入無收益或低收益資產，并且已大部分用于融資抵押，變現能力較差。

（二）債務負擔沉重，財政支持不足且自付能力差

規范政府負債的一系列政策出臺后，形成的存量債務大多轉移給平臺公司承擔。特別是財政收入有限的地方，對于平臺公司債務的還本付息支持不足，基本靠平臺公司自籌解決。但依靠公司經營進行還本付息的能力不足，且因公司基本面不佳，融資能力受限，借新還舊的能力也不足。

（三）市場化轉型積極推進，但業務普遍規模較小，盈利能力不強

受形勢所迫，平臺公司紛紛向市場化轉型發展，以求謀取生存和發展的空間。很多縣級平臺公司在轉型期間采取了專業化和多元化相結合的發展策略，但各專業公司收入規模只有幾百萬元，并且受固定投資大、成本高、經營機制不靈活等因素限制，基本未達到預期盈利目標。

三、對縣級平臺公司化解經營難點的建議

（一）優化優質資源配置，提高資產質量

資產不佳是制約縣級平臺公司經營發展的先決因素，只有優化優質資源配置，提高資產質量，平臺公司才有持續健康發展的基礎。這不能僅靠自身的力量，還必須借助當地政府的力量。一是加快推進縣級平臺公司優化重組，將資產向優勢企業集中配置。例如，X縣政府明確以X縣平臺公司為主體整合其他平臺公司，并結合自身的資源情況，加快對X縣平臺公司純公益性資產的剝離或置換，并將具有特許經營權的優質資產、股權等集中注入。二是推動資產價值最大化。如X縣政府將X縣平臺公司51%的股權劃歸市國資委持有，借助市級政府層面優勢，實現公司資產價值最大化，助力AA信用評級。

（二）加快存量債務化解，合理控制新增債務

很多縣級平臺公司所屬區域的經濟財政實力較弱，自身的造血能力較差，因此即便是區區數千萬的債務資金償還，都可能對部分縣級平臺公司形成巨大的挑戰。首先應對其存量債務進行辨別，厘清債務化解規劃并落實。針對不同債務類型進行重構：一是對于純公益性項目產生的債務，主要還是爭取通過政府債務置換來化解；二是對于準公益性項目，主要以長換短、借新還舊來化解；三是對于具備較好現金流生成能力的經營性項目，重點解決債務期限錯配和融資成本過高的問題，盡可能地降低融資成本。其次應當從增加收益出發，提升自身償付能力。現階段，縣級平臺公司想要大幅增加經營收益存在現實瓶頸，仍然需要地方政府優化資源配置來實現。例如，X縣政府明確將礦山、商住性開發土地、供排水特許經營等經營性資源逐步交由X縣平臺公司控股經營，增強其造血能力。再者，強化資本監管，推動平臺公司提升資產經營能力，合理控制新增投資帶來的新的債務壓力。

（三）聚焦主業主責，適度多元化發展，提升盈利能力

在剝離了政府融資職能后，縣級平臺公司的核心職能就在于提供區域內公益性、準公益性領域的產品或服務，強化其在公益性、準公益性領域的業務獲取能力和理順市場化經營機制是關鍵。要盡可能地承擔區域范圍內更多的具有市場化運營基礎的項目，提高主營業務的區域專營性，同時合理延伸產業鏈，適度多元化發展，提升盈利能力。例如，X縣平臺公司圍繞縣委、縣政府明確的主業主責，集中資源創新發展三大產業板塊。城市建設板塊在理順市場化機制的前提下，做大傳統城市開發和建設施工業務規模，同時延伸開展項目管理、地產經營、建筑商貿等具有良好現金流和利潤附加值的業務。城市服務板塊重點發展現有供排水、物業服務、殯葬服務、汽車服務等具有較好現金流和穩定利潤收益的業務，加快整合城鄉公交、駕考駕培及加油站等交通綜合服務業務。旅游康養板塊作為業務轉型的新增長極，初期集中資源快速做大醫療服務業務，并進一步整合和開發康養、文化等資源，全面促進旅游康養業務穩健發展。

四、結語

縣級投融資平臺公司作為縣級政府投融資的代理人，要有效解決沉重存量負債化解和轉型發展業務選擇難點，一方面必須借助當地政府的力量改善資產結構、提升資產質量、化解存量債務、理順市場化運營機制；另一方面必須聚焦主業主責，以提升盈利能力為中心，集中資源做大做強主業，適度多元化發展輔業。