證券投資基金的交易行為及其市場影響分析

陸興強

（財通證券紹興柯橋柯北大道證券營業部，浙江 紹興 312000）

一、引言

我國經濟的崛起，帶動了金融行業的快速發展。金融行業中的證券投資基金更是對維穩經濟結構、推動經濟發展具有重要作用。股民“羊群行為”的出現，無形中對整個證券交易市場產生了諸多影響。因此，必須進一步完善我國證券投資基金交易行為，確保對市場的影響是積極的，進而促進整個證券交易行業健康發展。

二、證券投資基金的交易行為對市場的影響

（一）證券投資基金

受經濟全球化的影響，證券投資基金現今已經風靡全球，深受廣大股民的喜愛。通俗地講，證券投資基金就是一種集合投資基金制度，利用整體組合投資方式，從投資者手里獲得證券投資資金。證券投資基金與其他金融信托關系類似，主要有委托人、受托人和受益人，其中受托人與委托人訂有信托契約。但證券投資基金主要當事人關系之中還額外需要一個托管機構，并且不能與受托人是同一機構，基金托管人基本上都是法人；基金管理人將每個投資者的資金集合起來，形成一筆巨額資金再加以運作。證券投資基金把證券投資者的資金轉換成金融資產，從而使貨幣資產得到增值。證券投資基金的管理者對投資者所投入的資金負有經營、管理的職責，保證證券投資者的資金安全和收益最大化。證券投資基金發行的憑證一般分為基金券、股票和債券。

（二）證券投資基金的交易行為

目前，我國證券投資基金交易行為最為常見的是“羊群效應”，也就是從眾跟風操作。搜尋證券投資信息的沉沒成本屬性使得證券投資者作投資決策時不可能完全根據證券市場所有的投資基金信息，只能是自認為適合的時候就作出買進或賣出決策。當證券投資基金價格持續上漲時，會極大地刺激證券投資者的買進情緒，一些證券投資者總是根據其他同類投資者的行為而變化，從而導致證券投資基金價格的偏離，給投資者帶來較大的經濟風險。除此之外，正反饋交易策略也是目前市場上較為常見的證券投資基金交易行為，簡單來講，就是指一些證券投資者會先在證券投資基金價格升高時買進，然后在證券投資基金價格下跌時賣出，也就是我們常說的證券市場追漲殺跌。例如，大部分證券投資者都知道，完全消化證券投資新信息需要一段時間，因此消息靈通者就可以利用這段時間獲利。一些證券投資信息更加靈通的套利者會通過各種手段刺激噪音交易者的需求，影響證券投資者對證券投資基金價格的預期。

（三）證券投資基金的交易行為對市場的影響

“羊群效應”對證券市場的穩定性和效率有很大的影響。因為“羊群效應”具有趨同性，會造成證券市場投資信息傳遞鏈的中斷，將在極大程度上降低證券市場因素對證券基金價格走勢的作用。當投資基金存在“羊群效應”時，許多基金將在同一時間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，會破壞市場的穩定運行。如果“羊群效應”超過某一限度，將造成股價過度上漲或過度下跌，破壞市場的穩定運行。正反饋交易策略雖然對證券投資者來說是合理行為，但在市場勢力操縱下可能形成價格泡沫，嚴重影響證券投資基金價格的穩定和證券市場的穩定。例如，20世紀美國股市泡沫給經濟造成了巨大沖擊。

三、應對證券投資基金的交易行為對市場影響的策略

（一）完善證券市場制度體系

隨著國家整體生產力的發展以及商品經濟的不斷社會化，為更加符合商品經濟進一步發展的需要，證券與證券市場就應運而生了。在我國的金融市場體系中，證券市場無疑在金融市場體系中占據重要地位，證券市場既可以調節國民資金的流動，又能夠對整個市場經濟的運行產生一定的影響。當前的證券市場交易制度下，股票市場中的優質股種類少，投資者想要維持收益，所能進行的投資選擇有限，這導致很多投資者會跟從他人的投資行為，出現“羊群效應”式的投資［1］。因此，若想有效應對證券投資基金的交易行為對市場的影響，必須以促進證券交易行業健康發展為目標，綜合考慮證券投資基金的交易行為對市場的影響，嚴格按照國家經濟發展要求完善證券市場制度體系，減少證券投資信息的不確定因素，確保證券投資者能夠獲得準確、有效的證券投資信息，從而獲得良好的證券投資收益或規避證券投資風險。在上升的市場中避免盲目追漲，在下降的市場中避免盲目殺跌，維持市場的穩定運行。

（二）盡量避免“羊群效應”跟風操作

個人證券投資者與整體證券市場波動之間具有十分密切的關系，個人證券投資基金變動能夠直接影響整體證券市場的波動情況［2］。因此，筆者建議個人證券投資者必須有足夠明確的證券投資目標和投資理念，不要讓他人證券投資基金的交易行為影響到自身的投資策略，要根據自身的證券投資目標、現有流動資金以及虧損承受能力等，對證券市場進行觀察和分析，設定收益點和虧損點。設定收益點可以提醒自己當前證券投資目標已經初步實現，以免陷入人性貪婪的弱點。設定虧損點可以明確自己選自證券投資基金的投資風險，以免未能及時賣出造成的更大經濟損失。除此之外，當證券投資基金回報達到事先預估的收益點或虧損點時，證券投資者沒必要立即賣出自己手里的證券投資基金，應當對證券市場走勢進行科學、合理的預判，確認自己的證券投資基金操作方向是否正確，再決定是否賣出自己手里的證券投資基金。與此同時，證券投資者應具有良好的情緒掌控和調節能力，以此應付證券市場的起落情況，提升自我和解能力，從而促進整個證券投資基金的交易行為更加規范、科學、合理，幫助證券投資者順利獲得投資收益［3］。

（三）豐富證券投資基金品類

現階段來看，我國可供證券投資者選擇的品種非常少，整體金融行業的證券投資基金衍生產品不足，由于這樣的市場情況，產生了證券投資基金“羊群效應”，嚴重阻礙了證券市場以及金融行業的發展［4］。從整體來看，我國證券投資基金品類遠不如其他金融行業發達的國家，在基金公司專戶理財方面門檻過高，未能將其創新潛能充分發揮出來。因此，應豐富證券投資基金品類，積極推動證券投資基金產品創新，為投資者提供更多的投資選擇。例如：非常適用于社保基金等數額較大的指數基金（被動型基金）；綜合了封閉式證券投資基金和開放式證券投資基金優點的ETF（交易型開放式指數基金）；證券投資者能夠在網點申購的LOF（上市開放式基金）；QDII（合格境內機構投資者）基金；以黃金產業證券為主要投資對象的黃金證券投資基金；雖然投資風險要相對大一些，但是預期收益高的衍生證券投資基金。除此之外，還可以推動資產證券化，充分發揮固定資產的價值作用，為證券投資基金提供新渠道。

（四）建立健全證券投資基金評價制度

隨著我國金融行業和證券市場的迅猛發展，各省市的證券投資基金評價機構也在日益增加，證券投資基金評價機構能夠為證券投資者提供及時有效的投資信息，有效減少證券投資者在證券投資基金信息搜集方面投入的成本，幫助證券投資者作出正確的投資決策［5］。因此，應當綜合考慮我國金融行業和證券市場整體發展情況，盡快完善證券投資基金評價體系，按照證券投資基金評價結果，樹立證券基金投資者正確的投資目標和投資理念，維護證券基金投資者的權益。規范證券投資基金評價業務，以促進證券交易行業健康發展為目標，減少不同基金機構對基金結果采取標準的差異，制定統一的基金標準，從而減少證券投資基金信息的不確定性，使投資者獲得準確、及時和有效的證券投資基金信息，爭取到更大的利潤空間，避免經濟損失。

四、結語

我國證券投資基金交易行為最為常見的是“羊群效應”和正反饋交易策略，并且對證券市場和金融行業的穩定性影響非常大。因此，應當建立健全證券投資基金評價制度，盡量避免“羊群效應”跟風操作，豐富證券投資基金品類以及完善證券投資基金評價體系，使證券投資者獲得準確、及時的證券投資基金信息，獲得更大的收益。