企業財務柔性對企業價值的影響分析

文/孫婷婷（東北電力大學）

一、引言

隨著經濟的不斷發展，市場競爭的壓力也在不斷變大，這也導致企業要不斷適應外部環境的變化，一旦企業的資金鏈產生斷裂，企業將會面對非常大的財務風險，甚至可能破產。在財務杠桿的作用下，資產負債率越高，企業所面臨的財務危機成本和破產風險也就越大，并且最終會超過債務的避稅收益，使企業價值降低。而財務柔性管理正是企業培養防范和及時處理財務風險能力的財務計劃之一，其不僅可以充分利用企業現有的資源對財務風險保持一定的敏感性，又能留有足夠的空間供企業管理者作出經營管理決策，以實現企業價值。

二、財務柔性和企業價值的內涵

關于財務柔性的內涵，可以概括為以下幾個方面：財務柔性是指一個企業可以快速對環境的變化做出相應的策略調整能力；財務柔性是企業競爭力的體現，可以對企業的發展與投資產生深遠的影響；財務柔性是風險管控的一種有效途徑，當企業在面對一些不確定的環境時，可以幫助將自己的財務風險降低；財務柔性也是企業進行價值提高的一種方法，從企業自身情況出發，對其財務資源進行合理配置，促進對資金的有效利用，并最終實現企業的財務目標（趙華和張鼎祖，2010）。企業發展的財務目標是在預防風險，減少損失的同時，實現價值的最大化，所以，可以說財務柔性是具備充分的預防與利用能力的。財務柔性的內涵是企業在研究中，結合實際情況，對風險進行提前預判，拓展投資領域，實現對資源的合理分配的一種行為，在未來面對突然狀況時能夠靈活應對，不僅可以滿足現代發展的需求，而且有利于企業以后的發展。

通過對企業價值層面的分析，企業價值的內涵可以概括為下面幾個方面：從馬克思主義政治經濟學的角度來看，企業價值是一種受到時間影響的產物，只是需要付出的勞動時間不同造成商品的價值不同，而在本質上沒有區別。從勞動者的角度來說，企業作為一種勞動行為的主要場所，是勞動者集體付出時間精力的地方。從資本的角度來說，企業存在的目的是為了獲取利益，一切的發展都需要依靠資本的力量，所以企業會通過一系列市場交易活動，比如企業重組、收購、兼并等，來實現自身利益的最大化。總的來說，企業價值是企業各方價值的集中體現，是從整體上對企業的價值進行評價的機制，是企業現有基礎上的獲利能力價值與潛在的獲利機會價值之和。企業的價值其實是企業通過一系列財務途徑對產權問題的研究，是企業發展的目標所在，也是企業進行自我資本結構優化的基礎。

三、財務柔性對企業價值的主要作用

一是開展企業財務柔性管理能夠極大地推動企業的競爭能力。無論什么性質的企業都需要憑借其良好的經濟效益、看好的市場前景與持續高速的經濟增長而獲得資金，企業無處不受到來自其他企業競爭的潛在壓力，因此，企業的籌資難度將會更大，籌資的成本與風險也會更大，企業籌資的渠道和籌資方式必須慎之又慎，以力求保持最優的資金結構狀態。近幾年由于我國經濟結構的變化，一些規模小的企業及技術密集型部門將在經濟全球化過程中受到較大的沖擊，部分資產素質較差的企業加速倒閉。為了讓企業在競爭激烈的市場環境下生存發展，企業強化和重塑其競爭優勢而進行內部重構，或者采取并購、重組等方式實施外部擴張，并加大投資規模，但日益激烈的市場競爭又將使與之相伴的投資風險變大，企業要獲得較高的投資報酬就必須努力降低投資成本和風險損失，企業需要不斷地調整自身水平來適應整個環境，企業的管理人員需要擬定合理的策略來應對外部環境帶來的挑戰和風險，財務柔性理應是企業儲備的資源，并且也是企業的一項有效手段，在與競爭對手的殘酷博弈當中，財務柔性的穩定能夠顯著提升企業的核心競爭力，在降低企業財務風險的同時保障企業的價值和利益，使得企業在市場的競爭當中可以嶄露頭角。

二是開展企業財務柔性管理可以為創造企業價值提供更有效的幫助。一個企業在進行實際的經營時，會遇到或多或少的投資機遇，如果在籌資環節就遇到很多阻礙和困難，很可能會錯失很好的投資機遇，進而制約企業的發展，可能面臨更大的財務危機。倘若想要抓住機遇，不錯失投資機會，需要事先就讓企業具有足夠的財務保障。在現代化的企業管理中，每個有效的管理方式都會為企業帶來一定程度的經濟利益流入，只不過這種經濟利益的流入有的時候是無形的，反映在商譽等無法準確計量的抽象內容上，但并不代表這一內容不能提升企業價值，商譽就是企業整體價值的一部分，而財務柔性管理在企業中的應用就是這樣的，通過財務柔性管理企業能夠調整財務管理活動，洞察并及時處理財務風險，幫助企業控制不必要的經濟流出（蘇紅，2020）。實行市場經濟以后，企業從原料采購到產品加工、銷售等一系列經營活動，都由企業按市場及企業情況自主安排，經營風險由企業自己承擔，企業就必須由財務管理部門對市場行情進行預測，對市場信息進行收集管理，以制定經營策略。財務柔性管理給企業財務提供創造價值的空間，在應對財務風險問題的同時，順應市場發展的規律，從而更有利于企業價值的創造。

三是開展企業財務柔性管理能夠為提升企業管理能力提供更有利的條件，完成財務職能的過渡。近年來，經濟體制改革包括企業財務制度的改革逐步深入，企業自主權逐步擴大，這在增強企業活力上的成效顯而易見，但也存在著忽視對企業財務行為進行必要調控和嚴格監督的傾向，可能存在著資金短缺、費用花銷不清、成本管理不到位等問題。企業需要從收益分配、投資運營、籌資活動等方面的財務柔性管理來達到財務管理的目標。在投資的過程中，根據自身情況選擇合適的融資模式，做出投資調整方案，完善投資階段的監督管理。在營運的過程中，貫穿著收益分配柔性，企業根據自身情況，結合市場環境，擬定盈利分配的相關策略，主要涵蓋存貨柔性、應收賬款柔性和額度柔性等。財務柔性的穩定性，不僅僅需要融合財務管理中各階段的活動，還應該按照市場的變化和自身的狀況相結合，最終做出科學且合理的管理機制和實施方案，完善并改進財務管理方式，增強財務柔性的穩定性，從而達到提升企業價值的目標。

四、財務柔性對企業價值的影響分析

（1）從籌資活動的角度來說，籌資活動是企業進行資金運轉的源頭，是企業生存和發展的前提條件，資金是否充足直接影響著企業的后續各項行為，持有現金可以應對突發的資金需求，從而降低企業的經營風險，降低自身陷入財務困境的可能性，提高企業發展潛力，從而提高企業價值。當企業從外部資本市場中融資的能力不足且自身內部經營收入不穩定時，企業會由于融資難或者是融資成本過高而面臨較大的融資約束（張雷云，2019）。一方面是內部籌資的財務柔性，企業需要合理籌集資金，合理安排內部資金，確保資金占用和資金成本最低，來獲取更高的留存收益，在企業進行風險投資時，一定量的財務柔性儲備可以幫助企業牢牢把握住投資機遇，利用內部資金進行協調規劃。在未來面對突發事件時，企業想要安然度過危險，如果企業有一定的財務柔性儲備，也可以順利度過危機。反之，如果此時企業內部沒有一定量的資金儲備，就無法滿足企業所需的資金，從而制約企業的發展，很難有效應對變化帶來的資金需求。另一方面是外部籌資的財務柔性，來自企業外部的籌資渠道更為廣泛，包括有股權籌資、吸收直接投資、債券籌資、融資租賃籌資等途徑。當前隨著我國金融系統市場化程度的提高，企業融資決策和資本結構管理環境正在發生顯著變化，企業融資渠道和方式變得多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務風險也是不同的。企業管理者可以通過權衡不同資金來源的可靠性、持續性、成本以及對公司經營風險的影響，以盡可能低的成本取得源源不斷的資金供應。既然要從外部融入資金，企業就必須考慮融資以后應當保持一個良好、合理的財務結構和資本結構，使得財務風險處于安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰略下，結合自身發展的目標和行業特點，設計多個融資方案，對這些方案進行財務上的優劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態選優，這體現了企業的財務柔性的適應能力。

（2）從投資活動的角度來說，企業在進行投資活動時，需要隨時根據市場的變化調整投資結構、規模以及項目的種類等。投資策略受財務靈活性的影響大致體現為投資策略的轉換。基于信用風險因素的存在，投資的財務靈活性越高，企業資金的流動性越大；財務靈活性越大，則更具備獲得投資活動的可能性。在科學技術、社會經濟迅速發展的今天，要維持簡單再生產的順利進行，就必須及時對所使用的機器設備進行更新，對產品和生產工藝進行改革，不斷提高人員的技術水平等。要實現擴大再生產，就必須新建、擴大廠房，增添機器設備，增加職工人數，提高人員素質等。只有通過投資技術持續創新所帶來的財務柔性，使得企業更具有競爭力和發展潛力。倘若停滯或偏離正確的投資技術方向，企業可能會面臨著巨大的技術風險和市場變化的挑戰。很多研究證明，財務柔性與企業投資之間存在顯著的正相關關系，財務柔性會隨著現金持有量的增長而不斷提升，從而創造更高的企業價值。投資階段的財務柔性的適應性，能夠有利于企業根據市場環境狀況的改變來調整其投資項目的資源配置，判斷出更具潛力的投資項目，做出更合適的投資策略，從而提高企業價值。企業儲備一定量的額財務柔性，可以在投資機遇來臨時，釋放內部和外部投資的財務柔性。另外，考慮到投資的風險性，投資規模不應盲目擴大，應當持有合理數額的現金作為保障，以應對未來的投資機會和金融風險。選擇內部籌資的投資方式是使投資成本最低的一種途徑，所以企業應一直保持適當的現金持有比例，使企業具備較好的財務柔性，有利于企業的穩定發展。

（3）從經營活動的角度來說，經營階段的財務柔性主要體現為運營商適應市場變化，調整生產經營和資金運作的能力。經營管理人員需要具備一定的靈活性以適應人員變化、資金流動、技術創新等因素帶來的不確定性，財務柔性可以通過幫助技術目標的實現以加快新產品開發項目的進程。財務柔性對營運資金流動性的影響主要體現在關注營運資金的規模、結構以及營運資金變現能力方面。企業需要合理使用資金，加強資金使用過程的控制，這就要求一方面財務部門與生產、流通部門合理調撥；另一方面加強對現金流出的日常監控，實行資金審批報賬制度，以節約使用資金。隨著企業的不斷發展壯大，管理環節越來越多，應將財務管理的觸角延伸到公司的所有生產經營領域，做到細致入微，對每一崗位，每一項具體的業務都建立起一套相應的工作流程和業務規范，在實踐中狠抓落實，實現企業財務和業務的一體化。財務柔性各種能力需要企業內部協調并互相配合，才能發揮出最大的作用，而財務協調能力是對資源、能力以及信息的整合，所以企業的財務經營柔性管理是企業經營人員針對市場環境變化調整經營活動的協調管理，財務柔性管理和業務的協同發展是財務管理的最高層次，是業務和財務的完美結合。企業經營柔性需要著重關注的是資金的流動性，經營活動的財務柔性要求企業必須加強對持有現金的管理，保持現金的靈活性，增加經營性現金流量，幫助企業提升財務柔性和企業價值。

從綜合性的角度來看，財務柔性在企業運營發展的過程中，能夠幫助企業從外部資本市場中進行籌資并針對具體情況采取具體的措施實現資本擴張，以免在發展中遭受宏觀經濟環境低沉情況導致消極影響。企業的財務柔性是確保其在運營經管過程中占據核心競爭力的基本前提保障，促使企業在風險管控與戰略方針實施中能夠發揮出實質性的作用。

五、結論

研究表明，無論在籌資活動方面、投資活動方面，還是在經營活動方面，企業維持一定水平的財務柔性，能夠利用現有資源處理財務問題，在很大程度上減少企業的不利沖擊，使企業的價值不至于遭受到重大的風險。同時，財務柔性管理可以從多角度、深層次出發，幫助企業提高財務管理效率，提供創造企業價值的條件。因此，研究企業財務柔性對企業價值的影響，為企業強化財務管理及提高財務資源配置效率提供了一種新思路和理論支持。但是，我國將財務柔性深入運用到企業管理的時間并不長，仍然存在一些問題，這就需要企業在實踐過程中根據自身發展情況來不斷進行完善和改進。