綠色金融是否改善了環(huán)境污染？
——基于有調(diào)節(jié)的能源效率中介路徑分析

文/羅悅倩（中南民族大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院）

一、引言

自改革開放以來，在中國經(jīng)濟快速增長并取得了顯著的成就時，嚴重的環(huán)境污染和資源約束問題也日益突出。為改善生態(tài)環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，在黨的十八屆五中全會首次提出了“美麗中國”的概念，生態(tài)文明建設(shè)上升到國家戰(zhàn)略地位。綠色金融作為推動綠色經(jīng)濟發(fā)展的重要手段，受到了國家的廣泛關(guān)注。我國早在1981年就開始積極地探索綠色金融，在黨的十九大報告中，更強調(diào)要加快發(fā)展綠色金融，積極推動中國綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。綠色金融為綠色項目融資擴渠道、降成本，是助力我國綠色經(jīng)濟發(fā)展，改善生態(tài)環(huán)境的重要力量。

經(jīng)濟的綠色發(fā)展，離不開能源的綠色發(fā)展，作為一個能源消耗大國，我國以石油和煤為主的能源消耗量常年位居世界前列，產(chǎn)生大量的二氧化碳等溫室氣體，造成巨大的環(huán)境壓力。如何減少對煤炭等化石能源的依賴，如何降低污染物排放是實現(xiàn)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型、高質(zhì)量發(fā)展所面臨的現(xiàn)實問題。因此能源效率的提高，對節(jié)約資源，改善環(huán)境污染有著至關(guān)重要的作用。

隨著綠色經(jīng)濟發(fā)展的深入推進，綠色金融是否有效改善了環(huán)境污染？綠色金融的發(fā)展對提高能源效率有何影響？綠色金融、能源效率和環(huán)境污染之間的關(guān)系是什么？其機制是什么？回答這些問題，對于厘清它們之間的關(guān)系，以及在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，如何更好地促進綠色金融的發(fā)展，提升能源效率，有效改善環(huán)境質(zhì)量，推動綠色經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展有著重要的戰(zhàn)略意義。

鑒于此，本文首先對相關(guān)文獻進行梳理，厘清綠色金融、能源效率與環(huán)境污染之間的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上提出三者之間存在中介效應(yīng)的影響機理研究假設(shè)。文章基于2005—2018年的中國省級面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ停⑦M一步引入有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ?，來深入探究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級背景下，綠色金融對環(huán)境污染改善的作用機理。

二、理論分析與研究假設(shè)

綠色金融對于環(huán)境污染的改善作用，在早期就得到了國內(nèi)外文獻研究的證實。如Tamazian A等研究發(fā)現(xiàn)，綠色金融是影響區(qū)域環(huán)境質(zhì)量的關(guān)鍵因素，區(qū)域綠色金融的發(fā)展水平和其生態(tài)環(huán)境質(zhì)量存在正向影響關(guān)系[1]。綠色金融發(fā)展通過促進技術(shù)創(chuàng)新[2]，增加綠色環(huán)保相關(guān)的投資等[3]，有效促進節(jié)能減排效應(yīng)，從而改善環(huán)境污染?；谏鲜鲅芯糠治觯纱颂岢黾僭O(shè)1：

H1：綠色金融能有效改善環(huán)境污染。

節(jié)能減排是綠色經(jīng)濟發(fā)展的核心驅(qū)動力。綠色金融能夠有效助力產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展，積極推動企業(yè)提高能源效率，降低污染物的排放。一方面，通過綠色信貸、綠色債券等綠色金融產(chǎn)品可正向拓寬綠色項目的融資渠道，支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展[4-5]；另一方面，對于高污染、高能耗的產(chǎn)業(yè)，其面臨的環(huán)境風(fēng)險將加劇融資約束，限制其投資及生產(chǎn)活動，促使企業(yè)加快綠色轉(zhuǎn)型，提高能源效率[6]。由此提出假設(shè)2：

H2：能源效率對綠色金融與環(huán)境污染改善的關(guān)系具有中介效應(yīng)。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是實現(xiàn)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型、可持續(xù)發(fā)展的重要前提。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)業(yè)的能源效率對于總體能源效率的影響不同[7]，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也會對能源效率產(chǎn)生影響從而影響環(huán)境污染程度[8]。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級借助于產(chǎn)業(yè)間和產(chǎn)業(yè)內(nèi)各部門通過協(xié)調(diào)發(fā)展持續(xù)釋放的“結(jié)構(gòu)紅利”實現(xiàn)，從而獲得更多的經(jīng)濟效益，提高上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈的能源效率，降低污染物的整體排放量[9]。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對綠色金融與環(huán)境污染改善的關(guān)系具有調(diào)節(jié)效應(yīng)。由此提出假設(shè)3：

H3：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對綠色金融與環(huán)境污染改善的關(guān)系具有調(diào)節(jié)效應(yīng)。

由以上的研究假設(shè)，得到如下有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)影響路徑流程圖（圖1）。

圖1 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)路徑流程圖

三、研究設(shè)計

（一）變量描述與數(shù)據(jù)說明

1.被解釋變量：環(huán)境污染指數(shù)（ep）

為綜合反映各地區(qū)的環(huán)境污染狀況，分別從水污染、大氣污染、固體污染三個角度出發(fā)，選取廢水、空氣中二氧化硫及煙塵和固體廢物排放量（單位噸）四個指標，利用熵值法構(gòu)造環(huán)境污染指數(shù)ep，其值位于0～1之間，越接近1，說明環(huán)境污染狀況越嚴重，反之越輕。

2.解釋變量：綠色金融指數(shù)（gf）

目前，學(xué)術(shù)界對綠色金融的定義和計量沒有統(tǒng)一的標準。陳超逸[10]使用區(qū)域綠色信貸占GDP的比率來衡量綠色金融的發(fā)展水平。劉莎[11]等人通過上市公司的綠色項目投融資與當?shù)貏趧尤丝诘谋嚷蕘砗饬烤G色金融。曾學(xué)文等[12]根據(jù)不同的服務(wù)類型，將綠色金融劃分為綠色信貸、綠色證券、綠色保險、綠色投資、碳金融五個維度，構(gòu)建了綠色金融綜合評價體系。考慮到單一指標衡量的局限性和準確性的不足，本文采用了較為全面合理的綜合評價指標體系來衡量綠色金融的發(fā)展水平。考慮到數(shù)據(jù)的實用性，構(gòu)建了表1所示的指標體系，并采用熵方法計算了我國30個省區(qū)的綠色金融發(fā)展水平。

表1 綠色金融發(fā)展評價體系

3.中介變量：能源效率（effi）

采用經(jīng)濟產(chǎn)出與能源投入的比率[13]，能源效率定義為當?shù)谿DP與能源消耗的比率。單位能耗創(chuàng)造的產(chǎn)值越大，其能源效率越高，同時也意味著生產(chǎn)效率的提高、節(jié)能減排水平的提升。

4.調(diào)節(jié)變量：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（ind）

我國工業(yè)化初期，第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，我國進入工業(yè)化后期，第二產(chǎn)業(yè)主要向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，也反映出服務(wù)業(yè)在整體經(jīng)濟發(fā)展中的地位不斷提高。借鑒干春暉等[14]的研究方法，采用第三產(chǎn)業(yè)增加值占區(qū)域GDP的比例來衡量區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平。

5.控制變量

（1）經(jīng)濟發(fā)展水平（pgdp）：以2005年為基礎(chǔ)，使用經(jīng)平減指數(shù)處理的區(qū)域人均GDP作為衡量區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的指標。（2）外國直接投資（fdi）：以外商投資企業(yè)總投資占當?shù)谿DP的比例計量。（3）工業(yè)污染管制（regu）：根據(jù)政府對污染控制項目的投資占當年GDP的比例來衡量。（4）教育發(fā)展（edu）：每10萬當?shù)厝丝谥懈咝W(xué)生的平均人數(shù)用于衡量當?shù)氐慕逃l(fā)展水平。（5）金融分權(quán)（finance）：區(qū)域金融機構(gòu)的貸款余額與國家金融機構(gòu)的貸款余額之比用于衡量金融分權(quán)的程度。

（二）數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

實證數(shù)據(jù)選取中國省30個省級行政區(qū)2005—2018（香港、澳門、臺灣、西藏地區(qū)除外）的面板數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》和EPS數(shù)據(jù)庫。變量被對數(shù)化處理以消除可能的異方差。各變量的統(tǒng)計特征如表2所示。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

四、計量模型和實證分析

（一）模型設(shè)計

1.中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ?/p>

為了驗證假設(shè)1和假設(shè)2，借鑒鄭明貴等[15]的建模思路，構(gòu)建如下的回歸模型：

2.有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ?/p>

為檢驗假設(shè)3，借鑒溫忠麟等[16]的研究方法，在能源效率的中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ突A(chǔ)上，引入調(diào)節(jié)變量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，構(gòu)建如下有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ停?/p>

（二）模型結(jié)果及分析

1.中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ凸烙嫿Y(jié)果

表3顯示了中介效應(yīng)檢驗?zāi)?型（1）（2）（3） 的 回 歸 結(jié)果。Hausman檢驗用于判斷應(yīng)使用固定效應(yīng)還是隨機效應(yīng)。結(jié)果prob＞chi2=0.0000，表明個體效應(yīng)與解釋變量無關(guān)的原始假設(shè)錯誤，因此選擇了固定效應(yīng)模型。

表3 中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ?/p>

模型（1）的結(jié)果支持假設(shè)1，即綠色金融能夠改善環(huán)境污染，顯著降低污染指數(shù)的負向影響。結(jié)果表明，綠色金融是影響區(qū)域環(huán)境質(zhì)量的重要因素。綠色金融可以有效推動綠色經(jīng)濟的發(fā)展，促進節(jié)能減排，改善環(huán)境污染。在其他影響因素中，代表經(jīng)濟發(fā)展水平的GDP的增長惡化了當?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境，而工業(yè)污染規(guī)制在抑制環(huán)境污染方面發(fā)揮了有效作用。同時，F(xiàn)DI的進入、高等教育的普及和金融分權(quán)都對改善當?shù)丨h(huán)境質(zhì)量起到了積極作用。

模型（2）的結(jié)果表明，綠色金融、經(jīng)濟發(fā)展水平和金融分權(quán)對能源效率有顯著的正向影響，而工業(yè)污染規(guī)制對能源效率有顯著的負向影響。區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平的提高有助于促進當?shù)厣a(chǎn)效率的提高。同時，綠色金融的發(fā)展進一步促進了產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展。企業(yè)應(yīng)積極實現(xiàn)綠色創(chuàng)新生產(chǎn)技術(shù)的持續(xù)改進，成就經(jīng)濟和環(huán)保的雙重效益，從而提高能源效率。政府的工業(yè)污染規(guī)制手段在短期內(nèi)將給高能耗、高污染企業(yè)帶來巨大的壓力和挑戰(zhàn)，對能源效率產(chǎn)生負面抑制。從長遠來看，將有利于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級，促進企業(yè)低碳環(huán)?？沙掷m(xù)發(fā)展。模型（3）的檢驗結(jié)果表明，能源效率在綠色金融對環(huán)境污染的影響機制中具有部分中介作用，綜合模型（1）、（2）和（3），綠色金融除了對環(huán)境污染有直接的改善作用外，還可以通過能源效率對環(huán)境污染起到間接的負向影響，假設(shè)2得到支持。

2.具有調(diào)節(jié)效應(yīng)的中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ凸烙嫿Y(jié)果

在中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ蜕?，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化考察綠色金融對環(huán)境污染的中介影響機制。對中介效應(yīng)前半路徑（綠色金融-能源效率）和后半路徑（能源效率-環(huán)境污染）進行檢驗。結(jié)果如表4所示。

表4 具有調(diào)節(jié)效應(yīng)的中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ?/p>

從表4可以看出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級可以調(diào)節(jié)綠色金融與改善環(huán)境污染之間的關(guān)系，這驗證了假設(shè)3。具體而言，模型（4）中綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的互動項（）系數(shù)未通過顯著性檢驗，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對直接影響路徑?jīng)]有調(diào)節(jié)作用。在模型（5）中，綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的交互作用項（）系數(shù)顯著為正，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對前半段中介路徑具有正向調(diào)節(jié)作用。在模型（6）中，能源效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的相互作用項（）系數(shù)顯著為負，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對后半段中介路徑具有負調(diào)節(jié)效應(yīng)。模型（5）和（6）的調(diào)整效果明顯，加入調(diào)整變量后模型的擬合優(yōu)度顯著提高。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對綠色金融和環(huán)境污染治理的直接路徑?jīng)]有調(diào)節(jié)作用，而是對中間路徑的前半部分和后半部分產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了保證整體回歸結(jié)果的準確性，對原始計量經(jīng)濟模型的穩(wěn)健性進行了檢驗。通過替換核心解釋變量，重新選擇綠色債券、綠色證券和碳金融作為衡量綠色金融的核心二級指標。模型的穩(wěn)健性測試結(jié)果如表5所示。

表5 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

從表5可以看出，變換核心變量后的回歸模型的結(jié)果，主要解釋變量、中介變量以及它們與調(diào)節(jié)變量的交互項的估計系數(shù)、符號都沒有變化，通過了穩(wěn)健性檢驗。

五、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

為了探索綠色金融對環(huán)境污染改善的影響機制，本文使用了2005-2018年中國省級行政區(qū)的面板數(shù)據(jù)。首先，建立了一個中介效應(yīng)模型，分析了綠色金融對環(huán)境污染治理影響下能源效率的中介傳導(dǎo)路徑；其次，通過構(gòu)建有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)模型，進一步分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級這一中介傳導(dǎo)路徑是否存在調(diào)節(jié)效應(yīng)。主要研究結(jié)果如下：第一，綠色金融能夠顯著改善環(huán)境污染。第二，綠色金融不僅對環(huán)境污染的改善有直接影響，而且通過能源效率的中介作用也有間接影響。第三，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對前半段能源效率的中介作用具有正向調(diào)節(jié)作用，對后半段具有負向調(diào)節(jié)作用，可以顯著提高綠色金融對環(huán)境污染的改善效果。

（二）政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)果，提出了以下政策建議：

第一，擴大綠色金融試點，加大改善環(huán)境污染力度。政府部門要充分重視綠色金融的發(fā)展，一方面綠色金融實踐示范省份要做好“領(lǐng)頭羊”的模范作用，另一方面其他試點省份要積極學(xué)習(xí)成功的經(jīng)驗，不斷擴大綠色金融的試點范圍及試點工作開展的有效性。第二，注重改進生產(chǎn)工藝，全面提升能源效率。在減少不可再生能源利用、重視清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，應(yīng)加大研發(fā)投入，重視高科技人才培養(yǎng)，支持提高生產(chǎn)技術(shù)水平，重點優(yōu)化當前高污染、高耗能工業(yè)企業(yè)能源的利用效率。第三，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有效助力節(jié)能減排。有效推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級，提高以金融、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的比重，從而釋放更多的結(jié)構(gòu)紅利，有利于提高產(chǎn)業(yè)整體能效。第四，正確引導(dǎo)外商投資，加大污染規(guī)制力度。應(yīng)鼓勵并引導(dǎo)外商投資流向低污染、高技術(shù)、清潔能源等產(chǎn)業(yè)部門，以期有效利用外國資本改善投資地區(qū)的環(huán)境質(zhì)量。同時，一般經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，其環(huán)境污染狀況也相對更為嚴重，應(yīng)加大當?shù)卣诃h(huán)境治理的投入力度，提高工業(yè)污染的控制水平。