消費(fèi)或呈短“V”走勢，結(jié)構(gòu)分化發(fā)展可能持續(xù)

文/萬麗娟（中國人民銀行景德鎮(zhèn)市中心支行）

一、消費(fèi)沖擊特征

（一）非典、金融危機(jī)與新冠肺炎對消費(fèi)沖擊的歷史對比

1.非典對消費(fèi)沖擊的表現(xiàn)

非典對社會消費(fèi)品零售總額的影響主要發(fā)生在2003年2-6月。非典期間，社會消費(fèi)品零售總額累計同比增速由2003年2月的9.20%下降至2003年6月的8.00%，整體增速下降了1.20個百分點(diǎn)。其中通訊器材類、書報雜志類、石油及制品類、金銀珠寶類零售額增速下滑較快，2003年2月-6月，其增速分別下降了27.10個百分點(diǎn)、21.60個百分點(diǎn)、11.80個百分點(diǎn)、10.50個百分點(diǎn)。

2.金融危機(jī)對消費(fèi)沖擊的表現(xiàn)

2008年9月，金融危機(jī)爆發(fā)，對社會消費(fèi)品零售總額的影響持續(xù)至2009年7月。金融危機(jī)期間，社會消費(fèi)品零售總額累計同比增速由2008年9月的22.00%下降至2009年7月的15.00%，整體增速下降了7.00個百分點(diǎn)。其中下滑較快的分項主要包括石油及制品類、金銀珠寶類、文化辦公用品類、煙酒類零售額增速，2008年9月-2009年7月，分別下降了45.00個百分點(diǎn)、27.10個百分點(diǎn)、18.10個百分點(diǎn)、13.10個百分點(diǎn)。

3.新冠肺炎對消費(fèi)沖擊的表現(xiàn)

受新冠肺炎影響，2020年1-2月，社會消費(fèi)品零售總額累計同比增速降至-20.50%，此后1-3月累計增速雖有所回升，但仍是負(fù)增長，為-19.00%。其中僅糧油、食品類、飲料類、中西藥品類三個分項實現(xiàn)正增長，其余項均為負(fù)增長，且降幅較大，2019年12月-2020年2月消費(fèi)分項最大降幅達(dá)43.80個百分點(diǎn)。此外，2020年1-3月，社會消費(fèi)品零售總額中，作為服務(wù)類消費(fèi)的餐飲收入累計同比增速降至-44.30%。

（二）新冠肺炎對消費(fèi)沖擊呈現(xiàn)的特征

1.從必選消費(fèi)、可選消費(fèi)來看，必選消費(fèi)保持相對穩(wěn)定、可選消費(fèi)普遍大幅下滑

根據(jù)統(tǒng)計局公布的零售商品分類，將糧油、食品、飲料、煙酒類、服裝鞋帽、針、紡織品類、文化辦公用品類、日用品類等歸屬于必需消費(fèi)品，而將其余的汽車類、石油及制品類、化妝品類、金銀珠寶類、體育、娛樂用品類等歸屬于可選消費(fèi)品。

（1）必選消費(fèi)保持相對穩(wěn)定

受新冠肺炎影響，雖然2020年一季度我國不變價GDP當(dāng)季同比增速為-6.80%，但也有少數(shù)消費(fèi)保持正增長。其中增速最快的是糧油、食品類消費(fèi)，其次為飲料類消費(fèi)，2020年3月，糧油、食品類消費(fèi)、飲料類消費(fèi)當(dāng)月同比增速分別為19.20%、6.30%；而日用品類消費(fèi)也保持正增長，2020年3月，日用品類消費(fèi)當(dāng)月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.30%; 與日用品類似，文化辦公用品類消費(fèi)3月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至6.10%。以上都屬于必需消費(fèi)，說明2020年一季度我國必需消費(fèi)基本保持穩(wěn)定。

2021年1-8月，糧油、食品類、飲料類、日用品類消費(fèi)累計同比增速分別為10.50%、25.60%、18.30%，兩年平均增速為10.75%、18.02%、12.14%。2021年以來，糧油、食品類、飲料類、日用品類消費(fèi)兩年平均增速穩(wěn)定在11%、18%、13%左右。

（2）可選消費(fèi)普遍大幅下滑

汽車類、石油及制品類、化妝品類、金銀珠寶類、體育、娛樂用品類等可選消費(fèi)普遍大幅下滑。其中，2020年3月，汽車類、石油及制品類、化妝品類、金銀珠寶類、體育娛樂用品類消費(fèi)當(dāng)月同比增速分別為 -18.10%、-18.80%、-11.60%、-30.10%、-7.10%，均延續(xù)了上月的負(fù)增長態(tài)勢。

圖1 三次消費(fèi)沖擊（非典、金融危機(jī)與新冠肺炎）對社會消費(fèi)品零售總額累計同比增速的影響

2021年1-8月，汽車類、石油及制品類消費(fèi)累計同比增速分別為20.10%、20.70%，兩年平均增速僅為4.66%、-0.09%。而以化妝品類、金銀珠寶類、體育、娛樂用品類為代表的中高端消費(fèi)則保持快速增長，2021年1-8月，累計增速分別達(dá)20.00%、45.00%、30.70%，兩年平均增速達(dá)11.28%、10.63%、18.09%。

2.從特定領(lǐng)域消費(fèi)來看，特定消費(fèi)韌性較大

（1）醫(yī)藥消費(fèi)引領(lǐng)增長

從生產(chǎn)來看，2020年一季度，醫(yī)藥制造業(yè)增加值累計同比下降2.30%，降幅低于全部工業(yè)增加值6.10個百分點(diǎn)，其中3月份醫(yī)藥制造業(yè)增加值當(dāng)月同比增速已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到10.40%。

從投資來看，2020年一季度衛(wèi)生領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資完成額累計同比下降0.90%，降幅低于全部固定資產(chǎn)投資完成額15.20個百分點(diǎn)，其中生物藥品制品制造業(yè)等與抗疫相關(guān)行業(yè)投資保持增長。而在制造業(yè)投資當(dāng)中，2020年一季度，醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比下降11.90%，降幅也遠(yuǎn)低于制造業(yè)整體25.20%的平均降幅。

從消費(fèi)來看，2020年1-3月，中西藥品類消費(fèi)累計同比增長2.90%，其中3月當(dāng)月同比增速達(dá)到8.00%，也是為數(shù)不多保持正增長的行業(yè)。2021年1-8月，中西藥品類消費(fèi)累計同比增長10.80%，兩年平均增速8.27%。

（2）線上消費(fèi)表現(xiàn)活躍

從電信運(yùn)營商公布的數(shù)據(jù)來看，2020年一季度移動數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)的收入累計同比增長3.80%，相比上年末1.50%的增速有明顯提升。從國家郵政局公布的數(shù)據(jù)來看，2020年一季度全國規(guī)模以上快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成125.30億件，同比增長3.16%，其中3月份完成59.84億件，同比增長23.03%。

移動互聯(lián)網(wǎng)的活躍帶動了線上消費(fèi)的增長。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度實物商品網(wǎng)上零售額累計同比增長5.90%，增速遠(yuǎn)高于社會消費(fèi)品零售總額的同比下滑19.00%；實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重提升至23.60%，高于上年年末2.90個百分點(diǎn)。2021年1-8月，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額累計同比增長19.70%，兩年平均增長14.49%，兩年平均增速比年初提高0.82個百分點(diǎn)，其中實物商品網(wǎng)上零售額累計同比增長15.90%，實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重為23.60%。

（3）地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)改善

2020年一季度，全國基建投資同比下降16.36%，制造業(yè)投資同比下降25.20%，而房地產(chǎn)投資同比僅下降9.30%。從銷售來看，2020年3月，全國商品房銷售額為1.22萬億元，比前兩月銷售之和的0.82萬億元高出48.78%;商品房銷售額同比下降14.57%，也比前兩月的同比下降35.93%大幅縮窄。

2020年3月，地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)得到改善，家具類、家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類消費(fèi)當(dāng)月同比增速分別為-22.70%、-29.70%、-13.90%，分別比2月增速提高10.80個百分點(diǎn)、0.30個百分點(diǎn)、16.60個百分點(diǎn)。2021年1-8月，家具類、家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類消費(fèi)累計同比增長23.70%、14.40%、26.80%，兩年平均增速分別為4.69%、2.03%、7.60%。

二、消費(fèi)變化的影響機(jī)制和影響因素分析

（一）影響機(jī)制

凱恩斯（1936）的簡單消費(fèi)函數(shù)中提出，決定即期消費(fèi)的因素有自發(fā)消費(fèi)、邊際消費(fèi)傾向和即期可支配收入，消費(fèi)與即期收入有關(guān)，且隨著收入水平的提高，消費(fèi)占收入的絕對比例呈遞減狀態(tài)（平均消費(fèi)傾向遞減規(guī)律）。在 Duesenberry JS（1949）的相對收入消費(fèi)理論中，消費(fèi)者會受消費(fèi)習(xí)慣以及周圍消費(fèi)水準(zhǔn)的影響，消費(fèi)容易隨著收入的增加而增加，但較難隨收入的減少而減少。Friedman（1956）的持久收入理論認(rèn)為，決定消費(fèi)支出的是持久收入而非暫時性收入，持久收入的平均數(shù)決定了當(dāng)期的消費(fèi)量。在 Modigliani（1960）的家庭儲蓄生命周期理論中，消費(fèi)者在某一時期的消費(fèi)不僅取決于當(dāng)期收入，還取決于現(xiàn)在的財產(chǎn)、預(yù)期的收入以及所處的年齡階段。

從以上經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)理論來看，消費(fèi)的影響因素是復(fù)雜而多維的，可跟蹤量化的影響指標(biāo)如當(dāng)期收入、資產(chǎn)情況、邊際消費(fèi)傾向，相對定性的指標(biāo)如消費(fèi)習(xí)慣、收入預(yù)期、周圍消費(fèi)水準(zhǔn)等。

在非典、金融危機(jī)和新冠肺炎三種不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，消費(fèi)的影響機(jī)制不同。非典主要影響消費(fèi)意愿與購買行為，改變的是消費(fèi)節(jié)奏，一旦形勢好轉(zhuǎn)，則表現(xiàn)出補(bǔ)償性消費(fèi)行為特征；金融危機(jī)影響消費(fèi)能力與收入預(yù)期，對社會消費(fèi)品零售總額規(guī)模沖擊更加顯著，且消費(fèi)的拐點(diǎn)出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)見底回升之后。整體來說，前者改變的是短期消費(fèi)節(jié)奏，后者影響的是預(yù)期下的長期消費(fèi)能力。新冠肺炎則綜合了這兩類影響，由于防控需要，消費(fèi)節(jié)奏的變化屬全局性，這種影響可能在防控形勢平穩(wěn)后體現(xiàn)為補(bǔ)償性消費(fèi)；企業(yè)利潤下降，相當(dāng)一部分從業(yè)人員收入降低甚至失業(yè)，中低收入人群的收入預(yù)期變差帶來中期消費(fèi)能力的下降，這種變化更偏結(jié)構(gòu)性。

（二）影響因素

1.景氣周期

消費(fèi)項在不同時期的表現(xiàn)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈在景氣周期中的位置有一定關(guān)系。三次消費(fèi)收縮時期各個產(chǎn)業(yè)鏈所處的周期階段不同，因此受到?jīng)_擊期間、沖擊消退之后不同消費(fèi)分項的表現(xiàn)也各不相同。

例如，2003年是房地產(chǎn)竣工大年，房屋竣工面積累計同比增速高達(dá)30%-40%，且上半年增長更快，除2003年4月增速為38.00%，低于40%外，上半年其他月份增速均高于40%；2009年經(jīng)濟(jì)景氣度比較差，但房屋竣工面積增速也一直維持在30%左右，因此在這兩個消費(fèi)并不景氣的時間段內(nèi)，地產(chǎn)類消費(fèi)如建筑及裝潢材料、家具、家電等消費(fèi)仍然實現(xiàn)相對高的增速，例如建筑及裝潢材料類消費(fèi)在非典最為嚴(yán)重的2003年2月-2003年6月期間累計同比增速由17.00%上升到44.20%，在經(jīng)濟(jì)景氣度最差的2008年10月-2009年7月期間則由-6.80%上升到17.30%。

再比如，汽車與通訊器材同屬可選消費(fèi)品，在這三次消費(fèi)受到?jīng)_擊的情境下應(yīng)同屬于表現(xiàn)比較差的一類，變化幅度應(yīng)類似，但實際上在三輪消費(fèi)下滑期間，汽車消費(fèi)項變化幅度分別為-6.90%（整體消費(fèi)變化-2.00%）、-8.00%（整體消費(fèi)變化-7.00%）、-37.00%（整體消費(fèi)增速-20.50%），通訊器材消費(fèi)項變化則分別為-27.10%（整體消費(fèi)變化-2.00%）、-8.80%（整體消費(fèi)變化-7.00%）、-8.80%（整體消費(fèi)增速-20.50%）?？梢?，不同時期汽車消費(fèi)與通訊器材消費(fèi)差異很大。這種差異取決于這兩類消費(fèi)品的周期特征不同，汽車的幾輪上升周期分別為2002年-2003年一季度、2005年-2007年一季度、2009年、2012年、2015年三季度-2017年一季度，在非典與金融危機(jī)期間雖然受到階段性沖擊，趨勢上仍處于上升階段；通訊器材類的上升周期則分別為2001年-2002年、2005年、2009年-2011年、2013年-2014年、2019年，也就是說在非典期間處在上升期，在金融危機(jī)期間則趨勢下降。

2.消費(fèi)券政策

2020年3月份以來，以刺激消費(fèi)為目的的消費(fèi)券措施已經(jīng)在各地密集出臺。截至2020年4月5日，20個省份（直轄市）、近50個城市（區(qū)）以各種形式發(fā)放的消費(fèi)券達(dá)到82.80億元，其中武漢市發(fā)放金額達(dá)5億元，南京、杭州等多個東部城市發(fā)放上億元。如果考慮到?jīng)]有公布消費(fèi)券總金額的地區(qū)，估計總發(fā)放額度可達(dá)到上百億元。從消費(fèi)券的投向與規(guī)模來看，約有22.00億元投向服務(wù)類消費(fèi)，如文化、旅游、餐飲住宿、體育健身等，其中僅文化旅游類消費(fèi)券就高達(dá)16.00億元；5.30億元投向零售類消費(fèi)，如家電、圖書、汽車、超市等；1.20億元投向低?；蚶щy人群?？梢?，各地政府將更多資金運(yùn)用于文化旅游等服務(wù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并與周圍產(chǎn)業(yè)形成連帶效應(yīng)，投入到實物消費(fèi)中的比例相對較少。

消費(fèi)券是一種政府投入資金、以杠桿作用帶動居民儲蓄，并流入消費(fèi)企業(yè)形成收入的行為，同時稅收回流政府，形成正向反饋機(jī)制。若其規(guī)模足夠大，則會對消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)帶來顯著提振。從歷史數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)券對必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、旅游消費(fèi)等不同消費(fèi)領(lǐng)域、消費(fèi)類別產(chǎn)生不同的影響。假如年內(nèi)各地政府發(fā)放消費(fèi)券總規(guī)模達(dá)到1000億元（目前為100億元左右），且按照目前的發(fā)放結(jié)構(gòu)，低收入人群、必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)（不計旅游）、旅游消費(fèi)占比分別 為 2%、9%、17%、26%、46%，經(jīng)測算，預(yù)計將撬動1.30萬億元的消費(fèi)規(guī)模，大約相當(dāng)于提振整體消費(fèi)增速2.80個百分點(diǎn)。

3.其他消費(fèi)政策

消費(fèi)政策是形成消費(fèi)周期的重要因素。2008年以來，幾乎每一輪消費(fèi)周期都伴隨著消費(fèi)政策的大規(guī)模刺激，由于在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，消費(fèi)券發(fā)放規(guī)模有限，同時對于一些產(chǎn)業(yè)影響力較強(qiáng)行業(yè)的必選消費(fèi)品，消費(fèi)券的發(fā)放可能產(chǎn)生替代效應(yīng)，即居民把消費(fèi)券用來消費(fèi)，使本應(yīng)用于這部分消費(fèi)的資金反而用于儲蓄，起不到以消費(fèi)券作為杠桿、撬動更多消費(fèi)的作用。因此，拉動消費(fèi)還需要依賴后續(xù)出臺的汽車、家電等可選領(lǐng)域的消費(fèi)刺激以及更大規(guī)模的消費(fèi)補(bǔ)貼政策。

三、未來消費(fèi)增長趨勢研判

結(jié)合非典、金融危機(jī)等經(jīng)驗，對未來消費(fèi)增長趨勢進(jìn)行研判。消費(fèi)可能會在2021年四季度至2022年一季度有一個短“V”型走勢；但經(jīng)濟(jì)下行壓力所帶來的收入效應(yīng)將約束右半邊斜率。

（一）消費(fèi)恢復(fù)將經(jīng)歷三個階段

（1）第一個階段：消費(fèi)恢復(fù)期。隨著防控形勢逐漸平穩(wěn)，居民外出活動增加，物流、其他渠道等約束打開，消費(fèi)條件恢復(fù)正常，社會消費(fèi)品零售總額單月增速逐漸恢復(fù)到原有增速水平，多數(shù)門類都有所改善，特別是受約束比較明顯的分項可能在補(bǔ)償性消費(fèi)的作用下加速好轉(zhuǎn)，消費(fèi)增長情況有所改善。（2）第二個階段：消費(fèi)承壓期。防控期間企業(yè)經(jīng)營狀況變差，內(nèi)需逐步恢復(fù)過程中伴隨著外需加速萎縮，經(jīng)濟(jì)壓力、盈利壓力、就業(yè)壓力將逐步顯現(xiàn)，在消費(fèi)恢復(fù)期結(jié)束后，收入預(yù)期成為影響消費(fèi)的主要變量，中低收入人群不愿消費(fèi)、不敢消費(fèi)的心理將使得整體消費(fèi)情況再度承壓。（3）第三個階段：消費(fèi)好轉(zhuǎn)期。隨著需求層面的財政與基建政策、流動性層面的貨幣與信貸政策等一系列消費(fèi)刺激政策和穩(wěn)增長政策逐步起效，就業(yè)壓力得到一定緩解，收入預(yù)期邊際向好，消費(fèi)動力進(jìn)一步增強(qiáng)，預(yù)計消費(fèi)將重回上升周期。

（二）消費(fèi)不同分項呈現(xiàn)四種特征：

（1）回歸趨勢值。由于必需消費(fèi)品具有剛性特性，需求彈性小，因此受到?jīng)_擊較小、持續(xù)時間較短，未來這些低彈性的必需消費(fèi)品可能會回歸疫情之前的趨勢值。（2）存在補(bǔ)充消費(fèi)。家具、家電等受消費(fèi)環(huán)境約束比較明顯的消費(fèi)品，以及旅游等服務(wù)類消費(fèi)可能會存在短期補(bǔ)充性消費(fèi)。這是由于這些消費(fèi)需求暫時延遲，但并沒有完全消失，一旦形勢平復(fù)消費(fèi)便會“回補(bǔ)”。（3）政策有帶動效應(yīng)。汽車等大宗領(lǐng)域和消費(fèi)電子等新興領(lǐng)域是政策最有可能出臺促消費(fèi)舉措的，易呈現(xiàn)政策帶動效應(yīng)。部分地區(qū)試行的消費(fèi)券等方式可能會短期區(qū)域性帶動餐飲零售等。（4）應(yīng)急消費(fèi)方式收縮。受新冠肺炎影響，線上消費(fèi)替代線下消費(fèi)趨勢明顯。由于線上消費(fèi)屬于應(yīng)急消費(fèi)方式，伴隨著形勢平復(fù)，部分線上消費(fèi)活動或回歸線下，線上消費(fèi)可能會存在部分收縮。