影響原油期貨價格的因素分析

文/全晶晶（西北民族大學）

我國自古以來是一個富煤卻低油的國家，統計資料研究表明，截至2020年底，我國原油貿易對外直接依存度竟已累計達到約70%。隨著近幾年我國經濟工業化發展進程速度的加快，我國居民對能源需求同樣有增無減，同時國內外的石油消耗也與日俱增，因此全球原油期貨貿易的價格變動將對中國經濟社會發展，以及石油煉制產業結構都有一定的沖擊影響。經濟發展歷程表明，有效鎖定原油出口價格，能夠保證一國的預算穩定，可以強化國家對規則的影響力。因此在國際原油期貨價格的波動中把握機遇，增強戰略資源的控制力是我國重點關注的方向。不管它是只針對國內生產企業用戶的一種日常生產需求，還是國際投資者的一種投機避險需求，了解那些影響布倫特原油期貨價格持續波動走勢的基本面因素是非常有必要的。

一、相關概念及闡述

（一）期貨與現貨

期貨和現貨間存在著一定的區別。現貨中的實際交易也是商品實物間的實際買賣。現貨交易也可被簡單地理解為是一手交錢一手交貨，并且不需要預先繳納履約保證金。現貨交易的成交場所可嚴格依據市場買賣雙方具體情況自主地選定。現貨交易的參與者一般為該實物的所有者或者代理人，且一般為一對一地進行買賣。期貨交易的本質是一個標準化交易合約，約定著交易雙方未來能夠進行標準化交易時的交貨時間、價格等，未來交割無論交易是處于虧損還是達到盈利，均要按照合同當時約定的成交價格來進行實物交割，并且需要提前繳納一定的履約保證金。期貨交易必須在法定的期貨交易所內集中進行。期貨交易的直接操作人員是場內交易員，通過公開喊價或者自由競價的方式。期貨交易能夠發現價格，全面地反映供給和需求的變化趨勢，可以有效避免價格操縱。期貨交易的目的有三個：一是實現套期保值，二是投機，三是套利。

（二）原油期貨

在世界石油的期貨交易體系中，原油期貨一向是我國交易量規模最大的投資品種。經過我國十多年努力和精心的籌備，國內第一個原油期貨品種于在2018年3月15日在上海期貨交易所正式對外掛牌進行上市交易。原油期貨上市后是國內金融以及服務社會實體經濟運行的最重要投資力量，可以降低實體企業的經營風險。國際市場原油期貨交易量巨大，以離岸人民幣來計價結算的國內原油期貨交易所能夠大大推動國內人民幣結算國際化建設的進程，對增強人民幣在相關國際市場交易的合理使用空間和金融影響力會大有裨益。人民幣國際化能夠彰顯我國的綜合實力，提升我國在政治和經濟方面的話語權。

（三）期貨市場

黨的十一屆三中全會正式開啟了中國全面經濟體制的改革的偉大序幕，市場機制也發揮著越來越重要的作用。期貨市場系統是中國人民銀行根據國內經濟體制市場化改革中的特定需要而建立運行起來的，是中國人民銀行中國在社會主義市場經濟體系蓬勃興起發展成熟到經歷了一系列特定變化階段過程后積累的一套必然產物。30多年以來，上海中國金屬期貨市場逐步走出來了一條更加符合國情的市場發展探索之路，為我國的經濟持續快速發展作出了巨大的貢獻。

中國期貨市場系統作為我國建設現代綜合金融體系戰略的重要組成部分，已真正成為支撐國民經濟高質量穩定發展不可或缺的“穩定器”。中國期貨市場30多年來的快速發展與歷程深刻表明，黨的領導是期貨市場繁榮發展的根本保證。黨將始終牢記堅持金融期貨市場發展服務地方實體經濟發展壯大的堅定初心任務和時代使命，堅持永遠以全體人民發展為事業中心，堅持經濟發展完全為了地方人民，發展創新成果應由全體人民所共享。黨的領導是中國期貨市場的一大優勢，因此必須始終堅持黨對期貨市場的全面領導。

二、影響原油期貨價格的因素

（一）供求關系

從市場經濟學角度來出發，商品本身的最終價格變化受實際供求變化關系變化的因素影響程度是變化最大的。供求關系是原油期貨價格長期波動的最基礎原因。在供大于求時，期貨市場產品價格降低，相反，期貨市場產品價格就提高。

1.供給因素

（1）國內禁止開采。我國當前雖然是世界排名前三的原油需求國，但每年已探明的可試采儲量已經無法有效彌補同期產出消耗，目前國內大多數在建的東部油田已陸續步入產出下降期;而中國西部地區油田和大型海洋原油資源聯合開采的難度仍然很高，無法同時實現并對中國的東部計劃形成較大接替效應。總體來看，我國原油產量較為穩定，但消耗量逐年上升。

（2）海外進口。由于我國在原油資源上的巨大匱乏，長期以來，我國絕大多數原油資源嚴重依賴進口。中商產業研究院數據庫信息顯示，2011至2020年我國原油進口量呈現不斷增長的趨勢，但2021年中國原油進口量同比下降了5.4%。在其他因素保持相對穩定的情況下，原油的海外進口量也會影響原油期貨的價格。

（3）OPEC組織。2020年底OPEC組織達成的一份歷史性原油減產配額協議無疑對當前油市整體的弱復蘇局面起到了關鍵性作用。2021年9月OPEC組織決定在減產配額框架下進行供給的上調，油價重心抬升。OPEC組織也會通過對話磋商方式不斷主動地調整好各國按照自身成員國現有規定的最基本國際能源政策，改變成員國原油產量配額，進一步保護世界其他歐佩克成員國利益。因此，OPEC組織對當前世界原油供求與輸出市場的整體格局都有重大影響。

2.需求因素

新冠疫情的暴發也對目前全球石油市場消費需求產生巨大的沖擊。疫情暴發期間世界各國幾乎都采取了一系列風險防控處置措施，居民個人乘車交通出行、物流道路運輸以及石油化工企業恢復生產運營等需求均明顯受到了不同程度的嚴重限制。隨著新冠疫苗產品的研發投入和疫情的逐漸緩和，部分國家陸續開始著手復產復工。但近期由于疫情仍在個別歐洲國家繼續蔓延，居民出行受到限制，長途出行也受到疫情持續升溫的影響，全球原油需求預計很難恢復到疫情發生前的水平。

原油對我國制造業、國民經濟發展是不可或缺的關鍵燃料和主要工業生產原材料，尤其是對制造業生產的蓬勃發展有著重大戰略地位意義。2021年第二季度的中后期，由于中國對疫情的防控措施力度的加大，疫情的防控效果較為明顯，所以中國原油的需求目前已經基本恢復到了疫情暴發前的水平。由于人們對我國政府的極度信賴，不少中國投資者如今仍然愿意選擇繼續購買原油期貨產品去實現投資對沖系統風險和套期保值的目的。

（二）政治因素

國際性政治經濟重大事件的出現和隨之產生的國際關系格局的改變，會導致期貨市場價值的波動。石油本身的特殊戰略物資屬性，也是最終導致中東各國相互爭奪重要石油資源、控制重要石油市場、油市出現動蕩狀況和造成油價急劇飆升現象的一大重要原因。中東地區的某些國家和非洲地區的某些國家是典型的石油大國。我們可以從這些石油國家中看到，有重要戰略資源分布的地區也就是政局動蕩，甚至充滿戰亂的地區。

目前的國際原油期貨真正的最終定價權其實仍掌控在一些美英國家的手中，他們一直以來也享受著這樣巨大潛在的市場優勢資源和政治利益。以中國人民幣匯率計價的原油期貨的上市，在這些國家看來必然會損害了其貨幣自身在能源全球統一定價領域內的壟斷地位，減少了其本國貨幣在國際市場體系上潛在的影響力。這就可能再度引起那些國家外匯政策對我國匯率的明顯變化，進而再度給我國的原油期貨帶來一定系統性風險，影響我國原油期貨的價格。

（三）政府政策

各國政府共同制定一系列的市場政策框架和相關措施將可能會對全球期貨市場價格走向帶來不同程度的重要影響，如制定財政政策、貨幣政策框架等。財政政策還可以被分為適度擴張性財政政策和更為穩健靈活的財政政策。當一國經濟不景氣時，政府會增加財政支出，比如會通過降低稅率或實施稅收優惠和減免政策等方式來刺激經濟的增長；當經濟增長過于強勁時，政府會減少財政支出，提高稅率或取消稅收優惠和減免政策。稅收政策影響一國購買原油期貨的價格，也會影響投資者的需求。

貨幣政策中最主要的是利率政策。利率因素的變化會影響原油期貨短期內的一些波動，但不會改變原油期貨市場的大趨勢。

（四）匯率的影響

在開放經濟條件下，世界各地匯率的高低波動，已成為人類經濟社會生活中的普遍現象，對期貨市場也產生著日趨顯著的影響。對原油期貨來說，計價體制是影響其價格的主要因素之一。國際市場上原油期貨按美元計價，美元匯率與原油價格呈現長期“負相關”，人民幣波動與美元走勢亦是“負相關”，即原油與人民幣基本是“正相關”。我國作為原油消費大國，人民幣的匯率變動也能直接影響相應的原油期貨市場價格的變化。

（五）經濟周期

宏觀經濟的總體運行規律總是要呈現著周期性的趨勢變化。宏觀經濟運行周期內一般應經歷四個階段，即大蕭條、復蘇、繁榮時期和周期性衰退。產品市場價格波動往往和市場經濟波動周期密切關聯，商品期貨市場價值變化也不例外。在全球經濟周期變化的各個主要階段，原油期貨走勢都會或多或少出現波動式的價格階段性上漲和單邊下跌的過程。經濟周期帶給原油期貨價格變動的影響雖然可以采取適當的措施來減小，但是不可避免。

（六）季節性波動

根據近幾年來的各種統計數據，油價一般在第4月份、8月份、11月份出現上漲的概率較大，7月份、10月份則下跌的概率較大，但整體顯示出來它的價格季節性特點似乎并不明顯。由于原油產品作為大宗油商品當中的重要龍頭品種，受到能源供給、地緣政治穩定等一系列其他政治經濟因素的綜合影響更大，油價走勢表現的季節性特點被大大弱化，尤其是突發嚴重的新冠疫情對整個原油市場價格造成的巨大的沖擊，其價格季節性特點則表現得更加不明顯。

（七）持倉狀況

原油期貨的持倉狀況也會影響到整個市場價格。原油期貨的價格需要通過逐步改變在世界范圍內國際石油資源的總體流通量和供求關系的變化去實現控制。在國際市場原油產量趨勢保持較為平穩態勢時，原油持倉數量越多，國際貿易商品中流通出去的庫存原油相對就會越少，社會對原油需求相應就會增加，從而促使原油價格的提升。

（八）自然因素

原油的自然屬性，決定其運輸方式會是一個比較重要的問題。購買原油的國家除了考慮與產油國之間的距離以外，還會考慮原油的運輸成本。當產油國的運輸成本很高時，原油期貨的價格相應地也會很高。颶風對原油期貨的影響也是不可忽視的。2021年8月末，美國墨西哥灣迎來颶風“艾達”襲擊。颶風的登陸導致了該島內大部分油田海上的采油及作業被暫停，輸油管道工程和一些港口碼頭均被迫關閉，從而導致石油減產，影響了原油價格。

（九）倉儲水平

原油期貨價格和其他期貨產品價格一樣，其與倉儲水平有一定的直接聯系。從理論上講，當倉儲水平處于正常值時，市場的供求關系比較穩定，期貨市場價格將會比較平穩地正常變動。當庫存水平明顯小于安全庫存水平或臨界庫存水平時，消費的增加高于生產的增加，反之生產增加大于消費的增加。由于石油不僅是一個貿易量巨大、流動性強、消費量大、涉及面廣的重要商品，而且還是各國爭奪的重要戰略物資，所以它的倉儲作用和意義往往超出了石油作為一般商品的價格。

（十）心理預期

原油期貨價格也受投資者心理預期的影響。投資者對原油期貨未來價值看漲時，就會增加購入，此時市場對原油期貨的需求越來越多，而原油期貨的價格也隨之上漲；投資者對原油期貨未來價值看跌時，就會減少購買，市場上原油期貨供大于求，價格隨之下跌。一些大投機商們還經常利用人們從眾的心理因素，散布某些期貨漲與跌的虛假消息，并人為地挑選合適時機，進行大量拋售或補進，來謀取利益。

三、相關建議

（一）加強期貨市場法律法規的建設

期貨交易投機性強，風險也較大，我國期貨市場法制建設相對滯后。隨著未來我國期貨業交易市場的逐步深化，迫切需要通過更加完善規范的金融法律體系進一步保護金融期貨市場以及投資者。僅靠行業自律，并不能有效規避風險，只有不斷健全期貨市場法律體系，才能為期貨市場的健康發展營造更加良好的環境。

（二）提高原油開采技術能力

我國原油進口量和消費量排在世界前列，對進口原油的依存度很高。由于受地質條件、開采技術、裝備等條件的約束，我國原油的自產能力還不足以滿足我國對原油的需求。因此，科技創新仍是促進我國原油可持續發展的重要手段。通過繼續發揮好國家財政杠桿對優化資源配置過程的經濟調節作用，加大對油田財政專項補貼發放力度，支持企業科技創新。在科技進步中實現國內原油產量的穩中有增。

四、結語

本文對影響原油期貨價格的各種因素進行了剖析，影響原油期貨價格的原因眾多，但供給與需求仍是主要因素。本文也針對影響原油期貨價格的因素制定了一些措施，來降低眾多因素造成的風險。對國家來說，中國原油期貨的上市是在充滿艱辛的過程中結出的勝利果實，牢牢把握住影響原油期貨市場上價格波動的因素，對我國的原油消費和經濟發展都能產生有利影響。對個人投資者來說，在原油期貨市場中，準確把握市場發展趨勢，做到順勢而為，合理支配自有資金，才能在這個市場中生存下來，否則很難把握市場脈搏，規避市場帶來的風險。