影響原油期貨價(jià)格的因素分析

文/全晶晶（西北民族大學(xué)）

我國(guó)自古以來是一個(gè)富煤卻低油的國(guó)家，統(tǒng)計(jì)資料研究表明，截至2020年底，我國(guó)原油貿(mào)易對(duì)外直接依存度竟已累計(jì)達(dá)到約70%。隨著近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)工業(yè)化發(fā)展進(jìn)程速度的加快，我國(guó)居民對(duì)能源需求同樣有增無減，同時(shí)國(guó)內(nèi)外的石油消耗也與日俱增，因此全球原油期貨貿(mào)易的價(jià)格變動(dòng)將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，以及石油煉制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都有一定的沖擊影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程表明，有效鎖定原油出口價(jià)格，能夠保證一國(guó)的預(yù)算穩(wěn)定，可以強(qiáng)化國(guó)家對(duì)規(guī)則的影響力。因此在國(guó)際原油期貨價(jià)格的波動(dòng)中把握機(jī)遇，增強(qiáng)戰(zhàn)略資源的控制力是我國(guó)重點(diǎn)關(guān)注的方向。不管它是只針對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)用戶的一種日常生產(chǎn)需求，還是國(guó)際投資者的一種投機(jī)避險(xiǎn)需求，了解那些影響布倫特原油期貨價(jià)格持續(xù)波動(dòng)走勢(shì)的基本面因素是非常有必要的。

一、相關(guān)概念及闡述

（一）期貨與現(xiàn)貨

期貨和現(xiàn)貨間存在著一定的區(qū)別?，F(xiàn)貨中的實(shí)際交易也是商品實(shí)物間的實(shí)際買賣?，F(xiàn)貨交易也可被簡(jiǎn)單地理解為是一手交錢一手交貨，并且不需要預(yù)先繳納履約保證金?，F(xiàn)貨交易的成交場(chǎng)所可嚴(yán)格依據(jù)市場(chǎng)買賣雙方具體情況自主地選定?，F(xiàn)貨交易的參與者一般為該實(shí)物的所有者或者代理人，且一般為一對(duì)一地進(jìn)行買賣。期貨交易的本質(zhì)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化交易合約，約定著交易雙方未來能夠進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化交易時(shí)的交貨時(shí)間、價(jià)格等，未來交割無論交易是處于虧損還是達(dá)到盈利，均要按照合同當(dāng)時(shí)約定的成交價(jià)格來進(jìn)行實(shí)物交割，并且需要提前繳納一定的履約保證金。期貨交易必須在法定的期貨交易所內(nèi)集中進(jìn)行。期貨交易的直接操作人員是場(chǎng)內(nèi)交易員，通過公開喊價(jià)或者自由競(jìng)價(jià)的方式。期貨交易能夠發(fā)現(xiàn)價(jià)格，全面地反映供給和需求的變化趨勢(shì)，可以有效避免價(jià)格操縱。期貨交易的目的有三個(gè)：一是實(shí)現(xiàn)套期保值，二是投機(jī)，三是套利。

（二）原油期貨

在世界石油的期貨交易體系中，原油期貨一向是我國(guó)交易量規(guī)模最大的投資品種。經(jīng)過我國(guó)十多年努力和精心的籌備，國(guó)內(nèi)第一個(gè)原油期貨品種于在2018年3月15日在上海期貨交易所正式對(duì)外掛牌進(jìn)行上市交易。原油期貨上市后是國(guó)內(nèi)金融以及服務(wù)社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最重要投資力量，可以降低實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際市場(chǎng)原油期貨交易量巨大，以離岸人民幣來計(jì)價(jià)結(jié)算的國(guó)內(nèi)原油期貨交易所能夠大大推動(dòng)國(guó)內(nèi)人民幣結(jié)算國(guó)際化建設(shè)的進(jìn)程，對(duì)增強(qiáng)人民幣在相關(guān)國(guó)際市場(chǎng)交易的合理使用空間和金融影響力會(huì)大有裨益。人民幣國(guó)際化能夠彰顯我國(guó)的綜合實(shí)力，提升我國(guó)在政治和經(jīng)濟(jì)方面的話語權(quán)。

（三）期貨市場(chǎng)

黨的十一屆三中全會(huì)正式開啟了中國(guó)全面經(jīng)濟(jì)體制的改革的偉大序幕，市場(chǎng)機(jī)制也發(fā)揮著越來越重要的作用。期貨市場(chǎng)系統(tǒng)是中國(guó)人民銀行根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化改革中的特定需要而建立運(yùn)行起來的，是中國(guó)人民銀行中國(guó)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系蓬勃興起發(fā)展成熟到經(jīng)歷了一系列特定變化階段過程后積累的一套必然產(chǎn)物。30多年以來，上海中國(guó)金屬期貨市場(chǎng)逐步走出來了一條更加符合國(guó)情的市場(chǎng)發(fā)展探索之路，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。

中國(guó)期貨市場(chǎng)系統(tǒng)作為我國(guó)建設(shè)現(xiàn)代綜合金融體系戰(zhàn)略的重要組成部分，已真正成為支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量穩(wěn)定發(fā)展不可或缺的“穩(wěn)定器”。中國(guó)期貨市場(chǎng)30多年來的快速發(fā)展與歷程深刻表明，黨的領(lǐng)導(dǎo)是期貨市場(chǎng)繁榮發(fā)展的根本保證。黨將始終牢記堅(jiān)持金融期貨市場(chǎng)發(fā)展服務(wù)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的堅(jiān)定初心任務(wù)和時(shí)代使命，堅(jiān)持永遠(yuǎn)以全體人民發(fā)展為事業(yè)中心，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)發(fā)展完全為了地方人民，發(fā)展創(chuàng)新成果應(yīng)由全體人民所共享。黨的領(lǐng)導(dǎo)是中國(guó)期貨市場(chǎng)的一大優(yōu)勢(shì)，因此必須始終堅(jiān)持黨對(duì)期貨市場(chǎng)的全面領(lǐng)導(dǎo)。

二、影響原油期貨價(jià)格的因素

（一）供求關(guān)系

從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來出發(fā)，商品本身的最終價(jià)格變化受實(shí)際供求變化關(guān)系變化的因素影響程度是變化最大的。供求關(guān)系是原油期貨價(jià)格長(zhǎng)期波動(dòng)的最基礎(chǔ)原因。在供大于求時(shí)，期貨市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格降低，相反，期貨市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格就提高。

1.供給因素

（1）國(guó)內(nèi)禁止開采。我國(guó)當(dāng)前雖然是世界排名前三的原油需求國(guó)，但每年已探明的可試采儲(chǔ)量已經(jīng)無法有效彌補(bǔ)同期產(chǎn)出消耗，目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)在建的東部油田已陸續(xù)步入產(chǎn)出下降期;而中國(guó)西部地區(qū)油田和大型海洋原油資源聯(lián)合開采的難度仍然很高，無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)并對(duì)中國(guó)的東部計(jì)劃形成較大接替效應(yīng)。總體來看，我國(guó)原油產(chǎn)量較為穩(wěn)定，但消耗量逐年上升。

（2）海外進(jìn)口。由于我國(guó)在原油資源上的巨大匱乏，長(zhǎng)期以來，我國(guó)絕大多數(shù)原油資源嚴(yán)重依賴進(jìn)口。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫信息顯示，2011至2020年我國(guó)原油進(jìn)口量呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但2021年中國(guó)原油進(jìn)口量同比下降了5.4%。在其他因素保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，原油的海外進(jìn)口量也會(huì)影響原油期貨的價(jià)格。

（3）OPEC組織。2020年底OPEC組織達(dá)成的一份歷史性原油減產(chǎn)配額協(xié)議無疑對(duì)當(dāng)前油市整體的弱復(fù)蘇局面起到了關(guān)鍵性作用。2021年9月OPEC組織決定在減產(chǎn)配額框架下進(jìn)行供給的上調(diào)，油價(jià)重心抬升。OPEC組織也會(huì)通過對(duì)話磋商方式不斷主動(dòng)地調(diào)整好各國(guó)按照自身成員國(guó)現(xiàn)有規(guī)定的最基本國(guó)際能源政策，改變成員國(guó)原油產(chǎn)量配額，進(jìn)一步保護(hù)世界其他歐佩克成員國(guó)利益。因此，OPEC組織對(duì)當(dāng)前世界原油供求與輸出市場(chǎng)的整體格局都有重大影響。

2.需求因素

新冠疫情的暴發(fā)也對(duì)目前全球石油市場(chǎng)消費(fèi)需求產(chǎn)生巨大的沖擊。疫情暴發(fā)期間世界各國(guó)幾乎都采取了一系列風(fēng)險(xiǎn)防控處置措施，居民個(gè)人乘車交通出行、物流道路運(yùn)輸以及石油化工企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等需求均明顯受到了不同程度的嚴(yán)重限制。隨著新冠疫苗產(chǎn)品的研發(fā)投入和疫情的逐漸緩和，部分國(guó)家陸續(xù)開始著手復(fù)產(chǎn)復(fù)工。但近期由于疫情仍在個(gè)別歐洲國(guó)家繼續(xù)蔓延，居民出行受到限制，長(zhǎng)途出行也受到疫情持續(xù)升溫的影響，全球原油需求預(yù)計(jì)很難恢復(fù)到疫情發(fā)生前的水平。

原油對(duì)我國(guó)制造業(yè)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不可或缺的關(guān)鍵燃料和主要工業(yè)生產(chǎn)原材料，尤其是對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)的蓬勃發(fā)展有著重大戰(zhàn)略地位意義。2021年第二季度的中后期，由于中國(guó)對(duì)疫情的防控措施力度的加大，疫情的防控效果較為明顯，所以中國(guó)原油的需求目前已經(jīng)基本恢復(fù)到了疫情暴發(fā)前的水平。由于人們對(duì)我國(guó)政府的極度信賴，不少中國(guó)投資者如今仍然愿意選擇繼續(xù)購買原油期貨產(chǎn)品去實(shí)現(xiàn)投資對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的目的。

（二）政治因素

國(guó)際性政治經(jīng)濟(jì)重大事件的出現(xiàn)和隨之產(chǎn)生的國(guó)際關(guān)系格局的改變，會(huì)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)。石油本身的特殊戰(zhàn)略物資屬性，也是最終導(dǎo)致中東各國(guó)相互爭(zhēng)奪重要石油資源、控制重要石油市場(chǎng)、油市出現(xiàn)動(dòng)蕩狀況和造成油價(jià)急劇飆升現(xiàn)象的一大重要原因。中東地區(qū)的某些國(guó)家和非洲地區(qū)的某些國(guó)家是典型的石油大國(guó)。我們可以從這些石油國(guó)家中看到，有重要戰(zhàn)略資源分布的地區(qū)也就是政局動(dòng)蕩，甚至充滿戰(zhàn)亂的地區(qū)。

目前的國(guó)際原油期貨真正的最終定價(jià)權(quán)其實(shí)仍掌控在一些美英國(guó)家的手中，他們一直以來也享受著這樣巨大潛在的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)資源和政治利益。以中國(guó)人民幣匯率計(jì)價(jià)的原油期貨的上市，在這些國(guó)家看來必然會(huì)損害了其貨幣自身在能源全球統(tǒng)一定價(jià)領(lǐng)域內(nèi)的壟斷地位，減少了其本國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)體系上潛在的影響力。這就可能再度引起那些國(guó)家外匯政策對(duì)我國(guó)匯率的明顯變化，進(jìn)而再度給我國(guó)的原油期貨帶來一定系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響我國(guó)原油期貨的價(jià)格。

（三）政府政策

各國(guó)政府共同制定一系列的市場(chǎng)政策框架和相關(guān)措施將可能會(huì)對(duì)全球期貨市場(chǎng)價(jià)格走向帶來不同程度的重要影響，如制定財(cái)政政策、貨幣政策框架等。財(cái)政政策還可以被分為適度擴(kuò)張性財(cái)政政策和更為穩(wěn)健靈活的財(cái)政政策。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，政府會(huì)增加財(cái)政支出，比如會(huì)通過降低稅率或?qū)嵤┒愂諆?yōu)惠和減免政策等方式來刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過于強(qiáng)勁時(shí)，政府會(huì)減少財(cái)政支出，提高稅率或取消稅收優(yōu)惠和減免政策。稅收政策影響一國(guó)購買原油期貨的價(jià)格，也會(huì)影響投資者的需求。

貨幣政策中最主要的是利率政策。利率因素的變化會(huì)影響原油期貨短期內(nèi)的一些波動(dòng)，但不會(huì)改變?cè)推谪浭袌?chǎng)的大趨勢(shì)。

（四）匯率的影響

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，世界各地匯率的高低波動(dòng)，已成為人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活中的普遍現(xiàn)象，對(duì)期貨市場(chǎng)也產(chǎn)生著日趨顯著的影響。對(duì)原油期貨來說，計(jì)價(jià)體制是影響其價(jià)格的主要因素之一。國(guó)際市場(chǎng)上原油期貨按美元計(jì)價(jià)，美元匯率與原油價(jià)格呈現(xiàn)長(zhǎng)期“負(fù)相關(guān)”，人民幣波動(dòng)與美元走勢(shì)亦是“負(fù)相關(guān)”，即原油與人民幣基本是“正相關(guān)”。我國(guó)作為原油消費(fèi)大國(guó)，人民幣的匯率變動(dòng)也能直接影響相應(yīng)的原油期貨市場(chǎng)價(jià)格的變化。

（五）經(jīng)濟(jì)周期

宏觀經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行規(guī)律總是要呈現(xiàn)著周期性的趨勢(shì)變化。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期內(nèi)一般應(yīng)經(jīng)歷四個(gè)階段，即大蕭條、復(fù)蘇、繁榮時(shí)期和周期性衰退。產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)往往和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期密切關(guān)聯(lián)，商品期貨市場(chǎng)價(jià)值變化也不例外。在全球經(jīng)濟(jì)周期變化的各個(gè)主要階段，原油期貨走勢(shì)都會(huì)或多或少出現(xiàn)波動(dòng)式的價(jià)格階段性上漲和單邊下跌的過程。經(jīng)濟(jì)周期帶給原油期貨價(jià)格變動(dòng)的影響雖然可以采取適當(dāng)?shù)拇胧﹣頊p小，但是不可避免。

（六）季節(jié)性波動(dòng)

根據(jù)近幾年來的各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，油價(jià)一般在第4月份、8月份、11月份出現(xiàn)上漲的概率較大，7月份、10月份則下跌的概率較大，但整體顯示出來它的價(jià)格季節(jié)性特點(diǎn)似乎并不明顯。由于原油產(chǎn)品作為大宗油商品當(dāng)中的重要龍頭品種，受到能源供給、地緣政治穩(wěn)定等一系列其他政治經(jīng)濟(jì)因素的綜合影響更大，油價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)的季節(jié)性特點(diǎn)被大大弱化，尤其是突發(fā)嚴(yán)重的新冠疫情對(duì)整個(gè)原油市場(chǎng)價(jià)格造成的巨大的沖擊，其價(jià)格季節(jié)性特點(diǎn)則表現(xiàn)得更加不明顯。

（七）持倉狀況

原油期貨的持倉狀況也會(huì)影響到整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格。原油期貨的價(jià)格需要通過逐步改變?cè)谑澜绶秶鷥?nèi)國(guó)際石油資源的總體流通量和供求關(guān)系的變化去實(shí)現(xiàn)控制。在國(guó)際市場(chǎng)原油產(chǎn)量趨勢(shì)保持較為平穩(wěn)態(tài)勢(shì)時(shí)，原油持倉數(shù)量越多，國(guó)際貿(mào)易商品中流通出去的庫存原油相對(duì)就會(huì)越少，社會(huì)對(duì)原油需求相應(yīng)就會(huì)增加，從而促使原油價(jià)格的提升。

（八）自然因素

原油的自然屬性，決定其運(yùn)輸方式會(huì)是一個(gè)比較重要的問題。購買原油的國(guó)家除了考慮與產(chǎn)油國(guó)之間的距離以外，還會(huì)考慮原油的運(yùn)輸成本。當(dāng)產(chǎn)油國(guó)的運(yùn)輸成本很高時(shí)，原油期貨的價(jià)格相應(yīng)地也會(huì)很高。颶風(fēng)對(duì)原油期貨的影響也是不可忽視的。2021年8月末，美國(guó)墨西哥灣迎來颶風(fēng)“艾達(dá)”襲擊。颶風(fēng)的登陸導(dǎo)致了該島內(nèi)大部分油田海上的采油及作業(yè)被暫停，輸油管道工程和一些港口碼頭均被迫關(guān)閉，從而導(dǎo)致石油減產(chǎn)，影響了原油價(jià)格。

（九）倉儲(chǔ)水平

原油期貨價(jià)格和其他期貨產(chǎn)品價(jià)格一樣，其與倉儲(chǔ)水平有一定的直接聯(lián)系。從理論上講，當(dāng)倉儲(chǔ)水平處于正常值時(shí)，市場(chǎng)的供求關(guān)系比較穩(wěn)定，期貨市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)比較平穩(wěn)地正常變動(dòng)。當(dāng)庫存水平明顯小于安全庫存水平或臨界庫存水平時(shí)，消費(fèi)的增加高于生產(chǎn)的增加，反之生產(chǎn)增加大于消費(fèi)的增加。由于石油不僅是一個(gè)貿(mào)易量巨大、流動(dòng)性強(qiáng)、消費(fèi)量大、涉及面廣的重要商品，而且還是各國(guó)爭(zhēng)奪的重要戰(zhàn)略物資，所以它的倉儲(chǔ)作用和意義往往超出了石油作為一般商品的價(jià)格。

（十）心理預(yù)期

原油期貨價(jià)格也受投資者心理預(yù)期的影響。投資者對(duì)原油期貨未來價(jià)值看漲時(shí)，就會(huì)增加購入，此時(shí)市場(chǎng)對(duì)原油期貨的需求越來越多，而原油期貨的價(jià)格也隨之上漲；投資者對(duì)原油期貨未來價(jià)值看跌時(shí)，就會(huì)減少購買，市場(chǎng)上原油期貨供大于求，價(jià)格隨之下跌。一些大投機(jī)商們還經(jīng)常利用人們從眾的心理因素，散布某些期貨漲與跌的虛假消息，并人為地挑選合適時(shí)機(jī)，進(jìn)行大量拋售或補(bǔ)進(jìn)，來謀取利益。

三、相關(guān)建議

（一）加強(qiáng)期貨市場(chǎng)法律法規(guī)的建設(shè)

期貨交易投機(jī)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也較大，我國(guó)期貨市場(chǎng)法制建設(shè)相對(duì)滯后。隨著未來我國(guó)期貨業(yè)交易市場(chǎng)的逐步深化，迫切需要通過更加完善規(guī)范的金融法律體系進(jìn)一步保護(hù)金融期貨市場(chǎng)以及投資者。僅靠行業(yè)自律，并不能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，只有不斷健全期貨市場(chǎng)法律體系，才能為期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展?fàn)I造更加良好的環(huán)境。

（二）提高原油開采技術(shù)能力

我國(guó)原油進(jìn)口量和消費(fèi)量排在世界前列，對(duì)進(jìn)口原油的依存度很高。由于受地質(zhì)條件、開采技術(shù)、裝備等條件的約束，我國(guó)原油的自產(chǎn)能力還不足以滿足我國(guó)對(duì)原油的需求。因此，科技創(chuàng)新仍是促進(jìn)我國(guó)原油可持續(xù)發(fā)展的重要手段。通過繼續(xù)發(fā)揮好國(guó)家財(cái)政杠桿對(duì)優(yōu)化資源配置過程的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用，加大對(duì)油田財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)貼發(fā)放力度，支持企業(yè)科技創(chuàng)新。在科技進(jìn)步中實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量的穩(wěn)中有增。

四、結(jié)語

本文對(duì)影響原油期貨價(jià)格的各種因素進(jìn)行了剖析，影響原油期貨價(jià)格的原因眾多，但供給與需求仍是主要因素。本文也針對(duì)影響原油期貨價(jià)格的因素制定了一些措施，來降低眾多因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)國(guó)家來說，中國(guó)原油期貨的上市是在充滿艱辛的過程中結(jié)出的勝利果實(shí)，牢牢把握住影響原油期貨市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)的因素，對(duì)我國(guó)的原油消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展都能產(chǎn)生有利影響。對(duì)個(gè)人投資者來說，在原油期貨市場(chǎng)中，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，做到順勢(shì)而為，合理支配自有資金，才能在這個(gè)市場(chǎng)中生存下來，否則很難把握市場(chǎng)脈搏，規(guī)避市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。