SK公司員工持股計劃效果分析與改進對策

文/顧雨薇（山東工商學院）

一、引言

員工持股計劃最早由美國律師Louis O ． Kelso提出，其目的主要是為了緩解當時美國企業存在的資本所有權過于集中的問題，為企業員工提供管理決策參與者的新身份。我國員工持股計劃的出現最早可以追溯到20世紀80年代和90年代，但由于國有資產受到嚴重侵害，利益輸送問題突出，在1993年被迫暫停。直到2014年才在我國試點企業中開始實行，并于2015年達到實施數量最高值。

實施員工持股計劃，能夠促使員工與企業形成一個利益共同體，不僅能夠為企業穩定人才，還能持續地為企業吸引更多高素質人才，從而實現經營效益。然而，在我國員工持股計劃實施范圍不斷擴大的同時暴露出了許多問題，比如相關法律法規不完善、持續時間短、效果不顯著等問題，因此，針對員工持股計劃效果的研究具備著一定的積極意義。SK公司近年來在多方面表現較為優異，當前已處于國內涂料行業的領軍地位。截止到目前，其在三年內共開展了五期的員工持股計劃。因此，針對其實施持股計劃的效果展開研究也具有一定的代表性，能夠為該計劃后期的改進與完善提供更具價值性的參考。

二、SK公司員工持股計劃實施情況

2016年，SK公司在上交所A股成功上市，在2018年10月首次推出了員工持股計劃草案。隨后，在第一期持股計劃得到良好實施的基礎之上，分別于2019年8月、2020年5月、2020年9月、2021年6月推出了四期員工持股計劃。截止到目前，第一期、第二期與第三期員工持股計劃均已實施完畢并終止，第四期處于鎖定期，第五期已完成部分股票購買。

三、SK公司實施員工持股計劃的效果分析

本節將從SK公司的股權結構變動與運用財務指標分析的財務績效變動情況兩個方面來分析員工持股計劃帶來的效果。

（一）股權結構變動情況

SK公司前兩期持股計劃的員工持股比例分別為0．95%和0．75%，結合報表數據來看，在此期間的股權結構沒有發生大幅變動。到2020年，第三期和第四期員工持股計劃占總股本比例分別為2．43%和2．61%，在十大股東中位于第三位和第六位。顯而易見，在前兩期持股計劃得到成功實施之后，公司也認識到了員工參與管理經營決策的重要性，因此將后三期的持股規模進一步擴大，使參與持股計劃的員工在公司管理與決策中的話語權得到逐步提升，不僅極大地調動了員工的熱情與對公司未來發展的信心，使得員工持股計劃得以順利進行，同時也激勵員工為企業創造效益，充分發揮了員工持股計劃的激勵效果。

（二）財務績效變動情況

1．償債能力

從表1中的長期償債能力相關指標來看，SK公司資產負債率在此期間持續增加。這表明公司資金多數由負債產生而非經營產生。2018年和2019年是SK公司加快擴張的兩年，結合年報可知，資產負債率的上升主要是由于公司貸款增加和備貨增加對應應付款增加所致，2018年短期借款增長率甚至顯示為306．67%。公司的經營性現金流難以滿足投資現金流出額，因此，公司就必須通過加杠桿的形式來滿足自身對資金的需求。隨著SK公司進入產能、防水新業務的擴張期，使得SK公司對營運資金的需求十分強烈，急需充足的資金流用以支持主營業務的不斷擴張與增長。

表1 SK公司2016-2020年償債能力財務指標

從短期償債能力的相關指標來看，SK公司的流動比率在2016-2020年間表現出先下降后上升的變動趨勢，整體保持在1附近，變動幅度較小。企業流動比率通常維持在 200%左右才屬于正常范圍，因此，SK公司將資產轉化為現金的能力較弱，短期償債能力有待提高。速動比率在前期緩慢下降，直到2020年才有所回升。由此可知，對于其流動性資產來說，通過變現來償還流動負債存在一定的難度。

結合上述分析可知，在此期間SK公司的長期、短期償債能力均有所下降。通過查閱年報可知，隨著SK公司近年來在產業規模上的不斷擴張，使得其對資金的需求日益增加。當企業僅將員工持股作為企業緩解資金壓力的方式，很難滿足快速擴張產生的資金需求，所以，員工持股計劃在緩解其資金壓力、增強償債能力方面都未能發揮出顯著效果。

2．盈利能力

結合表2數據可知，SK公司每股收益整體呈上升趨勢，但在2018年和2020年出現小幅度下降，原因可能是由于第二期員工持股計劃進行了每10股轉增4股的拆股措施，在增加公司股本總額的同時，使得每股收益產生一定幅度減少。凈利潤由2016年的11551萬元增至2020年的42398．38萬元，實現了快速增長，這表明其在此期間保持著較好的經營效益。從2016年到2019年，凈資產收益率呈現穩步上升趨勢，其中，在推行第一期持股計劃后，2019年實現了較大幅度上升。借用杜邦分析法來分析其實現增長的原因，主要是由于近5年，SK公司加大了權益乘數，即財務杠桿，使其從2016年的1．74上升至2020年的3．43，因此，其使用自有資本來提升凈收益的獲益能力得到了有效加強。

表2 SK公司2016-2020年盈利能力財務指標

2020年上半年，由于新冠疫情和復雜的國際市場環境與形勢等多種外部因素的影響，制約了市場消費需求與物流貿易，涂料行業也受到嚴重打擊；隨著下半年國內疫情受到良好控制以及國家對市場的宏觀政策調控，涂料市場的消費需求逐漸回升。總體來看，SK公司在實行員工持股后不僅盈利穩定，還逐步提升了自身盈利水平，克服了疫情帶來的不利影響，在逆勢中展現了其強勁的增長態勢，為未來發展奠定了堅實的基礎。

3．營運能力

結合表3數據可知，SK公司2016-2020年應收賬款周轉率逐年下降，結合報表顯示，主要原因是由于工程地產客戶銷量增加、工程銷量增長，且賬期較長而引起應收賬款的增加。其客戶主要為大型房地產開發商，使得單一客戶采購規模較大，并且公司給予了該類客戶相較于其他客戶而言更高的信用額度與賬期，由此產生了相應的應收賬款回收風險，因此，SK公司應加強并持續關注應收賬款的管理與催收工作。存貨周轉率在2016-2019年間存在下滑現象，由8．37下降至7．24，但在2020年實現了一定幅度的提升，增加至11．04，這說明近期SK公司的存貨流轉速度有所提升，其存貨的變現能力也得到一定的提升，存貨占用公司資金比重下降，由此也能促使資金流動量實現提升。總資產周轉率能夠從整體角度對公司內部資產總額的流動速度做出評價，明確公司投資獲利能力的高低。對于總資產周轉率來說，該指標在五年期間存在顯著下滑趨勢，由1．14降至0．9，變化幅度較小，整體水平不高，表明SK公司資金回款的速度較慢，應更加注重自身對企業總資產的管理水平，同時注重總資產的利用效率，實現公司資產效用最大化。

表3 SK公司2016-2020年營運能力財務指標

綜上所述，SK公司員工持股計劃的實施在對于企業的產品銷售方面和促進存貨流動性提升方面都發揮著較為有限的作用，由此可知，在實施員工持股計劃期間，對于增強SK公司營運能力方面尚未顯示出明顯的促進效果。

（4）發展能力

由表4數據可知，SK公司營業收入增長率在五年間呈現出大幅增長的趨勢，由2016年的28．28%提升至2019年的66．64%，2020年營業收入增幅有所下降，降至37．31%，營業收入增長速度較快。其中，2019年出現大幅增長的原因除了SK公司主營涂料業務實現增長以外，大禹防漏納入公司合并報表范圍也是其實現大幅提升的原因之一。營業利潤增長率存在明顯的波動情況，主要原因是由于營業收入產生的變動，但從整體來看，營業利潤一直維持在較高水平。2020年由于疫情的影響，全球各行各業消費需求、物流貿易均受到嚴重打擊，對涂料行業帶來沖擊，使得營業利潤增長率放緩至17．23%，但結合整體趨勢來看，SK公司近年來實現了較好收益，在市場不利的大環境之下，也能維持較為穩定的增長態勢。總資產增長率在2017年產生了下滑，除此之外，在2018年及之后都保持在較高水平，2019年達到最高，為79．28%，SK公司近年來經營規模快速擴張，以及2020年完成的定增融資增加都是引起其總資產實現快速增長的原因。

表4 SK公司2016-2020年發展能力財務指標

綜上所述，SK公司發展能力的相關財務指標在近五年的整體發展態勢均表現出波動上漲的趨勢，尤其是公司在2018年實施了員工持股計劃之后，其自身的發展能力得到了顯著的提升，這也表明持股計劃有效地促進了公司的穩步發展。

四、SK公司員工持股計劃的問題與建議

在對SK公司員工持股計劃效果進行分析的同時，也發現其方案與實施過程中仍存在不足，因此，針對其現存不足提出了針對性建議與對策。

1．實際認購人數與計劃人數限額差距較大

結合相關資料來看，SK公司前三期的員工持股計劃的實際認購人數與各期計劃公告中的人數限額之間的差距較大，這表明在此階段員工持股計劃未能對企業的核心員工產生更大的吸引力。因此，對于其他企業來說，應持續加大持股計劃對員工的吸引力，吸引更多核心員工參與到持股計劃當中，不僅能為企業留住人才，還能吸引更多高質量人才，有效促進企業實現長期發展目標。

2．鎖定期期限較短

較短的鎖定期不利于員工持股計劃充分發揮其長期激勵的效果。因此，對于其他企業來說，在員工持股計劃方案的設計中可以考慮適當地將鎖定期延長，不斷探索適合企業自身發展的鎖定期限，在實現員工持股短期效益的同時兼顧長期激勵效果最大化。

3．相關機制與管理存在欠缺

對于員工在持股計劃的進退機制以及新老員工之間的利益水平等問題的設置上存在一定的缺陷。因此，對于其他企業來說，應當在結合自身經營與環境等各種可變因素的基礎之上，逐步完善持股計劃的相關制度。比如同時考慮到現有核心人員和未來核心人員的持股問題；在員工因各種因素需要退出持股計劃時，按照科學合理的標準為其提供收益率，建立更加完善的進退機制。

五、結論

通過對SK公司員工持股計劃的案例分析，可以得知員工持股計劃能夠在穩定、吸引高質量人才、激勵內部員工、緩解資金壓力、推動企業擴張等方面產生積極影響，使得公司的股權結構趨于合理化，賦予員工參與公司管理、經營決策的機會，同時自身的盈利能力和發展能力也得到一定程度的提升。SK公司之所以在三年間連續、密集地推出了共五期員工持股計劃，最重要的原因之一就是公司已經意識到實施員工持股能夠為企業帶來積極作用。因此，在后續的持股計劃方案設計中，企業更應著重關注方案內容的合理性與吸引力，同時也需要具備內部和外部更加完善的制度規范，引導員工持股計劃得以有效實施。