企業(yè)并購過程中面臨的問題及其應對策略研究

摘 要：隨著我國經濟的快速發(fā)展，資本市場也在逐步得到完善，各種各樣的企業(yè)管理和發(fā)展模式不斷涌現。企業(yè)為了優(yōu)化資源配置，獲取有利競爭優(yōu)勢，實現資源之間的互補，市場上出現了越來越多的企業(yè)間并購行為。在如今市場競爭環(huán)境當中，并購已經成為企業(yè)實現對外擴張和增強核心競爭力的一個途徑，并受到了越來越多的企業(yè)的重視。但與西方發(fā)達國家成熟的并購市場相比較，我國目前企業(yè)并購的市場機制還沒有完善地建立起來，在一些方面還存在很多的問題。例如企業(yè)盲目尋求通過并購擴充、過分追求企業(yè)并購帶來的財務效應，以及并購前對企業(yè)自身和目標企業(yè)認知不足、并購后企業(yè)之間的整合不融洽等方面的問題。本文分析了當前我國企業(yè)并購過程中面臨的主要問題，并針對性地探討了應對這些問題的對策措施。

關鍵詞：企業(yè);并購;問題;策略

一、引言

并購是兼并和收購的統稱，企業(yè)在市場機制條件下通過產權交易而獲取其他企業(yè)控制權的活動就叫做并購。并購作為一種重要的市場行為，企業(yè)之間通過這種方式能夠實現資產重組的目的。企業(yè)與其所并購的目標企業(yè)之間的各類要素進行整合，從而將兩家企業(yè)或多家企業(yè)組合形成一個新的企業(yè)。在這個過程中，合理選擇并購方式是順利實現并購目標的關鍵，追求實現企業(yè)價值的最大化是進行并購方式選擇的重要標準。所以從這個角度來看，企業(yè)并購的重要目的其實就是為了實現更大的價值創(chuàng)造，在并購過程中兩家或多家企業(yè)結合在一起所帶來的協同效應就是這種價值創(chuàng)造的來源。因此，企業(yè)并購的根本目的就是追求實現企業(yè)的價值最大化，在當前的企業(yè)并購中企業(yè)大多是通過取得目標企業(yè)的股權來達到這樣的目的。從當前我國的具體情況來看，我國企業(yè)的總體規(guī)模雖然已經很大，但是企業(yè)的平均規(guī)模較小，大多數企業(yè)的專業(yè)化生產程度也較低，規(guī)模經濟還存在較大的不足，這就使得不少企業(yè)面對當前的經濟轉型升級時期，往往需要通過并購的方式提高企業(yè)自身的競爭力。而從海外的情況來看，企業(yè)并購交易也早已經成為大多數企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。在這樣的情況下，我國一些企業(yè)面對并購給企業(yè)所帶來的價值快速增值，以及由此賺取的相對較高額的利潤，使得許多企業(yè)在并購方面顯得有些急功近利，而忽視了并購所可能帶來的各種問題。對于我國企業(yè)來說，在這方面只有合理的并購才能構建企業(yè)的核心競爭力，才能與企業(yè)的發(fā)展實現良好的融合，從而真正形成長期持久的競爭

優(yōu)勢。

二、企業(yè)并購過程中所面臨的問題分析

1.并購后企業(yè)之間整合不當而導致核心競爭力喪失

企業(yè)的經營發(fā)展就好像孩子的成長一樣，作為管理者的耐心和細心都是不可或缺的。通過實施并購雖然能夠快速帶動企業(yè)的發(fā)展，但是如果并購后無法有效實現資源整合，不僅會很大程度地造成企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略受阻，還會造成企業(yè)運作失靈。因此，在企業(yè)實施并購的過程中，如果沒有經過細致規(guī)劃而盲目進行垂直式整合，反而會導致風險問題的聚集，造成企業(yè)的正常經營運轉受到巨大影響。同時，如果是采取水平式整合，也可能因為綜合效益期望過高，以及缺乏完善的規(guī)劃和強有力執(zhí)行系統的支撐，也可能使企業(yè)由于未能妥善處理并購前的不良資產和負債，而會在很大程度上造成企業(yè)并購整合的過程受阻。

2.市場化機制尚不健全，企業(yè)并購受到行政干預

我國在改革開放四十年來的快速發(fā)展中，雖然各方面法律法規(guī)都存在不斷的健全當中，資本市場的成熟程度也都處于不斷的發(fā)展當中，但在這些方面也依然存在欠缺和不足。在一些企業(yè)并購行為當中，一些地方政府部門存在采取強買強賣，甚至違反市場規(guī)律干預企業(yè)并購活動。特別是在當前我國東西部地區(qū)發(fā)展不平衡的現實背景下，企業(yè)并購的目標很少會選擇經濟發(fā)展狀況相對落后的西部地區(qū)，而是更多地選擇沿海經濟發(fā)達地區(qū)的潛在目標企業(yè)。這就導致資源始終在同一個地區(qū)內流動，中西部資源稀缺的地區(qū)獲得流動整合的機會相對很小。同時在這種情況下，一些地方政府為了完成經濟發(fā)展目標，而使用非經濟手段干預的現象屢屢出現，導致企業(yè)并購面臨著一定的行政壁壘。

3.對自身和目標企業(yè)缺乏充分認知，企業(yè)往往盲目并購

企業(yè)實施并購需要以充足的資金量和實力作為支撐，這是企業(yè)在并購后確保自己能夠順利消化并購后新資源的必要條件。因此，企業(yè)實施并購需要做好戰(zhàn)略布局，要以追求長遠的發(fā)展為目標。但是在實踐中，一些企業(yè)在自身發(fā)展尚不穩(wěn)固以及人力財力等各方面資源都相對緊張的情況下，就不顧現實情況而盲目地進行擴張，往往在并購中以及并購后會出現各方面的問題。比如，在不確定的現金流情況下而盲目開展并購，很可能會引發(fā)企業(yè)的負債過高，甚至因為過度舉債從而陷入危機。再比如，如果在并購前對目標企業(yè)的了解不充分，以及未能準確把握企業(yè)發(fā)展的真正需求，而僅是片面看重目標企業(yè)的現有財務，也會帶來各種各樣的問題，會使企業(yè)并購為此付出許多不必要的成本。

4.并購后企業(yè)文化整合不利引發(fā)內部動蕩

首先，企業(yè)被收購必然會在人員隊伍的穩(wěn)定性上產生一定的影響，如果不能妥善順利地實現整合，將會在一定程度上引發(fā)內部動蕩。比如，被并購企業(yè)的員工通常會擔心是否會裁員的問題，同時他們也需要對不同企業(yè)文化氛圍有一個適應的過程。在這種情況下，如果企業(yè)文化整合不利就會引發(fā)工作方式的沖突，對內部的穩(wěn)定帶來不利影響。其次，被并購企業(yè)員工往往對現有企業(yè)發(fā)展方向認識不清，或者是對高層的不信任感也會造成企業(yè)內部吸引力減弱，從而可能引發(fā)員工流失問題。這些情況下會使并購帶來的協同效應難以充分發(fā)揮，甚至還會對企業(yè)的發(fā)展帶來阻礙。

5.企業(yè)并購中存在信息不對稱的問題

企業(yè)在實施并購的過程中，價值問題是并購雙方最關心的問題，尤其是在雙方的信息不對稱的情況下，這個問題更加突顯。具體來講，被并購企業(yè)的公允價值決定并購的價格，如果無法取得被并購企業(yè)的公允價值，那么被并購企業(yè)的價值就需要通過評估來確定。在估值的過程中，估值的正確性取決于交易雙方對會計信息的準確把握，關鍵是要考慮其對時間和未來現金流量的預測。但是被并購企業(yè)大都是屬于非上市公司，這就使得其會計信息的質量難以得到保證。在這種情況下，并購雙方在把握會計信息上就面臨不一致的情況，對目標企業(yè)的估值就很可能偏離企業(yè)實際價值。同時，由于當前我國的會計制度還不夠完善，會計師事務所出具的被并購企業(yè)審計報告的真實性存疑，導致企業(yè)的真實價值得不到合理準確的反映。因此，由于并購企業(yè)難以全面掌握目標企業(yè)的會計信息，而往往在并購過程中付出的現金或股權遠遠超出目標企業(yè)的真正價值。這種情況造成并購企業(yè)需要承擔更高的資產負債率，而如果目標企業(yè)不能給企業(yè)帶來預期的效益，就會導致并購企業(yè)陷入財務危機。

6.企業(yè)產權不明晰，并購主體難以確立

從現在的情況來看，我國企業(yè)產權除私營企業(yè)、三資企業(yè)以及一些股份制企業(yè)之外，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、集體企業(yè)等公有制企業(yè)的產權關系都是非常的復雜，在涉及這些企業(yè)的并購中都面臨產權不明晰的問題。在這種復雜的產權關系下，會對并購產生多方面的影響。比如，在企業(yè)并購中由于產權不清晰的問題，甚至會造成連誰有權決定企業(yè)并購與被并購，以及誰有權接受產權轉讓收入和決定轉讓收入的使用等都不能確定，從而導致企業(yè)并購交易的主體難以得到確認。再比如，由于國有企業(yè)的產權主體的虛置，以及存在于產權交易中的一些不規(guī)范的行為，就很有可能導致國有資產在資產評估中因為出現漏估或低估而流失，也可能會導致在產權轉讓中因為收入不能及時收繳入庫以及因為人情交易等原因而流失。

7.企業(yè)并購過程中的支付方式存在問題

在支付方式方面，主要存在支付風險和方式單一兩個方面的問題。首先，目前在這方面存在許多的支付方式，其中一些特殊的支付方式的風險比較大。比如，一些經營不好甚至是陷入困境的目標企業(yè)，在政府行政干預下被無償地撥給收購企業(yè)，這種并購雖然在形式上沒有付出資產支付，但收購企業(yè)實際上要承擔負債等許多費用，從而承擔了許多風險。再如，債轉股也是并購中的一種特殊支付方式，這種支付方式實際上并不利于企業(yè)的成本控制，這會給并購后企業(yè)的整合增加很多困難，也會造成企業(yè)在并購后面臨的財務風險增大。其次，是一些并購中的支付方式單一化的問題。比如在跨國并購當中，現金支付方式會導致收購企業(yè)要面臨兌換貨幣風險和匯率波動風險。從當前的實際情況來看，我國大多數企業(yè)并購的模式大都限于“現金支付——資產置換”，而且現金支付要受到收購企業(yè)付現能力的制約，同時也會使企業(yè)的稅務負擔增大。

8.被并購企業(yè)管理水平低下導致會計材料失真

對被并購企業(yè)進行評估是開展并購的重要步驟，但實際過程中由于被并購企業(yè)管理水平低下，往往導致其會計材料的質量低下乃至于失真，這就會對評估工作造成嚴重影響和干擾。比如，對于經營管理水平較差的被并購企業(yè)，他們的財務管理邏輯往往是比較混亂的，會計材料往往不完善或是缺乏真實性。在這種情況下，評估機構在對這樣的企業(yè)開展評估時，對于其資產的清查、核對的賬目以及債權債務的清理，就需要更多地投入人力、物力及財力，從而導致相關工作量的增大和更長的時間花費，資產評估的質量也會受到一定程度的影響。

三、企業(yè)并購問題的應對策略探討

1.合理選擇并購模式，努力提高并購成功率

在并購過程中，企業(yè)要充分結合自身實際合理選擇合適的并購方式，要切實避免盲目并購。特別是要重點關注并購后的企業(yè)整合，要認真做好人事、文化以及管理模式等各方面的整合，通過有效、順利的整合來提高并購的成功率。同時，在并購后要針對實際對企業(yè)資產負債結構進行適當調整，避免由于規(guī)模的擴大而對企業(yè)整合造成不利影響。此外，為了使企業(yè)核心競爭力在并購后得到保持和增強，還應當以并購為契機努力完善和創(chuàng)新企業(yè)的現代化制度，從而不斷提高企業(yè)的經營管理和運作效率，從而確保企業(yè)并購的戰(zhàn)略目標能夠最大程度地得到實現。

2.加快健全相關法律法規(guī)，不斷推進政企分開

沒有完善的制度來保駕護航，健全的資本市場就很難成立起來。目前，我國在企業(yè)并購方面的法律還不夠完善和健全，在企業(yè)并購當中有時候就會被不法分子鉆了法律的空子，有時也會出現無法可依的情況發(fā)生。在這方面要加快健全相關法律法規(guī)，不斷推進政企分開，同時企業(yè)自身也需要合理規(guī)避行政干預風險。特別是在經濟發(fā)展水平相對落后的地方，一些政府部門的行為往往傾向于干預市場經濟活動。在這種情況下，相關政府部門應當明確自己的職能，對企業(yè)并購行為要積極為他們創(chuàng)造有序的市場條件，按照充分遵循企業(yè)意愿辦事的原則，穩(wěn)妥地引導企業(yè)科學、合理地進行并購。

3.正確評估自己和目標企業(yè)狀況，理性開展并購

在尋求實施并購的過程中，企業(yè)首要的工作就是客觀評估自身實際狀況，避免盲目實施超出自身條件的并購。在這方面，企業(yè)在正視自身狀況的基礎上，應當以能夠填補自身不足的企業(yè)作為并購對象，而不應片面地追求規(guī)模的簡單增長作為并購目的。在實施并購的過程中，應當對目標企業(yè)做出盡可能詳盡的財務狀況調查和分析，從而確保在充分了解自身和對方真實狀況的基礎上理性實施并購。同時，鑒于并購在實施過程中通常都會有很大的資金需求，所以企業(yè)需要盡量拓寬融資渠道做好資金籌集的準備，具體可以尋求向投資銀行、中介機構等開展金融合作，這樣既有助于降低企業(yè)的風險和成本，也能夠讓并購活動更順利地開展下去。

4.加強企業(yè)文化融合力度，營造良好氛圍留住核心人才

對于并購中的企業(yè)文化融合，需要對目標企業(yè)狀況及其企業(yè)文化進行實地考察，以此來深入了解目標企業(yè)與自身的文化契合度，從而為并購后的文化融合做好鋪墊。在這個過程中，如果發(fā)現目標企業(yè)與自身在管理風格、思維模式、經營理念等各方面都存在較大差異乃至沖突，這就預示企業(yè)并購后的融合將面臨很大的風險，這時候就應當慎重考慮是否繼續(xù)對目標企業(yè)實施并購。在并購實施后的企業(yè)整合階段，一定要十分注重企業(yè)文化方面的整合，要在前期調查了解的基礎上采取合理有效的措施推進企業(yè)文化融合。具體來說，可以通過組織企業(yè)文化宣講活動等方式加強對企業(yè)經營方針、發(fā)展理念的宣傳，以此來促進企業(yè)員工的溝通與交流，從而增強員工對企業(yè)文化的了解，提高他們對于企業(yè)文化的認同度。同時，對于企業(yè)的高層管理人員、重要技術人才以及銷售人才，還應當保證對他們給予優(yōu)先安置，以及給予適當福利待遇提升等各種形式的激勵，從而鼓勵他們?yōu)槠髽I(yè)打開新局面、開拓新市場而繼續(xù)努力。

5.采用恰當的估價模型，確保估價貼近真實價值

合理進行目標企業(yè)價值的評估，既需要努力改變信息不對稱的狀況，也與合理的估計方法模型的選擇有關。首先來講，并購雙方的信息不對稱通常是導致目標企業(yè)價值評估偏離真實價值的重要原因之一。所以，對于并購的雙方來說，既需要最大程度地消除彼此信息的不對稱性，也要合理選擇恰當的估價方法來最大程度地規(guī)避估價風險。在這個方面，作為并購方的企業(yè)可以聘請相關的投資銀行，根據企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略進行周密策劃和審查目標企業(yè)，特別是需要對目標的經營狀況和財務狀況進行分析，并根據目標企業(yè)實際情況選擇最適合的估值方法合理地評估其價值。同時，作為被收購的企業(yè)一方也要充分重視這項工作，避免估價偏離自身實際價值而遭到惡意收購。

6.不斷完善相關法律法規(guī)，使企業(yè)并購逐步走向規(guī)范化

成熟的并購必須要以法律作為行為準則，只有不斷完善相關法律法規(guī)，為企業(yè)并購建立良好的法治環(huán)境，并購企業(yè)才能在有法可依、有章可循的基礎上走向規(guī)范化的道路。在這方面具體來說，企業(yè)并購過程中所面臨的各種問題的徹底解決，在很大一定程度上要依賴企業(yè)并購法、公司法、國有資產管理法、國有資產產權交易法、反壟斷與不正當競爭法等一系列法律體系的不斷完善。只有以健全的法律機制為基礎，并在并購市場的主體、市場中介以及市場監(jiān)督管理部門對法律的準確理解和充分執(zhí)行，企業(yè)并購才能夠在法治化的軌道上步入真正規(guī)范化的模式。

7.采取切實有效的措施，選擇合理的并購支付方式

首先，應該要積極改進現行支付方式存在的問題，不斷推動市場經濟體系的完善，加快促進產權制度改革，引導企業(yè)采用股權支付方式。股權支付方式有助于平衡并購企業(yè)的資本結構，也有助于減輕并購方的現金支付壓力。其次，應當鼓勵企業(yè)在并購支付上根據自身情況，靈活選擇符合自身實際狀況的選擇，進而實現并購支付中資金成本的最低化。特別是在融資方式上，應當鼓勵企業(yè)努力尋求除銀行資金以外的多樣化方式，可以在提高監(jiān)管水平的前提下允許保險資金、證券資金、外資以及個人資金等多種融資進入并購的范圍。

8.被并購企業(yè)應增強責任心，認真做好并購前的評估準備

在企業(yè)并購的現實案例中，有許多被并購企業(yè)由于時常疏于管理、導致財務混亂的例子。對于這些案例中暴露出來的問題，一方面要在實施財務審計的過程中，盡可能避免由于其會計資料失真對資產評估質量造成的影響。另一方面，也應該加強道德宣傳和制定相應法規(guī)制度，最大程度地要求被收購方向資產評估機構提供真實可信的被評估的資料。同時，也應當加強被并購企業(yè)的責任感，使其實事求是地用事實說話，最大程度杜絕欺瞞性的騙購行為，從而對并購企業(yè)坦誠相待、合作共贏。

四、結語

企業(yè)通過并購能夠有效實現資源合理配置，但企業(yè)并購同時也是一把有利有弊的雙刃劍。雖然通過并購可能幫助企業(yè)一躍成為頂級的大公司，但也可能讓一個原本充滿生機勃勃的企業(yè)陷入財務危機，在整合失敗的泥潭中難以脫身。因此，要充分認識并購中的一切風險，不要過多地去追求所謂的面子工程，一定要注重并購后的企業(yè)整合狀況，構建出一個多元化、多層次的良好的并購環(huán)境，這樣才能有效地降低并購所帶來的一些風險。希望我國企業(yè)能夠吸取外國的一些成功并購經驗，更深層次地分析和認識企業(yè)并購風險問題，認真思索提高企業(yè)并購成功率的策略方案，從而更好地保障企業(yè)并購的順利進行和發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現。

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作者簡介：李鶴（1988.08- ），女，山東菏澤人，碩士研究生，山東泰山地勘集團有限公司，中級經濟師，研究方向：企業(yè)管理、國企混改