玲瓏輪胎：業績“冰點”

王東岳

2021年，玲瓏輪胎（601966.SH）實現歸母凈利潤7.89億元，同比下滑64.48%;2022年一季度歸母凈利潤為-9189萬元，連續兩個季度為負。

年報中，玲瓏輪胎表示，業績下滑主要系受上游原材料漲價因素影響。與同行業公司相比，玲瓏輪胎在費用控制上的相對“寬松”成為公司虧損的主要原因。

單季度業績“首現”虧損

2021年，玲瓏輪胎實現營業收入185.79億元，同比增長1.07%;歸母凈利潤7.89億元，同比下滑64.48%。其中第四季度，公司營業收入為42.64億元，同比下滑16.98%;歸母凈利潤為-1.4億元，同比下滑122.51%。

2022年一季度，玲瓏輪胎營業收入同比下滑12.74%至43.51億元;歸母凈利潤為-9189萬元，同比下滑118.57%。

自上市以來，玲瓏輪胎業績增長穩定，2016-2020年營業收入年均增長14.98%，歸母凈利潤年均增長21.76%。2021年三季度起，玲瓏輪胎遭遇上市以來最嚴重的業績“寒冬”，公司罕見連續兩個季度經營業績虧損。

拆解來看，成本的大幅上漲是玲瓏輪胎增收不增利的直接原因。2021年，玲瓏輪胎的營業成本約為153.72億元，同比增長12.43%，超過當期營業收入11.36個百分點。

受此影響，2021年，玲瓏輪胎毛利潤降至32.07億元，較2020年減少19.23億元，下滑37.49%;營業利潤為7.3億元，較上年減少15.89億元。

2022年一季度，玲瓏輪胎營業成本為38.71億元，同比增長0.17%，而營業收入同比下滑12.74%，收入下滑和“剛性”成本導致公司單季度再次出現虧損。

玲瓏輪胎的營業成本主要由原材料、人工、折舊、能源、運輸等構成。2021年，公司原材料成本占當期營業成本的76.18%，是營業成本的最主要構成部分，原材料中天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布等占成本比重均在5%以上。

招股書顯示，上市前（2015年），玲瓏輪胎確認的天然橡膠成本約占公司原材料成本的21.62%，合成橡膠成本占比約為8.41%，炭黑成本占比約為7.15%，鋼絲簾線和簾子布成本占比10.06%。

2015年，玲瓏輪胎天然橡膠采購均價為9220元/噸，合成橡膠為10170元/噸，炭黑采購均價為4630元/噸。經測算，公司當年天然橡膠的使用量約為15.76萬噸、合成橡膠使用量約為5.45萬噸、炭黑使用量約為10.15萬噸。

根據產銷數據，2015年，玲瓏輪胎共生產輪胎3686.31萬條，公司單條輪胎使用的天然橡膠約為4.1公斤、合成橡膠1.5公斤、炭黑2.8公斤。經測算，2015年，玲瓏輪胎單條輪胎的成本約為168.9元，產品售價236.93元，對應單條輪胎毛利潤68.03元，毛利率約為28.70%。

2020年，玲瓏輪胎單條輪胎成本約為205.89元，產品售價為285.76元，對應單條輪胎毛利潤79.87元，毛利率約為27.95%。

而根據公司披露，2021年，玲瓏輪胎的天然橡膠采購均價同比增長了16.29%，合成橡膠和炭黑采購均價分別同比增長29.66%和49.04%。

以公司上市前的原材料占比計，2021年，玲瓏輪胎的天然橡膠采購價格約增加2300元/噸（1公斤漲價2.3元），公司單條輪胎天然橡膠成本增加9.43元，影響毛利率3.3個百分點;合成橡膠增長3000元/噸（1公斤漲3元），公司單條輪胎合成橡膠成本增加4.5元，影響毛利率1.57個百分點;炭黑價格增加2600元/噸（1公斤漲2.6元），公司單條輪胎炭黑成本增加7.28元，影響毛利率2.55個百分點，上述三項合計影響毛利率7.42個百分點。

此外，2021年，玲瓏輪胎鋼絲簾線、簾子布以及運輸費用均有不同程度的上漲。

其中，公司鋼絲簾線和簾子布的采購均價分別同比增長了15.75%和53.92%，運輸費用同比增長25.28%。

受一系列原材料上漲影響，2021年，玲瓏輪胎單條輪胎成本上漲28.61元至234.5元/條，但售價下滑3.5元至282.26元/條。兩項“夾擊”下，玲瓏輪胎的輪胎產品毛利率下滑至16.92%，較2020年減少8.71個百分點。

費用確認“激進”

受原材料成本的大幅上漲，2021年四季度和2022年第一季度，賽輪輪胎、三角輪胎、森麒麟等輪胎公司的經營業績均有不同程度下滑。不過，與玲瓏輪胎不同，上述公司的歸母凈利潤基本保持了正值。

2021年四季度，賽輪輪胎實現歸母凈利潤3.11億元，同比下滑2.34%;三角輪胎歸母凈利潤為1.15億元，同比下滑52.61%;森麒麟歸母凈利潤為1.81億元，同比下滑31.76%。

與同行業公司相比，玲瓏輪胎在費用處理上的差異是導致公司業績虧損的重要原因。2021年，玲瓏輪胎計提的資產減值損失金額為2.9億元，較上年同期增加1.21億元，同比增加71.98%，均為存貨減值損失。

2021年，賽輪輪胎計提的資產減值損失為1.09億元，較上年同期縮減2487萬元，同比下降18.53%;森麒麟計提的資產減值損失為473萬元，同比縮減47.36%。

以收入占比計，賽輪輪胎和森麒麟計提的資產減值損失占當期收入的比例分別為0.61%和0.09%，玲瓏輪胎則為1.56%，其金額和占比都相對偏高。

同時，2021年，玲瓏輪胎確認管理費用6.42億元，同比增長26.22%，超過營業收入增速25.15個百分點。其中，公司四季度確認管理費用1.99億元，同比增長31.57%。2022年一季度，公司確認管理費用1.67億元，同比增長12.66%，超過同期營收增速25.4個百分點。

2021年，賽輪輪胎和森麒麟的管理費用分別同比下滑了27.55%和19.64%，2022年一季度分別同比增長11.05%和2.32%，均低于同期的營收增速。

以占比計，2021年和2022年第一季度，玲瓏輪胎管理費用分別占當期營業收入的3.46%和3.85%，賽輪輪胎的管理費用分別為3.18%和2.99%，森麒麟分別為2.58%和2.15%。

激進擴張“后遺癥”

自2016年上市以來，玲瓏輪胎采取了相對激進的擴張計劃。上市前，玲瓏輪胎擁有4284萬條輪胎產能，包括3634萬條半鋼子午胎、550萬條全鋼子午胎和100萬條斜膠胎產能。

2018年，玲瓏輪胎通過發行可轉債募集資金凈額19.94億元，用于廣西柳州子午線輪胎生產項目的一期續建工程，項目涉及500萬條半鋼子午輪胎及100萬條全鋼子午線輪胎生產線的相關投資建設。

同年，公司在塞爾維亞成立子公司，計劃投資9.94億美元（約合人民幣66.25億元），用于年產1362萬條高性能子午線輪胎項目。

2020年和2022年，玲瓏輪胎先后通過公開增發股票和非公開發行方式募集資金凈額19.79億元和23.85億元，上述資金被分別用于湖北荊門年產800萬條半鋼和120萬條全鋼高性能輪胎生產項目以及長春年產120萬條全鋼子午線輪胎和300萬條半鋼子午線輪胎生產項目。其中，2022年的長春項目是玲瓏輪胎“年產1400萬條高性能子午線輪胎和20萬條翻新輪胎項目”的先期工程。

截至2021年年末，玲瓏輪胎設計產能合計11896萬條，較上市前增長了177.68%。公司實際產量7027萬條，較上市前增長了90.62%。

按照公司最新的項目規劃，玲瓏輪胎將原有的“6+6”發展戰略調整為“7+5”戰略，即中國七個生產基地，海外五個生產基地，公司力爭到2030年實現輪胎產銷量突破1.6億條，實現收入超過800億元。

基于此，玲瓏輪胎未來將分別在陜西銅川和安徽合肥投資建設公司的中國第六大和第七大生產基地。其中，陜西銅川項目計劃投資60.66億元，項目涉及年產1520萬條高性能子午線輪胎和50萬條翻新胎項目;安徽合肥項目計劃投資52.08億元，項目涉及年產1460萬條超高性能自愈合及智能子午線輪胎項目。

2018年至今，玲瓏輪胎購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金合計達到104.35億元，其中2021年達到48.89億元，較2020年增加24.4億元，增幅99.63%。2021年年末，公司固定資產賬面余額為210.17億元。

不過，受項目建設周期和形成銷售的“錯配”，近年來，玲瓏輪胎單位固定資產的收入呈趨勢性下滑。2018-2020年，玲瓏輪胎每億元固定資產對應的營業收入分別為9462萬元、9167萬元和9240萬元，2021年則為8840萬元，同比下滑4.33%;賽輪輪胎2021年單位固定資產對應的收入為1.24億元、森麒麟為9893萬元、三角輪胎為8853萬元，均高于玲瓏輪胎。

由于固定資產的快速增長，玲瓏輪胎的折舊成本占比也顯現出高于同行。2021年，玲瓏輪胎的折舊費用約占公司營業成本的6.37%，同期賽輪輪胎為5.37%，三角輪胎為4.82%。

截至發稿，玲瓏輪胎沒有回復《證券市場周刊》記者的采訪。