五洋停車并購天辰智能的市值管理績效評價

高瑩

摘? 要：本文以五洋汽車收購天辰智能為案例研究對象，運用案例分析法對五洋汽車的市場價值管理績效進行評價和分析，主要從價值創造和價值實現的角度分析了五洋汽車市場價值管理的現狀，并從這兩個角度分別進行了評價。以豐富市場價值管理理論，向投資者揭示五洋汽車的市場價值管理模式，希望能為其他上市公司提供參考。

關鍵詞：并購;市值管理;績效評價

一、價值創造分析

如圖1五洋科技的基礎價值在2015至2020年度中并沒有明顯的變化;成長價值發生的變動較大，其中2016年和2018年分別存在兩次較大的漲幅。2016年由于深圳偉創自動化并表帶來的影響，標志著五洋科技進入智能立體停車行業，作為跨行業的變革，成長價值存在大幅度的變動，說明五洋科技通過并購的手段進入該行業，是較為成功的。2017年并購新三板公司天辰智能，2018年并表后，也獲得了不錯的市場反響，使得成長價值有不小的上升，2019年由于并購后的逐漸整合，成長價值趨于平穩，但依舊高于并購前的水平。2020年受到疫情影響，成長價值呈現出下降的趨勢，但即便如此依舊高于2017年以及2015年的水平，說明智能停車行業對五洋科技產生的依舊可能是正面影響，同時有待進一步觀察。

二、價值實現分析

價值實現涵蓋了總市值情況和托賓Q值，主要衡量企業的市值規模、外部價值以及經營效率。并購天辰智能后，五洋科技的價值實現指標增速越來越快，至2020年較2019年已經增長203.12%，達到22.37，說明此次并購使得五洋科技價值實現能力不斷增強。

由表1可見，五洋科技的總市值在2018年開始，呈現出每年加速上升的態勢，增長率分別達到1.26%、8.87%以及50.15%，說明對天辰智能的并購使得五洋科技整體企業外在價值得到了不錯的提升，相較于轉型之前已經幾乎持平，且有著超越的趨勢，值得后續關注。其托賓Q值也穩定在1以上，證明企業的市場價值較高。而2017年并購天辰智能后，五洋科技總市值和總資產同步增加，總資產增速較快，導致托賓Q值的持續減小，但穩步趨近于1，這證明此次并購活動，在保證企業較高市場價值的同時，使得企業的投資和資本成本趨于達到動態平衡。

綜上所述，并購天辰智能為處于轉型期的五洋科技增添了正向的協同效應，且使得五洋科技從連續并購活動造成的的動蕩中趨于穩定，從一定程度上看，該趨勢符合五洋科技橫向并購天辰智能，擴大市占率從而成為智能停車龍頭企業的發展戰略和應有的并購效果。

三、價值經營分析

價值經營主要包括的三級指標為股權激勵、行業地位、公司治理以及金牌董秘。這些數據大多屬于描述性數據，源自企業內部的治理架構以及相關制度，用于衡量企業內部治理的效果。由表2可以看出，自2017年并購天辰智能以來，五洋科技的價值經營就實現了從無到有的突破，且較為穩定。

四、小結

2018年，價值創造實現了2.7倍的增長，且在其后趨于穩定，排除偉創自動化并表的影響，持續穩定在并購前水平之上。但由于價值創造主要由財務指標決定，因此在疫情影響下，近年來有著下滑的現象，應該得到企業的重視，對于研究本身也應當持續觀察。價值實現方面，在并購后始終處于增長趨勢，且增速加快，在2020年已經遠超并購前的指標數值，證明其企業價值在提升的同時，內外部價值趨于一致，其投資于資本成本也趨于動態平衡。價值經營方面則是在并購活動的同一時間獲得了從無到有的突破，其中股權激勵一定程度上說明了企業處于成長期，且有著向上發展的決心，因此通過這一方式企圖達到治理、經營上的進步;而行業地位方面則更加直觀，天辰智能以龍頭身份被并購，與五洋科技子公司偉創自動化共同支撐起五洋科技的行業龍頭地位。

總體來看，根據圖2，五洋科技的市值管理績效在2017年并購后得到了大幅提升，于2019年略微下降后在2020年達到該指標在并購后的最高數值。由此可見，通過并購天辰智能，五洋科技的市值管理績效獲得了整體的提升，排除偉創自動化并表帶來的偶然性大幅增長，并購天辰智能后，五洋科技市值管理績效穩定在并購前水平之上，達到上市以來最高，且具有些許增長趨勢。

總而言之，此次并購活動在市值管理方面，為五洋科技產生了正向的促進作用。根據本文第三章，橫向整合為目的而并購新三板企業的案例占比最大，而五洋科技并購偉創自動化進入立體智能停車行業，此次并購天辰智能的目的為擴大市占率，達到南北協同發展的目的，可以視為典型的橫向整合目的。因此，通過本案例可以以小見大，從一定程度上得出上市公司并購新三板企業可以達到提升市值管理績效的目的。