基于杜邦分析法的青島啤酒公司財務狀況分析

李新宇 仇淑平

一、引言

青島啤酒股份有限公司（下文簡稱青島啤酒），青島啤酒的歷史可以追溯到1903年，那時的公司還是由外國商人創辦，但是也為日后青島啤酒的發展奠定了堅實的基礎。截至到2020年底，青島啤酒的品牌價值接近1800億元，是啤酒行業的龍頭企業。因此，選取青島啤酒作為研究對象具有重要的現實參考意義。

啤酒企業在我國酒精飲品行業中舉足輕重，啤酒的生產和消費在我國經濟中占據重要地位。近年以來，我國各級政府大力支持啤酒行業的發展，設立專項貸款，學習引進進口技術，在此基礎上大力增強自身的創新能力，搭建屬于自己的創新平臺，這些措施有力地推動了我國啤酒行業的發展，極大地提高了我國啤酒產品的競爭力，使我國啤酒產量增長迅速。

截至2020年底，我國啤酒產量超過3400萬千升。但是，2017年以來，我國啤酒行業的規模增長乏力，啤酒公司的產量有所下滑，啤酒公司低價高銷量政策已無法繼續維持，導致許多中小型啤酒公司退出市場，而剩下的啤酒公司開始進行產品結構的改進升級，并對啤酒價格做出了一定的提升，高端化的啤酒產品開始出現。此外，疫情使人們的聚會等聚集性活動減少，啤酒的銷量相較于前幾年有所下降，在一定程度上也對啤酒行業的發展造成了制約，所以企業需要關注財務數據，及時評估企業財務狀況等，并制定和調整合適的政策，確保企業的良性發展。因此，對于啤酒公司的財務狀況分析探討具有重要的現實意義。文章將運用杜邦分析法，以青島啤酒為例，選取青島啤酒2018~2020年相關財務數據，計算分析重要財務指標，并對青島啤酒未來的發展提出建議。

二、青島啤酒財務指標杜邦分析

（一）杜邦分析法內容

杜邦分析法作為一種經典方法，主要是來評價一家企業的成績，使用凈資產收益率作為中心，研究幾種具有代表性的財務指標之間的關聯，從而達到綜合地分析企業的財務情況的目的。其主要公式如下：

凈資產收益率=權益乘數*銷售凈利率*總資產周轉率

銷售凈利率=凈利潤/營業收入

總資產周轉率=企業營業收入/企業的平均總資產

權益乘數=企業資產總額/股東權益總額=1/(1-資產負債率)

（二）銷售凈利率分析

此部分使用的指標是銷售凈利率，此項指標能夠體現企業在一段時間內通過銷售取得收入的能力?？偟膩碚f，此項指標越高，說明企業在盈利這一方面具備越強的能力。青島啤酒的具體數據如下表：

表1 青島啤酒銷售凈利率分析（單位：萬元）

由上表可以看出，2020年的營業收入有所下降，這是由于受到疫情影響，整個啤酒行業的銷量和營業收入都受到了不小的沖擊，青島啤酒作為啤酒行業的領頭羊，抗風險能力得以體現，其銷量和營業收入方面下降的幅度較小。雖然青島啤酒的營業收入有所下降，但是可以發現，青島啤酒的銷售凈利率近幾年一直都在上升，由此可以說明，青島啤酒所具備的盈利能力在不斷加強。

究其原因，是因為青島啤酒一直堅持發揮其品質和品牌優勢，在鞏固好現有市場的基礎上，積極開拓新的產品市場，并不斷推進創新驅動策略和進行產品結構的調整升級。此外，成本的降低也是一個重要原因，從上表中也不難看出，青島啤酒的營業成本先升后降，2020年的營業成本相較于2019年，下降了3.16%，說明青島啤酒在應對疫情沖擊時及時地進行了調整，持續推動罐化率的提升，并通過有效的經營管理，增收節支，有效地降低了成本，實現了利潤的逆勢增長，從而推動了銷售凈利率的增長。除此之外，青島啤酒對產品進行了提價，疫情期間，國家出臺了稅務減免等福利政策，政府也提供了補貼，這些措施也推動了青島啤酒銷售凈利率的增長。青島啤酒應繼續發揮自身品牌優勢，繼續拓寬拓深產品市場，保持成本控制，不斷推動企業財務結構的改進提高，加強企業對抗風險的能力。

（三）總資產周轉率分析

總資產周轉率指標，此項指標能夠體現企業資產的周轉速度如何，總的來說，此項指標越高，則說明了企業所具備的營運能力越強。同時，除去總資產周轉率外，青島啤酒的應收賬款周轉率和存貨周轉率也應涉及到，這樣對于總資產周轉率變動的原由，可以進行合理分析。青島啤酒的具體數據如下表：

表2 青島啤酒總資產周轉率分析（單位：萬元）

通過上表體現的數據，可以發現，青島啤酒的總資產周轉率從2018~2020年都在下跌，這應該引起青島啤酒管理層的重視，特別是2020年相較于2019年來說，下降幅度達10.26%。近幾年的變化說明青島啤酒近年來的銷售能力有所下降，資產利用的效率變低。2019年總資產周轉率下降是由于2019年的平均總資產的上升跨度較大，而營業收入的上升跨度較小，同時，青島啤酒的存貨周轉率在2019年也有所下降，說明青島啤酒存在著一定的存貨滯銷問題，這在一定程度上也導致了總資產周轉率的下降。

進一步研究發現，青島啤酒在生產中占用資產的時間在增加，落后產能的淘汰速度偏慢，所以資產使用效率在一定程度上降低，進一步影響到了總資產周轉率，使總資產周轉率也相應下降。分析2020年的市場大背景可以發現，因為疫情嚴重，青島啤酒的銷量產生了一定幅度的下跌，所以其營業收入也表現出下降的情況，這直接導致了其總資產周轉率的下降。此外，由于疫情的影響，青島啤酒存貨積壓問題更為嚴重，部分商品無法按照計劃及時地銷售出去，存貨周轉率下降的幅度較大。同時，其應收賬款的回收速度略微降低，也可能存在忽略部分應收賬款產生壞賬的原因，使得應收賬款周轉率下降。雖然應收賬款周轉率也有所下降，但是整體保持在一個較高的水平。但是得益于國家和政府的有力措施，疫情逐漸受到控制，我國經濟在逐漸復蘇，各級人民政府將繼續制定相關政策，以及政府提供補貼，青島啤酒的規模還將繼續保持擴大勢頭，所以其總資產也將繼續增加。因此，青島啤酒要更加重視資產的運營，提高資產利用效率，確保企業的良性發展。

（四）權益乘數分析

此部分分析所使用的權益乘數指標，它可以反映企業的資產總額和股東權益總額之間的倍數關系，它也是企業在分析自己的償債能力以及財務杠桿時常作參考的標準，同時也能夠體現企業的財務風險大小。此外，還要綜合青島啤酒的資產負債率進行分析，以便更好地探究變化原因。青島啤酒具體數據如下表：

表3 青島啤酒權益乘數分析（單位：萬元）

通過上表體現的數據可以發現，青島啤酒2018年~2020年的權益乘數和資產負債率持續上升，但都沒有處于危險水平，說明了青島啤酒的財務杠桿在變大，青島啤酒的償債能力雖略有下滑，但總體情況較好。分析原因，發現青島啤酒近幾年的負債總額在逐步增加，進一步分析發現，青島啤酒為了研發產品、增大企業的業務規模，在認真衡量了企業的總體財務狀況、資本結構和發展潛力等的前提下，采取了節制、合理的舉債經營措施，穩妥地增加了一定的財務杠桿，為獲得相對較高的凈資產收益率做出了貢獻。

通過分析發現，雖然青島啤酒近年來權益乘數和資產負債率的緩慢上升在一定程度上會導致其財務風險增加，但是從總體來看，青島啤酒2018~2020年的權益乘數沒有超過2，這三年企業的資產負債率表現良好，并沒有超過50%，說明青島啤酒管理層對于財務風險的把控做的不錯，使得其處于安全范圍內，也反映青島啤酒償債能力較好，尤其是在2020年面對疫情的沖擊下，青島啤酒仍能保持住優勢，通過利用財務杠桿和舉債經營減小了疫情對于企業經營發展的影響。但是，對于青島啤酒未來的發展，企業的管理層還要提高重視，把握全局，對于企業內外部環境的變化給予關注，保證企業的償債能力。

（五）凈資產收益率分析

此部分所使用的凈資產收益率指標，它具備著出色的分析、綜合能力。在對企業利用股東權益進行獲益的能力評估時，常常要用到該指標。總的來說，假設一家企業的凈資產收益率相對較高，則說明企業可以用相對較少的凈資產，創造出較高的凈利潤。所以，如果企業的凈資產收益率越高，可以說明股東對其進行投資的收益越高。青島啤酒的相關財務數據如下表：

表4 青島啤酒凈資產收益率分析

通過上表反映的財務數據不難發現，青島啤酒2018~2020年的凈資產收益率保持上升勢頭，企業管理層對于籌集來的股東資金如何合理、高效地利用制定并實施了更好的措施。從以上表格數據能直觀地感受到青島啤酒2018~2020年的盈利能力在安穩提升。此外，2018~2020年企業的總資產周轉率表現出了下跌態勢，而2018~2020年企業的權益乘數以及銷售凈利率都展現上升勢頭。2019年青島啤酒的凈資產收益率增長幅度為14.73%，2020年增長幅度為13.23%。探究原因，發現青島啤酒的資本報酬率比其債務利息率要高，所以企業的普通股股東所擁有的每股收益相應增加，從而對凈資產收益率帶來了有益的影響。此外，青島啤酒擁有自己的核心技術和先進的生產技術，其產品具有競爭力，所以即使受到疫情影響，但是青島啤酒的核心優勢得以體現，保持住了凈資產收益率的上升勢頭，使得投資者能夠獲得更多的收益。

三、青島啤酒未來發展建議

（一）優化存貨管理，減少存貨滯銷

從青島啤酒的數據可以看出，青島啤酒近年來的存貨周轉率下降，存在著一定的存貨滯銷問題。這會影響企業的資金流動性，同時也會造成不必要的成本費用增加。青島啤酒應加強優化存貨管理，可根據淡季和旺季市場的需求對銷售進行預測，合理地規劃生產策略。同時，加強存貨管理意識，利用信息化的管理平臺，針對每月或每季度的存貨情況進行分析，及時發現問題并改進。

（二）改進營銷策略，提高銷售收入

當前的網絡技術發展成熟，中國電商也在穩步發展，中國的網絡銷售總額不斷增長。所以，青島啤酒在保持線下渠道正常運行的基礎上，改進營銷策略，加快數字化營銷的轉型，繼續擴大線上銷售渠道的使用，通過“網絡直播帶貨”等形式，吸引更多消費者購買，從而提高產品銷量，特別是疫情的影響下，線上銷售渠道的推廣利用可以使銷售效率大幅提高。

（三）優化資本結構，降低財務風險

青島啤酒近幾年的權益乘數和資產負債率呈緩慢上升趨勢。雖然是企業在進行適度的舉債經營，但是也要注意控制資產負債率和權益乘數的水平，及時評估籌資計劃的合理性，避免出現過度舉債經營而造成財務風險增大。青島啤酒要優化其資本結構，加強成本管理，提高資金的使用效率，同時對于企業內外部環境的變化增強意識提高警惕，并建立科學、安全、有效的財務風險預警體系，保證企業的良性發展。

四、總結

青島啤酒作為啤酒行業的龍頭企業，擁有著較高的市場占有率。近年來，青島啤酒總體的財務狀況良好，雖然疫情對啤酒行業造成了一定的沖擊，但是青島啤酒憑借著核心優勢和品牌競爭力，通過及時地調整策略和良好的企業運營，企業整體保持著穩定的發展趨勢。接下來，青島啤酒要進一步優化存貨管理，及時解決存貨滯銷問題，加速數字化營銷的轉型升級，提高銷售能力，同時優化資本結構，建立財務風險預警體系，最終推動企業的健康發展。