生命周期視角下企業財務戰略完善研究

文/劉保國（鄭州萬達重工股份有限公司）

企業的各項生產經營活動離不開財務管理的支持，企業財務管理問題也伴隨著企業成長的全過程。隨著當前企業之間競爭日趨激烈，現代企業財務管理面臨的環境更加復雜，企業財務管理活動的成敗直接取決于企業對資金的使用能力。針對當前大部分企業在財務戰略中存在的問題，本文從生命周期的視角對財務戰略進行思考，認為生命周期對企業的影響至關重要，不同生命周期的企業管理也有較大差異，從生命周期視角來研究企業財務戰略有助于改善企業財務戰略管理中存在的各類問題。

一、企業財務戰略概念

企業財務戰略是指對企業發展有全局性、長期性影響的財務活動進行謀劃及執行的過程,即公司長期財務計劃。是基于公司戰略和戰略目標對財務資源進行優化配置，同時也是融合財務管理決策與公司戰略決策的一個復雜決策過程。財務戰略是以實現公司財務目標為目的，為謀求與公司戰略和激勵制度相吻合的資金規劃，促使資金均衡流動，對公司資金流進行全局性、長期性和創造性戰略規劃，并制定相應的財務監控制度確保其實施的過程。

企業財務戰略指的是通過合理的方式籌集資金，并合理利用這部分資金，包括對資金再投資以及分配，財務戰略的三大重點是籌資、投資、分配戰略。

二、財務角度的企業生命周期劃分依據

生命周期作為企業發展的時間軸，企業在制定財務戰略時也需要結合企業的生命周期制定科學、合理的管理體系，認識到在瞬息萬變的市場環境中，企業若不能準確識別生命周期，就難以作出正確的判斷。企業的生命周期作為企業的生命線，企業需要結合其財務狀況及相關指標判斷所處的生命周期階段，確保生命周期制定科學、合理，避免盲目制定生命周期導致所制定的財務戰略和企業不符合產生的問題[1]。

第一，初創期。初創期是企業生命周期的初始階段，在這一階段企業的抗風險能力較弱，若管理不當將可能走向衰敗。初創期的企業信用不足，資金匱乏。首先，資金不足。初創期的企業剛起步，需要投入大量的資金用于廠房建設、設備購買等方面，在這一時期企業的資金處于大額流出的狀態，企業的現金需求量較大，企業在這一階段存在銷售業績不佳的情況。隨著企業經營慢慢走向正軌，企業現金流入大于現金流出后企業的現金流量才會逐漸變為正值。其次，利潤率較低。初創期的企業缺乏市場影響力，市場份額較少，經營還不穩定，企業投機屬性較強，產品結構較為單一，企業的單位成本較高、利潤率較低、收益不足。再次，經營風險較高。初創期的企業經營風險較高，因為在這一時期企業是否能夠開發符合消費者需要的產品以及產品生產之后是否能夠滿足市場的需求，都存在一定的疑問。

表1 A企業2018-2021年部分指標情況（單位：萬元）

第二，成長期。成長期的企業快速發展，在這一階段企業有極強的可塑性，進入成長期時企業具有了一定的資金積累和生產規模，企業的發展前景逐漸變好，技術日益成熟，銷售份額快速增加，在這一階段企業的實力進一步增強，市場逐漸打開。首先，成長期企業經過艱苦的創業階段，銷量有了明顯的提高，在這一階段企業擁有了一定范圍內的客戶群體，消費者對產品形成了辨識能力，產品的銷量在大幅提高。其次，企業的資金實力在增強。成長期企業銷售業績快速提高，銷售增長率較高，且隨著企業業績的增長，企業的自有資金也會增加。在這一時期，企業不再大幅使用股權融資，轉變為重點使用債務融資。再次，成本費用較高。成長期的企業經過初期的創業，在這一階段企業在成本控制方面還不完善，成本費用還難以得到有效控制，各項管理工作還缺乏一定的先進性。

第三，成熟期。進入成熟期之后，企業已到達了發展的頂峰，在這一階段企業的銷售渠道和銷售網絡穩定，企業品牌影響力較強，企業的經營到達理想狀態，利潤水平最高。在成熟期的企業經過了前期大量的積累，資源配置最優，能在激烈的市場競爭中保持明顯的優勢，并且資金在持續增加。在這一階段企業的現金流入凈額最高，市場規模最大，產品回報較為可觀，企業的各類產品成熟，生產效率到達最高點，利潤也到達最高點。例如，A企業在2018-2021年四年間，主營業務收入、主營業務成本都在趨于穩定，且市場占有率處于高位。

根據A企業的相關財務指標來看，A企業在2018—2021年四年間主營業務收入和主營業務成本較為穩定，企業市場趨于飽和，由此可以判斷A企業處于成熟期。

第四，衰退期。隨著市場上產品更新換代速度加快以及競爭者的進入，企業的銷售業績出現下滑，生產規模逐漸萎縮，在這一階段有以下特點：首先，企業的利潤下降。隨著市場的更新及其競爭的激烈，企業缺乏創新的產品逐漸退出市場。這一階段企業銷售增長率出現負值。其次，在衰退期，企業的生產工藝、產品技術等落后于新興企業，企業為了存活下去，開始轉讓、變賣固定資產。在此時企業的死亡率最高，企業為了獲得新生可能會將資金投入新的領域，以獲取優勢。如果企業戰略轉移失敗，將走向破產。

三、企業財務戰略管理常見問題

第一，企業的財務戰略無法落到實處。很多企業在發展過程中雖然知道財務戰略，但是不知道如何實現企業的財務戰略與公司戰略協同，財務戰略成為一種口號。

第二，財務戰略的實施不科學。很多企業在財務戰略實施的過程中，一味注重將企業做大做強，忽視企業所處的生命周期與發展階段，例如即便企業已進入了衰退期，仍然采用成熟期的財務戰略，造成戰略周期錯配，容易使企業提前走向破產。

四、生命周期視角下企業財務戰略的實施

（一）初創期財務戰略的實施

第一，風險控制戰略。風險控制是初創期企業工作的重點，初創期的企業可能會由于財務問題而造成經營失敗，因此要加強對風險的控制。首先，合理確定企業的資本結構。初創期企業要獲得一定的財務杠桿，但是初創期企業由于所面臨的風險較高，必須要加強對風險的控制，將財務杠桿控制在合理范圍內。同時，綜合考慮企業的實力以及銷售增長率等多方面因素，結合企業的財務狀況、償債能力等各類因素判斷企業的資本結構。其次，制定風險預警體系。初創期的企業風險最高，在這一階段企業若風險管理不當，可能會走向衰敗。因此企業必須要重視資金管理活動中的各種風險，通過定量分析、定性分析相結合的方式，判斷各類風險發生的可能性以及風險的影響程度，并針對各類風險進行分類管理。通常而言，定量分析對數據的要求較高，要求相關數據符合概率分布或函數關系，若定量數據難以取得或采用定量分析不具有成本效益時，需要由企業內部財務、采購等方面經驗豐富的人員參與到其中，按照自身的經驗通過定性分析的方法分析風險，并針對風險建立預警機制，當企業的預警值發生異常時，及時制定改進措施，從而最大限度地控制風險。

第二，優化企業的融資戰略。初創期企業的風險較高，企業需要有穩定的現金流支持企業發展，幫助企業提高市場競爭力。初創期企業的融資目標要和企業的財務戰略目標相一致，保障企業有運用資金的能力。初創期企業的融資目標包括以下方面：首先，企業的融資要滿足企業正常發展的需求，只有做好融資工作才能幫助企業進入成長期。初創期階段的企業，融資成本的高低對企業是否能夠實現正常經營產生重要的影響，如果企業的融資成本過高，那么企業將可能入不敷出而走向破產。其次，企業需要拓寬融資渠道。在初創期企業沒有積累與銀行的信用，同時可用抵押物較少，在這一階段企業需要通過擴大融資渠道的方法滿足企業資金使用需求，提高企業的融資能力[2]。企業的融資渠道包括內源融資與外源融資，初創期企業沒有積累足夠的社會信用，大部分企業通過股東投入的資金經營，但是股東投入的資金可能難以滿足企業的發展，需要通過外源融資的方式獲取資金。若企業具有一定的高新技術含量，且具有良好的發展前景，就需要思考是否能夠通過風險投資、創新基金等方式實現融資。風險投資指的是對具有高風險、高收益項目進行的投資，主要以高新技術企業為主，風險投資機構會在初創期對企業進行投資。風險投資作為世界上很多大型企業成長的方式，也是初創期企業重要的融資方式。創新基金則是具有引導性的基金，是國家為了促進企業進行創新而成立的資金，創新基金投入技術含量高的領域，且要求相關企業有良好的發展前景。再次，初創期的企業必須要控制好融資結構，分析從不同渠道募集資金之間的比重，并持續對融資結構優化。初創期企業以穩健發展為主，在這一階段的企業需要重視企業的風險，在財務方面充分采用低風險的戰略，避免由于負債過多導致違約產生的可能性，因此企業在資金存在缺口時，需要做好對負債的控制，避免財務風險過高產生違約的可能性。

（二）成長期財務戰略的實施

第一，合理確定企業的融資目標。成長期企業的融資目標是保障企業有足夠的資金促使企業實現發展。在成長期的企業不能對單一融資渠道過于依賴，需要建立多元化的融資方式，從而提高企業經營的靈活度，避免被單一融資方控制的問題。同時，企業進入成長期，融資渠道不能局限于初創期的方式，需要認識到通過多種方式提高企業融資效率的意義，從而不斷拓寬企業的融資渠道。在成長期的企業市場要求投入大量的資金，但是也需要做好對風險的控制，防范企業產生財務危機的問題。企業進入成長期之后，銷售收入不斷提高，不斷擴大市場份額，企業的產品逐漸形成一定的知名度。但是成長期的企業由于初創階段的大量投入，生產的產品成本還不能得到有效控制，企業的收益還不夠。利潤的增加不足以讓企業通過自有資金滿足成長的需求。在這一階段企業要通過合理的借款，幫助企業實現進一步發展，以達到規模效應。因此企業需要加強與金融機構的合作，通過與金融機構形成密切的合作關系，保障企業能夠獲得穩定的現金流。同時，近年來我國企業的融資渠道不斷擴大，北交所等交易板塊的成立也給企業的公開發行創造了很好的條件，成長期的企業需要思考是否能夠通過發行股票等有價證券的方式籌集資金，實現直接融資。此外，成長期企業還可以通過吸收、合并等方式，充分利用其他主體的資金力量來進行融資決策。成長期的企業一般債務資本成本低于權益資本成本，因此大部分成長期企業更愿意采用舉債的方式獲取資金，這一階段企業的資產負債率較高。

第二，投資戰略。成長期的企業涉及大量的投資，在這一階段的投資是積極型的，需要主動尋找外部的機會擴大企業的規模。首先，從投資方向來看，大部分企業都會通過多元化發展來達到快速擴大企業規模的目標，但是部分企業在投資過程中存在盲目投資的問題，沒有考慮企業自身的實際情況，在投資過程中存在盲目跟風的現象，僅注重做強做大，忽視企業核心競爭力的提高，容易導致企業經營發展失敗。因此在這一階段的企業要培養競爭力，就需要開發有別于競爭對手的產品，分析企業的主營業務領域，做強做大企業的關鍵業務，在短時間內搶占市場，確保企業生產的產品對消費者形成足夠的吸引力[3]。企業需要加大對新產品的宣傳力度，確保企業研發的產品能夠滿足市場的需求。在投資過程中，企業需要提高投資效率，使企業的產品盡快占領市場。在成長期，企業需要研發出有別于競爭對手的產品，加強對新技術的投資力度，要差異化經營，保障企業在市場競爭中占據競爭優勢。其次，注重企業的投資規模。成長期的企業投資規模對企業至關重要，投資規模必須要和企業的發展實際相匹配，若投資規模過小，將難以滿足市場發展需求；若企業的投資規模擴大，那么會導致企業的風險增加，甚至產生較大的風險使企業將走向破產。因此成長期的企業需要加強對投資規模的重視，對企業的投資規模進行有效預測。在投資時，企業需要對市場的需求進行合理分析，合理確定企業的經營規模，在分析各類影響投資的因素的前提下，對企業的風險、收益進行細致評估，并制定最合理的投資方式，不能盲目擴大企業的投資規模。

（三）成熟期財務戰略的實施

成熟期階段，企業的投資活動和融資活動相對于之前大幅減少，企業的留存收益大幅增加，這一階段的企業能夠依靠留存收益獲得發展，股東的回報隨之而來。成熟期財務戰略的重點是利潤分配戰略，影響利潤分配的因素包括企業的盈利穩定性、資產流動性、償債需求等方面因素。成熟期企業各方面的因素都趨于穩定，具備為股東提供高額回報的條件，但是應該注意到進入成熟期的企業產品和市場逐漸走向飽和，甚至可能會逐漸退出市場，因此成熟期的企業必須要尋找新的增長點，留出一部分資金滿足企業發展的需求。為企業指明發展方向，并且為企業進一步創新做好準備，避免由于管理不當導致企業走向衰退期的問題。處于成熟期的企業可以采用固定股利或浮動股利政策，但是應該認識到企業的盈利可能存在一定的波動，采用固定股利時，企業盈利狀況不好的年度可能會導致企業的資金緊缺。

（四）衰退期財務戰略的實施

在籌資方面，衰退期的企業難以進一步開展籌資，這一階段企業只能通過前期積累下來的盈利為生存提供保障。在投資方面，企業需要避免隨意投資，控制企業經營運作過程中的成本，積累資金并尋找新的投資機會，尋找新的利潤增長點。在分配方面，衰退期企業為了尋找新的發展方向，應盡可能采用低股利或零股利的策略，盡可能避免企業資金的流出。

五、結語

當前企業之間的競爭已成了戰略之間的競爭，隨著企業之間的競爭日趨激烈，企業需要通過制定有效的財務戰略體系，對資源進行合理配置。財務戰略必須要結合企業的發展階段及管理特點，制定可行的管理體系，才能幫助企業適應經濟發展的趨勢以及企業的發展動態。