河南投資集團財務(wù)分析
——基于杜邦分析法

文/鄭少琪（武漢輕工大學(xué)）

一、引言

財務(wù)績效分析主要是通過對業(yè)務(wù)情況、財務(wù)數(shù)據(jù)等的分析,挖掘數(shù)據(jù)背后關(guān)于企業(yè)運營管理中的現(xiàn)象、問題或趨勢等,通過對財務(wù)數(shù)據(jù)及時的高質(zhì)量分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)日常經(jīng)營中的風險，以及這些經(jīng)營風險存在的原因,在合適的時間作出正確的經(jīng)營決策調(diào)整,可以實現(xiàn)本企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本文在研究河南投資集團財務(wù)報表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，運用杜邦分析法發(fā)現(xiàn)公司在2019年的數(shù)據(jù)變化所反映的問題，并對該公司提出未來發(fā)展建議。

文獻綜述：趙曉林分析到財務(wù)分析在參考同行業(yè)的指標前提下，應(yīng)該盡量使用向外部披露的財務(wù)信息為主，并且盡可能做到注重通用和具有可比性。艾櫟楠提出業(yè)績評價要進一步向科技創(chuàng)新價值管理拓展，當過多商業(yè)性評價成為硬性指標時，就會誤導(dǎo)科研人員、“異化”對科技創(chuàng)新價值的認識。張香平在財務(wù)報表的局限性中提出應(yīng)增加無形資產(chǎn)的財務(wù)信息披露，盡可能做到非財務(wù)信息的外部展示。戴興昌則提出財務(wù)類型的轉(zhuǎn)變，即一個企業(yè)要由傳統(tǒng)的財務(wù)向價值創(chuàng)造型財務(wù)進行轉(zhuǎn)變，這樣企業(yè)才會最大程度做到協(xié)同業(yè)務(wù)、規(guī)劃未來、引領(lǐng)價值、創(chuàng)新增值。

二、杜邦分析法在河南投資集團的適用性

（一）沃爾評分法

沃爾比重評分法的創(chuàng)新性在于這種方法將一個企業(yè)原本具有的獨立的財務(wù)指標分別對應(yīng)歸屬于企業(yè)不同的能力,之后企業(yè)將這些獨立的財務(wù)指標按照一定的權(quán)重將其組合起來,并對這些組合的數(shù)據(jù)進行分析，這樣能夠做到對企業(yè)進行系統(tǒng)性的評價。但是沃爾比重評分法也有一個缺陷，就是在研究指標的選取上，沒有考慮行業(yè)因素。在研究周期方面，傳統(tǒng)方法局限于同時期。過度地放大了短期財務(wù)波動的影響,對企業(yè)真實能力的反映可能會失真。最重要的是分值的計算和權(quán)重的選取不合理。一是以絕對值來進行計算，但是在實踐中通常考慮的是企業(yè)的不同能力在同行業(yè)中的相對水平，二是對分配的權(quán)重數(shù)值無法做出合理的解釋,同樣未考慮行業(yè)的差異。

（二）經(jīng)濟增加值法

經(jīng)濟增加值法主要從經(jīng)濟增加值層面對企業(yè)進行評估，其主要算法為稅后營業(yè)利潤和投入資本總額成本之差，該方法主要用來評估企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，對企業(yè)創(chuàng)造能力評估較為科學(xué)和合理。

（三）阿特曼Z值法

Z-Score模型能夠綜合反映一個企業(yè)的財務(wù)狀況，從六個方面分別做了展示：企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等，這種方法進一步推動了財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的發(fā)展，在財務(wù)風險評析上具有里程碑的意義。Z-Score模型在經(jīng)過大量的實證考察和分析研究的基礎(chǔ)上，從上市公司財務(wù)報告中計算出一組反映公司財務(wù)危機程度的財務(wù)比率，然后根據(jù)這些比率對財務(wù)危機警示作用的大小給予不同的權(quán)重，最后進行加權(quán)計算得到一個公司的綜合風險分，即z值，將其與臨界值對比就可知公司財務(wù)危機的嚴重程度。本文中河南投資集團在2019年資產(chǎn)負債率有所提升，但并未到面臨破產(chǎn)的境界，所以這種方法并不適用本文中河南投資集團的運營分析。

（四）杜邦分析法

杜邦分析法中銷售凈利率計算企業(yè)增收減支能夠提高企業(yè)盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)分析能夠加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)以提高企業(yè)運營能力，最后確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)以提高凈資產(chǎn)回報率。

表1 河南投資集團業(yè)公司2017-2020年主要財務(wù)數(shù)據(jù)表（單位：萬元）

表2 河南投資集團業(yè)公司2017-2020年主要財務(wù)數(shù)據(jù)表（單位：萬元）

杜邦體系的基本框架見圖1。

圖1 杜邦分析法概念圖

杜邦分析法利用公司財務(wù)指標間的內(nèi)在聯(lián)系，構(gòu)建出一個完整的、多層次的財務(wù)分析體系，對企業(yè)的經(jīng)營成果和綜合實力進行評價，為企業(yè)的投資者、債權(quán)人和監(jiān)管部門提供了有效的參考價值。運營能力、盈利能力和償債能力是分析藥業(yè)公司經(jīng)營狀況水平的三類主要指標。因此基于此背景，本文運用杜邦分析法對公司的經(jīng)營狀況進行研究。

三、杜邦分析法在河南投資集團業(yè)的應(yīng)用分析

（一）公司簡介

河南投資集團是在原河南省建設(shè)投資總公司的基礎(chǔ)上吸收合并河南省經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)公司所成立。經(jīng)營范圍包括幫助企業(yè)進行投資管理、對企業(yè)建設(shè)項目進行投資、建設(shè)項目所需工業(yè)生產(chǎn)資料和機械設(shè)備。

（二）杜邦分析法在企業(yè)的應(yīng)用分析

權(quán)益凈利率是杜邦財務(wù)分析法的核心，權(quán)益凈利率計算公式可以表示為營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個財務(wù)指標的乘積形式，在本文研究中權(quán)益凈利率可以很好地反映河南投資集團公司的資產(chǎn)負債表和利潤表的數(shù)據(jù)情況，并且能清晰地找到影響權(quán)益凈利率的基本因素，這樣可以為企業(yè)管理層制定改進措施找到方向。

由表3可以看出，河南投資集團公司的權(quán)益凈利率在這五年內(nèi)趨于平穩(wěn)， 2019年時處于最低值，整體呈現(xiàn)上升的趨勢，體現(xiàn)了河南投資集團企業(yè)的盈利能力在這四年期間不斷增強。而且本企業(yè)銷售凈利率在四年內(nèi)一直處于上升的趨勢，對于權(quán)益凈利率的貢獻相對比較大，并且在2019年這一年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，但是之后又呈現(xiàn)增長的形式。權(quán)益乘數(shù)在2016-2020年間處于穩(wěn)定狀態(tài)，這些財務(wù)指標說明河南投資集團公司負債管理的程度逐漸下降，財務(wù)風險也相應(yīng)有所降低。

表3 河南投資集團業(yè)公司主要財務(wù)指標比較

文章下面利用連環(huán)替代法對該指標進行驅(qū)動因素分解分析，目的是為了能夠更加清楚地發(fā)現(xiàn)引起權(quán)益凈利率波動的原因以及衡量各個因素的相關(guān)程度，以明確后續(xù)分析的方向。

從表4中我們可以了解到，銷售凈利率對權(quán)益凈利率的變動指數(shù)只有在2018年比2017年時是處于負數(shù)的狀態(tài)，但總體上還是大于零的，并且最大程度地決定著河南投資集團業(yè)公司的權(quán)益凈利率，2018年比2017年影響值為負，從表中可以看到2017年營業(yè)成本占營業(yè)收入比較高，所以公司應(yīng)控制營業(yè)成本；權(quán)益乘數(shù)整體趨于平穩(wěn)，對權(quán)利凈利率整體影響較小，但是在2020年比2019年達到最大值，達到1.52%，因為2020年負債率增加導(dǎo)致2020年比2019年資產(chǎn)負債率比增大。通過表4我們能更清晰地了解對權(quán)益凈利率的影響因素，并在以后的基礎(chǔ)上提出合理改善公司運營情況的建議。

表4 權(quán)益凈利率影響因素變動表

四、河南投資集團存在的問題以及建議

（一）降低采購成本和費用

對運用杜邦分析體系分析的河南投資集團2017年-2020年的財務(wù)指標分析后不難發(fā)現(xiàn)，河南投資集團的經(jīng)營成本和期間費用對凈利潤的影響最大，并在總體上呈逐年增加，期間費用中的銷售費用和管理費用占營業(yè)收入很大一部分。

在購買原材料中提高自己的議價能力，力爭實現(xiàn)低成本，可以給予一定的授信等互惠政策，通過與經(jīng)銷商合作，可以從資金、物流等多方面與經(jīng)銷商形成互補關(guān)系，公司設(shè)立多個專業(yè)銷售團隊，負責各子公司的產(chǎn)品銷售。根據(jù)公司的銷售情況，合理地采購商品，同時加強庫存成本控制;除此之外，公司要適當?shù)販p少公司的銷售費用，采取更加有效的方法去宣傳銷售。

（二）提高資產(chǎn)利用率

河南投資集團在2017-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體趨于下降趨勢，這個財務(wù)數(shù)據(jù)體現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)使用效率并不高，低于同行業(yè)指標，企業(yè)內(nèi)部存在有閑置的資產(chǎn)盈余。固定資產(chǎn)和應(yīng)收賬款是資產(chǎn)的重要組成部分，如果固定資產(chǎn)的使用效率過低，那么就會造成閑置成本較高，因此，公司應(yīng)認真處理這兩個因素的影響從而進一步提高公司的營運能力。

首先，努力減少固定資產(chǎn)的閑置，從而提高固定資產(chǎn)的閑置率。其次，企業(yè)應(yīng)收賬款的回收處理能力也應(yīng)該加強。了解新客戶的經(jīng)濟實力，并對應(yīng)收賬款風險及收益水平作出正確評估，盡量降低應(yīng)收賬款回收的風險。

（三）合理運用財務(wù)杠桿

河南投資集團的資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)在2017-2020年基本處于平穩(wěn)趨勢，但在2019年后有所變動，2019年后公司的資產(chǎn)負債率也從68.73%下降至34.47%，隨之，權(quán)益乘數(shù)也從3.13下降至1.52。雖然在這一年資產(chǎn)負債比率有所下降，但是在2020年又恢復(fù)到69.35%，河南投資集團的資產(chǎn)負債比率沒有減少反而有所增加，河南投資集團在此情況下也沒有充分地利用負債，來擴大自己的運營規(guī)模，公司采取了越來越保守的財務(wù)政策，這對河南投資集團的長遠發(fā)展非常不利的，公司可以采用適當擴大負債這種方法來擴大公司的規(guī)模或資本，一個企業(yè)負債的合理使用能夠提高企業(yè)盈利能力。因此公司需要適當運用杠桿手段，來增加公司的規(guī)模，同時也應(yīng)當注意，要根據(jù)自身的承受能力，有充足的現(xiàn)金流，這樣才能更好地發(fā)展。

（四）組建高效的管理團隊

一個企業(yè)中搞笑的管理團隊能夠無形中增加企業(yè)對企業(yè)內(nèi)部成本控制的科學(xué)性與可操作性，河南投資集團應(yīng)該進一步完善企業(yè)內(nèi)部的相關(guān)管理制度，盡可能地做到將責任明確到每一位具體員工身上，科學(xué)高效地管理每一個崗位以此來提高企業(yè)的管理效率。同時企業(yè)也不能忘記對企業(yè)員工的專業(yè)技能培訓(xùn)，從長遠發(fā)展角度來看，這是對企業(yè)的未來發(fā)展投資，這種方法也在一定程度上可以提高企業(yè)的內(nèi)部管理。

企業(yè)的高層管理也可以根據(jù)企業(yè)文化對日常經(jīng)營戰(zhàn)略實時作出相應(yīng)的改變，及時了解社會政策動態(tài)，提升企業(yè)的品牌形象與盈利能力。

五、總結(jié)

綜上所述，本文通過對杜邦分析法的介紹，闡述了杜邦分析法在財務(wù)分析領(lǐng)域的重要地位。杜邦分析法結(jié)合了企業(yè)的資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表中所披露的有限財務(wù)數(shù)據(jù)，有利于全面分析企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運能力，從而真實地反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，滿足了財務(wù)報告信息使用者的要求。之后以河南投資集團有限公司為目標，運用杜邦財務(wù)分析體系，選取公司2017 年至 2020 年的數(shù)據(jù)分析了企業(yè)的盈利能力、償債水平、營運能力等多方面的財務(wù)分析視角，幫助公司所有者清晰了解本公司的經(jīng)營情況，發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營過程中出現(xiàn)的問題并提出了相應(yīng)的建議。首先，降低公司的采購成本和費用，尤其是銷售費用和管理費用的應(yīng)用。其次，增加資產(chǎn)的使用效率，尤其是固定資產(chǎn)的使用和應(yīng)收賬款的使用；最后組建高效的管理團隊，根據(jù)公司的運營狀況合理地運用財務(wù)杠桿。通過這些方式，從而使運用杜邦分析法得出的結(jié)論更能適用河南康宇藥業(yè)公司未來的發(fā)展模式及戰(zhàn)略，并提高公司的盈利能力。