新LPR機制對中小企業融資影響研究

摘? 要：2019年，中國人民銀行決定完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制本文分析了新LPR機制帶來的挑戰，如利率風險增加、企業經營難度隨之增加等，通過構造銀行和企業貸款的模型，分析得出在風險可控并且貸款利率足夠的情況下，銀行會貸款給中小企業的結論，并給出若干建議。

關鍵詞：利率市場化;LPR;中小企業;融資

一、研究背景和意義

研究背景：從上世紀90年代開始，我國開始了利率市場化改革之路。利率市場化旨在改變央行公布利率并進行嚴格管制的格局，完善貨幣政策的傳導機制，降低企業的融資成本。為了讓金融更好地支持實體經濟，2019年8月16日，中國人民銀行決定完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，改革的核心是以央行公開市場操作利率（主要是MLF）為基準，采用“公開市場操作利率加點”定價方式，以此引導LPR向更能反映資金市場價格或銀行邊際資金成本的利率靠攏，實現LPR傳導路徑由“貸款基準利率-貸款利率”向“貨幣政策利率-LPR-貸款利率”的根本轉變，打通貸款利率和市場利率之間的關節。新LPR機制的完善對于貸款實際利率的影響主要通過以下兩方面：一是其市場化程度更高，銀行難以再協同設定貸款利率的隱形下限，LPR將逐漸向MLF靠攏，而實際貸款利率將逐漸向LPR靠攏打破隱形下限可促使利率下行;二是前期市場利率整體下行幅度較大，LPR機制的完善將對市場利率的下降予以更多反映。貸款實際利率的下行有利于改善企業融資現狀，但是中小企業的資信狀況、盈利能力、信息透明度和運營穩定性都決定了其融資渠道相對狹窄，銀行貸款是其主要融資方式。對于中小企業的銀行貸款定價來說，基準利率、風險溢價、資金成本、運營成本、稅費附加等是其影響因素，其中利率和風險溢價是更為重要的影響因素。新LPR機制只是作為實際貸款利率中的基準利率，它改變了利率的定價方式，固然能夠降低銀行給予中小企業的參考利率，但是中小企業普遍過高的風險會降低商業銀行給中小企業發放貸款的意愿。新LPR對于中小企業融資的影響效果需要研究論證。

理論意義：一方面可以進一步豐富貨幣政策利率效應研究，完善貨幣政策傳導機制理論;另一方面由于之前的研究都是利率化程度不高或利率未市場化的背景下進行的，該研究可以探索在利率市場化背景下，貨幣政策通過哪些具體渠道對中小企業融資產生影響，同時與利率管制時期對比，判斷影響渠道是否發生變化，以及最終會產生怎樣的影響，進而豐富和完善貨幣政策與中小企業融資研究框架。

現實意義：一方面新LPR機制在完善后可以對市場利率的下降予以更多反應，而且為政府在當前利率市場化大背景下制定合理的貨幣政策提供參考，發現適合我國國情的貨幣政策傳導渠道，進而幫助中小企業改善融資窘狀，促進我國中小企業快速健康發展。另一方面對中小企業而言，在政府不會隨意改變貨幣政策的情況下，中小企業從自身角度出發，應當采取怎樣的融資策略和融資方式來籌集自身所需資金，進而緩解自身的資金困境。從利率市場化的背景出發，為中小企業改善融資窘況提供一定的參考。

二、新LPR機制對中小企業的作用機理

在新LPR機制結構下，公開市場操作利率和銀行同業拆借利率直接作為參考，疏通了政策利率到貸款利率的過程，最終做到央行執行貨幣政策可以直接影響貸款利率。

三、新LPR機制下中小企業融資模型分析

背景：在一個簡單的企業需要融資來經營，銀行需要通過發放貸款來盈利的背景下。

假設條件：

（1）只有單個中小企業為A和單個銀行B;

（2）由于新LPR機制的完善，利率市場化程度達到最大，利率由市場交雙方決定AB商議出能被雙方接受的貸款價格;

（3）銀行B擁有完善的調查手段，能夠識別出企業A的違約風險分別為P且P的取值范圍為（0，1），一旦企業對貸款違約，銀行B不僅無法收回利息，本金也將全部損失（企業只存在歸還本息或者全部不歸還兩種情況）;

（4）銀行B向A企業提供時間為一年，利率為r金額為N萬元的短期貸款;

模型的構成部分：

（1）企業A沒有違約，能正常歸還本息，那么銀行B將獲得的利息收入為R，R=1*r*N，發生這種情況的概率為（1-P）;

（2）企業A違約，本金和利息全部無法收回，那么銀行B的損失為1*（1+r）*N，發生這種情況的概率為P;

（3）銀行B收益的數學期望：

E（X）=R*（1-P）+（-1*1*N） *P

=1*r*N*（1-P）+（-1*1*N*P ）? ?（2.1）

模型的運算

在假設條件情況下，銀行相要獲取盈利就必須滿足條件：

E（x）>0（2.2）

如果銀行B的貸款盈利不足以抵消風險溢價即銀行的期望收益大于0，那么B將不會貸款給企業A，我們需要找到貸款價格即利率r和風險P之間的關系并以此來表達是否選擇發放貸款。結合（2.1）和（2.2）得：

r>P/（1-P）? ?（2.3）

上述公式（3.3）還可以變形得：

P<r/（1+r）? ?（2.4）

四、結論

公式（2.3）證明：當中小企業的貸款利率r大于P/（1-P）時，銀行考慮到盈利性經營原則，會向中小企業發放貸款。

公式（2.4）證明：當中小企業的違約風險P小于r/（1+r）時，銀行考慮到安全性經營原則，會向中小企業發放貸款。

即使是在利率市場化的情況下，中小企業想要獲得銀行的貸款，仍然要滿足自身的風險控制和能夠負擔較高風險溢價兩個條件;反之，如果中小企業能滿足這兩個條件，銀行出于經營性原則考慮，一定會貸款給中小企業。

五、對策及建議

我國的金融市場還不成熟，也缺乏有公信力的社會信用評級機構，所以金融市場上信息不對稱問題尤其嚴重。借貸市場上關于中小企業信息獲取渠道窄、調查成本過高、信息透明度得不到保障等原因都造成了中小企業融資困難且代價高昂的現狀。中小企業的貸款違約率較高，并且財務報表造假的情況讓自身融資問題雪上加霜，中小企業的經營水平和信用狀況有待提高。

LPR可能只是過渡，在未來會再找市場化程度更高的代表價格或者直接把定價權完全下放到金融機構（武興偉，2019）。國內對于中小企業融資的宏觀政策扶持力度是非常大的，例如從2018年1月以來的多次定向降準、MLF擔保品范圍的擴大以及各種稅收財務方面的支持，中小企業融資在政策層面的障礙已經基本消除，但是風險控制和其自身的資信狀況和盈利能力確成為了突出問題。

下面針對上述問題給出如下建議：

第一、建設并完善社會評級機構：政府可以利用社會制度優勢建立起如同美國標準普爾、穆迪和那樣在行業內有聲望有地位的信用評估中介機構來解決信息不對稱問題。中小企業融資難的一個主要原因就是銀行無法獲取中小企業有效的信用狀況，中介機構可以完善社會評級機制，解決這一問題。完善的社會信用評估機構可以降低銀行的調查成本，從而有利于解決中小企業融資難的問題。

第二、發展供應鏈金融模式：金融機構和企業一起發展供應鏈金融模式，利用上下游企業各種真實貿易信息進行資信評估。中小企業在交易過程中的應收賬款，預付賬款還有其他票據在評估后可以作為貸款抵押品。中小企業和上下游企業的貿易信息、資金往來等信息真實性較高，可以為銀行的授信提供信息支持，有利于解決銀行和借款企業之間的信息不對稱問題。

第三、企業確保自身信息真實性：中小企業需要保證財務報表等信息的真實性。中小企業報表的粉飾、造假問題使得銀行對中小企業貸款的壞賬率較高是客觀事實，企業應當遵循誠信原則，提高信息透明度，降低銀行調查成本，解決其風控管理難題，有利于解決中小企業融資難的問題。

參考文獻

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[3]張希，陳軒.LPR“兩軌合一軌”——利率市場化改革的“最后征程”[J].農村金融研究，2019（09）：4-5.

作者簡介：

陳坤，（1997.09-），男，河南信陽市，黑龍江省哈爾濱商業大學金融專業研究生在讀，研究方向：金融工程