新LPR機(jī)制對(duì)中小企業(yè)融資影響研究

摘? 要：2019年，中國(guó)人民銀行決定完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制本文分析了新LPR機(jī)制帶來的挑戰(zhàn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)增加、企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度隨之增加等，通過構(gòu)造銀行和企業(yè)貸款的模型，分析得出在風(fēng)險(xiǎn)可控并且貸款利率足夠的情況下，銀行會(huì)貸款給中小企業(yè)的結(jié)論，并給出若干建議。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化;LPR;中小企業(yè);融資

一、研究背景和意義

研究背景：從上世紀(jì)90年代開始，我國(guó)開始了利率市場(chǎng)化改革之路。利率市場(chǎng)化旨在改變央行公布利率并進(jìn)行嚴(yán)格管制的格局，完善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，降低企業(yè)的融資成本。為了讓金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，2019年8月16日，中國(guó)人民銀行決定完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，改革的核心是以央行公開市場(chǎng)操作利率（主要是MLF）為基準(zhǔn)，采用“公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)”定價(jià)方式，以此引導(dǎo)LPR向更能反映資金市場(chǎng)價(jià)格或銀行邊際資金成本的利率靠攏，實(shí)現(xiàn)LPR傳導(dǎo)路徑由“貸款基準(zhǔn)利率-貸款利率”向“貨幣政策利率-LPR-貸款利率”的根本轉(zhuǎn)變，打通貸款利率和市場(chǎng)利率之間的關(guān)節(jié)。新LPR機(jī)制的完善對(duì)于貸款實(shí)際利率的影響主要通過以下兩方面：一是其市場(chǎng)化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱形下限，LPR將逐漸向MLF靠攏，而實(shí)際貸款利率將逐漸向LPR靠攏打破隱形下限可促使利率下行;二是前期市場(chǎng)利率整體下行幅度較大，LPR機(jī)制的完善將對(duì)市場(chǎng)利率的下降予以更多反映。貸款實(shí)際利率的下行有利于改善企業(yè)融資現(xiàn)狀，但是中小企業(yè)的資信狀況、盈利能力、信息透明度和運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性都決定了其融資渠道相對(duì)狹窄，銀行貸款是其主要融資方式。對(duì)于中小企業(yè)的銀行貸款定價(jià)來說，基準(zhǔn)利率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、資金成本、運(yùn)營(yíng)成本、稅費(fèi)附加等是其影響因素，其中利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是更為重要的影響因素。新LPR機(jī)制只是作為實(shí)際貸款利率中的基準(zhǔn)利率，它改變了利率的定價(jià)方式，固然能夠降低銀行給予中小企業(yè)的參考利率，但是中小企業(yè)普遍過高的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低商業(yè)銀行給中小企業(yè)發(fā)放貸款的意愿。新LPR對(duì)于中小企業(yè)融資的影響效果需要研究論證。

理論意義：一方面可以進(jìn)一步豐富貨幣政策利率效應(yīng)研究，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論;另一方面由于之前的研究都是利率化程度不高或利率未市場(chǎng)化的背景下進(jìn)行的，該研究可以探索在利率市場(chǎng)化背景下，貨幣政策通過哪些具體渠道對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生影響，同時(shí)與利率管制時(shí)期對(duì)比，判斷影響渠道是否發(fā)生變化，以及最終會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，進(jìn)而豐富和完善貨幣政策與中小企業(yè)融資研究框架。

現(xiàn)實(shí)意義：一方面新LPR機(jī)制在完善后可以對(duì)市場(chǎng)利率的下降予以更多反應(yīng)，而且為政府在當(dāng)前利率市場(chǎng)化大背景下制定合理的貨幣政策提供參考，發(fā)現(xiàn)適合我國(guó)國(guó)情的貨幣政策傳導(dǎo)渠道，進(jìn)而幫助中小企業(yè)改善融資窘狀，促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)快速健康發(fā)展。另一方面對(duì)中小企業(yè)而言，在政府不會(huì)隨意改變貨幣政策的情況下，中小企業(yè)從自身角度出發(fā)，應(yīng)當(dāng)采取怎樣的融資策略和融資方式來籌集自身所需資金，進(jìn)而緩解自身的資金困境。從利率市場(chǎng)化的背景出發(fā)，為中小企業(yè)改善融資窘?jīng)r提供一定的參考。

二、新LPR機(jī)制對(duì)中小企業(yè)的作用機(jī)理

在新LPR機(jī)制結(jié)構(gòu)下，公開市場(chǎng)操作利率和銀行同業(yè)拆借利率直接作為參考，疏通了政策利率到貸款利率的過程，最終做到央行執(zhí)行貨幣政策可以直接影響貸款利率。

三、新LPR機(jī)制下中小企業(yè)融資模型分析

背景：在一個(gè)簡(jiǎn)單的企業(yè)需要融資來經(jīng)營(yíng)，銀行需要通過發(fā)放貸款來盈利的背景下。

假設(shè)條件：

（1）只有單個(gè)中小企業(yè)為A和單個(gè)銀行B;

（2）由于新LPR機(jī)制的完善，利率市場(chǎng)化程度達(dá)到最大，利率由市場(chǎng)交雙方?jīng)Q定AB商議出能被雙方接受的貸款價(jià)格;

（3）銀行B擁有完善的調(diào)查手段，能夠識(shí)別出企業(yè)A的違約風(fēng)險(xiǎn)分別為P且P的取值范圍為（0，1），一旦企業(yè)對(duì)貸款違約，銀行B不僅無法收回利息，本金也將全部損失（企業(yè)只存在歸還本息或者全部不歸還兩種情況）;

（4）銀行B向A企業(yè)提供時(shí)間為一年，利率為r金額為N萬元的短期貸款;

模型的構(gòu)成部分：

（1）企業(yè)A沒有違約，能正常歸還本息，那么銀行B將獲得的利息收入為R，R=1*r*N，發(fā)生這種情況的概率為（1-P）;

（2）企業(yè)A違約，本金和利息全部無法收回，那么銀行B的損失為1*（1+r）*N，發(fā)生這種情況的概率為P;

（3）銀行B收益的數(shù)學(xué)期望：

E（X）=R*（1-P）+（-1*1*N） *P

=1*r*N*（1-P）+（-1*1*N*P ）? ?（2.1）

模型的運(yùn)算

在假設(shè)條件情況下，銀行相要獲取盈利就必須滿足條件：

E（x）>0（2.2）

如果銀行B的貸款盈利不足以抵消風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即銀行的期望收益大于0，那么B將不會(huì)貸款給企業(yè)A，我們需要找到貸款價(jià)格即利率r和風(fēng)險(xiǎn)P之間的關(guān)系并以此來表達(dá)是否選擇發(fā)放貸款。結(jié)合（2.1）和（2.2）得：

r>P/（1-P）? ?（2.3）

上述公式（3.3）還可以變形得：

P<r/（1+r）? ?（2.4）

四、結(jié)論

公式（2.3）證明：當(dāng)中小企業(yè)的貸款利率r大于P/（1-P）時(shí)，銀行考慮到盈利性經(jīng)營(yíng)原則，會(huì)向中小企業(yè)發(fā)放貸款。

公式（2.4）證明：當(dāng)中小企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)P小于r/（1+r）時(shí)，銀行考慮到安全性經(jīng)營(yíng)原則，會(huì)向中小企業(yè)發(fā)放貸款。

即使是在利率市場(chǎng)化的情況下，中小企業(yè)想要獲得銀行的貸款，仍然要滿足自身的風(fēng)險(xiǎn)控制和能夠負(fù)擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩個(gè)條件;反之，如果中小企業(yè)能滿足這兩個(gè)條件，銀行出于經(jīng)營(yíng)性原則考慮，一定會(huì)貸款給中小企業(yè)。

五、對(duì)策及建議

我國(guó)的金融市場(chǎng)還不成熟，也缺乏有公信力的社會(huì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，所以金融市場(chǎng)上信息不對(duì)稱問題尤其嚴(yán)重。借貸市場(chǎng)上關(guān)于中小企業(yè)信息獲取渠道窄、調(diào)查成本過高、信息透明度得不到保障等原因都造成了中小企業(yè)融資困難且代價(jià)高昂的現(xiàn)狀。中小企業(yè)的貸款違約率較高，并且財(cái)務(wù)報(bào)表造假的情況讓自身融資問題雪上加霜，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平和信用狀況有待提高。

LPR可能只是過渡，在未來會(huì)再找市場(chǎng)化程度更高的代表價(jià)格或者直接把定價(jià)權(quán)完全下放到金融機(jī)構(gòu)（武興偉，2019）。國(guó)內(nèi)對(duì)于中小企業(yè)融資的宏觀政策扶持力度是非常大的，例如從2018年1月以來的多次定向降準(zhǔn)、MLF擔(dān)保品范圍的擴(kuò)大以及各種稅收財(cái)務(wù)方面的支持，中小企業(yè)融資在政策層面的障礙已經(jīng)基本消除，但是風(fēng)險(xiǎn)控制和其自身的資信狀況和盈利能力確成為了突出問題。

下面針對(duì)上述問題給出如下建議：

第一、建設(shè)并完善社會(huì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：政府可以利用社會(huì)制度優(yōu)勢(shì)建立起如同美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和那樣在行業(yè)內(nèi)有聲望有地位的信用評(píng)估中介機(jī)構(gòu)來解決信息不對(duì)稱問題。中小企業(yè)融資難的一個(gè)主要原因就是銀行無法獲取中小企業(yè)有效的信用狀況，中介機(jī)構(gòu)可以完善社會(huì)評(píng)級(jí)機(jī)制，解決這一問題。完善的社會(huì)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)可以降低銀行的調(diào)查成本，從而有利于解決中小企業(yè)融資難的問題。

第二、發(fā)展供應(yīng)鏈金融模式：金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)一起發(fā)展供應(yīng)鏈金融模式，利用上下游企業(yè)各種真實(shí)貿(mào)易信息進(jìn)行資信評(píng)估。中小企業(yè)在交易過程中的應(yīng)收賬款，預(yù)付賬款還有其他票據(jù)在評(píng)估后可以作為貸款抵押品。中小企業(yè)和上下游企業(yè)的貿(mào)易信息、資金往來等信息真實(shí)性較高，可以為銀行的授信提供信息支持，有利于解決銀行和借款企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問題。

第三、企業(yè)確保自身信息真實(shí)性：中小企業(yè)需要保證財(cái)務(wù)報(bào)表等信息的真實(shí)性。中小企業(yè)報(bào)表的粉飾、造假問題使得銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的壞賬率較高是客觀事實(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)信原則，提高信息透明度，降低銀行調(diào)查成本，解決其風(fēng)控管理難題，有利于解決中小企業(yè)融資難的問題。

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作者簡(jiǎn)介：

陳坤，（1997.09-），男，河南信陽(yáng)市，黑龍江省哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融專業(yè)研究生在讀，研究方向：金融工程