保銀投資總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威：中國(guó)資本市場(chǎng)正進(jìn)入更高效時(shí)代　2022中國(guó)股市有望跑贏美股

2021年，中國(guó)股市的市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)美股較弱，主要原因是中國(guó)的宏觀政策指導(dǎo)思想和前面十年差異非常大。中國(guó)提出了“共同富裕”的政策主張，在房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、能源、教育等多個(gè)行業(yè)層面上也切實(shí)推動(dòng)了大刀闊斧的改革措施。從而對(duì)資本市場(chǎng)造成了一定的沖擊，相關(guān)行業(yè)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中承受了不小的波動(dòng)。

此外，2021年的宏觀環(huán)境的影響因素還有新冠疫情。盡管在全球疫情泛濫的情況下中國(guó)出口一枝獨(dú)秀，但是中國(guó)的接觸型服務(wù)業(yè)也因?yàn)閲?guó)內(nèi)此起彼伏的病例而深受打擊。

展望2022年，我們認(rèn)為，中國(guó)股市很可能會(huì)跑贏美股。因?yàn)楝F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的宏觀政策已經(jīng)變得更加積極，2021年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確提出，2022年要避免出臺(tái)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有負(fù)面影響的政策。過(guò)去的幾個(gè)星期我們已經(jīng)看到央行迅速降息、降準(zhǔn)。我們認(rèn)為，2022年上半年貨幣政策將延續(xù)這種風(fēng)格，財(cái)政支出增速上升、基建投資觸底回升的確定性也都比較高。相對(duì)而言，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，美股可能面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

需要指出的是，中國(guó)政策面的轉(zhuǎn)向很明顯，但是宏觀經(jīng)濟(jì)觸底回升可能還需要一兩個(gè)季度。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在2022年上半年主要面臨兩個(gè)挑戰(zhàn)：一方面，奧密克戎變種病毒在全球泛濫，國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了西安等地的社區(qū)傳染，動(dòng)態(tài)清零的政策將使得中國(guó)的接觸型服務(wù)業(yè)繼續(xù)面臨艱苦的生存環(huán)境，特別是小微企業(yè)面臨較大壓力，政府宏觀政策的轉(zhuǎn)向是否能夠有效幫助服務(wù)業(yè)中的小微企業(yè)還有待觀察;另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)的前景還面臨較大不確定性，我們可以看到，銀行對(duì)按揭貸款的政策已經(jīng)放松，但是銀行對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款在2022年是否也會(huì)放松尚不確定?！?br>