“雙碳”目標下加快碳金融創新的研究

◎文/邵四華

一、研究背景

2021 年 7 月 16 日 ，全國碳排放權交易市場正式啟動。 碳排放權交易是一種市場機制，通過價格信號，引導資金流向， 實現盡可能低成本地減少溫室氣體排放。 目前， 國家正在推進碳排放環境影響評價， 對重點行業進行全過程監測， 識別碳排放節點，摸清碳排放水平，分析碳減排潛力， 制定并發布碳減排方案，規范碳管理標準，探索創新碳排放的核算和評價方法。以此為契機，銀行介入并積極探索應對“雙碳”的碳金融業務和服務模式創新正逢其時。

金融創新運營示范區建設是“一基地三區”功能定位的重點之一， 也是天津經濟高質量發展的重要引擎。 天津提出2025 年實現碳達峰，讓更多資金投入到綠色發展，特別是碳減排行動之中。央行在六省（區）九地綠色金融改革創新試驗區的基礎上， 近期將適時啟動綠色金融改革創新試驗區擴容。 以此為契機， 天津積極申請成為國家綠色金融改革創新試驗區試點城市正逢其時。2021 年作為全碳市場啟動的第一個履約周期， 對于排放企業而言是非常關鍵的一年， 隨著碳市場碳定價機制的日漸成熟，勢必會對社會、行業、產業、企業在能源投資決策中產生影響。

二、碳排放交易與碳金融

（一）碳排放交易離不開碳金融支持

我國正處于工業化后期， 支持經濟和工業產值增長的能耗巨大， 產業結構和能源結構調整面臨資源制約。 2020 年，我國城鎮化率為 63.89%，距離大部分發達國家75%以上的水平仍有較大差距。 隨著城鎮化進程的推進， 配套建設規模巨大的基礎設施體系， 需要大量使用碳密集型產品， 消耗大量能源。 2005 年起我國超越美國成為全球第一大二氧化碳排放國，2019 年我國碳排放量占全球的比例為28.8%；排放強度上， 我國單位GDP二氧化碳排放量是全球平均排放量的1.8 倍， 是美國和日本的近3 倍。 碳達峰碳中和的目標將帶來巨大的綠色低碳投資需求。 2020 年 10月， 清華大學氣候變化與可持續發展研究院發布的 《中國長期低碳發展戰略與轉型路徑研究》 披露， 若實現1.5℃目標導向轉型路徑，則須累計投資上百萬億元人民幣。 預計 2030 年前，中國碳減排需每年投入2.2 萬億元；2030—2060 年， 需每年投入3.9 萬億元， 要實現這樣龐大的資金投入， 單靠政府資金是遠遠不夠的， 不僅需要碳金融創新驅動支持，還需要引導和激勵更多社會資本參與。

（二）能源結構調整需要碳金融創新

根據 《中華人民共和國氣候變化第三次國家信息通報》，2005 年、2010 年能源活動產生的二氧化碳分別為56.65 億噸和 76.24 億噸，分別占當年全部二氧化碳排放量的88.8%和87.6%。 可見，能源結構調整是實現碳達峰碳中和目標的核心任務。 到2060 年，清潔能源占比將從目前的不足20%逐步提升至80%以上， 這一過程離不開碳金融尤其是綠色信貸的大力支持。當前，投向清潔能源產業的綠色貸款占比不足27%， 未來仍有極大的提升空間。

（三）碳金融是應對“雙碳”應運而生的新金融業態

當前，碳排放權的“準金融屬性”日益凸顯，并成為繼石油等大宗商品之后又一新的價值符號。 2021 年 7 月，全國啟動碳市場，首批2000多家電力行業排放企業啟動線上交易。 隨著碳交易市場規模的擴大， 碳貨幣化程度越來越高， 碳排放權將會衍生為具有投資價值和流動性的金融產品， 碳金融應運而生。碳金融是指減少碳排放、溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動，主要包括碳排放權及其衍生品的交易和投資、 低碳項目開發的投融資及其他相關的中介活動。廣義而言，分為四個層次：一是貸款型碳金融，主要指銀行等金融機構和中介對低碳項目的投融資。 二是資本型碳金融， 主要指低碳項目的風險投資和在資本市場的上市融資。 三是交易型碳金融， 主要指碳排放權的實物交易。 四是投機型碳金融， 主要指碳排放權和其他碳金融衍生品的交易和投資。 前三個層次可理解為傳統意義上的碳金融， 投機型碳金融則是對傳統碳金融產品的衍生和衍生組合。 碳金融還具有區域性特征， 這是由低碳經濟發展過程中不同區域因其“高碳”產業所占比重不同， 導致產業轉型成本不同決定的。 “高碳”產業比重較高的區域， 產業轉型成本高， 主要發展貸款型碳金融；“高碳” 產業比重較低的區域，產業轉型成本低，應著重發展資本型和投機型碳金融。

三、天津開展碳金融超前探索創新的優勢

2021 年 7 月 16 日 ，全國碳排放交易市場正式啟動線上交易， 碳市場分配方式和交易規則也已出臺，2200家企業作為第一次交易主體完成了配額分配、 履約清繳等全流程并參與交易， 陸續按照行業成熟情況穩步推進，成熟一個納入一個。作為全國2025 年碳達峰42 個省市之一， 天津申請國家綠色金融改革創新試驗區， 積極開展碳金融超前探索和創新，具有以下比較優勢：

一是國家賦予天津成為金融改革創新運營示范區的功能定位正在深度推進中。綠色金融改革創新試驗區中的廣州花都區、贛江新區、貴安新區等， 在綠色金融系統建設上均取得了較大進展。天津津南區、 薊州區借此通過涉足碳市場， 在各項政策持續推動下， 有望帶動京津冀區域甚至全國綠色金融業發展。

二是天津排放權交易所是按照國務院要求設立的全國第一家綜合性排放權交易機構，開展了碳中和交易業務2909萬噸，碳配額5600萬元，交易量排在全國第二。 探索了綠色金融綜合服務平臺和碳普惠創新示范中心建設。

三是金融機構積極介入碳市場， 嘗試開展碳金融業務。 中國建設銀行是天津排放權交易所創立之初至今，合作最為緊密的金融機構會員和合作伙伴， 已為天津管道實業集團公司辦理了全市首筆碳配額質押融資業務。國內首家“赤道銀行”——興業銀行聯合北京綠色環境交易所推出首張低碳主題認同信用卡， 使國內居民個人消費向低碳領域邁出實質性的一步。

四是發電行業覆蓋的碳排放量近40 億噸，成為全球覆蓋規模最大的碳排放交易市場。 全市已有電廠企業24家排放單位作為交易的主體， 交易啟動之前電力交易配額已經發放， 未能入圍2021 年第一批交易企業名單。 但有涉及石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力與民航的 8 個行業、204 家企業進行了碳配額清算， 準備介入碳交易市場開展碳減排行動， 為綠色金融改革創新和深度開展提供了客戶資源和企業儲備。

四、國內外碳金融發展現狀與趨勢分析

在傳統金融市場發育程度方面， 我國與歐美國家的差距不下數十年， 而在碳金融領域， 我國與歐美國家差距不過五至十年， 完全有能力與歐美國家同步發展。

（一）從國際上看

歐美銀行占主導，全世界約有50 個國家實現了碳達峰。 圍繞著碳排放權，渣打、美洲、 匯豐等歐美金融機構在直接投融資、銀行貸款、碳指標交易、碳期權期貨等方面做出了有益嘗試。英國政府早有設立綠色投資銀行的計劃。

（二）從國內推進的進程看

2016 年，我國啟動了綠色金融體系的建設， 初步建成了包括界定標準、 披露要求、 激勵機制和產品創新能力的綠色金融業態。 國家環保局與金融業聯合推出了以綠色信貸、綠色證券、綠色保險、綠色信托、綠色 PPP 為主要內容的綠色金融制度，為金融業挺進環保低碳市場奠定了基礎。 2020 年末，中國綠色貸款余額約1.8 萬億美元，綠色債券存量約1250億美元， 規模分別居世界第一和世界第二。 市場主體已發行40 多只碳中和債，規模超過100 億美元。 上海提出要以全國碳交易市場為基礎，打造國際碳金融中心。廣東“十四五”規劃綱要提出，將深化碳交易試點， 積極推動形成粵港澳大灣區碳市場。 北京將完善碳排放權交易制度， 承建全國溫室氣體自愿減排管理和交易中心。天津排放權交易所是按照國務院要求設立的全國第一家綜合性排放權交易機構，探索搭建綠色金融管理平臺。

（三）從央行出臺的政策上看

2021 年 4 月，央行在六省（區）九地綠色金融改革創新試驗區的基礎上， 適時啟動綠色金融改革創新試驗區擴容。 央行推出碳減排支持工具， 系統考慮將氣候變化風險納入宏觀審慎政策框架，通過商業信用評級、存款保險費率、 公開市場操作抵押品框架等渠道， 加大對綠色金融的支持力度。 央行率先對24 家主要銀行開展了綠色信貸業績評價， 結果集中度不斷提高。 推動建立統一完善的綠色貸款標準。 頒布實施《綠色產業指導目錄》《綠色貸款專項統計制度》，央行口徑的綠色貸款按用途劃分為節能環保產業、 清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、 基礎設施綠色升級、綠色服務六大類。組織研制的行業標準 《金融機構環境信息披露指南（試行）》，已在六?。▍^）九地綠色金融改革創新試驗區先行先試，結合中英金融機構環境信息披露試點實踐， 為實現全國金融機構環境信息強制披露積累經驗。

（四）從國內銀行介入情況看

工行 2016 年加入 G20綠色金融研究小組， 啟動環境與氣候風險壓力測試研究。建行從2019 年開始先后進行了化工、 火電行業以及氣候風險的壓力測試， 甄選8 個高碳行業和相關信貸政策重點管控行業進行嘗試。國開行探索針對清潔技術開發和應用項目的創新融資方案。 國內首家 “赤道銀行”——興業銀行聯合北京環境綠色交易所推出首張低碳主題認同信用卡， 使中國個人消費向低碳領域邁出實質性的一步。 民生銀行創新推出了基于CDM （清潔發展機制）的節能減排融資項目。中國銀行和深圳發展銀行率先推出了掛鉤排放權交易的理財產品。 嘉興銀行首創排污權抵押貸款， 為金融促進低碳經濟發展提供了借鑒意義， 開創了碳金融促進環境資源優化配置的先河。

（五）從國內銀行同業碳金融產品創新內涵看

興業銀行杭州分行依托“天目臨碳”數智大腦，線上線下同時推出了“雙碳貸”等多個綠色金融特色產品，共同助力企業綠色發展和節能降耗。 濟寧銀行個人碳賬戶成功上線， 該行成為山東省首家上線個人碳賬戶的金融機構。 通過新增碳賬戶積分和權益， 將個人碳賬戶應用到生活服務和金融服務，客戶在慧濟生活App 開立賬戶， 將線下交易轉變為線上辦理， 通過線上渠道購買金融產品等行為， 獲得一定數量的個人碳賬戶積分獎勵，可用于慧濟生活App 線上商品兌換， 以此引導居民綠色支付、 綠色出行、 綠色消費，有效降低個人能耗，助力綠色低碳發展。

五、現階段碳金融創新發展中制約因素分析

當下， 伴隨著碳達峰碳中和的低碳經濟發展應運而生的碳金融發展還相對滯后，主要表現在：

（一）國內銀行的實力與在碳交易市場的表現不相匹配

國內銀行很少關注碳金融的巨大價值，介入較少、較淺，甚至完全沒有介入。相對于國外眾多銀行的深度參與， 盡管我國具有極其豐富和極具潛力的碳減排資源和碳減排市場， 但是碳資本與碳金融發展相對滯后， 各地方政府為實現碳達峰目標發行碳中和債，僅在碳債券、碳基金等綠色信貸方面有所進展， 主要集中在公用事業節能項目融資、 節能服務公司項目融資、綠色設備融資、綠色設備制造商增產專項貸款等方面，內容較為單一。

（二）碳交易制度、碳交易場所和碳交易平臺建設滯后

雖然國內銀行在綠色金融領域正在逐步完善相關標準、制度和流程，但針對碳金融， 缺少相關標準和制度性安排。目前，全國碳排放權注冊登記系統落地武漢， 上海聯合產權交易所為線上交易提供系統功能保障， 實際上兩個國家級的場外交易場所已試運行， 各地區環境和排放類交易所業務正處于介入跟進階段。 交易場所對接碳交易平臺與銀行系統鏈接，難與國際金融機構抗衡，使我國面臨著全球金融及其定價權缺失的嚴峻挑戰。

（三）尚未形成助推碳減排行動的碳金融配套產品體系

雖然國內銀行在碳金融方面有一些嘗試， 如廣州期貨交易所推出與碳排放權相關的期貨品種， 為綠色金融衍生品市場發展邁出了歷史性一步， 但都沒有深入到碳金融核心部分， 缺乏碳掉期交易、碳證券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品的金融創新產品。 新的價值體系會對金融機構高碳行業的存量資產質量產生極大影響，增加金融機構的信用風險、市場風險和流動性風險，對金融體系的穩定和金融風險的防范帶來很大挑戰。

（四）金融機構介入碳市場面臨的數據孤島問題日益凸顯

從數據管理層面看，對近期入圍碳交易的行業、排放企業和碳交易規模等相關數據難以獲取， 數據不足不全等導致信息不對稱， 難以制定客戶選擇的標準。 有用的結構性數據來源及整合分析是向綠色轉型過程中遇到的難題。從企業層面看，碳交易企業生產經營碳排放的結構化數據體系尚未建立。 從行業層面看， 工信部、 環保部、人民銀行等部門，按照法律程序收集對外公布的行業數據尚需時日， 對數據管理和產品創新帶來影響。

（五）金融科技與碳排放市場跨界合作空間巨大

目前， 科技企業逐漸成為碳排放大戶， 需要提高能源利用效率和能源供應中的可再生能源占比。 科技企業可以通過開放人工智能、大數據、 能源互聯網等技術和解決方案，助力電力、交通、制造、 建筑等重點行業碳減排；開展綠色供應鏈管理，幫助供應商和價值鏈伙伴改變運營方式，減少碳排放。

（六）民眾內源式的低碳環保和碳金融觀念尚未形成

據生態環境部公布的《公民生態環境行為調查報告（2020 年）》，受訪者中有80%～90%的人認為綠色低碳消費行為對生態環境的保護很重要， 但只有不到一半的人會長期踐行低碳消費，普遍形成低碳生活方式和低碳消費習慣， 還有很長的路要走。

六、應對“雙碳”目標碳金融創新路徑選擇

（一）提前布局，頂層設計

在“雙碳”目標實施中，上海環交所承擔了全國碳排放權交易系統賬戶開立和運行維護等具體工作。 天津雖未像上海、 湖北承擔交易中心角色， 但應在積極介入國家碳交易市場、 申請綠色金融改革創新實驗區的同時，還應在綠色金融創新上加強頂層設計、先行先試、重點突破、分步施策。在國家已出臺的服務碳達峰碳中和行動計劃基礎上， 一是把支持低碳經濟發展納入綠色金融創新“十四五”規劃之中，將八個碳交易試點城市全部納入綠色金融改革創新試驗區。 二是配合國家區域性碳交易市場發展，瞄準長江流域、黃河流域、 長三角地區、 汾渭平原、 京津冀等國家重點管控區域、 生態環境敏感脆弱地區， 開展區域性碳排放和碳交易配套的碳金融模式創新、業務創新和服務創新，比如京津冀區域碳金融試驗區。 三是加強與碳市場交易活躍地區的期貨交易所、期貨經紀公司、 碳配額投資者等的業務合作， 探索氣候環境資本型碳金融試點。

（二）積極配合國家綠色金融改革創新試驗區建設，加快碳金融制度創新

一是對接國家綠色金融創新試驗區建設， 立足已覆蓋全國八個碳交易試點城市和央行在六?。▍^）九地綠色金融改革創新試驗區， 率先啟動碳金融相關制度創新，并對陸續擴圍的省市投融資需求進行深度挖掘和持續跟進。 二是緊扣國家已出臺的《發展低碳經濟指導意見》《加快推行合同能源管理促進節能服務業發展的意見》及 《碳排放權交易管理辦法（試行）》，在原有綠色金融相關制度建設基礎上， 制定出臺銀行內部一系列碳金融運行規則、標準、規程、規制，進一步完善碳金融制度體系，可復制引領全國。 加強集團碳排放信息以及資產組合信息披露制度創新， 包括制定出臺碳金融支持激勵辦法。比如可以將能耗、 碳排放量作為企業上市的強制性信息披露指標， 對上市企業建設改造節能減排設備再融資計劃予以積極審批等。 三是打造銀行內部資管ESG 指數；依托托管數據資源， 為資管機構提供綠色評級、 碳排放量檢測和風險預警信息等增值服務。

（三）加快碳金融產品研發，構建碳金融產品供應鏈

本著數字化經營轉型與信貸結構綠色轉型相互促進， 綠色金融與碳金融聯動創新的思路， 在推出貸款型碳金融業務基礎上， 鼓勵國內商業銀行構建以碳金融為主的綠色金融產品鏈。 著力創新適合于清潔能源和綠色交通項目的產品和服務；推動開展綠色建筑融資創新試點，圍繞星級建筑、可再生能源規?；瘧谩?綠色建材等領域， 探索貼標融資產品創新；積極發展能效信貸、綠色債券和綠色信貸資產證券化；探索服務小微企業、消費者和農業綠色化的產品和模式； 探索支持能源和工業等行業綠色和低碳轉型所需的金融產品和服務， 比如轉型貸款。探索創新碳金融工具，如碳期貨、 碳期權與碳遠期等， 除了可以增加市場流動性之外， 還可以為企業提供針對碳價格和氣候轉型風險的對沖工具， 同時為投資者提供一種新的資產類別。 針對主板上市公司利用并購重組實現傳統產業改造和產能轉換，優先安排低碳、環保、綠色、 新能源等新興行業在中小板和創業板上市融資，積極介入開展投行業務。

（四）加快碳金融與金融科技跨界融合創新

積極探索碳金融介入綠色低碳科技發展， 助推科技企業低碳轉型。 推進 “智托管” 綠色投融資服務平臺建設， 融入綠色評價和碳排放量指標， 助力機構投資者鑒別和遴選綠色低碳產品。 加強碳金融與保險、 養老資金等長期資金的合作， 開展綠色股權投資， 吸引更多的國際資本投向綠色投資基金或綠色科技企業。通過“投貸聯動”等機制，明確綠色技術產業屬于政府性融資擔保體系的支持范圍， 使綠色科技企業能夠獲得更多融資擔保。密切與地方政府的戰略合作， 設立綠色科技發展創新平臺， 支持上市公司和大型企業把綠色和低碳科技發展作為企業戰略投資的重點方向。 關注碳資產和碳足跡披露， 引入第三方服務機構開展綠色科技企業環境效益評估、 綠色科技企業投資后評估等服務。 完善相關綠色產業目錄， 建立碳交易信息披露機制。

（五）激發普通民眾內源式的低碳環保和碳金融觀念

碳金融助推低碳經濟更需要內源性動力， 就是廣大民眾能夠積極參與其中。 銀行卡業務創新， 提升民眾參與體驗， 大到參與低碳經濟中來， 持卡消費一筆捐贈1分錢至購碳基金賬戶， 并于世界地球日集中購買碳減排量，參與碳減排，倡導低碳生活；小到個人節能、甚至垃圾分類等。 通過碳金融創新和場景搭建以及數字化技術和產品的觸達能力， 建立碳普惠平臺、個人碳賬戶等，幫助用戶和消費者提高碳中和意識，推動碳中和。將金融服務融入綠色消費場景， 在銀行生活App 開辟碳生活版塊，積極低碳出行、 綠色消費營銷， 引導客戶綠色低碳生活方式轉型。

（六）探索建立碳金融數據質量體系

一是鼓勵商業銀行超前開展碳排放行業、區域差異化的影響研究，準確把握區域性低碳行業存在的商業可持續性風險、產能過剩風險點，分析能耗和污染對區域能源、 產業產生的影響， 前瞻性加強高耗能、高排放行業的信貸風險管控。二是探索建立碳金融數據質量體系。 持續引進綠色信貸相關外部數據，建立適應綠色經濟發展的數據需求體系，制定綠色債券節能減排等數據采集規范，實施綠色金融發展大數據項目。 三是開展碳排放行業、碳交易客戶行為、 碳金融行為研究，優化行業客戶的評級模型，賦予新金融行動的綠色內涵。