高管工作背景對企業財務決策的影響分析

曾玲

（濟寧市美年大健康體檢管理有限公司，山東 濟寧 272000）

我國有關企業管理者的研究比較少，而現有的研究活動主要針對管理者的心理特征對企業投融資政策產生的影響，還有一些人研究高管性別、年齡等方面對企業投融資決策的影響，這些研究活動不利于獲取全面的高管工作資料，不利于準確分析高管工作對企業財務活動產生的影響。

一、研究高管工作背景對企業財務決策產生的影響的意義

（一）理論意義

企業制定的財務決策可以引導各項經營活動的開展，保障財務決策的科學性，有利于保障企業價值，實現企業利益最大化。在企業財務決策中，投融資、收益分配、現金持有量等方面的決策發揮著重要的作用。融資決策是財務決策的起點，企業要想實現穩定運營，就要明確資金來源和成本資金配比，確保企業生產運營的穩定性。在融資決策中，資本結構決策發揮著重要的作用。在企業運行階段須保障投資決策的科學性，推動企業進一步發展。在企業生產過程中，管理人員要嚴格控制現金持有量，有效減少資金機會成本，保障企業正常運轉。針對企業的剩余收益，管理者須利用股利分配政策保障股東的權益，避免影響企業正常生產運營。

傳統的金融學對企業財務決策的研究只是基于假定，管理者發揮著經紀人的作用。在制定財務決策的過程中，管理者可以獲得全面的信息，并且可以根據理性分析確定最終決策。在研究企業財務決策影響因素的過程中，沒有考慮管理者個體因素，只考慮外在環境因素和制度因素，強調各種宏觀因素對企業財務決策產生的影響。

當前很多企業意識到傳統金融學的不足之處，如管理者制定的財務決策并不全是理性的，同時外界環境也會干擾財務決策。管理者在制定財務決策的過程中獲得的信息有限，同時存在信息不對稱的現象。行為金融學不斷發展，決策者可以理性地獲得信息，同時也會被各種意識干擾。管理者的行為關系到管理風險，例如在企業行為決策中，在管理者篩選、加工以及披露財務信息的過程中，風險規避、風險偏好等發揮著重要的作用，同時關系到企業具體的財務行為。在不同的工作經歷中，高管將會產生不同的價值觀和風險態度，因此高管有不同的工作經歷，將會產生不同的財務決策行為。

（二）實踐意義

保障管理者擁有較高的綜合素質，有利于提高企業的運營水平，突出企業的經營價值，保障股東的基本權益。建立優秀的管理團隊，有利于提高企業的競爭力。在不同的發展階段，企業可以根據自身的需求合理選擇管理者。

文章主要分析高管的財務工作經歷對企業財務決策產生的影響，如果高管具有財務工作經歷，可以對企業財務決策產生正面影響，方便企業合理選擇高管。

二、財務決策的相關理論

（一）現金持有理論

在企業經營過程中，現金是一種經常接觸的資產，具有較強的流動性，同時具有較低的風險，但現金很容易被挪用，因此增加了管理難度。

根據貨幣需求動機理論，企業對貨幣的需求包括以下動機。第一，交易性動機。交易的主要媒介為貨幣，企業為滿足日常交易需求，需要保存定量的貨幣。第二，預防性動機。因為企業在日常經營過程中可能發生各種意外情況，所以企業需要擁有一定的現金。第三，投機性需求。因為利率具有不確定性，所以企業具備現金即可避免產生資本損失，同時可以增加資本收益。

根據現代資產組合理論，資產同時具備風險和收益，風險和收益之間呈正比。通過資產組合可以分散單項資產的風險，經濟主體需要建立科學的資產組合，實現效益最大化。因為現金具有較低的風險，所以產生的收益也比較低，但是企業可以合理調整現金和其他資產的關系，增加經營收益。

根據權衡理論，持有現金可以保障企業的收益，同時也會增加企業的成本。當前資產市場不夠完善，在籌集現金的過程中也會產生一定的成本，產生信息不對稱的問題，不利于企業籌集充足的資金，無法滿足企業的投資需求，最終喪失重要的投資機會，造成較大的經濟損失。而企業持有一定的現金可以規避上述損失。企業持有現金將會增加機會成本，如果企業缺乏完善的現金內控制度，則可能引發現金挪用、濫用等情況，導致企業承受較大的經濟損失。總之，現金持有行為是企業規避損失的重要方式。

（二）資本結構理論

企業要想維持正常運營，就要具備穩定的資金來源。企業的資金獲取來源比較多，主要分為債務類和權益類。兩種方式需要利用不同的融資措施，會產生不同的價值，成本也有一定差異。保證資本結構的合理性，有利于提升企業的價值。在企業財務決策中，資本結構決策屬于重要的一部分，因此這是研究的重點。隨著實踐的發展，資本結構決策理論也會發展。

根據代理成本理論，代理成本是因為企業在經營過程中的兩權分離和信息不對稱產生的。在信息不對稱的影響下，分開控制權和所有權之后，企業管理者擁有更多的生產經營信息，在利益的影響下，一些管理者可能做出損害企業利益的行為，增加管理者和股東的矛盾。此外，利用債務融資會增加股東風險，進而激發股東和管理者的沖突。這些沖突可能造成企業價值損失，從而產生代理成本。

根據控制權理論，以融資契約不安全性為起點，以最優配置公司控制權為目的，企業股東可以利用股票選舉管理者，如果管理者缺乏管理能力，則會降低企業估價，最終被他人收購企業股票，原股東賣出股票之后，公司將會被接管，新的股東會更換原有的管理層。這種收購行為會更換原有的管理層，這也是股東約束管理層的方式。為了避免發生上述收購行為，企業管理者可以合理改變資本結構，改變企業股票權的分布情況，保障接管效果。在控制權理論的影響下，管理者如果擁有較多的股份，將會具備較強的控制能力。管理層通過資本結構，有利于提升企業的市場影響力，同時可以緩解股東和管理者之間的矛盾。

（三）投資理論

在企業財務決策中，投資決策發揮著重要的作用，保障投資決策的科學性，有利于實現企業可持續發展的目標。針對投資決策，企業固定資產更新決策發揮著重要的作用。如果項目資本邊際效益超過了利率，企業就可以放心投資。因此在投資過程中，企業須結合投資邊際效益和利率等制定科學的投資決策。

傳統的投資理論忽視了以下內容。第一，很多固定投資具有專用性，形成資產之后很難轉化到其他產品中。這說明一些投資具有不可逆性，而調節投資用途將會產生固定成本。第二，投資收益具有不確定性。理性的投資者在確定投資決策的過程中須合理估計投資風險。第三，投資決策涉及較多的內容。一些投資者為了獲得現期收益選擇立即投資，也可以為獲得更多的信息而延遲投資。總之，投資是在不同的時點買入資本資產的期權，在權衡信息和延遲投資成本之后進行決策，就是所謂的最優投資決策。

（四）股利理論

企業決策包括股利政策，在資本市場的影響下，企業價值和企業估價之間具有緊密的聯系，股利直接關系到股價。保障股利政策的合理性，有利于增加企業的價值。分析股利和估價之間的關系，一方面是股利無關論，另一方面是股利有關論。在股利無關論中，在假設條件的影響下，股利政策不會影響到公司的價值和股票價格，公司投資獲利能力和風險組合直接決定公司的股價。因為股利無關論的假設條件過于嚴苛，所以促進了股利相關論的發展，企業股利政策會直接影響到股票價格。以下是具體的理論。

1.股利重要論。在股利重要論的影響下，在留存收益條件下再投資，獲取的收益具有不確定性，隨著時間的推移，還會進一步增大投資風險。因此，投資者通常希望企業利用現金股利形式向投資者分配留存收益，不愿意在公司內部留存收益，否則會增加投資風險。

2.信號傳遞理論。因為市場信息不對稱，企業可以利用股利政策向市場傳遞企業盈利信息，影響企業估價。如果企業具有很強的盈利能力，那么企業也愿意支付較高的股利水平，因此通過信息傳遞有利于企業吸引更多的投資者。

3.所得稅差異理論。所得稅差異理論認為在稅率和納稅時間的影響下，對比股利收入的稅率，資本利得收入的稅率更低，因此落實低股利政策，有利于企業實現收益最大化的經營目標。

4.代理理論。代理理論認為股利政策有利于緩和管理者和股東的沖突，股利政策是一種約束機制，有利于解決股東和管理者的代理問題。提高現金股利派發次數具有以下優勢：第一，企業向投資者支付股利，管理者將減少可以支配的閑余現金流量，這樣有利于控制管理者過度投資、特權消費等行為，同時可以保護外部投資者的利益；第二，增加派發現金股利，可以減少企業內部融資的來源，使企業獲得更多的外部融資，也方便企業接受市場監督，同時可以降低企業的代理成本。

三、高管工作背景對企業財務決策的影響分析結果和建議

（一）分析結果

通過研究分析，可以確定在現金持有水平方面，根據高階管理理論和現金持有理論，具備財務工作經歷的高管更傾向于持有較少的現金。但是在制造業企業的高管持有較多的現金，這是因為制造業企業CEO擁有較大的現金持有水平的控制權，而股東并沒有監督和制約CEO的權力，并且沒有有效控制總經理的管理防御行為。在企業運行中，CEO儲存較多的資金，還會產生在職消費等行為，提高了企業現金持有水平。

具有財務工作經歷的CEO雖然擁有較多的投資機會，但是CEO降低了投資機會和現金持有水平的敏銳度。高管擁有財務工作經歷，增加投資機會之后，會降低現金持有水平的增加幅度。制造業企業總經理擁有較大的控制權，導致總經理產生過度的自信心，尤其會增強有關資金籌集的自信心，即使企業面對較多的投資機會，也無法獲得充足的現金。

在資本結構方面，具備財務工作經歷的高管資本結構比較低，但是在管理防御的影響下，CEO青睞較低的負債水平，避免因為財務困境出現離職風險。根據高階管理理論和資本結構理論，具備財務工作經歷的高管更青睞高資本結構。

（二）分析建議

第一，因為高管擁有不同的背景，所以會產生不同的企業財務決策，不同的企業須根據實際發展需求選擇不同背景的高管，促使高管高效實施財務決策，進一步提高企業運營效率。

第二，因為高管擁有不同的工作經歷，而且高管更加重視財務決策，所以企業在日常工作中須加大力度監督高管決策，避免背景差異影響到決策的科學性，最終導致企業承擔經濟損失。

第三，我國很多上市公司存在總經理和董事長兼職情況，增加了總經理的控制權，因此企業須完善治理結構，避免企業CEO掌握過大的控制權，否則將會引發代理問題，降低企業整體價值。

第四，董事會具有獨立性，并且可以監督和制約CEO，有利于減少企業代理成本，同時可以提升管理層的管理防御能力，保證企業制定的決策可以充分體現股東的價值。在實際治理過程中，企業要不斷完善固定監督制約機制和董事會監督制約機制，保證企業股東的價值。

第五，高管的性別、年齡等會直接影響企業決策，因此企業在任命高管的過程中要綜合考慮高管的年齡和性別對企業決策的影響，保證各方面素質符合工作需要，避免影響企業決策的科學性。

四、結語

文章分析了高管工作背景對企業財務決策的影響，為企業財務決策和管理工作提供了參考建議，旨在促進企業實現可持續發展目標，為經濟社會建設發展奠定堅實的基礎。