邁入全面凈值化時代的銀行理財發展

成家軍

在資管新規確立的主動化、凈值化的監管導向下，“大資管”新格局呈現出監管政策持續完善、業務模式回歸本源、交叉金融領域風險持續收斂、產品結構不斷優化等特點。邁入全面凈值化時代，銀行理財高質量發展須堅持“受人之托、代客理財”的資管業務本質；深化客戶細分；強化渠道建設；深化資管行業合作。

銀行理財業務經歷近二十余載發展歷程，已成為資管行業的重要板塊之一。2018年4月，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱資管新規）的發布實施，拉開了資管行業轉型發展的序幕。作為防范化解金融風險的一項重要改革舉措，資管新規發布實施三年以來，包括銀行理財在內的資產管理行業的發展環境發生著深刻積極的變化。

大資管格局下，銀行理財市場新趨勢

三年以來，在以資管新規為核心的政策設計和行業主體創新發展的共同影響下，行業進入新的蓬勃發展期，“大資管”新格局不斷優化與完善。總體來看，銀行理財行業呈現以下特點：

一是銀行理財市場規模穩健增長。銀行業理財登記托管中心（以下簡稱“理財登記中心”）發布的《2021年理財市場半年報告》顯示，截至2021年6月底，全國共有325家銀行和20家理財公司有存續的理財產品，共3.97萬只，存續余額25.80萬億元，較年初基本持平，同比增長5.37%，較資管新規發布時增長13%。

二是銀行理財市場公司化改革穩步推動。截至2021年6月底，理財公司已獲批籌建28家，產品存續規模10.01萬億元，占理財市場比例達38.80%，已成為理財市場存續規模最大的機構類型。作為專門從事財富管理與資產管理的新業態，理財公司發揮產品設計、投資運作等方面的專業化優勢，為資管市場的發展注入了新生力量。

三是銀行理財業務凈值化轉型進展顯著。截至2021年6月底，符合監管導向的凈值型理財產品存續規模達20.39萬億元，較年初增長17.18%，同比增長51.06%，占全部理財產品存續余額達79.03%，較去年同期增加23.90個百分點。其中銀行機構凈值型產品余額10.39萬億元，較資管新規發布時增長超200%。產品運作模式由具有混同運作特征的“預期收益型”全面轉向資產與產品清晰對應的“凈值型”。

銀行理財市場迎來全面凈值化時代。截至2021年6月底，銀行機構理財資金持有債券類（含同業存單）資產余額11.75萬億元，占全部資產的比例達66.81%，較資管新規發布時上升17.85個百分點，理財資金投資資產標準化程度提升。嵌套投資明顯減少，通過嵌套方式投資各類資產余額6.07萬億元，較資管新規發布時下降51.97%。

此外，銀行理財產品通過投資債券、非標準化債權、未上市股權等資產，實現理財資金與實體經濟融資需求對接，支持實體經濟資金規模達到21.23萬億元。同時，銀行理財市場大力響應國家政策號召，積極踐行社會責任投資，理財資金支持防災抗災、疫情防控、碳達峰、碳中和等領域規模超3000億元，全面提高社會責任投資成效。

在資管新規確立的主動化、凈值化的監管導向下，“大資管”新格局下呈現出監管政策持續完善、業務模式回歸本源、交叉金融領域風險持續收斂、產品結構不斷優化等特點，闡述著資管行業正本清源、先破后立的發展歷程，開啟了資管行業改革發展新階段。

銀行理財業高質量發展

在加快構建“雙循環”新發展格局、深化供給側結構性改革的大背景下，銀行理財業高質量發展面臨新的機遇與挑戰。

一是堅持資管業務本質。在資管新規確立的監管體系下，銀行理財應真正承擔起“受人之托、代客理財”的專業責任，秉持“賣者有責、買者自負定位”，將理財產品的風險和收益傳遞給產品投資者，推動銀行理財業回歸本源。一方面，要做好投資者適當性管理，完善投資者適當性管理相關制度與機制建設，準確識別客戶，落實“將合適的產品賣給合適的投資者”的監管要求，履行受托責任；另一方面，大力開展投資者教育工作，通過培育風險投資理念、強化投資風險預期管理等方式，引導投資者全面形成“理財非存款，產品有風險，投資須謹慎”的共識，打破“隱性剛兌”預期，凸顯代客理財使命。

二是深化客戶細分，以客戶為中心打造不同產品線。截至2021年6月底，我國持有理財產品的投資者數量達6137.7萬個，其中占絕大多數的是個人投資者。能否研發出真正滿足客戶需要、增強客戶黏性的理財產品，對于打造核心競爭力、抓住資管行業高質量發展新機遇至關重要。一是深化客戶細分，區分不同客戶投資需求，探索進一步豐富理財產品線，除配置固定收益類資產外，漸進式開展權益類等資產配置，滿足投資者個性化和多元化配置需求。二是以凈值化轉型為重要機遇，加大產品創新力度。目前，理財產品整體投資風格相對保守，以純固收類型的理財產品為主，未來可進一步加大“固收+”類型產品的布局，嘗試增加固收增強類資產配置的種類與比重，最大程度滿足理財投資者平衡風險與收益的需求，在相對穩健、安全的優勢下，又能捕捉權益、衍生等市場的彈性收益。三是豐富產品體系，做好養老產品試點。近期，按銀保監會養老理財試點工作的統一部署，工銀理財、建信理財、招銀理財和光大理財4家試點機構推出的首批4款養老理財產品正式發行，這是資管新規框架下發展多層次、多支柱養老金融體系的一次有益嘗試，也將進一步豐富養老產品供給。

三是強化渠道建設，打造產品銷售新局面。全面凈值化時代下，理財產品擁有更廣闊的發展空間，同時也對理財公司的市場營銷、渠道銷售、客戶服務能力等方面提出了更高要求。理財公司在維護原有母行渠道的基礎上，需要積極拓展行外渠道，充分利用代銷渠道資源提升獲客能力，擴大理財公司品牌影響力；隨著資管新規過渡期的順利收官，中小商業銀行將成為理財市場的代銷機構主力軍，要抓住《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》發布為理財公司渠道多元化戰略發展帶來的重要機遇，強化銷售流程、渠道、人員管理，規范業績比較基準的確定和使用，未來協同豐富產品線與豐富客戶基礎，努力開創產品優勢與渠道優勢的市場新局面。理財公司要抓住科技創新帶來的數字化機遇，加大科技資源投入，適應業務轉型，穩步推進科技規劃，堅持科技系統建設要為業務轉型發展賦能和服務。適應金融科技創新的市場需求，提高產品、風控、投資和運營的效率，強化風險管控能力。

四是深化資管行業合作，強化社會責任投資。銀保監會郭樹清主席在第12屆陸家嘴論壇上曾表示，要加大權益類資管產品發行力度，支持理財公司加大權益類產品發行比重；推動銀行、理財公司與基金、保險公司的深度合作，鼓勵將更多符合條件的公募基金管理人納入合作名單。截至2021年6月底，權益類理財產品存續余額為843億元，占產品總規模不足1%；銀行理財投向權益類資產余額為1.17萬億元，占投資資產總額不足5%，總體來看，參與權益類資產投資的比重有待提升。理財公司可加強與公募基金管理人等機構合作，通過基金的基金（Fund of Funds，簡稱FOF）產品和投資顧問等多樣化形式，發揮外部機構專長優勢，分散權益類資產投資風險，增強產品的收益穩定性；與此同時，通過同業學習、人才交流等方式，優化理財公司在權益等領域的投研能力和布局策略，為未來由委托向自主投資奠定基礎。

此外，理財產品在資產配置時重視加強社會責任投資。銀行理財作為我國金融市場上重要資金來源，應肩負起履行社會責任的重任，始終堅持國家政策和價值的引導方向，在助力經濟轉型升級、可持續發展和綠色金融投資、實現“雙碳”目標、鄉村振興、養老金融發展、創業創新新興經濟等領域發揮資管行業獨特作用。

五是不斷提升銀行理財業規范化。在資管新規、理財新規、理財子公司管理辦法等一系列監管制度的指導下，各類銀行理財機構蓬勃發展，不斷推動銀行理財市場高質量發展，如理財登記中心在登記制度、系統建設、統計監測、信息披露、行業交流等多方面持續發力，進一步深化監管服務，強化行業自律，規范行業發展。

一方面，建設理財產品中央數據交換平臺。為配合落實關于理財產品銷售管理的監管要求，協助監管部門及時掌握理財產品銷售數據，規范理財產品發行機構和代銷機構行為，及時防范和化解市場風險，理財登記中心中央數據交換平臺通過建立理財行業數據交換標準，實現拓展銷售渠道，從根本上消除了理財公司與各代銷機構須逐一聯網的行業痛點，提高市場運行效率。此外，交換平臺還完整記載發行機構與代銷機構間的數據傳輸過程，有利于明晰雙方權責，保護投資者的合法權益，為理財市場發展注入全新動力。

另一方面，開展理財信息登記系統直聯工作。為實現理財登記信息電子化、標準化處理，最大限度降低人為干預，提高數據質量和采集效率，有效助力風險防范和數據治理工作開展，理財登記中心正面向全市場推進產品信息直聯。

與此同時，推進信息披露行業標準建設。信息披露是實現“賣者盡責，買者自負”的重要方式，是理財產品打破剛兌、實現凈值化轉型的重要環節。為落實監管政策要求，規范市場行為，解決理財市場轉型發展中的痛點和難點問題，理財登記中心進行信息披露平臺建設工作，牽頭制定銀行理財信息披露統一標準，在資管新規、理財新規的基礎上對信息披露工作內容進行細化明確，不斷提升信息披露規范化程度。依托中國理財網搭建行業統一的第三方信息披露平臺，支持和引導理財公司通過統一平臺開展信息披露，推動行業透明度提升，為廣大投資者提供權威可靠的信息披露渠道。

防范化解金融風險是推動金融業高質量發展的重要一環。理財公司應建設符合自身特色的風控體系和風險文化，科學制定風險偏好政策及量化指標，構建起全覆蓋、全流程、相對獨立的風險管理框架，搭建起覆蓋市場、流動性、合規、信用、操作、聲譽等風險的全方面風險管理體系，實現業務審批、投后管理、風險識別、風險計量、風險監測、風險控制等全流程風險管控，堅持市場化、法制化原則，堅持底線思維，實現防風險和穩發展的動態平衡，將防范化解金融風險落到實處。