金融素養對其金融投資選擇傾向的影響

王濤 張三寶 謝瑜

摘要：根據央行發布的《2019年消費者金融素養調查簡要報告》的顯示結果，我國消費者整體上金融素養水平略有提高，但金融素養水平不足的問題依然存在。大學生是未來中國家庭成員的重要成員，其金融素養的高低對整個家庭的金融投資選擇傾向會產生重要的影響。因此，本文以銅陵學院在校大學生為調查對象，共收集205份金融素養調查問卷，以調查數據為基礎，進行多元線性回歸和邏輯回歸。實證結果顯示：大學生整體金融素養還有待提高，尤其是投資信心引起的主觀金融素養不足的問題，這是本文關注的焦點，最后根據金融素養存在的問題提出一些建議措施。

關鍵詞：大學生；金融素養；金融投資

中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.23.056

0引言

近些年來，隨著經濟和互聯網技術的迅速發展，金融已經滲透到我們國民經濟的各個領域。由此產生了大數據金融、人工智能金融等數字金融業態，為人們提供更經濟、便捷、高效的金融服務體驗，但數字金融也催生出諸多風險。因此，我們可以通過提升民眾金融素養來防范金融風險，這不僅有利于引導人們群眾樹立正確的理財觀念，也有助于建設良好的數字金融環境。2017年經合組織發布了《關于數字時代的金融教育和金融消費者保護的報告》。文章總結了當前世界各地開展數字網絡金融服務的總體發展現狀，指出了目前世界各地民眾普遍存在的數字金融服務知識缺乏的現象。另外，根據《2019年消費者金融素養調查簡要報告》，我國消費者的金融素養與2017年相比整體上稍有提升，其中教育與消費者金融素養得分的相關性更大。因此，加強對國民基本金融專業素養的培育，顯得很有必要。

隨著我國金融服務和工具的創新，并且不斷優化呈現日益復雜化的發展趨勢，金融素養的重要性日益凸顯。大學生作為消費者群體中的重要一員，也是中國未來家庭的重要組成部分。在金融的滲透下，他們未來將會面對越來越多的新型金融工具和更加復雜的金融市場。因此，我們需要更加注重在校大學生的金融素養。近幾年來，我國學者不僅開始關注消費者的金融素養，也開始將目光聚焦在大學生的金融素養上（張文娟，2020）（李杰鋒，2020等。這同時也向我們傳遞出了一個好的信號，大學生越來越被社會所關注，他們合理的金融投資決策的作用也越來越大。本文將根據銅陵學院部分在校大學生的統計調查結果，嘗試分析影響大學生金融素養的因素以及金融素養對于大學生金融投資選擇傾向的影響，希望能夠對金融素養的專業教育提供一定的指引。

1文獻綜述

金融素養在不同的文獻中有不同的定義，但是目前被廣泛接受認可的一種定義是由經濟合作與發展組織（OECD）在2011年提出來的。所謂金融素養，是指人們做出合理金融決策并最終實現個人金融福利的意識、知識、技術、態度和行為的有機結合。

研究證實金融素養與金融投資行為密切相關。目前，很多研究（吳衛星等，2018）都顯示，世界各國居民家庭對于金融素養教育水平都比較低，缺乏基本的金融投資常識;而且大量的研究也顯示（胡振等，2017）金融素養對家庭金融資產規模具有顯著的正向影響，即金融素養水平會顯著增加家庭金融資產規模。（吳衛星等，2018）研究表示金融素養會影響居民家庭的金融投資行為。尹志超等（2014）則發現，金融素養水平越高的家庭參與到金融市場中來，他們投資于股票市場的可能性越大。Fedorova等（2015）根據俄羅斯居民家庭數據發現，金融素養更高的居民能夠更活躍地參與金融市場。通過對國內外的相關文獻梳理可以發現，金融素養的高低會對人們在金融市場上的投資行為產生影響。因此，當代的大學生作為中國未來家庭成員的重要組成部分，他們的金融素養的水平是否也對投資股票產生影響。基于此，本文提出假設H1。

H1：大學生的金融素養與其投資股票的傾向呈正向相關關系。

目前，業界有兩種關于度量金融素養水平指標的方法：分別是客觀金融素養指標和主觀金融素養指標。以客觀金融素養指標為例，在這方面的研究上已取得較多研究成果。研究者將通過分析客觀金融素養的指標并分析出其對金融行為造成的影響。但是，從目前已掌握的文獻來看，研究者對主觀金融素養的看法存在爭議。亦有文獻表示人們主觀認為的金融素養與實際具備的金融素養之間的相關性較弱，且受個人特征的影響。也有部分學者對此觀點持不同的意見，以下是一些有關金融素養與金融投資行為的相關研究成果。如Bannie和Neubert（2016）指出人們的主觀金融素養與其所做的關于對諸如對沖基金之類的復雜資產的投資決定密切相關。Allgood和Walstad（2016）指出，人們主觀的金融素養對于人們在投資等金融行為方面的價值與人們實際具備的金融素養同樣重要。Anthony等（2018）指出主觀金融素養高的投資者更傾向于持有投資基金等。吳衛星等（2015）指出，家庭投資組合的有效性會受到投資者的性別、婚姻狀況、學歷水平的影響，而且影響作用是顯著的，而人們的主觀金融素養受到這些因素的影響。根據資產組合定價理論，股票的風險與基金呈正相關關系，與債券呈反向相關關系。基于此，同上段所述，本文分別提出假設H2和H3。

H2：大學生的主觀金融素養與其投資基金的傾向呈正向相關關系。

H3：大學生的主觀金融素養與其投資債券的傾向呈反向相關關系。

1理論框架

在我國現代社會中，金融素養是一種重要的人力資源。對于培養人們學習管理金融資源的基本知識和能力起著重要作用，同時也對大學生的金融投資行為產生重要影響。本文首先介紹金融素養的定義，根據經濟合作與發展組織（OECD）關于金融素養的定義來設置金融素養指標，具體包括主觀金融素養（SFL）、客觀金融素養（OFL）?？陀^金融素養是具體詢問受訪者對其有關股票等金融產品的了解程度來進行測度；而主觀金融素養則更強調受訪者的金融基本知識與專業技能的主觀方面，本文對主觀金融素養水平的評估主要通過調查問卷中的投資信心部分來表示。然后對“大學生金融素養調查問卷”的答案進行賦值，運用描述性統計的方法，對問卷中相關控制變量進行分組統計，包括受訪者性別、專業、年級、風險偏好、投資信心等因素，進而得到許多量化的大學生金融素養指標。接下來運用相關關系分析、建立回歸模型進行實證分析；探究大學生主觀金融素養水平對其金融投資行為的影響，同時分析主觀金融素養對金融投資行為的影響是否顯著。最后將根據相關實證分析結果，從學校、大學生自身以及國家相關教育政策出發，提出關于著力提升在校大學生金融素養水平、促進在校大學生合理參與各類金融產品投資行為的積極性建議。

2問卷設計

本文在參考大量金融素養測量文獻資料的基礎上設計了調查問卷，調查對象為銅陵學院在校大學生。這份問卷主體共分為兩個部分：第一部分是關于受訪者的個人信息部分，包含了性別、年級、專業以及投資行為傾向。第二部分從主觀和客觀兩個方面調查被訪者的金融素養，主要考察大學生的基本金融知識和數學能力。第一部分參考了李克特的五等量法，根據回答情況對每個問題分別賦值1-5?；卮饛牟?、很少、有時、經常、始終，分別賦值1、2、3、4、5，數值越大表示金融態度越健康。數學技能與金融知識部分主要從金融產品的相關知識及風險角度設置了一些題目。計算題的分值將根據答案的正誤賦分，正確答案賦值5分，答錯選項不得分。其他風險偏好部分，將根據不同程度的回答分別賦值若干分數。

3設計模型

本文首先使用多元線性回歸模型考察金融素養對大學生金融投資行為的影響，模型設定如下：

Y=α+β1X+β2Control+μ

在模型中，Y代表大學生的金融投資行為。本文選擇了2個金融素養變量指標，分別是主觀金融素養和客觀金融素養。X表示主觀金融素養，Control表示包括客觀金融素養在內的一系列控制變量。其中包括受調查者的性別、年級、專業等特征；μ為隨機誤差項。然后采用Probit回歸模型考察主觀金融素養對大學生金融投資行為的影響，模型設定如下：

Y1=1（β3Ｓ+β4γ+ε）

其中，Y1為0-1型虛擬變量，Y=1表示金融投資選擇傾向影響強烈，相反Y=0表示金融投資選擇傾向影響較弱；Ｓ表示主觀金融素養（投資信心）；γ為控制變量，包括股票、基金、債券、期貨和其他金融衍生品；ε為隨機誤差項。變量說明與描述性統計：

（1）金融投資選擇行傾向。本文所研究的金融投資行為包括投資股票、債券、基金及其他金融衍生品。

（2）金融素養。本文將基本金融素養定義為投資者對基本經濟概念的理解；于是我們設計出關于大學生基礎金融知識水平的一系列題目進行測算。本文將基本金融素養定義為受訪者在證券市場投資時所具備的基本金融知識。本文會根據金融素養的客觀題進行測算，投資者對金融知識的掌握情況會根據金融素養指標的最終得分體現出來。

（3）主觀金融素養。本文所研究的主觀金融素養實際上是投資信心，包括數學能力、財務管理能力、財務管理期望三個方面。

表1給出了本文實證研究涉及的金融素養與金融投資選擇傾向的描述性統計結果，從中可以看出：（1）受訪者性別的平均值為1.59，更接近于2，說明受訪者女性更多。受訪者年級的平均值為1.81，更接近于2，說明受訪者中大二學生更多；（2）受訪者的主觀金融素養水平均值為3.43，客觀金融素養均值為3.33；主觀金融素養略高于客觀金融素養，這體現出受訪者的金融投資信心高于自身所具備的基本金融知識。（3）受訪者的主觀金融素養標準差為0.72，大于客觀金融素養的標準差0.52。這表明受訪者的金融素養群體差異度較大。（4）金融素養水平最大值為4.60，最小值為2.07，平均值為3.38，標準差為0.51；這說明樣本中的受訪者整體金融素養水平良好。（5）在投資選擇傾向上，有53%的受訪者選擇了債券，51%的選擇了基金，45%的選擇了股票，而選擇期貨和其他金融衍生品的分別只有26%和25%，這表明受訪者的更傾向于投資股票、債券和基金。表2報告的是大學生金融素養與投資選擇傾向線性回歸模型結果。

從中可以看出金融素養水平的高低會對我校大學生的投資選擇傾向產生一定的影響?；诒疚乃占降臄祿砜?，投資者的選擇傾向更容易受到客觀金融素養的影響。當客觀金融素養提高時，大學生對投資債券的傾向將增加，而且這一影響是顯著的，在性別、年級和專業這三個控制變量的影響下均表示出了較強的相關關系。相反，主觀金融素養對大學生投資債券的傾向并不顯著，在三個控制變量的影響下只有模型4呈現了一定的負相關關系，說明高年級的大學生主觀金融素養水平的提高相應的會減少對債券的投資選擇傾向。這與本文前面的假設并不相符，由此做出如下解釋：由于數據所收集到的高年級學生的問卷數量有限，可能部分受訪者的答案會直接影響數據結果。

根據模型1的數據顯示，隨著男性受訪者的金融素養的提高，會增加對股票的投資傾向；根據模型3的數據顯示，在低年級學生中，當他們金融素養提高時，會增加對股票的投資傾向。模型6的數據顯示，在經濟、管理專業的學生中，隨著他們金融素養水平的提高也會增加對股票的投資傾向。說明性別、年級和專業這些控制變量對投資股票影響較強。模型6還顯示對于經濟和管理專業的學生來說當主觀金融素養水平提高時，會增加對期貨的投資傾向。

基于線性回歸模型得出結論：客觀金融素養在性別、年級和專業這些控制變量的影響下對投資債券和股票的傾向影響顯著。表3報告的是金融素養與金融投資選擇傾向Probit模型結果。

根據Probit回歸模型結果可以看出金融素養對大學生投資基金的選擇傾向影響顯著，并且呈正向相關關系，主要表現在年級上。說明隨著大學生年級的增加，學習到的金融相關的專業知識逐漸增多，金融素養水平慢慢提高，投資基金的傾向會增加。這與前文的假設是一致的。數據顯示主客觀金融素養以及整體金融素養都會對大學生投資基金影響顯著，而且這種相關關系影響較強，說明了大學生隨著年級的增加，對于基金的偏好格外強烈。傳統意義上基金的風險和收益是介于股票和債券之間。

從表中也可以看出，金融素養對大學生投資期貨的選擇上也十分的顯著，尤其在專業這一變量的影響下，不同專業對待投資期貨的態度不盡相同?；诒疚难芯康臄祿?，我們的受訪者中金融專業的學生占據多數，說明隨著他們金融素養的提高，會增加對期貨的投資選擇。在金融資產中，期貨是屬于高風險、高收益的理財產品，這對投資者的專業能力提出了較高的要求。這說明金融專業的學生具備了這樣的能力，隨著他們金融素養的提高，他們會利用自己的專業知識進行期貨投資。

4結論和建議

本研究運用了銅陵學院在校大學生金融素養調研數據，研究了金融素養與金融投資選擇傾向之間的關系。

研究結論：從變量的描述性統計中我們發現，我校在校大學生的整體金融素養不高，其中，主觀金融素養得分略高于客觀金融素養。根據多元線性回歸模型的分析來看，大學生的金融素養的確會對金融投資選擇傾向產生影響。其中，客觀金融素養對投資債券和股票影響顯著，對基金也有微弱的影響，都表現出正向相關關系。根據Probit回歸模型我們發現：主觀金融素養和客觀金融素養都會對大學生投資基金和期貨的選擇傾向上產生較大影響，主要表現在兩個方面：一是隨著大學生年級的增加，金融知識水平提高，更傾向于投資基金；二是金融專業的學生，隨著金融素養水平的提高，更傾向于投資期貨。結合以上三種方法的分析結果，基于主觀金融素養的重要性來說，由于投資信心不足的問題導致了主觀金融素養對金融投資選擇傾向的影響沒有客觀金融素養反映的更直接，因此，這也是我們目前迫切需要解決的問題。

基于上述的研究發現，在此提出如下幾點建議：（1）首先，應該著力關注基本金融教育的引導作用。大學生是國家的未來，了解金融素養的重要性，提高大學生的金融教育水平無疑是刻不容緩的。高校應開設經濟金融風險類和經濟金融投資理財類專業課程，而不應該僅局限于經濟金融相關專業的學生。非金融類和財經類的學生也要注重開設相關課程，以不斷增加大學生的金融知識，提高在校大學生的金融素養。（2）其次，大學生自身應加強學習和訓練。金融知識是目前衡量金融素養的一個重要因素之一，所以作為目前的在校大學生應充分利用課余時間，閱讀相關金融知識書籍，加強金融知識的儲備。作為金融相關專業的學生來說，需要對自己專業水平提出更高的要求。在移動互聯網信息技術的快速發展的時代，應充分利用好這一優勢。利用網絡技術學習知識已成為一種新的流行趨勢，這類大學生應充分利用網絡的優勢，加強自身的學習和訓練。（3）加強金融知識的宣傳并開展相關活動。可以利用學校社團的優勢，組建相關社團，積極宣傳相關金融知識。開展金融知識競賽活動、座談會等，提高在校學生的參與度。

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