中央銀行與最后貸款人

文/宗濤 編輯/張美思

只有扮演了最后貸款人角色，中央銀行才得以披上現(xiàn)代化的黃金盔甲，成為金融體系的守護(hù)神。

每當(dāng)面臨金融危機(jī)或者較大的波動(dòng)，市場就會(huì)呼喚最后貸款人——中央銀行。今天看來，這是理所當(dāng)然的。但在故事的最開始，中央銀行并不情愿充當(dāng)白衣騎士。可以說，中央銀行天然不是最后貸款人，但最后貸款人天然是中央銀行。

欲戴皇冠，必承其重。只有扮演了最后貸款人角色，中央銀行才得以披上現(xiàn)代化的黃金盔甲，成為金融體系的守護(hù)神。這恰是第一家現(xiàn)代中央銀行——英格蘭銀行走過的路。

1844年英國頒布的《皮爾條例》規(guī)定，英格蘭銀行壟斷紙幣發(fā)行，同時(shí)規(guī)定英格蘭銀行發(fā)行紙幣需有相應(yīng)的黃金儲(chǔ)備作為支撐。這一規(guī)定使得紙幣的發(fā)行無法滿足經(jīng)濟(jì)貿(mào)易擴(kuò)張的需要。

為擺脫《皮爾條例》的束縛，貨幣市場誕生了。貨幣市場發(fā)源于倫敦倫巴第街，19世紀(jì)英國知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃爾特·白芝浩的著作《倫巴第街》記述了它。

據(jù)《倫巴第街》記述，各家銀行繞過紙幣，大量發(fā)行支票，而支票的背后只有少量的紙幣作為支撐。貨幣市場的發(fā)展，實(shí)際上建立了部分準(zhǔn)備金制度，同時(shí)也意味著各家銀行加起來根本沒有足夠的現(xiàn)金支付所有的支票。銀行需要在貨幣市場上通過拆借資金來彌補(bǔ)頭寸，一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，貨幣市場的利率就會(huì)上升，拆借資金將變得困難。更嚴(yán)重的是，這種緊張情緒極易傳染擴(kuò)散，資金富裕的銀行也會(huì)捂緊口袋，以備不時(shí)之需。

最開始時(shí)，英格蘭銀行業(yè)務(wù)分為發(fā)行部門和銀行部門，除了負(fù)責(zé)獨(dú)家發(fā)行英鎊現(xiàn)鈔外，英格蘭銀行也經(jīng)營和別的銀行一樣的業(yè)務(wù)。在市場動(dòng)蕩時(shí)期，英格蘭銀行變得小心翼翼，認(rèn)為沒有必要出手救助競爭對(duì)手。在正常經(jīng)營期間，英格蘭銀行也想著減少現(xiàn)金儲(chǔ)備，像別的銀行一樣加杠桿開展銀行業(yè)務(wù)。英格蘭銀行除了壟斷貨幣發(fā)行外，還是唯一的“政府的銀行”，幫助經(jīng)營管理英國政府國庫，因此遠(yuǎn)比其他銀行強(qiáng)大，只需要更少的現(xiàn)金儲(chǔ)備。即便在極端情況下，英格蘭銀行也可以獨(dú)善其身，成為唯一的幸存者。英格蘭銀行的股東總是抱怨，不應(yīng)該大量儲(chǔ)備現(xiàn)金，而是應(yīng)該將現(xiàn)金借出去，賺更多的錢。由于英格蘭銀行儲(chǔ)備了遠(yuǎn)比其他銀行多的不生息的現(xiàn)金，其資本回報(bào)率一直低于其他銀行，因而倍受來自股東的壓力。

在當(dāng)時(shí)情況下，英格蘭銀行在恐慌時(shí)期確實(shí)向其他銀行提供了不少貸款，但由于沒有明確原則作為指導(dǎo)，英格蘭銀行始終表現(xiàn)出猶豫、不情愿，甚至顧慮重重。問題是，在貨幣市場蓬勃發(fā)展后，流動(dòng)性恐慌不可避免地時(shí)常出現(xiàn)。恐慌時(shí)期，其他銀行把回籠資金存入英格蘭銀行的賬戶，市場利率高企。此時(shí)，市場唯一能夠獲得新資金的地方就是英格蘭銀行。由于英格蘭銀行在金融市場上的地位，以及政府賦予的特權(quán)，使得英格蘭銀行具備救助其他銀行的能力和責(zé)任。

白芝浩認(rèn)為，英格蘭銀行不是一家普通的銀行，應(yīng)該承擔(dān)起這種責(zé)任，并建立清晰明確的機(jī)制，當(dāng)市場需要時(shí)，及時(shí)提供流動(dòng)性。這一機(jī)制就是白芝浩提出的最后貸款人原則，即在金融危機(jī)時(shí)，中央銀行應(yīng)以較高的利率，無限量地向能夠提供優(yōu)質(zhì)抵押品的銀行提供流動(dòng)性。這一原則在今天仍然適用。只有明確承擔(dān)最后貸款人職責(zé)的中央銀行，才能升級(jí)成為現(xiàn)代中央銀行。

白芝浩還動(dòng)情地寫道，英格蘭銀行的行長應(yīng)該是英國最偉大的男性。他在倫敦城應(yīng)該有點(diǎn)“君主”的權(quán)威。他遠(yuǎn)比“市長大人”偉大，他是英格蘭銀行的個(gè)人化身，他總是擁有無限威望。參與商業(yè)活動(dòng)的每個(gè)人都臣服于他，并努力得到他的青睞，因?yàn)樵诳只胖校麕缀跤心芰φ让總€(gè)他喜歡的人，也可以使任何他不喜歡的人破產(chǎn)。得到英格蘭銀行行長的青睞，意味著財(cái)源廣進(jìn)的一天開啟了；當(dāng)英格蘭銀行行長不信任你時(shí)，可能意味著你的財(cái)富的毀滅。擁有諸多實(shí)權(quán)且身份顯赫的地位是許多有實(shí)力的人夢寐以求的。精明的商人都認(rèn)為該職位比總理大臣要好，因?yàn)樵撀毼蝗纹陂L，并且擁有更加強(qiáng)大的、商人們最重視的運(yùn)用資金方面的權(quán)力。

中央銀行以最后貸款人的身份凌駕于金融市場，就好比《2001太空漫游》中完美黑石赫然出現(xiàn)，抑或是《三體》中完美水滴飄然而至，意味著一個(gè)新文明的到來。