高速公路項目融資障礙及對策分析

王琳

摘 要：隨著我國經濟社會的不斷發展，高速公路建設也進入了一個新的階段，高速公路的建設可以有效縮短各地的時間距離，促進各地的經濟交流，實現我國各地區的協調發展。當前，我國提出了交通強國戰略，為高速公路的發展帶來了新的機遇。但是高速公路建設項目具有周期長、耗資大、風險高的特點，因此高速公路建設前期的融資問題一直是阻礙我國高速公路建設的主要障礙，同時，高速公路屬于政府建設項目，具有一定的公共性，主要是通過財政資金進行建設，但是近年來我國各地高速公路建設逐漸引入社會資本，應用不同的融資模式進行項目融資，這種政府投資和社會資本共同參與的融資模式有利于提高我國高速公路的建設進程。此外。近年來我國商業銀行的項目管理不斷創新，本文就基于商業銀行的項目管理視角，探討高速公路項目融資時遇到的障礙以及提出高速公路融資建議，從而有效解決高速公路建設融資難的問題，提高我國高速公路項目建設水平。

關鍵詞：高速公路；項目融資；商業銀行

隨著各地之間的經濟聯系不斷加強，對于高速公路的需求也在不斷增加，為了滿足經濟發展的基礎設施需求，我國要加大對高速公路的建設力度。《擴大內需戰略規劃綱要（2023-2035）》中指出要推進重點領域補短板投資，其中對于高速公路的建設提出了相應的要求。《綱要》提出要建立以公路為基礎的國家綜合立體交通網是當前加快交通基礎設施建設的重點任務，完善公路網骨干線路，提升國家高速公路網絡質量，推進普通國省道瓶頸路段貫通升級，不斷加大高速公路項目重點短板的投資力度。但是高速公路的建設屬于大型項目，前期需要大量的資金投入且資金回收周期較長，收益具有很大的不穩定性，風險較大，很多商業銀行以低于基準的貸款利率向高速公路建設項目提供貸款，同時，一些社會資本也因為高速公路項目收益較低或者缺乏相關政策導向而不愿將資金投入到高速公路項目中，這就使得高速公路項目融資問題成為困擾高速公路建設的最大阻礙。隨著我國經濟系統的不斷發展壯大，以及對于這種大型項目的扶持力度的逐漸提高，我國高速公路項目融資難的問題慢慢得到解決，逐步建立起政府、社會、金融機構等多方面共同提供資金的融資體系，從而為高速公路的建設奠定堅實的資金保障，提高項目中資金的穩定性，有效防范由于資金鏈斷裂而造成的風險。

一、高速公路融資特點

（一）資金規模較大

高速公路建設是一個復雜的系統性工程，需要投入巨大的人力物力和財力，這就使得我國的企業依靠自身資金無法承擔起高速公路建設所需要的資金需求。此外，由于高速公路項目的特殊性，其建設完成后需要很長時間才能收回成本。同時，由于高速公路建設屬于民生類公共產品，在建設之前除了要考慮收益和成本因素之外，還需要考慮政府政策、地理位置、政治因素等，這些都是在建設高速公路之前需要考慮的重要因素。因此，對于高速公路項目的建設需要由政府來引導，激勵社會資本進入，同時制定相關政策引導銀行等金融機構將資金貸給高速公路等大型基礎設施建設項目，從而更大程度上滿足項目建設所需要的資金需求。

（二）投資收益的特殊性

高速公路建設屬于基礎設施建設，而基礎設施建設的投資具有明顯的社會效益。高速公路是為公眾提供便捷的交通服務，具有公共物品的屬性，主要是由政府來制定高速公路的過路費，因此高速公路的建設成本在短期內很難完全收回，但是由于高速公路是由政府主要管理，并且其收益具有一定的不穩定性和滯后性，在項目經營后期才會有收益，針對這種情況在進行高速公路項目建設融資之前，要對銀行貸款利率進行考察，從而實現資金使用的成本最小化。

（三）融資決策的復雜性

交通運輸行業屬于提高民生福祉的公共行業，在建設之前需要考慮很多要素，項目承包企業在進行高速公路建設決策的時候要考慮諸多要素，基礎設施建設會影響到人民的生活質量，與整個社會的福利水平息息相關，同時其投資規模較大，針對這種情況，投資決策就變得非常重要。此外，由于高速公路項目屬于公共性項目，不能單純地從成本和收益之間的關系來進行投資決策，還需要高速公路建設后的收益分配和風險分擔問題。在開始建設高速公路之前，還需要對資金的使用情況進行規劃，合理規劃資金的使用，防止由于意外情況的出現而導致的資金不足。同時，在做融資決策的之前，還要計劃好政府、社會資本和銀行貸款三方面資金的比例，衡量收益與銀行貸款利率之間的關系。

（四）風險的分散性

隨著我國經濟體系的不斷發展高速公路項目建設的融資方式也變得多種多樣，多方面的資金來源就可以使高速公路建設的風險進行分散。同時由于建設高速公路的部分風險由政府承擔，這就能引導社會資本參與高速公路項目的建設，提高社會資本的可獲得性。商業銀行等金融機構資金的介入也能夠對高速公路建設過程中存在的風險進行分散，從而有效提高資金使用效率。

二、高速公路融資模式分析

（一）PPP模式

PPP融資是政府資金和社會資金同時介入的一種融資模式，通過這種模式使得政府和社會企業進行合作，共同出資建設高速公路。社會資金的引入可以有效減輕政府的財政負擔，同時，通過進行項目招標選擇高速公路的承包方，這就可以運用市場的力量進行競爭，從而提高承包方的建設積極性，還可以進行擇優選擇，選擇更合適的建設方案。PPP模式的結構為地方政府與中標企業簽訂合同建設大型公共項目，中標公司負責籌資、建設和經營。此外，政府還會和提供貸款的商業銀行簽訂協議，為中標項目承包公司擔保，這樣就可以使中標企業更加容易地獲得銀行貸款。這種融資模式的核心就是，政府給予企業特許經營權和收益權來換取基礎設施的建設和運營。

（二）TOT 模式

TOT融資模式是國際上經常使用的一種融資模式，主要是指政府部門將建設好的項目的經營管理權有償轉讓給投資者，項目建成后的維護都由投資者來完成，投資人在合同期限內可以獲得運營的部分回報作為投資收益。這種融資模式適合一些高速公路的后續維護融資，將高速公路維護和管理轉讓給社會企業，并一次性獲取投入成本，這樣就可以大幅縮短成本的回收期。此外，這種融資方式可以讓政府有資金投入到下一次的高速公路項目建設中去，有效地緩解了政府進行公共項目建設的資金壓力。

（三）BOT 項目融資模式

BOT項目融資模式和TOT模式非常相似，都是政府將高速公路的后續經營權交給企業，但是與TOT融資模式不同的是，BOT融資模式是通過簽訂特許權協議，在協議規定的時間內，將高速公路項目轉授予投資商為該項目成立的項目公司，該公司負責后續的投融資、建設、運營和維護工作，并收取過路費以收回投資、獲取利潤。當特許期滿后，項目公司將高速公路無償移交給政府。通過這種融資方式，可以充分調動社會資金參與大型公共項目建設的積極性，分散高速公路建設的風險。但是這種融資方式的融資過程較為復雜，參與主體較多，前期投入的資源較多。

（四）ABS 項目融資模式

ABS項目融資方式是一種證券化的融資模式，政府可以將高速公路資產作為一種證券來發行，投資者可以通過購買高速公路證券來獲取高速公路的收益，從而為高速公路建設提供資金。ABS項目融資模式也是高速公路建設過程中較為常見的融資模式，這種融資模式可以提前收回成本，將未來的收益放在現在進行使用。政府將項目的預期收益作為證券發行，實現集資的目的，這種融資模式可以緩解高速公路建設項目周期長、成本回收較難的問題，但是由于我國的金融制度還不夠成熟，這種模式還未被廣泛應用，同時，這種融資模式還涉及國外的資本，因此還會受到匯率波動的影響。

三、高速公路項目融資障礙

（一）債務成本較高

我國高速公路在融資時還是沿用傳統的融資方式，例如，政府撥款、債務融資、商業銀行貸款等。當前相關政策提出要加大高速公路補短板投資，但是高速公路項目的融資方式仍然較為單一，市場化程度較低。同時，雖然高速公路項目在不斷調整融資模式，改變融資組合，但還是難以滿足高速公路的融資需求，項目建設單位面臨著高昂的債務成本，并且由于高速公路項目成本回收期較長，具有一定的不確定性，因此高速公路項目融資變得越來越難。

（二）資金償還能力較低

高速公路項目建設所投入的大量資金主要是通過運營期收取過路費來回收，但是由于高速公路在一定程度上屬于社會公益性項目，會在節假日推出免費政策以及ETC優惠政策，這就延長了高速公路回收成本的周期，導致項目建設單位的收入和支出之間的缺口越來越大，難以彌補前期投入的資金和需要償還的利息。此外，還有很多高速公路項目建設在偏遠地區，主要目的是推動當地經濟的發展，但是由于當地的車流量較少，因此造成了通行費收入難以平衡路面維護等支出的問題。

（三）商業銀行貸款積極不足

由于高速公路建設的周期較長，前期投入成本較高，貸款期限較長，因此，商業銀行對于這種基礎設施項目的貸款積極性不高。此外，高速公路建設項目具有很大的風險性，商業銀行會對貸給高速公路項目的資金產生擔憂，這進一步降低了商業銀行向大型項目貸款的積極性。同時，我國還沒有能夠激勵商業銀行向高速公路貸款的政策導向，這大大增加了項目承包方向商業銀行貸款的難度。

（四）高速公路融資風險大

我國前期建設高速公路的貸款現在處于還款階段，目前，我國政府的還款壓力較大，一些地區甚至出現了難以償還的不良貸款，這就會大大增加高速公路建設的風險，使得商業銀行對于高速公路建設項目缺乏信心。一些項目企業看到國外公路建設的債務危機，也會對承包高速公路項目產生顧慮，同時，我國高速公路收益的分配制度也不利于激勵企業主動承包高速公路的建設，也不利于我國高速公路的可持續發展，嚴重阻礙了我國基礎設施項目的市場化建設。

四、高速公路項目融資建議

（一）推廣高速公路建設項目融資BOT等方式的應用

通過對高速公路項目融資模式等分析我們可以發現，當前我國高速公路項目融資的首選是PPP融資模式，這種融資模式具有可持續發展的特點。同時，高速公路項目融資過程中需要應用創新型的融資模式，依靠市場的力量解決資金不足的問題。總之，高速公路建設不能僅僅依靠政府的財政撥款，還需要加入資本市場的力量，不斷引入社會資本以及商業銀行的貸款，通過多種多樣的融資方式，實現高速公路項目建設的穩定性。

（二）嵌入REITs融資模式

近年來，我國基礎設施REITs正式上市，逐漸成為一種新的融資方向。高速公路作為一種基礎設施，應該抓住機遇，將REITs嵌入高速公路融資模式中。基礎設施REITs全稱為基礎設施領域不動產投資信托基金，是通過公開募集基金和資產支持證券的方式為基礎設施融資的金融工具。高速公路項目的建設單位需要在發行REITs之前需要提升自身的資產儲備，公開自身的優質高速公路資產，明確高速公路的運營方案，為投資者提供充足的信息，從而可以吸引更多的投資人。

（三）加強項目可行性操作盈利的管控

高速公路建設過程中要遵守項目建設的相關標準，在建設之前進行合理規劃，政府要充分發揮項目監督作用，監管企業的資金使用情況和項目的施工質量。按照專業的設計方案進行施工，提高各個施工流程的可操作性，有效管理和控制融資成本。在對高速公路進行建設時，要充分整合所有要素，從項目的設計、造價、融資等多方面進行整合，提高項目的可行性和穩定性。同時，還要根據前期高速公路的成本投入進行成本回收時間的預期，合理制定高速公路收費標準，在優惠高速公路使用者的同時也要縮短承包企業的成本回收期，讓項目建設者及時收回投入成本，從而提高企業承包高速公路項目的積極性。

結束語

高速公路項目建設需要商業銀行提供資金支持，但是商業銀行作為營利性機構，不愿意將錢貸給這種周期長、收益低的大型公共性項目，因此，政府要制定相關制度來激勵商業銀行向高速公路項目提供貸款，以滿足高速公路建設過程中對于資金的需要。同時，還要不斷創新高速公路項目的融資模式，協調政府、社會企業、金融機構三方的利益，選擇合適的三方資金的比例，使得高速公路項目資金來源更加穩定，防止出現資金短缺的風險，從而促進我國高速公路建設質量的提升，提升人民福祉，加強各地之間的經濟交流與互通，使得城市之間的距離因為高速公路建設變得更近，俗話說“要想富，先修路”，只有把高速公路建設好，才能為經濟的發展打下良好的基礎，提高經濟發展水平。

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（作者單位：天津銀行股份有限公司石家莊分行）