新審計(jì)報(bào)告文本關(guān)鍵信息的市場(chǎng)反應(yīng)

孔令霞（華為技術(shù)有限公司 廣東深圳 518000）

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展、市場(chǎng)化制度的逐漸完善，投資者對(duì)于公司信息披露的要求也越來(lái)越高，審計(jì)報(bào)告作為公司財(cái)務(wù)狀況第三方的檢驗(yàn)與反饋，理應(yīng)為投資者提供切實(shí)有效的信息。2015 年1 月5 日，國(guó)際審計(jì)準(zhǔn)則（ISAs）新增了在審計(jì)報(bào)告中增加關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（Key Audit Matters）的要求，我國(guó)也在2016年12月23日發(fā)布了《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1504 號(hào)——在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)》，規(guī)定自2017 年1 月1 日起，A 股、H 股上市公司需要在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露是審計(jì)報(bào)告模式的重大改革，不僅能夠增加審計(jì)報(bào)告包含的信息含量，為市場(chǎng)和投資者提供新的信息，一定程度上緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，同時(shí)也能提高審計(jì)工作的信息透明度，提升審計(jì)工作和審計(jì)報(bào)告的價(jià)值。

關(guān)于新審計(jì)報(bào)告向投資者提供的信息，現(xiàn)有研究尚未得出一致的結(jié)論，部分研究對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分類(lèi)，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可以分為多種類(lèi)別（路軍等，2018；柳木華等，2018）；部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露能夠影響投資者決策，并且在不同的事務(wù)所類(lèi)型、審計(jì)意見(jiàn)、文本特征等分組下表現(xiàn)不同（王艷艷等，2018；王木之等，2019）；也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)不能提供額外的有效信息（Gutierrez 等，2018）。本文選取審計(jì)報(bào)告制度改革后2017—2022年我國(guó)A股上市公司作為樣本，利用文本分析法，探究關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露及其關(guān)鍵文本字段對(duì)投資者決策的影響，并進(jìn)一步探究了不同審計(jì)意見(jiàn)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)這一關(guān)系的影響。

本文的貢獻(xiàn)在于：現(xiàn)有研究初步探索了新審計(jì)報(bào)告的市場(chǎng)反應(yīng)，但鮮有研究探索關(guān)鍵文本字段的信息含量及其引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)。本文利用文本分析法與事件研究法，探究了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)中的關(guān)鍵文本是否向金融市場(chǎng)提供增量信息及市場(chǎng)反應(yīng)，結(jié)果表明負(fù)面的關(guān)鍵文本字段會(huì)引起股價(jià)的負(fù)面波動(dòng)，而正常的文本會(huì)產(chǎn)生積極的市場(chǎng)反應(yīng)。本文還探究了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相較于傳統(tǒng)審計(jì)意見(jiàn)能夠向投資者傳遞正面與負(fù)面的增量信息，且這些增量信息在民營(yíng)企業(yè)中更顯著，國(guó)有企業(yè)的投資者市場(chǎng)反應(yīng)更加穩(wěn)定。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的信息含量

關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是指審計(jì)師在考慮了重大風(fēng)險(xiǎn)、重大管理層判斷和重大交易或事項(xiàng)，并與治理層進(jìn)行溝通后，選擇披露的當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)過(guò)程中最重要的事項(xiàng)。對(duì)于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的信息披露作用，Gimbar 等（2016）測(cè)試了非職業(yè)投資者對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的態(tài)度，實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，即使是對(duì)于內(nèi)容相同的會(huì)計(jì)信息，相比起財(cái)務(wù)報(bào)表的附注披露，投資者會(huì)更加在意審計(jì)報(bào)告中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露；張繼勛等（2016）調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，在審計(jì)報(bào)告對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露進(jìn)行改革后，管理層更愿意和審計(jì)人員進(jìn)行溝通，以提高審計(jì)信息的質(zhì)量。然而，也有學(xué)者認(rèn)為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)未向市場(chǎng)提供增量信息，Gutierrez 等（2018）發(fā)現(xiàn)審計(jì)報(bào)告改革并未對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響；PCAOB（2017）認(rèn)為，從審計(jì)報(bào)告改革本身的角度來(lái)看，審計(jì)報(bào)告及關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露是審計(jì)機(jī)構(gòu)與企業(yè)溝通互動(dòng)后的產(chǎn)物，不一定能夠作為投資者的增量信息來(lái)源，投資者也有可能從其他渠道獲取類(lèi)似信息。

（二）關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與市場(chǎng)反應(yīng)

審計(jì)報(bào)告制度改革后，投資者與企業(yè)財(cái)報(bào)之間的信息不透明度明顯改善，并進(jìn)一步體現(xiàn)在金融市場(chǎng)波動(dòng)中，但對(duì)于投資者是否會(huì)收到增量信息，以及投資者對(duì)增量信息是何種態(tài)度，學(xué)界尚未達(dá)成一致。王艷艷等（2018）發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露顯著提高了企業(yè)的累積超額收益率；王木之等（2019）發(fā)現(xiàn)新審計(jì)報(bào)告的實(shí)施降低了股價(jià)同步性，披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)越多，股價(jià)同步性越低，即投資者收到的特定信息增加，企業(yè)的特殊股價(jià)波動(dòng)增加。也有學(xué)者認(rèn)為隨著信息含量的增加，投資者信心更加穩(wěn)定，股價(jià)波動(dòng)更小。Gimbar 等（2016）、張繼勛等（2014）發(fā)現(xiàn)非專(zhuān)業(yè)投資者會(huì)受到關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的影響，而K?hler 等（2020）發(fā)現(xiàn)新審計(jì)報(bào)告僅影響專(zhuān)業(yè)投資者。

此外，從關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)具體內(nèi)容的信息含量來(lái)看，不少研究發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的文本特征會(huì)從不同方面影響投資者決策，表明投資者對(duì)于具體內(nèi)容也給予了一定關(guān)注。王艷艷等（2018）發(fā)現(xiàn)文本的可讀性、精確度和語(yǔ)氣會(huì)顯著影響投資者對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的反應(yīng)；王木之等（2019）發(fā)現(xiàn)文本字符數(shù)量越多，披露內(nèi)容越詳細(xì)，投資者獲得的特有信息越多；梁鶯瀟（2021）發(fā)現(xiàn)披露確定性結(jié)論字段能夠穩(wěn)定投資者信心。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于審計(jì)報(bào)告的信息及其對(duì)金融市場(chǎng)的影響研究，主要集中于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露本身能否提供增量信息并通過(guò)股價(jià)波動(dòng)來(lái)體現(xiàn)，但由于市場(chǎng)有效性或信息泄露的可能性不同，目前學(xué)術(shù)界并未就這一觀點(diǎn)達(dá)成一致，同時(shí)，也未有研究進(jìn)一步探索關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)中正面與負(fù)面關(guān)鍵信息對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的影響。

三、理論分析和研究假設(shè)

在2017年審計(jì)報(bào)告披露規(guī)范改革后，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)得到了廣泛的披露，其帶來(lái)的市場(chǎng)反應(yīng)取決于投資者以何種方式解讀與理解關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)中大量文本提供的信息價(jià)值。相較于傳統(tǒng)的審計(jì)意見(jiàn)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)包含著企業(yè)當(dāng)期的特有信息，能夠增強(qiáng)投資者分析企業(yè)并做出投資決策的能力（PCAOB，2017）；同時(shí)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露包含了審計(jì)師的專(zhuān)業(yè)能力判斷，能夠引導(dǎo)投資者關(guān)注重要事項(xiàng)，吸引投資者注意力（Reid，2015）。

但從投資者如何具體理解關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)信息的角度來(lái)看，存在著不同的意見(jiàn)。一方面，投資者認(rèn)為審計(jì)機(jī)構(gòu)會(huì)受到企業(yè)管理層的影響，因此不一定能作為投資者分析與判斷的可靠信息來(lái)源；另一方面，投資者可能認(rèn)為審計(jì)信息的披露與公司管理層披露、財(cái)務(wù)報(bào)表附注等信息有重疊性，或是從新聞媒體等渠道提前收到了市場(chǎng)信號(hào)（PCAOB，2017）。

關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)中包含企業(yè)當(dāng)期存在的大量特殊信息，因此受到投資者的廣泛關(guān)注，投資者可以從關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的具體文本中分析出有用的信息。以往研究表明，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的文本特征和特殊關(guān)鍵字段會(huì)影響投資者的決策（王艷艷等，2018；梁鶯瀟，2021）。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)文本中的負(fù)面關(guān)鍵字段如“損失”“風(fēng)險(xiǎn)”等表明企業(yè)近期發(fā)生了重大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)直接引起投資者的關(guān)注，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生懷疑，由此引發(fā)負(fù)面市場(chǎng)反應(yīng)；而沒(méi)有這些負(fù)面字段的正常關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)則會(huì)提高信息透明度，引發(fā)積極的市場(chǎng)反應(yīng)。基于此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的負(fù)面關(guān)鍵字段與市場(chǎng)反應(yīng)負(fù)相關(guān)。

假設(shè)2：關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的正常字段與市場(chǎng)反應(yīng)正相關(guān)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以審計(jì)報(bào)告制度改革后的2017 年至2022 年我國(guó)滬深A(yù) 股上市企業(yè)公布的審計(jì)報(bào)告為研究樣本，并剔除金融業(yè)公司、ST公司和相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終得到4 471家公司共18 924個(gè)觀測(cè)值。其中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)累計(jì)異常收益率（Cumulative Abnormal Return）由筆者根據(jù)國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)日個(gè)股收益率、市場(chǎng)收益率手工計(jì)算，其他控制變量數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)及和訊網(wǎng)（CNRDS）數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量選擇

1.解釋變量：關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)通常以文本的形式在審計(jì)報(bào)告中進(jìn)行詳細(xì)披露，不同事項(xiàng)的信息含量會(huì)影響投資者的市場(chǎng)判斷，因此本文采用文本分析的方法對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行了分類(lèi)。本文參考路軍等（2018）的研究，將關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)文本中含有“減值”“損失”“風(fēng)險(xiǎn)”“事故”“訴訟”“重大會(huì)計(jì)估計(jì)”“特別風(fēng)險(xiǎn)”七種負(fù)面詞匯的作為負(fù)面關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（Bad），有負(fù)面審計(jì)關(guān)鍵事項(xiàng)的賦值為1，否則為0。負(fù)面詞匯出現(xiàn)的頻率也會(huì)影響投資者的判斷，因此負(fù)面關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（BadCount）為當(dāng)年該公司披露的負(fù)面關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量。除負(fù)面事項(xiàng)外，其余關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)為正常關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（Normal），正常事項(xiàng)的披露有助于增加企業(yè)與投資者之間的信息透明度，當(dāng)年僅披露了正常事項(xiàng)、未披露負(fù)面事項(xiàng)的賦值為1，否則為0。

2.被解釋變量：累積超額收益率。參照Menon和Willams（2010）以及王艷艷等（2018）的做法，本文采用事件研究法，利用市場(chǎng)模型法計(jì)算審計(jì)報(bào)告公告日前后5 天的累計(jì)超額收益率，作為金融市場(chǎng)對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的市場(chǎng)反應(yīng)。

3.控制變量。本文選取審計(jì)費(fèi)用（Exp）、公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROA）、現(xiàn)金流比率（Cash）、收入增長(zhǎng)率（Growth）、獨(dú)董比例（Indep）、是否兩職合一（Dual）、公司價(jià)值（TobinQ）、公司成立年限（Age）、機(jī)構(gòu)持股比例（Inst）、管理層持股比例（Mshare）作為控制變量。

（三）模型構(gòu)建

本文采用CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中的日個(gè)股回報(bào)率數(shù)據(jù)，在估計(jì)窗（-60，-30）期間內(nèi)，利用日個(gè)股回報(bào)率和綜合日市場(chǎng)回報(bào)率數(shù)據(jù)，可以求出i公司的預(yù)期收益。

超額收益率（Abnormal Return，AR）是i 公司的實(shí)際收益率與預(yù)期收益率的差額。

平均異常收益率AARt是在事件研究法中，每一個(gè)時(shí)點(diǎn)t 上，所有個(gè)股的異常收益的算術(shù)平均值。

累計(jì)異常收益率CAR，是每一個(gè)時(shí)點(diǎn)及這一時(shí)點(diǎn)之前的平均異常收益率的和，表示N 個(gè)證券在事件期［t1，t2］內(nèi)的累計(jì)平均超額收益率，反映了股票市場(chǎng)對(duì)某一事件反應(yīng)的波動(dòng)。

為了檢驗(yàn)上述假設(shè)，本文構(gòu)建如下模型：

五、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1列示了所有變量的描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出，審計(jì)報(bào)告制度改革后，披露了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（含負(fù)面事項(xiàng)與正常事項(xiàng)）的企業(yè)占91.9%，披露了含負(fù)面字段的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的企業(yè)占51.5%，披露了正常事項(xiàng)的占40.4%，表明絕大多數(shù)審計(jì)報(bào)告選擇通過(guò)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)提供額外信息，以提高審計(jì)報(bào)告的信息價(jià)值。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）多元回歸分析

表2列出了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露及內(nèi)容與CAR的回歸結(jié)果。列（1）、（2）、（3）分別是因變量CAR與自變量正常關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（Normal）、負(fù)面關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（Bad）、負(fù)面關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（BadCount）的回歸結(jié)果。其中，Normal 的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明當(dāng)不含負(fù)面字段時(shí)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露能夠增強(qiáng)信息透明度、提高投資者信心。而B(niǎo)ad和BadCount的系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，表明投資者對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的負(fù)面信息相當(dāng)敏感，披露負(fù)面關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)會(huì)導(dǎo)致不良的市場(chǎng)反應(yīng)。綜合來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露及文本中的信息含量會(huì)從不同的角度影響市場(chǎng)反應(yīng)，假設(shè)1和假設(shè)2得到了驗(yàn)證。

表2 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露及內(nèi)容與CAR的回歸結(jié)果

（三）進(jìn)一步分析

1.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)、審計(jì)意見(jiàn)與市場(chǎng)反應(yīng)。在審計(jì)報(bào)告制度中，審計(jì)意見(jiàn)分為標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見(jiàn)、帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)、保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)五種，而絕大多數(shù)未發(fā)生重大財(cái)務(wù)問(wèn)題的企業(yè)最終都會(huì)收到標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見(jiàn)（在本文的18 924 個(gè)樣本中占比96.6%），投資者能從審計(jì)意見(jiàn)中獲得的信息很少。審計(jì)報(bào)告制度改革后，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)內(nèi)容相較于傳統(tǒng)的審計(jì)意見(jiàn)為投資者披露了更多的財(cái)務(wù)信息，提高了信息透明度，因此本文根據(jù)審計(jì)意見(jiàn)進(jìn)行劃分，分為標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見(jiàn)（Opinion=1）與非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)（Opinion=0）兩組，探究關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是否為投資者提供了傳統(tǒng)審計(jì)意見(jiàn)外的增量信息。

結(jié)果表明，在非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)組內(nèi)，正常與負(fù)面關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)均未產(chǎn)生顯著的市場(chǎng)反應(yīng)，表明非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)提供的負(fù)面信息已經(jīng)足夠重大。而在標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)組內(nèi)，正常事項(xiàng)在1%的水平上正顯著，負(fù)面事項(xiàng)、負(fù)面事項(xiàng)數(shù)量均在1%的水平上負(fù)顯著，表明投資者對(duì)出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的企業(yè)披露的不同關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)有明顯反應(yīng)，即正常與負(fù)面的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相較于傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)均向市場(chǎng)提供了增量信息。見(jiàn)表3。

表3 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露及內(nèi)容與CAR在不同審計(jì)意見(jiàn)下的回歸結(jié)果

2.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與市場(chǎng)反應(yīng)。在我國(guó)特殊的制度背景下，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)投資者信心有所影響。對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，由于國(guó)家支持，投資者信心普遍更加穩(wěn)定，對(duì)增量信息的敏感程度較低，而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，增量信息的信息價(jià)值更高，投資者對(duì)某一事件的反應(yīng)更明顯。表4列示了CAR與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)在不同所有權(quán)性質(zhì)下的關(guān)系。其中，正常關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露在國(guó)有企業(yè)（SOE=1）與民營(yíng)企業(yè)（SOE=0）中均對(duì)CAR 有正向影響。而負(fù)面關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露對(duì)CAR的影響在國(guó)有企業(yè)中不顯著，在民營(yíng)企業(yè)中在1%的水平上負(fù)顯著；負(fù)面關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量對(duì)CAR的影響在國(guó)有企業(yè)中在10%的水平上負(fù)顯著，在民營(yíng)企業(yè)中在1%的水平上負(fù)顯著。這表明國(guó)有企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)受關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的影響較小，投資者普遍對(duì)國(guó)有企業(yè)的投資信心更穩(wěn)定，而對(duì)民營(yíng)企業(yè)披露的額外信息（尤其是負(fù)面信息）更加敏感。

表4 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露及內(nèi)容與CAR在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的回歸結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.事件窗口期更換。累積超額收益率的計(jì)算會(huì)受到計(jì)算模型、事件窗口期、估計(jì)期等因素的影響，因此本文將事件窗口期更換為（-3，3），重新計(jì)算了CAR 并進(jìn)行回歸分析，以確保結(jié)果的穩(wěn)健性。結(jié)果表明，正常事項(xiàng)在1%的水平上正顯著，負(fù)面事項(xiàng)在5%的水平上負(fù)顯著，負(fù)面事項(xiàng)數(shù)量在1%的水平上負(fù)顯著，與主回歸結(jié)果保持一致。具體見(jiàn)下頁(yè)表5。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果

2.事務(wù)所類(lèi)型的影響。前人研究發(fā)現(xiàn)，事務(wù)所類(lèi)型，即是否由“四大”或“八大”審計(jì)意味著事務(wù)所專(zhuān)業(yè)勝任能力的不同，會(huì)對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的市場(chǎng)反應(yīng)有所影響（王艷艷等，2018），因此本文將是否由“四大”或“八大”審計(jì)作為控制變量（Audit4、Audit8）加入回歸模型中，結(jié)果表明，加入兩個(gè)控制變量后回歸結(jié)果與前文保持一致。

六、研究結(jié)論

審計(jì)報(bào)告制度改革在傳統(tǒng)的審計(jì)意見(jiàn)外通過(guò)披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的方式為投資者提供了增量信息，這種信息提供的決策價(jià)值反應(yīng)為公司在審計(jì)報(bào)告披露事件前后的短期股價(jià)波動(dòng)。本文采用2017—2022年全部A股上市公司共18 924個(gè)觀測(cè)值，關(guān)注于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)中的關(guān)鍵文本字段，實(shí)證發(fā)現(xiàn)其中負(fù)面的文本字段將被視為企業(yè)財(cái)務(wù)的負(fù)面信號(hào)，而沒(méi)有負(fù)面字段的正常內(nèi)容才能傳遞積極信號(hào)。

本文研究為投資者如何理解關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露及內(nèi)容提供了進(jìn)一步證據(jù)，支持了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)提供增量信息的結(jié)論，同時(shí)發(fā)現(xiàn)投資者將關(guān)注于披露內(nèi)容中的關(guān)鍵字段，其中負(fù)面字段傳遞出的負(fù)面信號(hào)將掩蓋信息透明度提高帶來(lái)的正面信號(hào)。此外，本文發(fā)現(xiàn)上述關(guān)系僅在標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)組內(nèi)體現(xiàn)，進(jìn)一步支持了新審計(jì)報(bào)告相較于傳統(tǒng)審計(jì)意見(jiàn)提供了增量信息的觀點(diǎn)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)體現(xiàn)得更為明顯，表明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)投資者反應(yīng)有所影響，投資者對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信息透明度、敏感程度更高。

由此可見(jiàn)，新審計(jì)報(bào)告對(duì)改善金融市場(chǎng)中的不透明度、提高投資者決策能力有明顯的影響，投資者也樂(lè)于通過(guò)新審計(jì)報(bào)告提供的增量信息做出反應(yīng)，這對(duì)審計(jì)師的專(zhuān)業(yè)能力和職業(yè)操守以及審計(jì)報(bào)告的可信度與準(zhǔn)確度提出了更高要求。