區(qū)塊鏈技術緩解中小企業(yè)融資約束的路徑分析

劉雨欣

摘 要：鑒于信息獲取成本高、貸款抵押能力較低等原因，中小企業(yè)面臨融資難、融資貴的現(xiàn)實問題。不同于傳統(tǒng)融資獲取方式，區(qū)塊鏈技術能夠通過降低銀企信息不對稱水平、實現(xiàn)智能合約清算以及提高信息連續(xù)性等路徑，緩解銀行對中小企業(yè)的“金融排斥”和企業(yè)面臨的融資約束水平。同時，針對目前區(qū)塊鏈金融存在的使用成本較高、上鏈信息真實性難保證、政策不確定性較高等現(xiàn)狀，從“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”雙鏈合一模式和政府推動區(qū)塊鏈金融服務平臺建設兩個視角提出相關對策，以期助力于緩解中小企業(yè)融資困境。

關鍵詞：區(qū)塊鏈；中小企業(yè)；融資約束；供應鏈金融；路徑分析

一、引言

中小企業(yè)是我國經(jīng)濟韌性、就業(yè)韌性的重要支撐，其發(fā)展狀況直接關系到社會經(jīng)濟發(fā)展全局。國務院相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末全國中小微企業(yè)數(shù)量已達4800萬戶，2012年末以來已增長2.7倍。同時，中小微企業(yè)法人數(shù)量在全部規(guī)模企業(yè)法人單位中占比高達99.8%，已吸納全社會就業(yè)總?cè)藬?shù)79.4%的社會就業(yè)。因此，作為數(shù)量最大、最具活力的企業(yè)群體，中小企業(yè)已成為我國經(jīng)濟社會發(fā)展的主力軍。然而，由于財務信息透明度較低、抵押品不足等現(xiàn)實問題，中小企業(yè)容易成為銀行“金融排斥”對象而陷入融資困境。融資難、融資貴問題逐漸成為困擾我國中小企業(yè)健康有序發(fā)展過程中待解決的核心問題。根據(jù)世界銀行估算，2018年我國中小微企業(yè)融資缺口高達近2萬億美元。在新冠肺炎疫情沖擊下，中小企業(yè)融資困境進一步加劇。

在現(xiàn)代化信息技術蓬勃發(fā)展下，以區(qū)塊鏈技術為代表的金融科技逐漸成為緩解中小企業(yè)融資困境的可行性路徑。區(qū)塊鏈技術采用分布式節(jié)點共識算法來生成和更新數(shù)據(jù)，同時利用密碼學的方式保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問的安全性，其具備的“分布式記賬、不可篡改、透明可溯、智能合約”等技術特征為解決中小企業(yè)融資難、銀行部分風險控制難、監(jiān)管部門信息監(jiān)管難等現(xiàn)實問題提供了新的思路。因此，鑒于上述區(qū)塊鏈技術在提升數(shù)據(jù)質(zhì)量、降低信息不對稱水平方面的作用，探究其如何緩解中小企業(yè)融資困境以及應用現(xiàn)狀對于助力中小企業(yè)煥發(fā)活力、促進中小企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展至關重要。

二、區(qū)塊鏈技術緩解中小企業(yè)融資困境的機制分析

1.提升銀企信任水平，降低信息不對稱

中小企業(yè)財務信息披露的不完善是導致銀企間較高信息不對稱水平的重要原因。由于中小企業(yè)資金流動和業(yè)務運作的較低可觀測性，銀行對中小企業(yè)的調(diào)研和評估成本較高。在此情況下，為降低借款方機會主義和道德風險引發(fā)的財務信息欺詐等問題，抑制潛在違約風險、降低不良貸款率，銀行向中小企業(yè)提供貸款的意愿較低。與傳統(tǒng)財務信息披露方式相比，區(qū)塊鏈可提升企業(yè)交易信息、盈利數(shù)據(jù)等財務報表數(shù)據(jù)信息的真實性，在登記和確認供應鏈企業(yè)相關交易等信息的同時，還可借助共識機制、智能合約等技術手段確保區(qū)塊鏈所存儲信息的不可篡改性和可追溯性，從而更高質(zhì)量地存儲、傳遞信息，從而有效約束借款方信息欺詐。鑒于此，銀行可在識別信息、防范風險、監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營情況等方面降低相關成本。

2.打通中間環(huán)節(jié)，提高企業(yè)融資效率

傳統(tǒng)融資模式下，為向銀行申請信貸資金，企業(yè)往往需要耗費大量人力、物力和財力準備和整理各類待審核材料，同時還可能需要找第三方機構進行擔保，這對財務困境本就嚴重的中小企業(yè)造成更大壓力。區(qū)塊鏈智能存儲和驗證技術下，中小企業(yè)融資所具備的短、平、快等特征可助力銀行更快審核中小企業(yè)相關財務信息并評估資產(chǎn)狀況。尤其是供應鏈金融融資模式下，區(qū)塊鏈技術下無須第三方審核即可記錄和驗證相對可信的交易數(shù)據(jù)和單據(jù)票證，實時監(jiān)管預警也可有效降低第三方主體的惡意欺詐或操作失誤問題。因此，區(qū)塊鏈技術有助于降低中小企業(yè)融資成本，提高融資效率。同時，區(qū)塊鏈也可在較低的征信成本下，實現(xiàn)多方信息的即時共享，為打通傳統(tǒng)融資模式下的層層審批環(huán)節(jié)提供了良好平臺。

3.實現(xiàn)智能合約清算，加強信息的連續(xù)性

不同于傳統(tǒng)信貸資金獲取過程中多方協(xié)商下的紙質(zhì)化合同簽署需求，區(qū)塊鏈所具備的智能合約屬性在有效規(guī)避合同簽署過程中人為干擾和操縱風險的同時，還可通過代碼定義和強制執(zhí)行等技術手段，減少紙質(zhì)化合同簽署過程中可能出現(xiàn)的手工錯誤。智能合約屬性使得所有交易過程中只有在滿足既定條件下才會執(zhí)行，且智能合約能夠?qū)崿F(xiàn)自動將回購款項從企業(yè)核心賬戶轉(zhuǎn)移至金融機構賬戶的操作，因此可有效降低銀企雙邊交易風險。更重要的是，中小企業(yè)融資的短平快特征以及中小企業(yè)相關信息往往被其固定合作金融機構所壟斷的現(xiàn)實背景導致中小企業(yè)通常只能從既定金融機構獲取信貸資金。因此，信息壟斷造成的排他性導致其他金融機構無法有效進入中小企業(yè)信貸市場。區(qū)塊鏈則能夠通過促使企業(yè)相關信息的獨立化存儲，提高信息存儲和獲取的完整性和連續(xù)性，進而提升企業(yè)融資的可獲取性。

三、區(qū)塊鏈技術支持中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

1.區(qū)塊鏈實施成本較高

雖然區(qū)塊鏈可通過降低信息不對稱水平、加強信息存儲和獲取的連續(xù)性等路徑提高企業(yè)融資的可獲得性，但區(qū)塊鏈本身對信息基礎建設的要求較高，且其運營成本和能源消耗較多，并需要專業(yè)技術人才運營維護。具體而言，在區(qū)塊鏈迅速發(fā)展的現(xiàn)實背景下，全國各地千鏈齊發(fā)，容易形成新的區(qū)塊鏈孤島或重復建設。大部分區(qū)塊鏈技術公司在Hyperledger Fabric等開源系統(tǒng)的基礎上進行修改，重新造輪子的情況嚴重。特別地，區(qū)塊鏈項目成本高，動輒百萬起步等，其中以建鏈成本高、技術門檻高和互通成本高，這“三高”難題越來越突出，嚴重阻礙我國區(qū)塊鏈的進一步發(fā)展。具體到中小企業(yè)，受到中小企業(yè)自身規(guī)模和資源稟賦限制，其應用存在較高門檻，且應用成本較高。同時，由于當前區(qū)塊鏈技術整體計算效率較低，且數(shù)據(jù)傳輸過程存在一定延遲，致使密碼遺失、黑客攻擊等問題層出不窮，跨鏈交互下不統(tǒng)一的底層規(guī)則也在制約著區(qū)塊鏈技術在企業(yè)融資中的進一步應用。在政策的大力號召下，中小企業(yè)雖然越來越多地采用區(qū)塊鏈，但其所存儲信息的成倍增加會導致區(qū)塊鏈使用成本急劇上升。因此，受成本攀升影響，相當一部分中小企業(yè)會再次選擇舍棄區(qū)塊鏈轉(zhuǎn)而繼續(xù)采用傳統(tǒng)方式進行融資，不但無法達到通過區(qū)塊鏈技術緩解中小企業(yè)融資困境的初衷，反而耗費大量資金成本用于區(qū)塊鏈的建設。

2.上鏈信息真實性難保證

盡管區(qū)塊鏈能夠確保企業(yè)相關信息在上鏈后不可被篡改，同時保證其可追溯性，但卻無法保證數(shù)據(jù)信息來源的真實準確性。換言之，在信息上鏈前企業(yè)可能會采取各種手段對信息進行策略性操縱。尤其是，區(qū)塊鏈在數(shù)據(jù)隱私保護中仍面臨較大挑戰(zhàn)。眾多需要上鏈的信息會涉及企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)、專利產(chǎn)出等核心商業(yè)機密，大多企業(yè)并不希望這些信息能夠被其他企業(yè)或金融機構完全知曉。因此，在采用區(qū)塊鏈技術時，企業(yè)出于保護自身商業(yè)利益考量，操縱上鏈信息的動機進一步加強，由此產(chǎn)生的“信任危機”不斷加深。而且，由于區(qū)塊鏈技術本身具備的不可篡改性屬性，一旦輸入層數(shù)據(jù)出現(xiàn)錯誤，會導致其難以及時更正，而依賴于共識機制的上鏈信息同步更新機制也會陷入停滯，甚至會引發(fā)整體區(qū)塊鏈崩潰。

3.監(jiān)管法規(guī)不確定性限制區(qū)塊鏈使用

在區(qū)塊鏈仍處于發(fā)展階段下，政策監(jiān)管頻繁調(diào)整帶來的不確定性會促使中小企業(yè)持觀望態(tài)度。特別是，當前國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等監(jiān)管機構尚未從數(shù)據(jù)安全、技術安全、應用場景等全方位制定針對區(qū)塊鏈金融的法律法規(guī)及相關條款，使得區(qū)塊鏈金融發(fā)展過程中存在較高的潛在風險。除上述限制外，由于不同國家或地區(qū)針對區(qū)塊鏈的政策存在較大差異，在中小企業(yè)融資相關場景中更是缺乏較為明確的制度指導。區(qū)塊鏈不當使用引發(fā)的恐怖主義融資、洗錢等問題也成為政府監(jiān)管的重點對象，從而使得區(qū)塊鏈在企業(yè)融資應用的政策規(guī)制更為嚴格。對需要采用跨境信貸的中小企業(yè)而言，不同國家或地區(qū)之間對區(qū)塊鏈合法合規(guī)性的判定會降低企業(yè)采用區(qū)塊鏈的意愿、降低企業(yè)家創(chuàng)新能力。

四、區(qū)塊鏈技術緩解中小企業(yè)融資困境的可行路徑

1.“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”，雙鏈合一助力中小企業(yè)融資

作為中小企業(yè)緩解融資約束問題的重要途徑之一，以真實交易信息為基礎發(fā)展而來的供應鏈金融能夠通過核心企業(yè)背書等方式增強銀行對中小企業(yè)未來現(xiàn)金流量抵押真實性的信任水平，進而在降低中小企業(yè)與銀行間的信息不對稱水平的同時，降低中小企業(yè)信貸資金獲取成本。然而，由于目前中國資本市場供應鏈金融系統(tǒng)中各市場參與主體獲取信息壁壘較高，導致供應鏈金融信息透明度有待增強，甚至出現(xiàn)“信息孤島”困境。同時，由于核心企業(yè)影響范圍和信用背書傳遞層次有限，致使非核心企業(yè)一級供應鏈企業(yè)難以獲取銀行融資。不同于上述傳統(tǒng)供應鏈金融模式，“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”下能夠采用區(qū)塊鏈式數(shù)據(jù)結構驗證和存儲相關企業(yè)數(shù)據(jù)，其去中心化、公開透明、不可篡改等特點能夠確保區(qū)塊鏈中數(shù)據(jù)的真實性和有效性。尤其是，在初始企業(yè)數(shù)據(jù)錄入真實的前提下，區(qū)塊鏈技術可以通過促進信息共享、打通“信息孤島”、拓寬核心企業(yè)信用傳遞、提高供應鏈流程整體效率、減少違規(guī)風險等路徑提高供應鏈金融數(shù)字化水平，助力中小企業(yè)信貸資金的獲取。

因此，將區(qū)塊鏈和供應鏈金融結合必須考慮供應鏈金融的特點。具體而言，在采用區(qū)塊鏈技術的過程中，需要考慮融合供應鏈金融的如下基本特征：首先，充分明確供應鏈金融服務的大前提。借助大數(shù)據(jù)對客戶企業(yè)的整體評價是其實現(xiàn)服務的基礎和前提，供應鏈金融服務平臺一般從行業(yè)、企業(yè)和供應鏈三個層面對客戶企業(yè)進行系統(tǒng)評判和分析，進而評定其是否符合服務的條件。其次，明晰供應鏈金融的服務對象。作為供應鏈金融主要服務的對象，成長型中小企業(yè)可充分借助供應鏈金融這一渠道優(yōu)化自身資金流、提高自身經(jīng)營管理能力。再次，厘清供應鏈金融服務的針對目標。在整體供應鏈運作中，生產(chǎn)和貿(mào)易等因素會致使企業(yè)在眾多資金環(huán)節(jié)形成存貨、應收賬款、預付賬款等，上述流動性較差的資產(chǎn)對供應鏈金融有著更高的迫切需求。此外，需要牢牢把握供應鏈金融的剛性要求。為使注入企業(yè)內(nèi)的各項融通資金的運用處在有效可控范圍之內(nèi)，必須實現(xiàn)對資金流、貿(mào)易流和物流等不同環(huán)節(jié)的有效控制，以達到資金的閉合式運作。特別地，需要按照具體業(yè)務逐筆審核放款，并通過對融通資產(chǎn)形成的確定的未來現(xiàn)金流進行實時回收與監(jiān)管，從而達到過程風險控制的目標。最后，需要對供應鏈商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)這一供應鏈金融的必要手段進行構建和完善。包含管理部門、金融服務的直接提供者、供應鏈參與者等在內(nèi)的各類經(jīng)濟組織是供應鏈金融運作過程中商業(yè)生態(tài)建立的基礎，上述不同類型的企業(yè)和組織共同構成了供應鏈金融的生態(tài)圈，供應鏈金融的有效開展則需要有效建構這一商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

2.政府充分發(fā)揮牽頭作用，降低區(qū)塊鏈金融成本及風險

現(xiàn)實情況充分表明，區(qū)塊鏈的發(fā)展需要遵循技術發(fā)展規(guī)律，從政策層面做好體系化布局。例如，加快完善區(qū)塊鏈的相關法律法規(guī)，加強金融等行業(yè)的市場監(jiān)管，通過立法將區(qū)塊鏈技術納入合適的監(jiān)管框架之內(nèi)，防范系統(tǒng)性風險。同步探索制定區(qū)塊鏈技術和應用的監(jiān)督機制和認證體系，開展區(qū)塊鏈相關政策和法律法規(guī)等的研究，為產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展營造良好環(huán)境。同時，積極促進區(qū)塊鏈系統(tǒng)中參與主體的信息披露，構建智能合約的合規(guī)審查和審計機制，推動行業(yè)自律。特別地，應圍繞區(qū)塊鏈技術下的數(shù)據(jù)跨境流動、個人信息保護等展開研究，并深入分析區(qū)塊鏈在上層信息管控、中層應用邏輯和底層核心技術等眾多方面的監(jiān)管問題。此外，政府應該盡可能在維護系統(tǒng)參與者利益與維護更廣泛的社會利益間達成平衡，避免固化的架構阻礙技術創(chuàng)新。

除上述可能性舉措外，在區(qū)塊鏈金融背景下致力于創(chuàng)新企業(yè)融資模式，需要相應服務平臺和政策機制的支持和保障。雖然區(qū)塊鏈在解決中小微企業(yè)融資難方面有較好的應用前景，但其面臨的問題和挑戰(zhàn)也同樣值得關注，而政府服務平臺和政策機制則可為上述問題的解決提供新的思路。例如，政府需要出臺符合現(xiàn)實狀況的法律、監(jiān)管準則，并配套以相對成熟的技術。區(qū)塊鏈相關法律和政策的制定、標準的設立以及信息的共享，能夠使其在供應鏈金融的應用在實現(xiàn)風險可控的同時，充分發(fā)揮其服務中小企業(yè)、助力實體經(jīng)濟的效用。上述效應則可在不斷拓展區(qū)塊鏈金融覆蓋范圍的同時，促使供應鏈金融的核心企業(yè)和中小企業(yè)之間形成良性互動。

特別地，政府應積極推進區(qū)塊鏈金融服務平臺建設，充分發(fā)揮自身牽頭建設作用。在企業(yè)區(qū)塊鏈參與過程中，需發(fā)揮政府的審核、保障等多重作用，在助力銀企信息不對稱水平降低的同時，提升區(qū)塊鏈金融安全性，以更低的成本、更高的安全性吸引更多符合進入要求的中小企業(yè)參與區(qū)塊鏈金融。同時，還需要供應鏈各參與方和技術提供方等利益相關方共同參與和推動平臺的建設。政府應建立健全相應激勵機制，鼓勵優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)和金融機構積極參與區(qū)塊鏈金融平臺搭建，充分發(fā)揮不同經(jīng)濟參與主體的效用。

更為重要的是，區(qū)塊鏈技術存儲數(shù)據(jù)的不可篡改性和可追溯性雖然保障了信息傳輸過程的安全性，但卻無法保障信息來源的可靠性。為此，建議政府基于真實可靠的大數(shù)據(jù)維度為中小企業(yè)實施大數(shù)據(jù)畫像，嚴格把關區(qū)塊鏈金融服務平臺中信息的真實性，從而助力金融機構根據(jù)企業(yè)畫像建立更加完整可靠的中小企業(yè)融資征信體系。推動政府、銀行與核心企業(yè)之間的系統(tǒng)互聯(lián)互通和數(shù)據(jù)共享，加強供應鏈金融監(jiān)管，打擊融資性貿(mào)易、惡意重復抵質(zhì)押、惡意轉(zhuǎn)讓質(zhì)物等違法行為，建立失信企業(yè)懲戒機制，推動供應鏈金融市場規(guī)范運行，確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

五、結論

新冠肺炎疫情沖擊下，中小企業(yè)融資困境加劇。如何借助區(qū)塊鏈技術解決“信息孤島”問題，進而緩解融資約束已成為中小企業(yè)必須考慮的發(fā)展路徑。區(qū)塊鏈技術在企業(yè)融資中的應用和相關創(chuàng)新是對緩解企業(yè)融資約束、推送數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的有益探索。在實現(xiàn)資金供給端和客戶端信息共享的同時，為企業(yè)信息披露提供了新的渠道和方式，從而提升金融機構等信貸資金供給方向為中小企業(yè)提供信貸的意愿。目前，區(qū)塊鏈技術仍處于蓬勃發(fā)展階段，推進區(qū)塊鏈金融的發(fā)展和區(qū)塊鏈金融平臺的建設已成為促進中小企業(yè)穩(wěn)定有序發(fā)展的關鍵措施。

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