Y 公司投資項目財務評價模型構建及應用

王麗

隨著經濟的快速發展，企業對實際業務的管理，需要先進的財務管理賦能，以促進企業發展。投資項目的財務評價，是財務管理工作中的一項重要工作內容。如果財務人員對業務活動不熟悉，在處理投資項目的評價工作時，可能會靈活性欠缺，就不能和企業一起去面對激烈的市場競爭。面對Y公司的新項目投資時，在成本領先的戰略下，需要預測投資方案在整個投資期內的現金流。估計投資方案的現金流量，計算投資方案的價值指標，如凈現值、現值指數、內含報酬率等，現金流的預測存在很大的不確定性，通過構建模型，進行有效投資項目評價，來衡量投資可行性，是必要的。

一、Y公司投資項目財務評價的現狀及建立投資項目財務評價模型的必要性

（一）投資項目財務評價的現狀

1.投資項目財務評價沒有融入業務。對每一個新的投資項目，只是從財務角度做數據上面的分析，沒有深入了解投資的背景，沒有基于實際業務需求做投資項目的全面評價。

2.投資項目評價缺乏對未來評價的可靠基礎。投資項目評價，需要在整個價值鏈的各個職能部門，收集信息。例如，需要業務部門提供未來的市場銷售量份及銷售單價，需要制造部門提供未來制造成本相關的數據。而目前，缺少收集信息獲取信息的統一途徑，不能及時獲取有效信息。信息的不對稱，可能會產生誤導決策者的數據結果。

3.投資項目財務評價方法的使用及結果呈現有不足之處。根據我國現行財務指標體系，可以知道，我國現行的投資項目評價方法分為貼現現金流量法和非貼現現金流量法。所使用的貼現現金流量指標主要有，凈現值、內部收益率等。非貼現現金流量指標主要有投資回收期、總投資收益率、資本利潤率等投資項目財務評價方法。而目前，Y公司對于投資項目的財務評價方法，僅使用凈現值法來評價，可能對某些投資項目，存在一定的局限性。

（二）建立投資項目財務評價模型的必要性

1.適應業財融合的發展。隨著經濟的快速發展，企業對實際業務的管理，需要先進的財務管理賦能，以促進企業發展。這種情況下，突破了對傳統的財務人員的要求，不再只是單一的核算和傳統的數據出具，而是去參與企業的業務活動和運營。為企業決策支撐提供幫助，企業在做決策時，是以有效可靠的信息為前提的。而決策無不涉及業務端、運營端及財務端方方面面的數據。這樣做出來的投資項目評價，可以更加充分有效而可靠，是企業決策必不可少的基礎。

2.提升企業投資項目財務評價管理水平。建立投資項目財務評價模型，可以從業務端、運營端、財務端，對投資的必要性及投資的結果，做更加全面的分析。從而可以，避免一些無效投資，低價值投資，提高企業投資項目評價管理水平。

3.投資項目財務評價模型對項目投資具有重要影響。通過對投資項目進行科學的財務評價，可以考察投資項目的財務盈利能力，這關系到投資主體能否取得預期的經濟效益。還關系到，能否使債權人的權益得到保障，是投資主體和債權人共同關注的問題。投資項目的可行性與否，可以通過對投資項目進行財務評價而預先判斷的，是投資決策的重要依據。通過投資項目的財務評價，可以更好地制定資金計劃，以恰當的安排用款計劃或者選擇適宜的籌資方案。

二、企業投資項目財務評價模型

（一）模型建立原則

1.專業化原則。依據中注協組織編寫的，注冊會計師全國統一考試輔導教材，《財務成本管理》第五章，投資項目資本預算中的專業知識，構建模型。

2.業財融合原則。基于Y公司投資項目評價的實際需求，融入投資項目的業務實質，作為核算現金流及產能預測的基礎。

3.為投資項目決策提供財務評價支持的原則。統籌考慮投資項目的相關因素，以投資項目財務評價結果，是否增加股東財富，作為投資項目決策的依據。

（二）企業投資項目財務評價模型建立及應用

1.投資項目概況。2020年，Y公司獲取新業務N。根據Y公司業務對市場預測分析，現有業務S及新業務N，共有A-H產品八種產品，其中A-D產品為甲類產品，是公司的主要產品，和產線的產能匹配系數為1；F-G產品，為乙類產品，產能匹配系數為1.55；H產品為丙類產品，產能匹配系數為1.58。未來10年，根據A-H產品的各自的銷售量份和產能匹配系數相乘，計算出未來10年的，產能量份為：87K、160K、346K、370K、350K，6-10年均為360K。

根據目前生產線的產能，和未來10年的產能需求，分析出現有產能無法滿足需求。需要建造生產線，進行項目投資。根據新業務N的供貨需求，其投產時間在2021年初。新線預計需要投資935.20萬元，建設期為1個月，按照稅法規定的折舊年限為10年，無殘值，按照直線法計提折舊。新線預計使用10年，項目結束時的變現價值預計為0。

新線只用于生產新業務N的產品，銷售單價為232.4元，單位付現變動成本為193.3元。每年的付現固定成本，為新線的維保費用，以及因為新線而增加的兩名維修人員的人工成本（以薪資標準計算，并考慮人工成本市場逐年上漲%）。需要的營運資本只有庫存周轉占用資金。

2.投資項目財務評價模型。（1）條件。Y公司目前的業務S，其產能并沒有達到目前產能的100%，所以新業務N產生的現金流量，并不能全部算作是該投資項目的增量現金流量。那么，新業務N有多少現金流量算作是該新線投資項目的增量現金流量呢？首先，將新業務N占用的產能計算出來，未來10年，新業務N占用的產能為：111K、223K、238K，后面4-10年均為206。其次，目前的生產線的年產能計算出來367K；投資新線后，兩條線的總年產能，在目前的產能基礎上翻番達到734K。增加新業務N之后，未來10年每年的產能需求為：228K、497K、535K、503K，第5-10年均為518K。

（2）投資項目預測相關現金流量的計算。增加新業務N后的產能需求，減去目前的年產能367K，即在目前產能滿產后的溢出產能。再用溢出產能除以新業務N的產能匹配系數，即將產能量份回轉計算出來對外的銷售數量上。以此銷售數量，作為此投資項目的增量現金流量的計算依據。

所得稅，計算公式= （每年增加的銷售量份*（新業務N的銷售單價-新業務N的單位變動成本）-每年增加的付現固定成本）*所得稅率15%（Y公司為高新技術企業）。每年增加的折舊=935.2萬元/10=93.52萬元。每年的折舊抵稅=年度折舊93.52萬元*所得稅稅率15%=14.028萬元。至此，計算出來投資項目的營業現金毛流量= 每年增加的銷售量份*（新業務N的銷售單價-新業務N的單位變動成本）-每年增加的付現固定成本-所得稅+每年增加的折舊抵稅金額。

（3）投資項目增量現金流量。在確定投資方案相關的現金流量時，應遵循的基本的原則是：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。增量現金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業總現金流量因此發生的變動。

Y公司此投資項目是新建造生產線，所以，不涉及舊線的初始的變現相關現金流量。投資項目原始投資額935.2萬元。新建造生產線，不涉及停線，擴建期間喪失的現金流量為0。營運資本投資，根據公司的庫存管理策略及滿足客戶交期，測算出2021年初需要的營運資本。后續每年根據當年度的量份變化，次年銷售量大于上年銷售量時，次年增加的庫存金額，等于上年度庫存金額乘以次年銷售量上浮比率。每年增加的營業現金毛流量，根據我們上面的計算來即可。項目期末回收殘值增量現金流量，此投資項目為非更新項目，所以，只考慮新增投資的期末預計收回現金流量，根據預計為0。項目期末回收營運資本投資。至此，我們可以計算出該投資項目的每年度的增量現金流量=sum（新線投資額，營運資本投資，營業現金毛流量，回收營運資本投資）。

（4）投資項目財務評價。Y公司對該投資項目要求的資本成本為12%，使用PV函數計算出來0-10期的復利現值系數，計算公式=-PV（資本成本，期數，0，1）

使用NPV函數計算凈現值，=NPV（資本成本，1-10期的現金流量）+初始時點的現金流量=66.8萬元。凈現值大于0，表明該投資項目投資報酬率大于資本成本，可以增加股東財富，該投資項目應予以采納。凈現值法具有廣泛的適用性，在理論上，也比其他方法更完善。但是，凈現值是金額的絕對值指標，在比較投資額不同的項目時，有一定的局限性。Y公司該投資為單投資項目，可以使用凈現值法。

計算現值指數，=1+凈現值/初始時點的現金流量的絕對值=1.06。現值指數大于1 時，說明該投資項目可以為企業帶來凈收益，該投資項目應予采納。現值指數是相對數指標，消除了投資額的差異，便于比較不同的投資額的項目。但是，現值指數沒有消除項目期限的差異。

使用IRR函數，計算內含報酬率，計算公式=IRR（0-10期的所有現金流量）=13.13%。內含報酬率大于項目的資本成本，則說明該投資項目滿足了投資的最低報酬率，該投資項目應予采納。內含報酬率是相對數指標，反映了投資項目的盈利，便于對比，不必事先估計資本成本。但是，現值指數法需要一個合適的資本成本，以便將現金流量折為現值。

動態投資回收期，各種函數組合計算，動態投資回收期為9.57。靜態投資回收期，通過計算，靜態投資回收期為5.86。回收期小于投資項目的期望回收期，項目風險滿足最低要求，可以采納該投資項目。回收期越短越好。回收期易于理解，可大致衡量項目的流動性和風險，其中靜態回收期計算簡便，而動態回收期考慮了時間價值。但是，靜態回收期法優先考慮急功近利的項目。

三、結論及建議

1.構建投資項目財務預測模型，不斷完善投資管理流程，不斷創新投資管理模式，發揮財務評價支持投資項目決策的作用。

2.根據投資項目的差別，逐步建立投資項目預測模型的多種評價體系，加強投資項目的管理。

3.根據投資項目的業務實質，動態調整模型參數，提升投資項目的財務評價精確度，避免無效投資、低價值投資，不斷優化投資項目評價模型。

（作者單位：延鋒彼歐汽車外飾系統有限公司煙臺分公司）