企業資產證券化的可行性及其對財務管理的影響研究

文/傅風華（浙江杭可科技股份有限公司）

企業資產證券化作為一種新型的融資方式，正在逐漸受到越來越多企業的重視。隨著金融市場的不斷發展和創新，企業資產證券化已經成為了企業融資的重要渠道之一。通過將企業的資產轉化為證券，并將其出售給投資者，企業可以降低融資成本，提高融資效率和靈活性，優化資產配置，拓寬融資渠道等。同時，企業資產證券化也會對企業的財務管理產生影響，可能存在著問題和挑戰。因此，對于企業資產證券化的可行性、影響和問題，以及基于此的財務管理改進策略等問題，需要進行深入的研究和探討。

一、企業資產證券化的可行性

（一）拓寬融資渠道

資產證券化可以使企業不僅依賴于銀行貸款等傳統融資渠道，而且還可以通過證券市場等多元化融資渠道獲取資金，降低了融資風險，增加了融資的穩定性。通過資產證券化發行證券，企業可以吸引更多的投資者，提高融資需求的市場競爭力，從而降低融資成本。企業可以根據資產證券化的特點，選擇不同的證券類型，以更低的成本獲得資金。通過資產證券化，企業可以將非核心資產轉化為證券并出售給投資者，從而引入更多的投資者，擴大融資基礎，增加融資來源的多樣性。通過資產證券化，企業可以獲得更多的資本，提高資本實力和財務實力，使企業更具競爭力。資產證券化還可以使企業將資產轉化為流動資金，提高企業的資金流動性。

（二）降低融資成本

通過資產證券化，企業可以將自身的優質資產打包成證券，發行給證券市場上的投資者。由于這些證券所代表的資產質量更高，投資者愿意為其支付更高的價格，從而使得企業可以以更低的利率獲得融資。相比于傳統的融資方式，如銀行貸款，資產證券化的融資成本更低，可以降低企業的融資成本。資產證券化可以提高資產的流動性和可交易性。在傳統的融資方式中，企業獲得的資金通常是長期性的，而且很難轉讓或者變現。而通過資產證券化，企業可以將其優質資產轉化為可交易的證券，從而增加了這些資產的流動性和可交易性，進一步提高了融資的效率，降低了融資成本。

（三）優化資產配置

資產證券化可以將企業的非核心資產轉化為證券，通過出售給投資者來獲得資金。這些非核心資產可以是企業的固定資產、應收賬款、租賃權益等，這些資產可能在企業內部無法得到最優利用。而通過資產證券化，企業可以將這些資產變成流動的、高流動性的證券產品，并將其出售給投資者。投資者可以通過購買這些證券產品，獲得這些資產所帶來的收益。資產證券化可以使得企業更加專注于核心業務，優化企業的資產配置。企業可以將非核心資產通過資產證券化變成流動的資產，從而釋放出這些資產的價值，獲得更多的資金用于企業的核心業務。這可以提高企業的經營效率和競爭力，從而實現更好的盈利能力。通過資產證券化，企業還可以降低風險。將一部分非核心資產轉化為證券，并將其出售給投資者，可以減少企業的資產負擔和風險，從而提高企業的穩定性和抗風險能力。

二、企業資產證券化對財務管理的影響

（一）資金來源的多樣化

傳統的融資渠道通常需要支付高額的利息或股權成本，而企業資產證券化可以通過向市場發行證券來獲得資金，從而降低融資成本。資產證券化可以讓企業將已有的資產轉化為可交易的證券，這些證券可以被投資者持有并交易。這樣一來，企業可以更靈活地利用資產，提高資金利用效率，從而增強企業的盈利能力。依賴于單一的融資渠道會使企業承擔更高的融資風險。而企業資產證券化可以將風險分散到更多的投資者中，從而降低企業的融資風險，保障企業的穩健運營。通過發行證券，企業可以吸引更多的投資者，提高市場知名度和曝光度。這有助于企業樹立良好的品牌形象，增加市場份額和客戶群體，提升企業的盈利能力。

（二）資產負債表的改善

企業發行證券后，證券的持有人成為企業的債權人，企業需要向這些債權人支付利息或股息，而不再需要向銀行等傳統融資機構支付高昂的利息。因此，企業的負債水平可以得到減輕，有助于企業降低財務風險。企業資產證券化需要對資產進行評估和篩選，只有高質量的資產才能被證券化。因此，企業需要優化其資產組合，從而提高資產的質量和效益，有助于企業提高資產負債表的質量和效率。企業資產證券化可以將部分負債變為股權，有助于提高企業的財務杠桿。通過擴大股東權益的規模，企業可以增加自身的融資能力，進一步促進企業的持續發展。企業通過資產證券化，需要披露相關信息，例如資產質量、風險控制和債務結構等，這有助于提高企業的財務報表透明度，增加投資者對企業的信任，從而吸引更多的投資者。

（三）資產質量的提升

企業在進行資產證券化前需要對其資產進行篩選和評估，只有符合要求的高質量資產才能夠被證券化。這有助于企業優化其資產組合，減少低效、無效或不良資產，提高資產的質量和效益，從而增加企業的收益和穩定性。企業在進行資產證券化前需要對資產進行風險評估和控制。只有高質量的資產才能夠被證券化，這有助于降低企業的風險水平，提高企業的抗風險能力。企業資產證券化后，證券的信用評級對投資者的投資決策至關重要。只有高質量的資產才能夠獲得較高的信用評級，從而吸引更多的投資者。這有助于提高企業的知名度和聲譽，進一步增強企業的發展動力。通過優化資產組合和提高資產質量，企業可以增強自身的市場競爭力，進一步提高企業的盈利能力和市場份額。

（四）財務風險的控制

通過發行證券，企業可以將資產的風險分散到更多的投資者中。投資者可以根據自己的風險承受能力來購買相應風險的證券，從而實現風險分散。這有助于降低企業的財務風險，提高企業的抗風險能力。企業通過資產證券化可以從多個投資者手中獲得資金，而不是依賴于單一的融資機構。這種多元化的資金來源可以降低企業的融資風險，提高企業的穩定性和可持續發展能力。企業資產證券化需要對資產進行評估和篩選，只有高質量的資產才能夠被證券化。這有助于企業提高資產質量和效益，避免低效、無效或不良資產對企業的影響，從而降低企業的財務風險。企業資產證券化需要披露相關信息，例如資產質量、風險控制和債務結構等，這有助于提高企業的市場透明度和信譽度。這有助于吸引更多的投資者，進一步降低企業的財務風險。

三、基于企業資產證券化的財務管理存在的問題

（一）證券信用評級不夠準確

評級機構通常由銀行或證券公司等金融機構出資成立，他們需要通過評級來為這些機構的債券和證券獲得更高的評級，從而增加其發行量和市場份額，實現利益最大化。這種利益沖突可能導致評級機構在評級時出現偏差，評級結果不夠準確。在企業資產證券化中，評級機構需要獲取企業的相關信息，如財務報表、資產質量、市場情況等。然而，評級機構往往不能獲取到完整、準確的信息，或者企業故意隱瞞信息，從而導致評級結果不夠準確。評級機構的評級結果可能受到相關機構或政府的影響，缺乏獨立性。例如，在2008 年的次貸危機中，評級機構就被指控向華爾街的銀行提供了虛假的評級結果，從而誤導投資者，導致次貸危機爆發。評級結果可能受到市場波動的影響，特別是在市場不確定性較高的情況下。例如，在金融危機期間，評級機構的評級結果發生了大幅變化，從而導致投資者信心降低。

（二）證券的流動性不足

企業資產證券化往往是將長期資產轉化為短期證券，如果證券的到期日短于資產的到期日，將會出現資產負債匹配不足的情況，從而導致企業面臨著流動性風險。證券市場的波動可能會導致證券價格下跌或者流動性變差，如果企業無法及時獲得流動資金，就可能面臨著流動性風險和資產負債匹配不足的問題。如果投資者對企業資產證券化的投資信心降低，或者因為其他原因不愿持有這種證券，就會導致證券市場的流動性下降，從而加劇了企業面臨的流動性風險。企業面臨的外部環境變化也可能導致流動性不足的問題。例如，利率上升、市場波動、宏觀經濟不穩定等因素都可能導致企業資產證券化面臨流動性風險。

（三）證券信息披露不夠透明

監管機構在對企業進行信息披露的監管時存在不到位的情況，未能全面了解企業的真實情況，導致企業在信息披露方面存在漏洞，從而影響了證券市場的流動性和投資者的信心。企業在進行資產證券化時，為了保護自己的商業機密，不愿意將全部信息披露給投資者，導致投資者對證券的風險和收益無法全面評估，從而影響證券市場的流動性。評級機構存在評級不夠準確的問題，導致證券市場的價格和利率不符合實際情況，投資者難以對證券的風險進行準確評估。投資者在進行資產證券化的投資時，風險意識不足，容易被不透明的信息所誤導，導致證券市場的流動性不足。

（四）證券法律風險和監管不足

監管機構在對企業進行資產證券化的監管時存在不到位的情況，監管不夠嚴格或者監管規則不夠清晰，使得企業難以滿足監管要求或者法律規定。資產證券化需要涉及多方面的法律問題，如債務性質、資產抵押、擔保措施等。如果企業沒有完善的法律支持或者合規團隊，可能會出現法律糾紛或者違法行為，從而面臨著法律風險。企業資產證券化需要進行充分的信息披露，包括資產質量、風險評估、收益預期等。如果企業信息披露不足，可能會引起監管部門的關注，從而增加了企業面臨監管和法律風險的可能性。資產證券化需要涉及多方面的投資者權益保護問題，如果企業不能夠完善的保護投資者的權益，可能會引起投資者的不滿和投訴，從而增加了企業面臨監管和法律風險的可能性。

四、基于企業資產證券化的財務管理改進策略

（一）提高證券信用評級準確度

評級機構需要獨立于被評級的企業和投資者，避免利益沖突和信息不對稱等問題。監管部門應加強對評級機構的監管，確保評級機構的獨立性，防止評級結果受到其他機構或政府的影響。評級結果需要基于完整、準確的信息，企業應及時、真實、準確地向評級機構提供相關信息，評級機構應對評級結果的基礎信息進行披露和公開，確保市場的透明度。鼓勵多家評級機構參與企業資產證券化的評級工作，增加市場競爭，提高評級的準確性和可靠性。加強對企業資產證券化的監管，監測評級機構的行為，確保其按照規定程序進行評級，如對違規行為進行處罰等。投資者應對證券的信用評級進行獨立判斷，增強風險意識，理性投資。同時，應建立完善的投訴和監督機制，及時糾正評級結果的錯誤或不合理之處。

（二）提升證券的流動性水平

為了避免資產負債匹配不足，企業可以將證券的到期期限延長，使證券期限更加匹配資產的期限，從而提高證券的流動性。企業可以通過多元化資產的方式來降低證券市場的波動性，從而減少流動性風險。多元化資產可以包括不同種類的資產，不同期限的資產，或者來自不同行業的資產等。企業資產證券化的質量取決于抵押品的質量，如果抵押品質量高，就能吸引更多的投資者，提高證券的流動性。因此，企業需要加強抵押品的評估和管理，確保抵押品的質量。企業需要通過透明的信息披露，提高投資者的信心和對企業的認可度，從而吸引更多的投資者，提高證券的流動性。企業需要建立流動性風險管理機制，及時監測證券市場波動，及時掌握證券市場情況，并制定相應的應對措施。監管部門應加強對企業資產證券化的監管，完善市場機制，規范企業行為，確保證券市場的穩定和流動性。

（三）提高證券信息披露透明度

監管部門應該加強對企業進行信息披露的監管，完善信息披露制度，提高企業的信息披露質量，增強證券市場的透明度。企業應該制定更加完善的信息披露制度，確保信息披露的真實性、可靠性和透明度。信息披露應該覆蓋資產質量、風險評估、收益預期等方面。企業應該加強內部控制，提高披露信息的質量和透明度，為投資者提供充足的信息。監管部門應該加強對評級機構的監管，確保評級結果的準確性和可靠性。評級機構應該獨立、公正、客觀地進行評級，為投資者提供準確的評估結果。投資者應該提高自身的風險意識，了解資產證券化的風險特點，加強對證券的分析和評估，減少被不透明的信息所誤導的風險。企業應該采用更加透明的方式披露信息，例如通過互聯網、媒體等渠道進行公開披露，增加信息的公開性，提高證券市場的流動性和投資者的信心。

（四）提升證券法律風險和監管水平

監管部門應該加強對企業進行資產證券化的監管，制定更加清晰的監管規則，確保企業滿足監管要求和法律規定。監管部門也應該加強對評級機構和律師事務所的監管，避免出現利益沖突和瑕疵。企業在進行資產證券化之前，應該進行充分的法律盡職調查，明確資產的法律屬性和法律風險，確保證券發行的合規性和安全性。企業應該建立完善的信息披露制度，充分披露資產質量、風險評估、收益預期等信息，保證投資者能夠充分了解證券的風險和收益。企業應該增強投資者權益保護意識，確保投資者權益得到充分保障。投資者也應該提高自身的投資風險意識，充分了解證券的風險和收益。企業應該建立律師團隊，為企業的資產證券化提供法律支持和合規意見，確保企業的證券發行合規和安全。企業應該建立完善的風險管理體系，對證券市場波動和風險進行及時的預警和應對。企業應該增強法律意識，加強對資產證券化的法律風險和法律規定的了解，確保企業行為合規。

五、結論

企業資產證券化具有可行性，可以提高企業的融資效率和靈活性，降低融資成本，優化資產配置和拓寬融資渠道等。企業資產證券化對財務管理具有積極的影響，有助于提高資產負債表的質量和效率，降低財務風險，增強企業的發展動力和市場競爭力。企業資產證券化也存在問題和挑戰，如信用評級不夠準確、流動性不足、信息披露不夠透明等。需要采取相應的改進策略，如加強監管、提高信用評級準確性、完善信息披露機制等。企業資產證券化是一種重要的融資方式，對企業的發展和財務管理都具有積極的意義。但同時也需要注意相關問題和挑戰，通過相應的改進策略，可以更好地發揮企業資產證券化的優勢，促進企業的持續發展和增強企業的競爭力。