上市公司股利政策研究

盧連娟 耿曉蘭

摘?要：在我國現有的財務管理中極為重要的一部分就是進行股利的分配管理，這一部分的重要程度直接影響一個企業的未來發展，甚至決定能否在這個經濟飛速發展市場日新月異的時代下生存。文章選擇對我國的上市公司股利政策進行研究，以我國高新技術企業科順股份為研究對象進行這一政策的研究，同時結合國內外相關文獻進行理論知識的總結概述，為進一步研究做理論鋪墊。理論與實踐相結合的方式進行共同研究，對于科順股份有限公司的股利分配政策做現狀概述，并對其內部存在的問題進行原因剖析，進一步折射出我國上市企業中股利分配政策存在的問題。最終，針對存在的問題進行一一對應的對策提出，希望能夠使得科順有限公司在股利分配政策方面得以優化，并對我國其他上市公司的股利分配做一理論參考。

關鍵詞：上市公司；股利分配政策；現金股利；股票股利

中圖分類號：F421.36文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2023）21-0061-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.21.061

1?我國上市公司股利政策概述

1.1?股利政策的含義

股利政策指的是對一家企業而言，其中的股東大會是對企業有關于股利相關事項決定的會議，探討的核心因素就是公司的利益分配以及分配方式的選擇。狹義的股利分配政策其實就是指對于一家公司，在扣除法定繳費后的凈利潤的分配方式選擇的問題。文章所探討的股利分配政策其實是指對于上市企業官方對外的股利分配方案的分析研究以及支付水平的問題。

1.2?股利支付的形式

股利分配方式主要有兩種，分別是現金股利與股票股利，除此之外還包含的形式有兩種以及負債票據支付等。對于主要的支付方式，以下進行詳細的闡述：①現金股利分配。所謂的現金股利就是指使用現金的方式按照比例進行股息的分配。這一形式是目前我國上市企業中使用最多的形式之一。對于這一政策來講，現金分配的高低主要的決定因素就是公司的運營狀況。②股票股利分配。所謂的股票股利就是股息是企業的股票分紅形式。這一方式的優勢就在于其高低并不影響公司的資金周轉以及利潤變化。

2?股利分配政策的種類

2.1?剩余股利政策

所謂剩余股利政策就是當一家公司發展到有不錯的投資機遇時，依據想要達到的資本結構進行投資金額的計算，隨后從利潤剩余中進行部分預留，剩余的部分進行股利的分配。換言之就是，一家公司產生的凈利潤，應當首先扣除將會用到的運營資金，剩余的部分再進行股利的分配。這一政策的優點在于能夠保證公司的可持續發展，以及投資成本的降低，將優勢發揮到最大極限。這一政策的缺點就是所分配的股利會隨著公司盈利的狀況以及投機成本的變化而變化。

2.2?固定或穩定增長的股利政策

所謂固定或穩定增長股利政策就是按一定的股利額進行股利的分配，并按照一定的增長率進行增長。這一政策的優點就是用于不符合上述剩余政策的情況以及吸引長期的投資者。這一政策的缺陷在于股利分配的多少與企業的運營無關，進而可能產生的情況就是公司運營不當，但依舊需要支付股東大量的股利，進而加重資金短缺的情況，對發展造成了惡劣影響。

2.3?固定股利支付率政策

所謂的固定股利與上文所提及的固定或穩定增長政策不同，主要是指公司按照凈利潤的特定百分比進行股利的支付。這一政策優勢主要是將股利與公司運營情況相掛鉤，實現多贏局面；同時對于投資者來講，這一方式屬于穩贏的方式。缺陷就是由于運營的波動會造成投資者經營的波動出現，同時對公司造成較大的支付壓力。

3?不同的因素對股利政策的影響

3.1?各種限制條件

對于股利政策的限制首先是我國的法律限制。為了能夠更好地維護市場經濟的利益，對于企業的股利分配政策均會存在法律法規的約束，同時對于企業利潤分配的次序、盈利預留等問題進行規定約束。除了國家強制的法律法規約束外，對于企業股利分配的約束就是協議約束。對于公司處于一定債務程度上就需要進行協議的簽訂，處于保護機制的一種協議，但這一協議對于股利具有一定的約束能力。最后就是現金約束，想要嘗試現金股利分配的關鍵之處就是在于現金的儲備量。

3.2?宏觀經濟環境

對于市場經濟來講，整體經濟的發展具有一定的循環性，同時會遭受市場變動帶來的嚴重影響。市場多數對于股利分配政策的選擇之間關系到每一個企業在股利分配選擇時的決定。

3.3?市場的成熟程度

在我國由于市場經濟發展起步較晚，進而導致股利分配形式受到一定的局限性。在我國現如今使用最多的方式就是進行股票股利。

3.4??償債能力

對于一家公司來講，使用單純的現金股利分配往往會導致公司的償還債務的能力下降。因此，對于一家企業而言在使用分配政策時應當對于這一因素進行著實的考慮，進而維護企業運營的周轉以及基本使用。

3.5?變現能力

相關文獻顯示，對于一家企業來講，其變現能力直接決定其現金股利支配的能力。對于一家處于發展階段的企業往往是不希望進行現金股利支付的，這在一定程度上會限制企業的發展。

4?科順股份簡介

科順防水有限股份公司是一家新型高新技術企業，旗下產品主要是防水材料的開發研制以及周邊建筑材料的防水項目。該公司在我國建材防水領域的地位顯著，影響力較大。經國家批準，該公司于2018年首次對外進行股份開放，同年3月在我國深圳證券交易所進行正式掛牌。科順防水有限股份公司本著技術改變行業、誠信為本的理念進行多年的發展，目標在于構建百年科順。

5?科順股份現行的股利支付形式

對于科順防水有限股份公司的股利支付形式研究，借鑒其官方網站所發布的信息顯示，目前該公司使用現金、股票、現金與股票相結合的支付方式進行股利分配支付。其中現金支付優先于股份支付，同時在具有現金分紅的能力前提下進行現金分紅。對于不改變公司股份結構的前提下進行三種方式并存的支付方式。

6?科順股份現行的股利分配政策

經過相關數據的查閱，對于科順股份的分配政策為：在考慮公司當年運營情況的前提下進行未來發展運營的預估，同時權衡各個股東的基本情況與有關利益，最終進行政策的制定。

股利分配主要本著如下的原則進行：首先，應當本著股東利益優先考慮的原則進行利潤的合理回饋，并且以一個較為合理的比例進行分配。這一要求的前提就是對于可分配利潤的準確把控統計。其次，應當為公司長遠的發展做考慮基礎。本著可持續發展的原則進行長遠的規劃以及分配利益。最終，應當使用現金分紅優先的原則進行利潤的分配。

7?科順股份股利分配存在的問題

7.1?對于股東的回報意識低，實現盈利但不分紅

由表2可知，2019年的凈利潤增長幅度較大，但由表1歷史分紅數據可知，2019年并未派發股利，嚴重侵害了股東的權益，這對于上市公司而言，無疑是給投資者傳遞了一種消極的信號，不利于企業的良好發展。

7.2?現金股利支付水平相對較低且不穩定

由歷年分紅數據得知，2020年度公司分紅數據是史上最高，由此找到同行業排名相近和業務相近的四家上市公司，進行橫向的對比，對比發現科順股份的現金股利支付水平明顯低于同行業（表3）。

現如今，對于一家企業而言，最能夠吸引到投資的因素就是該公司的股利分配中現金支付所占的比例。其中的原因主要就是現金支付是最能夠直接體現投資回報的指標，由此可見，其重要性不言而喻。但是對于目前的科順防水來講，其對于現金股利支付這一方式的重視程度遠遠不夠，現金股利派發金額遠遠低于行業水平。相關數據顯示，從上市至今的股利分配情況來看，對于科順防水來講，使用現金支付的水平一直處于一個較低的階段，盡管公司提出優先現金支付的形式的使用，但是依舊落后于同行業。況且股利支付由0.5～1.5波動，給投資者傳遞公司經營不穩定的信號。

7.3?股利分配不規范

對于科順防水的實際情況分析可知，本應當作為重中之重的股利分配竟然放置在利潤分配項目中的其次項目之一進行報告，可見企業對于股利分配的重視程度是遠遠不夠的。同時，對于科順防水來講，在股利分配上存在一定的隨意性。例如，對于投資者的股票分配就具有一定的隨意性，這就直接導致投資人不能夠收到與預期相符的利益。并且，對于股利分配時間往往選擇在次年年中進行派發，在一定程度上造成時間的滯后性。

8?科順股份股利分配問題的原因分析及解決

8.1?行業特征導致局限

上述科順防水存在的公司股利政策波動較大主要是由自身所處的行業性質所決定的。對于不同的行業而言，具有不同自身特點、生產時間限制以及受原材料生產的限制等眾多因素的共同限制，這些限制因素均會導致這家企業的股利分配政策的變動。對于科順防水這樣一家在高新技術產業中的建設類企業，其發展往往會受高新市場的變動以及建筑市場變化的雙重影響。就2018年度的情況來看，科順實現營業收入309066.30萬元，同比增長51.59%，這一增長的主要原因就是由于公司自身的生產能力的提升；歸屬于上市公司股東的凈利潤18602.93萬元，同比下滑14.54%，基本每股收益為0.31元，同比下滑35.42%，這一現象的產生主要是由于同年生產的原材料，例如瀝青等采購價格大幅上漲，進而造成的生產成本增加，最終導致毛利率有所下滑所致。

8.2?缺乏法律制約

對于上述問題中所提到的現金支付比例較低這一項來講，產生的主要原因就是有關的法律沒有起到制約的作用。對于上市公司來講，證監會對于其分配是有著一定的監管作用。相關的法規要求上市公司必須在一定的條件下進行現金支付股利政策的實施，作為上市公司的一分子，科順防水有限股份公司理應如此。但是在經過相關數據的查閱，對于這一部分的實施情況仍舊處于空白的階段。科順防水究竟有沒有根據法規規定進行實施呢？結果不得而知，但是可以保證的就是在不違法的前提下進行自身利益的最大化，但與此同時帶來的問題就是投資吸引力度的減小。

8.3?股權結構控制較為集中

截至2022年4月28日，科順的十大股東股權控制結構如表4所示。

對于科順防水的股權結構分析可知，其中第一股東所占比例最高，可達26.94%，然而第二股東的持股比例卻只有6.72%，第三大股東也才只有6.41%。同時，由于這一企業屬于家族企業的延續，從持股比例來看，“陳氏”股東制約著其他小股東。這一模式下的控股情況十分嚴重，公司整體的發展決定權利均屬于“陳氏”家族，進而造成對于小股東利益的忽視。同時，對于中小股東而言，最重要的股利分配就是現金支付這一形式，換言之就是他們投入與回報之間的關系。由此，“陳氏”家族往往采取股利支付率較低的水平進行支付，這一形式選擇就會造成中小投資者的投資流失，進而對企業的整體發展造成不良影響。

9?完善公司股利分配政策的建議

9.1?優化股權結構

目前國內的上市公司大多存在同樣的問題，即股權結構不合理，科順股份也不例外，同樣存在股權結構問題，上式公司的股東們往往要求投資與回報的占比相同，忽略了市場本身的規律，現實中投資與回報往往不能占比相同。科順股份同許多建筑高新技術產業的其他上市公司一樣，均為大股東對公司進行控股，這類型公司通常只注重大股東的收益而忽略了一些小股東的收益，在這樣的情況下會使小股東的利益受損，因此科順股份需要優化股權結構以同時保證小股東的權益。另外，增加機構投資者的股權投資，降低個體投資者的股權投資，由于個體投資者往往只注重個人的收益而不顧公司的長遠發展，當股權增值時隨即拋出，這樣會在一定程度影響公司的發展，而機構投資者在注重收益的同時，還為公司的發展做考慮，因此，適當調整個體投資者與機構投資者的比例，有利于公司的長遠發展。

9.2?增加融資方式

目前科順股份由于公司資金少采取的是低支付率股利政策，采取其他的融資方式已獲得更多的資金支持，可以使公司的股利政策得到優化。目前上市公司常用的融資方式是權益融資和債務融資，權益融資的主要特點是公司不需要償還利息與成本，但需要參加公司的年終分紅，而債務融資的特點是需要定期支付利益以及按時償還本金，公司應該充分考慮兩種融資的利弊，結合自身的特點進行相應的融資方式選擇，并且根據公司的發展對兩種融資方式的比例進行不斷的調整，以謀求平穩快速地發展。

9.3?合理選擇現金股利分配方式

每家上市公司選擇的股利分配方式是不同的，股利分配方式的選擇需要結合目前公司的發展階段。當公司處于發展初期時，需要大量的資金注入以快速發展壯大，而當公司逐漸發展平穩時，此時需要的資金相對較少。而公司的大股東要求在公司盈利時即分配自己的股利，并且為了更大的利益獲取，常常采取高現金股利支付方式，這樣對公司的發展極為不利，因此選取合理的股利分配方式極為重要，并且公司應控制現金股利支付，為公司謀求長遠的發展。

10?結論

文章通過對科順股份的股利政策等進行探討，目前該公司的股利分配問題主要存在以下缺陷：股權分配不合理，現金股利分配欠缺，股利政策不穩定。并且依據該公司的相關數據分析，將其與建筑高新行業的其他公司的數據進行橫向以及縱向比較，得出股利政策主要受行業內部以及外部的影響，以及自身公司特點的影響。進一步提出對于科順防水責任有限公司的有效改進意見，以及整體行業通用的改進方案。公司應合理分配股權，選擇合適的股權政策，切勿追求短期利益，應以公司長遠發展為目標，為公司贏得更高發展。

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