輕資產運營模式下海瀾之家財務風險控制研究

鄧 敏

一、前言

傳統的商業模式在面臨生產成本增加和愈加激烈的競爭時，漸漸顯露出其本身的缺點，為此，企業需要積極應對該困境，做出積極有效的轉型。因此，大多數企業選擇了集中資源發展，減少固定資產投資，將附加價值低的產品進行外包，有效地利用自身內部優勢為企業整體的產業鏈增值，由此提升企業盈利能力的輕資產運營模式[1]。選擇輕資產運營模式的企業大多數都是服裝行業，其中海瀾之家作為該行業的龍頭企業具有極高的品牌價值和代表性。自海瀾之家采用輕資產運營模式以來，量身打造了獨一無二的核心競爭力，讓行業內其他企業難以比擬，由此愈加鞏固了其市場地位，并且擴大了在服裝行業的市場份額。隨著經濟發展形勢的變化，這些輕資產運營模式的服裝企業逐漸面臨一系列經營困難和財務風險，如資金困難、經營成本高、收入和利潤降低等[2]。基于此背景，本文以海瀾之家為案例，借助其自身的品牌價值和獨特的代表性，進一步探討輕資產運營模式下服裝企業的財務風險問題。

二、海瀾之家情況簡介

（一）海瀾之家概況

海瀾之家總部位于江蘇省，主要從事高端男士西服、配飾及相關產品的生產。2002 年9 月，海瀾之家第一家店在南京中山北路開業，隨后海瀾之家品牌正式面世。2014 年4 月，海瀾之家成功通過資格重新審核，正式在A 股上市，股票代碼為600398，同年營業收入123.4億。到目前為止，早已成為大家熟知的企業，更是在2021 年9 月入選中國品牌價值研究院發布的“2021 年中國最具價值品牌500 強”，連續七年入選《財富》中國500 強。此外，海瀾之家的統一形象具有極強的凝聚力，連鎖經營和整合營銷模式極具可學習性，以及在全國營銷改革中的領頭羊作用也得到了服裝行業的認可。海瀾之家追求成本和質量，在經營中充分利用現有資源，嚴格控制生產標準，被譽為“男人的衣柜”。

（二）海瀾之家主營業務

海瀾之家的核心業務包括供應鏈管理、店鋪管理、產品開發、銷售渠道開發和支持。目前銷售的產品包括男裝、女裝、童裝、職業裝和家居服，并且針對不同客戶推出了各種產品，如男裝品牌“海瀾之家”、商務辦公定制服裝品牌“圣凱諾”和都市休閑時尚服飾品牌“OVV女裝”，“黑鯨”則專注于快時尚男裝和女裝品牌。

三、海瀾之家輕資產運營模式特征

（一）固定資產占比較低

評價一個企業的固定資產質量的其中一個重要指標就是固定資產占總資產的比例。海瀾之家的固定資產主要是用于生產的房屋建筑物、設施設備以及物流運輸設備等。表1 所示的海瀾之家2017 年至2021 年固定資產變化情況可以看出，固定資產占總資產的比重不足14%，2021 年固定資產占公司總資產的比重僅為10.63%，說明海瀾之家在輕資產使用方面具有較為顯著的特點。

表1 海瀾之家2017—2021年固定資產情況（單位：萬元）

（二）銷售費用高

企業在輕資產運營模式下，注重有效地管理商業資產，重點是品牌管理、產品研發、管理營銷渠道，并將產品銷售作為業務收入的主要來源，這通常需要投入大量資金。同樣，海瀾之家也在銷售中投入了大量資金。在2017—2021 年期間，海瀾之家銷售費用分別為154898 萬元、179942 萬元、246650 萬元、240340 萬元和325230萬元，營業收入為1820009萬元、1908973萬元、2196969萬元、1795854 萬元和2018804 萬元。由此可見，公司在銷售方面投入的資金從整體來看是增加的狀態，其中2021 年達到最高值325230 萬元，且近幾年銷售費用在每年的營業收入中占比也在逐年上升，尤其是2021年的占比超過15%，達到16.11%。其中2020 年銷售費用增加，然而營業收入下降，且在2021 年銷售費用大量投入，帶來的營業收入增長也未達到2019 年的營業收入額。綜上可見，海瀾之家近些年來雖然在銷售方面投入越來越多，但是對營業收入增長的支持卻不顯著，海瀾之家已在漸漸陷入營業收入增長受限的困境。

（三）存貨總量增長迅速

維持公司生產系統正常運轉的重要保障是存貨，存貨則是由該公司的產品庫存和外購的原材料兩部分組成。雖然海瀾之家實行輕資產運營模式，產品庫存較少，但公司仍將部分產品視為自產產品，因此在存貨方面其數量還是比較大。2017—2021 年，海瀾之家的存貨數量分別為849269 萬元、947364 萬元、904404 萬元、741638 萬元和812032 萬元，雖然有小幅度的下降，但仍處于較高數值，尤其是2018 年和2019 年，存貨積存超過了900000 萬元。由此看來，近幾年海瀾之家的產品存貨積存問題較為嚴重，這與增長不力的銷售息息相關。

四、輕資產運營模式下海瀾之家財務分析識別及評價

（一）海瀾之家籌資風險識別

1.流動比率和速動比率分析

流動比率反映的是流動負債對流動資產的保障程度，與企業的償債能力成正比。2017—2021 年行業行業的流動比率均值分別為1.95、1.89、1.32、1.47 和1.4。海瀾之家的流動比率在2017—2021年分別為1.42、1.69、1.74、1.86 和1.84，整體為小幅度持續增加的趨勢，只在2021 年企業該比率呈現輕微下降的趨勢。側面顯示，近些年間海瀾之家進行的措施十分有效，并且是正向的、積極的。但是仍需要著重注意，因為從該比率有微弱下降的情況來看，目前實施的方法致使公司增加了短期負債，這將會導致償債能力處于一個不穩定的狀態。

速動資產和流動負債相比所得出的數值就是速動比率，主要反映的是流動負債提供的速動資產保障。2017—2021 年行業的速動比率均值分別為1.34、1.24、0.85、1.03 和1.01。海瀾之家2017—2021 年的速動比率分別為0.74、0.95、0.99、1.18 和1.19，由此可見其整體趨勢持續小幅度上升，逐漸達到行業平均水平，說明其速動資產的質量在漸漸上升，但與行業內其他企業相比，其短期償債能力相對較為一般。

2.資產負債率分析

企業的償債能力可以用資產負債率來體現，資產負債率展示的則是資產總額與負債總額之比。海瀾之家2017—2021 年的資產負債率分別為55.47%、55.75%、52.06%、49.78%和52.11%，整體趨勢為下降，直接體現了該企業的償債能力在逐步增強。2017—2021 年行業資產負債率均值分別為40.05%、41.71%、48.95%、49.32%和50.21%。由此可見，與行業資產負債率均值相比，海瀾之家數值較高，且在2021 年再度增長，超過2019 年和2020 年，說明海瀾之家的償債能力依然存在問題。

（二）海瀾之家投資風險識別

企業存在最基本的目標就是獲取更高的利潤，盡可能地追求利益最大化，所以，對企業的盈利能力進行分析是很有必要的。盈利能力能夠直接反映公司的運營狀況，也能反映出公司的運營模式是否有效，公司的盈利能力越強，某種程度上也能證明其運營模式越成功，更有投資意義。本文通過凈利潤增長率、銷售凈利率、凈資產收益率和資產報酬率四個指標來反映海瀾之家的盈利能力[3]。

從表2 可以看出，海瀾之家的凈利潤增長率情況不容樂觀，2017—2020 年整體呈現大幅度下降趨勢，且在2020 年直接達到-45.78%。雖然在2021 年出現了增長的態勢，但也不難看出，該企業在營業收入增長不佳的情況下，其凈利潤的增長也是非常不樂觀。銷售凈利率在2017—2020 年間整體呈現下降態勢，只在2021 年出現了小幅回升，側面顯示海瀾之家在最近這些年間經營管理中出現了問題，尤其是在資金管理方面，如投入的資金沒有辦法收回等，這些都會導致新的投資風險出現。2017—2020 年海瀾之家凈資產收益率下降趨勢明顯，尤其是2020 年大幅度下降，在2021 年出現微弱上升。資產報酬率在2017—2020 年整體下降，在2021 年小幅回升，但仍處于較低狀態，這說明企業的資產運用效率低，企業盈利能力在下降。

表2 海瀾之家2017—2021年盈利能力指標（單位：%）

（三）海瀾之家營運風險識別

1.存貨周轉率分析

海瀾之家2017—2021 年存貨周轉率分別為1.3、1.26、1.44、1.37 和1.54，呈上升趨勢，但與行業均值來比，前四年依舊是處于較低水平。這也說明了公司存在庫存積壓的問題，該問題不僅會讓公司的正常資金的運轉成問題，還極有可能造成產品的供應鏈斷裂。因此，企業應該加強對存貨周轉率的管理，保證資金的流動性，提高企業的經營效率，實現資金的有效利用。

2.應收賬款周轉率分析

2017—2021 年海瀾之家的應收賬款周轉率分別為29.34、29.83、30.13、20.57 和20.24，整體呈現下降趨勢，由此可見海瀾之家的應收賬款占據了很多的營運資金，不僅嚴重影響資金的周轉和加重資金壓力，還會致使其在營運方面存在潛在風險。

五、海瀾之家財務風險控制存在的問題

（一）完善融資渠道

海瀾之家是一家選擇輕資產運營模式的公司，該模式的獨特性說明其在固定資產上花費的資金就會減少，占比也相對較低。因此，在向銀行或者其他傳統的金融機構提出融資需求時，能夠貸款的額度也比較低。面對如此境況，公司自身應根據發展特點和狀況，實施有效的措施去整合各類社會資源，由此來拓寬公司的融資渠道。例如，從自身發展和需求出發，借助金融機構，及時地獲取全方位的市場數據信息，保障公司能夠及時地適應市場的變化，適時地為公司提供最符合自身并且最佳的融資策略。此外，公司可以注重無形資產的積累，這同樣也是提升融資能力的方式。

（二）企業擴張盲目

近年來，海瀾之家為擴大公司的市場份額快速擴張其門店，這導致公司的經營更加復雜，交易成本上升，缺乏可立即投入日常運營的資金，導致利潤逐年下降。并且，海瀾之家近幾年的擴張速度比以往任何時候都快，但在產品開發、營銷和管理網絡方面仍存在差距，難以跟上擴張的步伐。企業應注意有效管理經營產生的各項費用，對于人員的管理應做到人崗匹配的最優化，定期對員工進行培訓，從而保證工作素養和能力的不斷提升。同時，進一步優化供應鏈資源和完善數據信息化建設。

（三）存貨規模較大

庫存一直是服裝企業時刻面臨的重大問題。可以看出，海瀾之家的庫存問題非常嚴重，存貨周轉率長時間很低，這影響了公司對業務的管理，進而降低了公司的利潤，對公司的發展產生了負面影響。近年來，海瀾之家的門店數量不斷增加，但在門店不承擔存貨風險的同時，公司卻產生了大量的存貨來滿足門店銷售，門店數量越多，庫存積壓問題越明顯。海瀾之家面臨著在門店擴張和庫存水平之間尋求平衡的問題。要提高銷售額，降低庫存水平，就必須加強數據管理，快速響應市場需求，開發更貼近時代和人們需求的產品。海瀾之家需要根據以往的經驗計算出最佳庫存量，并確定更合理、更準確的進貨量。

六、結語

財務風險是企業在生產經營中面臨的現實、不可回避的問題。海瀾之家應采取相應的防范措施，如完善資金渠道，分紅選擇低利率；加強投資可行性分析，提高財務資源利用率；協調存貨管理，提高供應鏈協調性等。積極完善風險控制體系，落實風險防范措施，完善公司核心業務，提高公司經濟效益，為公司未來發展貢獻力量。