探析國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

［摘 要］國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組為其帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)，然而也存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，一旦處理不當(dāng)，可能會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生不利影響，甚至抑制國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和建設(shè)。因此，在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)，國(guó)有企業(yè)需要認(rèn)真評(píng)估其中的風(fēng)險(xiǎn)，并制定有效的措施來(lái)應(yīng)對(duì)，以確保最終取得可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)效益。本文以此為契機(jī)，結(jié)合我國(guó)國(guó)有企業(yè)的實(shí)際狀況，針對(duì)并購(gòu)重組中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行分析，提出有效的策略控制并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

［關(guān)鍵詞］國(guó)有企業(yè)；并購(gòu)重組；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

［中圖分類號(hào)］F27文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

面對(duì)不斷變化的外部環(huán)境，多元化的經(jīng)營(yíng)方式成為國(guó)有企業(yè)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的一種有效路徑。國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大并購(gòu)重組的力度，通過(guò)整合資源來(lái)提升其綜合實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力［1］。并購(gòu)重組可以幫助國(guó)有企業(yè)擴(kuò)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，提高運(yùn)作效率。因此，國(guó)有企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，應(yīng)通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)提升自身的綜合實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這既有助于應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化，又能促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的全面發(fā)展。在執(zhí)行并購(gòu)重組策略時(shí)，引入規(guī)范和可行的操作方案，將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)其在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上發(fā)揮更重要的作用。

1 國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的原因

1.1 企業(yè)外部因素

隨著環(huán)保政策的不斷推進(jìn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，許多行業(yè)出現(xiàn)了市場(chǎng)飽和的情況。同時(shí)，我國(guó)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也在不斷深化，并購(gòu)重組成為解決產(chǎn)能過(guò)剩和提高產(chǎn)業(yè)效益的關(guān)鍵手段之一。然而，在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)重組時(shí)，一些外部因素會(huì)進(jìn)一步加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)、政策調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)投資的參與等都可能對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組產(chǎn)生不利影響。

1.2 企業(yè)內(nèi)部因素

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)內(nèi)部因素是一個(gè)重要的研究領(lǐng)域。近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的支柱型產(chǎn)業(yè)面臨著環(huán)境要求和替代產(chǎn)品的出現(xiàn)的壓力。然而，企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)沿襲的粗放式管理模式導(dǎo)致內(nèi)部資源的浪費(fèi)以及地理位置偏，進(jìn)而導(dǎo)致管理及技術(shù)人員的流失。此外，這些企業(yè)也面臨生產(chǎn)條件艱苦、安全事故頻發(fā)、環(huán)境污染和資源浪費(fèi)等問(wèn)題。在面對(duì)這些挑戰(zhàn)時(shí)，國(guó)有企業(yè)迫切需要實(shí)現(xiàn)資源整合和持續(xù)深化內(nèi)部改革。

2 國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2.1 價(jià)值評(píng)估階段的風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的過(guò)程中，價(jià)值評(píng)估階段存在一些風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。第一，由于并購(gòu)項(xiàng)目涉及大量的財(cái)務(wù)交易和融資安排，不合理的資產(chǎn)評(píng)估可能會(huì)使并購(gòu)企業(yè)承擔(dān)過(guò)高的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加融資成本，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和績(jī)效產(chǎn)生不利影響。第二，如果在并購(gòu)重組過(guò)程中盲目選擇目標(biāo)企業(yè)，忽略財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)控制，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。第三，在價(jià)值評(píng)估階段，存在信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)項(xiàng)目的各方可能擁有不同的信息水平，特別是目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部可能存在隱藏的信息、隱瞞的風(fēng)險(xiǎn)或虛假的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。如果無(wú)法準(zhǔn)確獲取和評(píng)估相關(guān)信息，就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)在決策過(guò)程中缺乏全面的了解，增加后期出現(xiàn)問(wèn)題的概率。此外，信息不對(duì)稱也可能導(dǎo)致交易雙方在談判中出現(xiàn)力量失衡，影響并購(gòu)結(jié)果和最終價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

2.2 融資階段的風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)需要大量的資金，因此常常采取內(nèi)部融資和外部融資相結(jié)合的方式。然而，這兩種融資方式都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部融資雖然可以利用企業(yè)自身的資源來(lái)獲取資金，但同時(shí)也增加了資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于內(nèi)部融資主要依賴企業(yè)內(nèi)部的儲(chǔ)備資金或現(xiàn)金流，一旦流動(dòng)性不足，企業(yè)將無(wú)法及時(shí)應(yīng)對(duì)外界變化，導(dǎo)致反應(yīng)能力減弱。外部融資通過(guò)債務(wù)融資或股權(quán)融資等方式獲取資金，但也存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外部融資增加了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，債務(wù)成本可能會(huì)隨市場(chǎng)變化而波動(dòng)，給企業(yè)帶來(lái)償付壓力和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)［2］。此外，不同融資方式對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也存在差異。內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在流動(dòng)性方面，而外部融資則主要涉及經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是采取內(nèi)部融資還是外部融資，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)都面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 稅收風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)研究國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的稅收風(fēng)險(xiǎn)，可以得出更具體的結(jié)論。第一，由于民營(yíng)企業(yè)在管理上存在一定的薄弱環(huán)節(jié)，例如財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、資金流向的透明度等方面，其存在偷逃稅收的情況較為普遍。民營(yíng)企業(yè)普遍采取隱匿收入和現(xiàn)金交易等手段來(lái)規(guī)避納稅義務(wù)，從而減少所應(yīng)繳納的稅款。然而，當(dāng)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組，其中涉及民營(yíng)企業(yè)時(shí)，這一稅收風(fēng)險(xiǎn)就進(jìn)一步凸顯出來(lái)。在并購(gòu)過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)通常會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審查，并可能發(fā)現(xiàn)其存在偷逃稅收的情況。這一發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致并購(gòu)交易停止或者需要重新談判，并且國(guó)有企業(yè)可能被要求補(bǔ)繳因偷逃而造成的未繳稅款。這給國(guó)有企業(yè)帶來(lái)了不必要的財(cái)務(wù)壓力和不確定性。

2.4 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在探討國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組整合期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要注意到幾個(gè)方面。

第一，企業(yè)并購(gòu)的整合期在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中起著至關(guān)重要的作用，其中包括戰(zhàn)略整合、人力和組織整合以及財(cái)務(wù)整合等方面［3］。然而，在我國(guó)企業(yè)中，并購(gòu)后的整合期常常被忽視，這導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的成功率較低。

第二，結(jié)構(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)是需要重視的一個(gè)方面。并購(gòu)企業(yè)往往在文化、理念、管理模式、組織結(jié)構(gòu)等方面存在差異。如果無(wú)法解決這些矛盾和沖突，可能會(huì)阻礙并購(gòu)重組的進(jìn)程，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，不同企業(yè)之間在經(jīng)營(yíng)理念上存在差異，可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的不協(xié)調(diào)，最終影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。另外，不同企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)可能不同，如果無(wú)法順利整合，可能會(huì)造成溝通協(xié)調(diào)困難，影響到財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的效率。

第三，財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)也是需要關(guān)注的一個(gè)因素。在并購(gòu)后，企業(yè)需要合理配置資源、清償債務(wù)，以確保資本運(yùn)營(yíng)的高效和安全。例如，如果并購(gòu)后的企業(yè)無(wú)法合理分配資源，可能導(dǎo)致一方資源過(guò)度消耗，另一方則無(wú)法得到充分利用，從而影響到整體的財(cái)務(wù)狀況。此外，如果并購(gòu)后的企業(yè)無(wú)法有效清償債務(wù)，可能會(huì)面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性造成威脅。

3 國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

3.1 合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制需要合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值，具體做法包括完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系和建立企業(yè)評(píng)估法律政策。

第一，加強(qiáng)財(cái)務(wù)評(píng)估和盡職調(diào)查。確保有效的資產(chǎn)評(píng)估，避免不合理的定價(jià)導(dǎo)致財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)大。加強(qiáng)融資方案的設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)，以控制融資成本。同時(shí)，要進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)因素和潛在隱患進(jìn)行全面審查。

第二，明確并購(gòu)戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)。在并購(gòu)重組過(guò)程中，明確財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)控制策略，包括債務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流管理、盈利能力等方面。避免盲目選擇目標(biāo)企業(yè)，需要對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分估計(jì)和權(quán)衡。

第三，建立信息披露和交流機(jī)制。在價(jià)值評(píng)估階段，確保交易各方能夠共享足夠準(zhǔn)確的信息。增強(qiáng)核實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，避免因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致決策缺乏全面了解的情況發(fā)生。建立透明的信息披露機(jī)制，確保重要信息及時(shí)傳達(dá)給各方。

3.2 積極拓寬融資渠道

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制需要積極拓寬融資渠道，以下是一些具體的操作措施和結(jié)論。

第一，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該拓寬融資渠道，并制訂合理的融資計(jì)劃。這包括通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)洽談債務(wù)融資、發(fā)行債券、吸引外部投資等方式來(lái)增加資金來(lái)源。

第二，在進(jìn)行并購(gòu)前，國(guó)有企業(yè)應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，以確保預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配。這樣可以幫助企業(yè)更好地防范潛在風(fēng)險(xiǎn)，并決定是否進(jìn)行并購(gòu)或調(diào)整交易條件。接下來(lái)，根據(jù)企業(yè)的資金狀況，確定合理的資金結(jié)構(gòu)。這包括平衡內(nèi)源性融資（如利潤(rùn)留存）和外源性融資（如銀行貸款），以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)［4］。要緩解資金流動(dòng)性壓力，企業(yè)可以采取長(zhǎng)期融資和短期融資相結(jié)合的方式。長(zhǎng)期融資如債券發(fā)行可提供更穩(wěn)定的資金來(lái)源，而短期融資如短期貸款則可滿足企業(yè)的短期資金需求。企業(yè)應(yīng)積極拓寬融資渠道，減少對(duì)銀行貸款的依賴。這可以通過(guò)吸引境內(nèi)外投資者、發(fā)行債券和其他證券市場(chǎng)融資工具等方式實(shí)現(xiàn)。多樣化的融資渠道可以降低集中風(fēng)險(xiǎn)，并提高企業(yè)的籌資能力。在進(jìn)行債務(wù)性融資時(shí)，企業(yè)應(yīng)平衡負(fù)債比率和杠桿效益。過(guò)高的負(fù)債比率可能增加償債風(fēng)險(xiǎn)，而適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以提高資金的利用效率。在選擇融資渠道時(shí)，應(yīng)考慮其成本以及相對(duì)較低的融資比例。不同融資渠道的成本和條件有所差異，企業(yè)需要綜合考慮利率、抵押品要求、還款期限等因素，選擇最適合自身的融資方式。在進(jìn)行權(quán)益性融資時(shí)，需慎重考慮稀釋股東股權(quán)和影響股東權(quán)益的因素。權(quán)益融資可能導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，影響企業(yè)治理和股東利益。因此，在選擇權(quán)益融資時(shí)，應(yīng)注意平衡激勵(lì)與股權(quán)穩(wěn)定的關(guān)系。

第三，在確定并購(gòu)支付方式時(shí)，應(yīng)綜合考慮多方面因素。可以選擇分期支付方式，以避免全現(xiàn)金支付過(guò)度占用流動(dòng)資產(chǎn)。此外，采用混合支付方式可以降低支付風(fēng)險(xiǎn)，并優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

3.3 稅收風(fēng)險(xiǎn)防范

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，其中涉及許多稅收風(fēng)險(xiǎn)，因此需要進(jìn)行盡職調(diào)查和評(píng)估。在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)起著至關(guān)重要的作用，他們負(fù)責(zé)提供專業(yè)的法律、會(huì)計(jì)和稅務(wù)方面的建議，以幫助國(guó)有企業(yè)徹底了解潛在的稅收風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)細(xì)致入微的盡職調(diào)查，中介機(jī)構(gòu)能夠揭示并購(gòu)目標(biāo)存在的稅收問(wèn)題，并為合并雙方提供有效的稅務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。此外，在并購(gòu)實(shí)施方式上，國(guó)有企業(yè)可以采取補(bǔ)繳稅收或收購(gòu)資產(chǎn)的方式來(lái)徹底防范并購(gòu)后的稅收風(fēng)險(xiǎn)［5］。補(bǔ)繳稅收是對(duì)原先未繳納的稅款進(jìn)行補(bǔ)償，以確保并購(gòu)后企業(yè)的稅收合規(guī)性。而收購(gòu)資產(chǎn)則意味著國(guó)有企業(yè)將通過(guò)購(gòu)買對(duì)方公司的資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)合并，從而規(guī)避原公司可能存在的稅收風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)實(shí)務(wù)中的慣例，股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同可以約定，在收購(gòu)后，如果項(xiàng)目公司被稅務(wù)局要求補(bǔ)繳收購(gòu)前的所有稅款、滯納金和罰款，責(zé)任將由出讓方承擔(dān)。這意味著中介機(jī)構(gòu)在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注并了解并購(gòu)目標(biāo)存在的稅務(wù)問(wèn)題，以確保國(guó)有企業(yè)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)有清晰的認(rèn)識(shí)，并在股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中明確責(zé)任分配，確保轉(zhuǎn)讓方能夠承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。這樣做可以為國(guó)有企業(yè)提供一定的保障，并減少并購(gòu)后可能面臨的稅收風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 重視并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合

在進(jìn)行國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制尤為重要。第一，提高領(lǐng)導(dǎo)對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視。他們應(yīng)意識(shí)到財(cái)務(wù)整合是確保并購(gòu)順利進(jìn)行的基礎(chǔ)，并在此過(guò)程中給予足夠的支持和資源。第二，提高工作人員的綜合素質(zhì)。雇傭?qū)I(yè)財(cái)務(wù)人才或?qū)嵤┪韶?cái)務(wù)負(fù)責(zé)人制度，可以保證并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合得到專業(yè)的管理和監(jiān)督。第三，加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督管理，改善存量資金和資金流失問(wèn)題。通過(guò)嚴(yán)格的審核和審計(jì)制度，確保企業(yè)的資金使用和流動(dòng)的合規(guī)性。同時(shí)，合理處置不良資產(chǎn)和獲利能力弱的產(chǎn)業(yè)，明確國(guó)有企業(yè)的發(fā)展方向，可以有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第四，完善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控體系，建立獎(jiǎng)懲機(jī)制，規(guī)范工作人員的行為。通過(guò)建立審計(jì)和監(jiān)督機(jī)制，追溯和糾正風(fēng)險(xiǎn)行為，并采取相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)和懲罰措施，可以促使工作人員更加謹(jǐn)慎和遵守規(guī)范。

4 結(jié)語(yǔ)

近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組行為在國(guó)內(nèi)變得越來(lái)越普遍。第一，通過(guò)并購(gòu)重組，國(guó)有企業(yè)可以擴(kuò)大規(guī)模，優(yōu)化資源配置，并提高競(jìng)爭(zhēng)力。這是因?yàn)椴①?gòu)重組可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合和橫向擴(kuò)張，讓企業(yè)能夠更好地利用資源，并在市場(chǎng)上獲得更大的份額。第二，在并購(gòu)重組過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。由于涉及大量的資金流動(dòng)和債務(wù)轉(zhuǎn)移，國(guó)有企業(yè)必須謹(jǐn)慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，并準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)。因此，國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)合理分析可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)提出防范措施，以確保并購(gòu)重組過(guò)程安全進(jìn)行。這樣國(guó)有企業(yè)才能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中取得成功，并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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［作者簡(jiǎn)介］牛燕，女，河南新鄉(xiāng)人，深圳能源燃?xì)馔顿Y控股有限公司，中級(jí)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、稅務(wù)師，碩士在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理。