銀行“資產荒”壓力下小微業務提供新賽道

劉鏈

9月25日，國務院發布《關于推進普惠金融高質量發展的實施意見》（下稱“《實施意見》”），明確了未來五年推進普惠金融高質量發展的指導思想、基本原則和主要目標，提出了一系列政策舉措，其中特別提到引導各類銀行機構堅守定位、良性競爭。各類型銀行在普惠金融領域的競爭有望逐步達到一種新均衡，未來小行小微信貸利率將維持穩定，規模穩步擴張。

《實施意見》明確了未來五年推進普惠金融高質量發展的指導思想、基本原則和主要目標，提出了一系列政策舉措，主要措施包括：優化普惠金融重點領域產品服務、健全多層次普惠金融機構組織體系、完善高質量普惠保險體系、提升資本市場服務普惠金融效能、有序推進數字普惠金融發展、著力防范化解重點領域金融風險、強化金融素養提升和消費者保護、提升普惠金融法治水平、加強政策引導和治理協同、優化普惠金融發展環境、加強組織保障等。

《實施意見》引導各類銀行機構堅守定位、良性競爭。在銀行小微信貸方面，《實施意見》除了提到支持小微經營主體可持續發展、加快中小銀行改革化險、完善中小銀行治理機制、優化普惠金融政策體系、強化貨幣政策引領、完善差異化監管政策、用好財稅政策支持工具等措施外，還特別提到“引導各類銀行機構堅守定位、良性競爭”。

推動各類銀行機構建立健全敢貸、愿貸、能貸、會貸的長效機制。引導大型銀行、股份制銀行進一步做深做實支持小微經營主體和鄉村振興的考核激勵、資源傾斜等內部機制，完善分支機構普惠金融服務機制。推動地方法人銀行堅持服務當地定位、聚焦支農支小，完善專業化的普惠金融經營機制，提升治理能力，改進服務方式。優化政策性、開發性銀行普惠金融領域轉貸款業務模式，提升精細化管理水平，探索合作銀行風險共擔機制，立足職能定位穩妥開展小微企業等直貸業務。

國信證券認為，此舉有助于優化小微市場結構，保持各類型銀行小微業務的健康可持續發展。雖然小微市場較大，但近幾年國有大行普惠貸款短時間內快速增長，仍然帶來小微利率大幅下調。在定價方面，大行憑借低資金成本以及保本微利的導向，使其小微利率低至4%以下，這給中小行經營帶來巨大沖擊。

隨著政策強調各類銀行機構堅守定位、良性競爭，未來各類型銀行的小微業務開展仍將受到鼓勵，但競爭將變得更加有序；其中，中小銀行將堅守專業化、差異化服務，與大行開展錯位競爭，這也有助于不同的金融機構服務不同的小微客群，更好地支持普惠金融需求的滿足。

長遠來看，各類型銀行小微競爭有望逐步達到一種新均衡，未來中小銀行小微信貸利率將維持穩定，規模穩步擴張。其中，國有大行的小微業務模式核心是數字化經營，客群主要聚焦抵押品充足或者征信數據較為完善的優質客群。

而中小銀行可以依托地緣人緣優勢，在服務小微客戶上走差異化專業化之路，包括：一是依托各種微貸技術服務大行過濾掉的優質客戶，區域和客戶進一步下沉。二是為客戶提供更完善的增值服務，增強客戶黏性，在利息收入之外提升客戶綜合價值。

近年來，經濟下行壓力加大，監管越發趨嚴，銀行信貸增速逐步放緩，信貸投向空間逐步收窄。在基建方面，大多數基建項目集中在國有大行與區域城商行手中，普通銀行基建項目儲備不足且收益較低。在房地產方面，2020年房地產市場遭受調控，房企融資受阻，相繼違約。銀行房地產開發貸資產質量快速惡化，導致銀行“不敢貸”。在“房住不炒”的政策定位下，商品房投資屬性弱化，需求走弱，導致銀行低風險的按揭貸款投放也受到制約。在非房零售信貸方面，受制于居民端高杠桿，非房零售信貸未來提升空間或有限。

因此，銀行目前主要信貸投向均受限，銀行主觀上面臨嚴重的“資產荒”。客觀上來看，近年政策不斷鼓勵小微業務發展，主基調為“增量、擴面、減費”。在主客觀因素共同推動下，疊加政策持續出臺，推動小微業務發展，小微業務快速增長。

雖然小微業務增長空間較大，但也存在一定的壁壘。從存量上來看，截至2023年1月末，中國市場主體數達到1.7億戶。

據工商聯數據，小型企業中近一半存在融資需求，而微型企業與個體工商戶中超過70%存在融資需求。存量小微客戶融資缺口超40%。截至2022年年末，授信戶數占有實際融資需求的小微客戶比為47%。在政策的推動下，未來覆蓋率有望持續提升。

專業小微銀行具有高收益、高壁壘， 與國有大行形成錯位競爭。

從增量來看，近年來，中國市場主體數穩步增長。若市場主體數以近五年CAGR增長，2025年市場主體數可達2.31億戶。存量增量共同納入考量，2025年小微貸款需求可超140萬億元，增長空間近110%。一方面，小微企業本身存續期短、抗風險能力弱以及信息可得性差；另一方面，小微客戶軟信息居多，導致小微客戶信用風險評估難。二者共同導致小微貸款不良率明顯更高，這對開展小微業務的銀行提出了更高的風控要求，也構成了小微賽道天然的壁壘。

此外，專業小微銀行具有高收益、高壁壘，與國有大行形成錯位競爭。專業小微銀行多采取人海戰術，通過大量的一線員工隊伍獲取足夠的客戶信息，從而使得銀行可有效評估客戶信用風險，即以業務成本置換信用風險。通過人海戰術，在保持風險可控的前提下，專業小微銀行可以實現更高的收益。

目前國有大行為小微服務的主要提供方，多通過低利率搶奪小微客戶。專業小微銀行客群相對國有大行更為下沉，因此，國有大行開展小微業務對專業小微銀行的沖擊有限。未來國有大行主客觀上都難以繼續下沉開展小微業務，專業小微銀行未來發展值得期待。

總體來看，銀行小微業務為高增長、高壁壘的優質賽道，未來增長空間可期。嚴重的資產荒壓力下小微為銀行較好的出路。我們看好銀行小微業務未來發展以及其中的專業小微銀行，專業小微銀行可與國有大行形成錯位競爭。基于此，小微業務未來有望成為銀行的主要增長動力之一。

隨著宏觀經濟恢復向好，銀行板塊后續估值修復可期。目前經濟探底過程基本結束，如8月份CPI、PPI同比明顯反彈，工業增加值、固定資產投資、社消等同比增速也有所回升，9月份PMI回升至擴張區間，各方面數據顯示出宏觀經濟恢復向好。當前銀行板塊估值處于低位，尤其是經歷過房地產風險暴露、存量房貸利率調整以及今年上半年城投風險擔憂發酵等，板塊潛在利空明顯減少，意味著估值下行風險很小。而隨著宏觀經濟恢復向好，有望推動銀行板塊的估值修復，可重點關注小微業務特色鮮明的農商行。