關于新能源電力項目融資模式的路徑研究

張廣婧 高猛

［DOI］10.3969/j.issn.1672-0407.2023.23.066

［摘 要］隨著時代的發展，越來越多的國內企業開始探究國際化發展道路，各類型產業項目融資需求也在持續增加。在分析投資項目領域，電力產業憑借自身可靠的經濟水平、成熟的技術手段、廣泛的下游合作方等優勢，越來越受國內企業家的青睞。近幾年，一些新能源電力項目，如風電、光伏等項目在短時間內大肆興起，逐漸演變為電力產業中極其重要的精細化市場。基于此，本文主要以新能源電力項目為研究對象，探究新能源電力市場本身發展特點，針對新能源電力項目融資模式展開詳細分析，并對不同融資模式進行相應案例分析。

［關鍵詞］新能源；案例；電力項目融資

［中圖分類號］F42文獻標志碼：A

隨著全球需求能源體量持續增大、化石類能源消耗造成資源日益枯竭、愈發嚴重的環境污染等問題出現，世界各國基本都達成了發展可再生能源的共識。我國作為能源產出和消耗大國，在“一帶一路”倡議的契機下，逐漸在世界能源轉型發展中起到了重要作用，由此帶動了國內諸多企業快速發展。但是機遇和挑戰的共存使得國內一些企業在投資可再生能源項目期間遇到了融資類難題。由于可再生能源項目在不同階段對資金的需求量不同：相對來講前期需求大，中后期需求一般。所以可再生能源項目建設更需要探索長期融資方式。

1 新能源電力市場特點

人類發展達成的共識——低碳減排，使得新能源市場迅速崛起。以傳統電力項目融資方式為參照對象，分析新能源電力項目融資特點，具體分析如下：

第一，從市場分布層面分析，新能源項目更多地分布于工業化水平較高、節能減排管理水平較高的發達國家或發展中國家，由此可知，國內企業在選擇目標合作方時有一定的優勢。據調研，歐盟對于可再生能源的使用占比預估從2018年至2023年提高32 %，而且要把綠色能源發展情況、綠色能源占比等指標作為衡量候選國能否加入歐盟的重要考量標準。僅在2018年一年時間里，歐洲方面獲得的新增風電容量與2017年相比，提升了46.49 %。其他國家，如哈薩克斯坦、阿根廷、越南等也相繼開始關注新能源項目發展。

第二，新能源電力類型項目建設周期相對較短，建設難度相對不高。典型的新能源風力發電或光伏發電項目，一般情況下從開工到投入運營的周期為18～24個月，甚至在部分區域條件較好的情況下可以把全部的施工工期壓縮至1年內。由于這類型項目建設周期短，相應的融資周期也短，所以伴隨的融資風險更加可控。

第三，新能源類電力項目開展需要較多設施設備做后盾，對大型設施器械有著較高的依賴度。與傳統電力項目相比，新能源電力項目開展中用于設施采購租賃等的費用占比比傳統項目高。簡單分析風電項目和光伏項目，據有關統計結果，一般情況下這兩類項目在設施設備方面投入的采購費用基本占總項目投資的50 %左右，是決定項目投資效益水平的關鍵要素。我國承包方憑借本身完善的生產供應鏈、強大的技術支撐、大量設施設備等優勢，很快在新能源電力市場中占據了一席之地。國內大型設施設備供應商已然是新能源電力項目建設的關鍵利益方，為了進一步拓展海外市場，部分企業會選擇以分包商或者中小股東名義共同參與新能源項目建設^［1］。

2 新能源電力項目融資模式及案例分析

2.1 賣方信貸把中國出口商當作借款人

賣方信貸方式是把國內承包方企業、出口商、設備出口商賣方等當作借款人，繼而向銀行等金融機構提出融資申請，將得到的資金用于墊付工程建設、生產設施補貨、設備出口等資金。同時借款人要承擔相應的還款義務，這期間涉及的融資期限與項目本身建設周期相關聯。

出口買方信貸是把發包方業主方、設施設備進口商等買方當作借款人。上述賣方借款人是國內出口商，國內一些銀行對其的了解程度相對較高，所以在開展信用風險評估工作時面臨的難題較少。如果出口商本身有著強大的綜合實力，有很多運營業務收入來源，那么出口賣方信貸就同時兼具項目融資屬性和企業融資屬性，由此可見其可融資性更強。國內企業想走出去，會把業務效率當作至關重要的衡量標準，這種融資方式的應用能夠快速幫助企業完成融資、關閉融資，從而避免企業因融資進度慢而錯過其他業務項目。

從傳統能源電力項目融資情形看，賣方信貸方式很少見。分析其背后的原因，傳統電力項目本身規模大、建設周期長，再加上國內有資格從事電力項目的企業多數是央企，在實際建設項目中會受到國資委、央企集團等方面嚴格的管控、約束。身處當前“去杠桿”的時代背景下，多數企業并不會把自身企業當作借款人提出融資申請，而使自身債務規模增大。在一些發展中國家，電力類領域多數受政府宏觀管控，很多傳統能源電力類項目開展都要經過政府準許授意。這種情形下，選擇買方信貸，要求項目所在國當期政府承擔融資業務，是國內承包方企業普遍的選擇^［2］。

因為部分新能源電力項目本身規模較小，涉及的建設周期較短，所以對國內企業產生的負債規模也有一定的局限。再加上新能源電力項目建設所在國本國的情況較好，會導致電力市場競爭更激烈，當然項目涉及的風險也會相對較小，這樣的特點無疑提高了所在國區域內業主方的議價能力，為此國內企業作為承包方通過墊付資金的方式建立賣方信貸模式已然成為普遍存在的融資路徑。對于一些發達的國家和地區，其本身的金融市場相對完善，也能夠提供更可靠的融資方案，那么憑借當地金融機構的眼光勢必會格外關注新能源電力類項目建設，所以在項目建設后期正式投入運營后，當地業主方能夠快速開展一輪融資，用來償還前期國內承包方企業墊付的資金。如此來看新能源電力項目融資建設的墊資風險遠遠小于傳統能源類項目^［3］。

例如：國內大型央企A集團企業下屬單位B公司專門從事新能源電力類業務。B公司在一次光伏項目融資中以賣方信貸融資方式成功中標。B公司下屬單位B1公司是本次項目總承包方；為了便捷管理電力項目進度，B公司在當地成立項目公司C，并擁有項目發電牌照，全面負責項目建設運營。項目公司C需要與B1公司簽訂EPC總包合同。該項目在當地建設時，當地對B1公司的建設實力并不了解，所以不愿意為其投資，為此B公司決定對其進行擔保，向境內金融機構提出賣方信貸融資申請，墊付資金幫助B1公司建設項目。向當地銀行申請可能的中長期融資，還需要對B1公司進行工程款項的支付，用來償還事先境內賣方信貸。考慮到B公司本身在境內運營實力較高，且在境內合作銀行中有著很高的授信額度，而且因為項目建設全部周期為18個月，涉及的賣方信貸期限較短，很快合作銀行便為其提供了本次融資，快速解決了本次項目建設資金需求難題。

2.2 多邊金融機構的參與拓展了商業銀行融資路徑

參照銀行等發布的相關文件可知，“綠色金融”主要指金融類機構為了節省資源、減少浪費、改善環境、調整氣候變化等，對清潔、節能減排、環保等領域提供一定金融服務的經濟性活動。新能源電力項目融資屬于綠色金融服務范疇，為此該類型項目同樣受到國際上IFC（世行下屬國際金融公司）、EBRD（歐洲復興開發銀行）等金融機構的青睞，且這些金融機構都歸屬多邊類型。多邊類的金融機構能夠憑借一些標桿性、特殊性質的項目，為諸多國家引入國際通用的電力項目融資實施標準，極大地提升了被幫助國家新能源電力項目融資成功率，也有助于推動電力市場實現改革。近幾年，亞太區域、歐洲、拉美、中東北非等區域紛紛建設新能源電力項目，這其中多數都有多邊類金融機構的大力支持^［4］。

例如：HS集團建立Krnovo第一座風電站，其資金主要來自歐洲復興開發銀行；第二座Mozura風電站項目建設，選擇銀團方式融資。與普通商業性質類銀行相比，多邊類金融機構在所屬區域內能夠享受到優先兌換外匯、債權人地位優先、避免國家債務重組影響等特殊權利，換言之，多邊類金融機構共同組成的銀團用于融資貸款項目，可以很好地規避政策波動、征收等因素影響。銀行可以通過ABLoan融資方式加入新能源電力項目融資過程。這類融資過程中涉及兩類項目貸款，分別為A類和B類。其中A類是指在多邊金融機構與借款人協商后，發放的自有資金；銀行與多邊金融機構商議后簽訂B類協議，所承諾發放貸款稱之為B類貸款。這種融資方式多數由多邊類金融機構牽頭，誠摯邀請各類銀行參與。從借款人角度講，A類貸款能夠起到引導作用，可以吸引其他優質的、大型銀行加入項目；B類貸款則表明銀行能夠享受到由多邊金融機構提供的部分稅率優惠策略，有助于降低融資成本^［5］。

2.3 W集團采用ABLoan方式為H風電項目融資

W集團所在國第4493號法令正式于2017年生效，該法令制定初衷是使W集團順利進入歐洲能源類市場。法令中規定以歐元為電價基準，且每季度按照基準匯率調整格里夫納兌歐元。另外，購電協議中提出要給予貸款銀行一定的電力項目介入管理權，如果在實際環節出現爭議則可進行國際仲裁，可極大地提升W集團新能源電力項目融資成功率。

在這種局勢下，W集團的H風電項目負責人與歐洲復興開發銀行商議后簽訂相應的貸款協議，之后復興開發銀行還可以與其他銀行簽訂B類貸款協議，合作解決項目建設融資困境。這其中與復興開發銀行簽訂協議的銀行也能夠享受復興銀行對W集團提供的各項權益，由此來管控征收風險、外匯風險、戰亂風險等。因此，ABLoan融資方式的創新能夠為本國銀行參與諸多新能源項目融資拓寬路徑。

2.4 把電費收入用于還款及資產打包并購

傳統能源電力類項目發展融資多依靠政府提供擔保或國有企業主導等的方式，新能源類的融資要打破這種局限性。因為新能源電力類項目屬于綠色產業，所以多數項目開展會得到當地政府單位或權威機構的支持，而且因為項目總投資體量較小、單體裝機容量較小，部分國家會選擇合適的投資者加入或民營資本加入，共同開發建設新能源電力項目。一些發達國家涉及的新能源電站項目融資，尤其是項目后期融資，多數會把后期項目運行的收入當作融資來源，而選擇把電站項目當作獨立存在的借款人、投資主體或要求政府提供擔保的融資方式較為少見。

縱觀國內外新能源電力項目發展現狀可知，當一些新能源裝機容量達到一定規模后，多數會通過股權并購的方式加入新能源電力項目開發建設管理。可以進行投資，以投資者身份加入項目建設管理；也可以通過對資產進行打包收購的方式加入項目建設管理。例如：國投電力花費1.854億英鎊收購英國RNEUK公司股權；某控股集團花費6億英鎊收購英國Dudgeon項目股權，該收購中涉及電力項目新能源裝機容量規模為40.2萬千瓦；三峽集團花費6.5億歐元收購了德國Meerwind海上風電場股權，涉及的風電場新能源裝機容量為28.8萬千瓦規模^［6］。由此可見，涉及這類型業務的具體電力項目融資，銀行可以為企業方面提供并購、收購等成熟的融資方案，幫助國內企業順利完成并購收購等相關事宜。

3 結語

總而言之，國內企業在參與新能源電力項目建設期間所處的整體市場環境相對較好，其間發生的項目風險也多數在可控范圍內。如果各大型銀行等金融機構能夠為項目建設提供更多融資方式，為國內企業走出去解決資金后顧之憂，則更有利于國內企業走向國際化，抓住機遇拓展國際市場，這就需要項目方加強與各大銀行的合作，建立良好合作關系。另外，國內企業拓展新能源電力項目過程中選擇的融資路徑、融資方案要足夠精準，才能有效規避項目建設中存在的各種違約風險、匯率風險、法律變更風險、項目許可風險、合規風險等，從而保障項目規范化建設并投入運營。

參考文獻

［1］周超. 基于ESG理念的新能源電力行業財務管理變革研究——以A新能源電力集團實施ESG戰略為例［J］. 企業改革與管理，2023（6）：110-112.

［2］陳靜. 試析新能源電力企業并購財務風險與防范［J］. 金融文壇，2022（7）：22-24.

［3］張正華. 新能源發電企業融資管理探討［J］. 商業文化，2022（8）：88-90.

［4］潘攀，石力，石惠敏. “雙碳”背景下電力企業新能源發電項目的融資障礙及破解路徑研究——以宿遷運河港配售電公司為例［J］. 中國總會計師，2022（1）：64-67.

［5］謝里，惠施敏. 新能源電力項目投建困局與應對之策［N］. 中國能源報，2021-09-06（010）.

［6］武劍鋒. 新三板新能源電力企業融資結構對企業創新投入影響的實證研究［D］. 蘭州：蘭州大學，2021.

［作者簡介］張廣婧，女，貴州六盤水人，中國機械設備工程股份有限公司，中級經濟師（經濟），碩士，研究方向：融資。

高猛，男，河南項城人，中國機械設備工程股份有限公司，中級經濟師（金融），碩士，研究方向：融資。