航天航空行業上市公司財務狀況分析與發展
——以A公司為例

□ 蘭州 曹珮怡

航天航空行業是我國的重要支柱型產業，其發展水平代表了我國的經濟與國防實力，與國家安全和社會長治久安有著重要聯系。本文以A公司為例，從經營、發展、償債和盈利四項能力出發，對其2017年-2021年的財務經營狀況進行分析對比，發現其近五年的經營狀況雖然有穩定增長的成分，但與往年和行業平均水平相比有所下降，整體沒有達到其預期目標，優勢不夠明顯。因此建議公司完善經營戰略，合理設定經營目標來提升公司經營與發展能力；著重提高應收賬款和存貨管理水平，加強成本和費用的控制力度，降低公司財務風險；加快數字化轉型升級與提升創新水平，為公司可持續發展持續賦能。

一、引言

航天航空行業是我國的重要支柱型行業，其發展關系到國家的方方面面。作為知識密集型行業，航天航空行業的穩定發展有利于提升我國綜合實力與國際競爭力，對維護國防安全、保障社會長治久安有重要作用。目前，航天航空行業產業鏈長且市場容量大，相比其他行業來說能夠更好地吸納就業，同時國際分工程度高，因此越來越多的國家投身于大力發展航天航空事業的行列中，我國航天航空行業也應順應經濟全球化和區域經濟一體化的趨勢，融入世界航空產業鏈的時代潮流中。站在全面建設社會主義現代化建設的歷史起點上，我國出臺多項政策為航天航空行業的發展保駕護航，為形成新的發展格局努力推動航天航空事業走向前列。基于此背景下，本文按照經營、發展、償債以及盈利四項能力對A公司2017年-2021年的經營狀況進行分析，把握A公司在發展過程中的優勢及劣勢，并提出針對性建議，為公司調整發展戰略及治理結構提供參考。

二、A公司財務經營狀況分析

A公司主要從事飛機和航空產品的研發、生產與維修服務，與國內外多家知名航空公司有長期穩定的合作關系，自上市以來憑借國家政策支持與自身穩定發展，先后榮獲多項榮譽。

（一）盈利能力分析

盈利能力通常指企業在一定時期內的獲利能力，能夠衡量公司的經營業績，并發現經營管理中的問題，一般主要使用凈資產收益率、凈利率等指標。本文選取凈資產收益率、凈利率和毛利率三項指標衡量A公司的盈利能力。

1.凈資產收益率。凈資產收益率為凈利潤與平均股東權益的比值，用于衡量公司資產利用率，該數值越高，說明企業投入資金收獲的利益越大。2017年A公司的凈資產收益率為3.03%，處于近五年最低水平，2018年-2019年有所回升，數值在5.10%左右，表明其資產使用效率有所提高，盈利水平也有所增強；而2020年-2021年其凈資產收益率又下降到4%左右，公司業績有所下滑，但數值仍為正，整體仍屬于盈利狀態。

2.毛利率。毛利率為毛利與營業收入的比值，能夠反映公司主營業務的獲利能力。航天航空行業雖是高端制造業，但受行業定價機制的影響，行業毛利率普遍不高。2017-2021年行業平均毛利率從24.33%上升到30.19%，基本處于持續增長的狀態，而A公司毛利率與行業平均水平存在較大差距，其在2017-2021年的毛利率值一直保持在6%-8%之間，遠低于行業平均值。一直以來軍事用品定價機制規定我國軍事用品的利潤不得高于實際生產成本的5%，且規定較早，近些年一直未曾改革，因此造成公司數值與快速發展的航天航空行業數值不匹配。

3.凈利率。凈利率為公司凈利潤與銷售收入的比值，該指標可與毛利率進行比較，兩者越接近表明公司的期間費用就越低。A公司近五年的凈利率基本維持在1%-3.5%之間，波動不明顯，且與毛利率相差較大，表明A公司的期間費用并不低，原因同樣為受行業定價規則的限制。我國“十四五”規劃中明確指出將逐步引導軍工行業實現領跑甚至反超，軍工行業將迎來發展的歷史機遇期，從這個角度來看A公司是我國企業改革中最受益的一類企業，改善空間巨大。

綜上所述，A公司的盈利能力與行業相比較差，盈利水平較低，仍有很大改善空間。“十四五”是軍工航天行業的盈利改善機遇期，定價機制改革有望打開軍工企業的盈利天花板，激勵我國軍工企業提升盈利水平。

（二）償債能力分析

償債能力一般指公司需要償還長期和短期債務的能力，是反映企業財務狀況和經營狀況的標志。本文采用流動比率、速動比率和資產負債率三項指標，從短期償債能力與長期償債能力兩個方向來分析A公司整體償債能力情況。

1.短期償債能力。短期償債能力一般是指公司用流動資產償還流動負債的能力，文章選取流動比率、速動比率來衡量公司短期償債能力。近五年A公司的流動比率一直處于下降趨勢，由2017年的幾近1.5%逐年下跌至2021年已不足1.1%；速動比率在2018年有微小的提升后開始下降，隨后三年基本維持在0.6%左右。流動比率與速動比率雖較其他指標而言波動幅度較小，但逐年下跌的趨勢也說明其流動資產的保障程度越來越弱，短期償債能力呈現逐年下降趨勢。

2.長期償債能力。長期償債能力是指公司對債務的長期承擔與償還能力，能夠讓投資者、經營者等了解公司的財務狀況與承擔財務風險的程度，資產負債率越高說明公司的經營規模在不斷擴大，但也表明公司總負債占總資產的比重越來越高，償還債務的可能性越低。A公司近五年的資產負債率從56.68%一路攀升到2021年的78.13%，五年增長速度飛快，因受到國家政策的支持，A公司有機會擴大公司規模，但對于債權人來說，其長期償債能力一直在減弱。從A公司近五年的資產和負債的增長速度來看，其負債增速明顯快于資產增速，短期借款從2020年的6.46億元人民幣增長到2021年的101.5億元人民幣，原因是流動資金借款增加，但也表明負債占資產的比重一直在提高，從長遠角度來看不能傳達積極的信號，有可能引發信用風險。

（三）經營能力分析

公司的經營能力主要體現在資產運營效率上，其體現了是否擁有更多的利潤。公司的資金周轉速度直接影響資產運營效率，資金周轉速度越快，資產運營效率越高。

1.總資產周轉率。總資產周轉率為公司報告期內的銷售收入凈額與平均資產總額的比值，該值越高說明公司銷售能力越好，內部構架安排越科學。因行業屬性不同，航天航空行業中的總裝企業總資產周轉率普遍較低，和其他普通制造業相比差別較大。自2017年以來，A公司的總資產周轉率一直處于下降趨勢，未能展現其銷售能力，資產利用率持續走低，其中2018年-2019年總資產周轉率下跌最明顯，由0.76次下降至0.58次，具體是由于其營業收入大幅下降所導致。因此A公司需要針對具體情況調整內部構架，扭轉當前不利局面。

2.存貨周轉率。存貨周轉率為營業成本與平均存貨余額的比率，能夠直觀反映存貨轉為銷售收入所花費的時間，一般存貨周轉率越高，其存貨的存貨管理水平就越高，周轉和變現速度越快。A公司的存貨周轉率在2017-2018年有些許上升后，2018-2019年從2.35次下降到1.65次，之后也一直處于下跌趨勢。而A公司的存貨從2017年的131.3億元人民幣增加到了2021年的248.6億元人民幣，幾近翻了一倍，但是其存貨使用效率較低，流動性低，因此導致其存貨周轉率下降。而存貨周轉率的下降意味著公司的存貨轉為銷售收入所花費的時間越來越長，銷售能力越來越弱，存貨的占用比重也越來越大，不僅降低了公司存貨的流動性，同時也減弱了公司的變現能力。

3.應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是公司的賒銷凈收入與平均應收賬款余額的比值，反映公司的應收賬款周轉速度，是公司的重要項目之一。應收賬款周轉率越高，說明公司賒賬越少，收賬較快，賬齡不長，應收賬款周轉率越低，表明其運營資金過多留滯在應收賬款上，影響公司的正常資金周轉與償債能力等。2017-2019年A公司的應收賬款周轉率基本維持在3次左右，而2020年因主營業務收入增加而應收賬款大幅下降至近五年最低水平，導致A公司應收賬款周轉率大幅上升，但2021年又回到最低水平，表明其收賬期并沒有縮短反而略有延長，但除過2020年以外其應收賬款周轉率仍能基本維持在2-4次之間，表明其應收賬款周轉率整體保持穩定，收賬速度沒有明顯提升或下降，因此除了2020年以外，公司資金周轉沒有明顯受到應收賬款波動的影響。

綜上所述，2017-2021年A公司應收賬款周轉率沒有對公司造成實質影響，但通過指標對比分析發現，A公司的經營能力并沒有顯著提高同時還有下降趨勢，企業資產利用效率較低，存貨流動性不高，公司對于資產的把控能力不足，公司經營能力有待提升。

（四）發展能力分析

公司發展能力是指公司在經營過程中能夠擴大規模的潛能，通常通過不同因素來進行綜合考量，取決于多種因素。本文選取營業收入增長率、營業利潤增長率和總資產增長率來體現公司的發展能力。

1.總資產增長率。總資產增長率該指標是企業衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標。2017-2019年A公司總資產增長率由0.04%上升至0.32%，2020年有所下降，2021又回升到0.23%，整體變化幅度相對較小，表明公司的銷售能力較為穩定，資產投資的效益整體保持穩定。

2.營業利潤增長率。營業利潤增長率是公司營業利潤增長額與上年營業利潤總額的比值，常受到產品售價等因素的影響。一般來說，營業利潤增長率越高，說明公司在報告期內銷售獲得的營業利潤就越多，盈利能力越強，有利于增強公司的發展能力；反之當營業利潤增長率越低，其獲得的營業利潤就越少，表明公司的發展能力越弱。2017-2021年A公司的營業利潤增長率經歷了先降后升再降又升的過程，波動非常明顯，2017-2019年分別為0.51%、0.13%、0.90%，雖波動大，但能夠表明企業仍在盈利，而2020年下跌至-0.21%，表明公司處于虧損狀態，2021年雖回升至-0.19%，但仍為負值，恢復到原有水平仍需時間。

3.營業收入增長率。營業收入增長率為公司本年營業收入增長額與上年營業收入總額的比值，是評價公司成長發展能力的一項重要指標。當公司的營業收入增長率大于0且有所增長時，表明公司的營業收入較高，市場前景較好；當公司的營業收入增長率小于0時，表明公司市場前景較差，所售產品可能并不適銷對路或存在質量問題。A公司的營業收入增長率由2017年的0.19%到2021年的-0.02%，整體呈下降趨勢，2019年與2021年均為負值，總體營業收入增長率較低，且其近年的營業收入一直在310-335億之間，沒有表現出預期的增幅。這表明A公司近年營收增長水平有所下降，市場前景與公司發展狀況不夠理想。

綜上所述，A公司總資產增長率情況較好，但其近五年的營業利潤和營業收入的增長水平均呈現下降趨勢，表明其近五年的生產經營活動未達到預期，發展能力仍有進步空間。

三、結論與建議

文章以經營、發展、償債和盈利四項能力為出發點，對航天航空行業的A公司2017-2021年的財務經營狀況進行分析對比，從A公司的各項能力指標可以得出結論，其近五年的經營狀況和往年相比有所下降，雖然也有穩定增長的成分，但整體沒有達到其預期目標。因此本文針對分析結果提出以下建議。

在公司發展能力層面，一方面立足國內應聚焦客戶需求，精準定位航空裝備系列化發展方向，合理制定經營目標，規劃公司發展布局，提升公司市場開拓能力，在增加訂單的同時爭取發揮訂單交付逆向拉動作用，滿足用戶使用需求，確保售后維修保障資源充足，提升產品使用效能。另一方面為加大國際競爭能力，公司應精準把握民用航空市場發展運營趨勢，研究民機部件，增強上速率，開拓國際轉包市場，增加訂單儲備。同時開展全級次供應鏈安全評估，優化全供應鏈管理，靈活應用采購策略，在確保準時配套的同時保障供應鏈安全穩定與協同高效，同時結合數字化轉型建設，開展生產過程數據治理，強化生產過程控制，提高產品質量與抗風險、抗波動能力，滿足客戶高質量產品需求，增加訂單數量與產品影響力，有效提升公司績效。

在公司經營能力層面，通過以上分析可以看出A公司應收賬款等賬目數額不斷上升，導致公司面臨的財務風險不斷加大。因此公司應加強應收賬款的管理水平，如成立應收賬款小組，專門對公司應收賬款進行回收和管理，尤其是對數額較大的應收賬款定期進行能否回收的確認，對能夠回收的賬款及時回收，對不能按期回收的賬款要進行壞賬準備。同時，從A公司近五年的存貨指標趨勢來看，公司存貨管理能力不足，大量的存貨積壓增加倉儲成本，占用流動資金，影響資金周轉，因此需要合理控制公司的存貨倉儲量，加快存貨的周轉速度，提升存貨周轉率，提升公司的存貨管理水平。

在公司償債能力層面，公司償債能力不足會導致公司財務風險增加，因此公司一方面應控制成本和費用，在保證產品質量的基礎上，盡可能降低生產成本與費用，提高利潤水平和成本利潤率。另一方面，公司應細致預測投資項目的前景，分析投資風險及回報情況，與公司實際情況相結合進行科學投資，防止盲目跟風占用資金。同時，公司應加強憂患意識，重視自身償債能力，依照市場法律法規進行科學有效的分析決策，通過分析流動資產制定具體方案，提高從投入到產出的流轉速度，提高公司流動比率與速動比率，增強公司償債能力，規避公司風險，提高公司經濟效益。

在公司盈利能力層面，A公司近幾年的盈利能力指標并沒有明顯提升，因此需要加大公司自身的盈利能力。一方面，公司應制定更加有效的營銷策略，通過科學決策和管理經營增加營業收入，降低營業成本，提升公司資產周轉速度、總資產收益率和銷售利潤率，進而提高公司凈資產收益率。另一方面，公司應順應時代發展，加強公司創新水平和數字化轉型升級，加強研發投入，突破科技創新和治理效能，將創新技術通過實踐轉化為現實生產力，優化產業鏈，提升產業鏈供應鏈穩定性和現代化水平，賦能航天航空行業可持續發展。