淺談“雙碳”目標下發電企業新能源投資的價值檢討

摘要：隨著市場對新能源建設資源的爭奪逐漸白熱化，發電企業紛紛調低投資回報要求，加大發展指標獲取的獎懲力度，同時新能源裝備制造業企業、高科技類公司紛紛加入市場爭奪，投資電站建設。發電企業業績考核逐漸向新能源開發傾斜。2021—2022年，發電企業普遍面臨火電保供壓力，新能源的邊際利潤優勢凸顯。在新能源發電行業高速發展背景下，發電企業必須清醒地認識到，項目運營數據和投資會商預測的偏差比例仍然偏高。因此，著重從價值檢討角度分析偏差產生的原因，并針對如何更為合理、準確地開展投資會商提出建議。

關鍵詞：發電企業；新能源；投入資本回報率；價值檢討

0 引言

“十三五”規劃實施以來，我國新能源發電行業在國家“雙碳”目標的政策背景下快速發展，全國新能源發電總裝機容量預計到2025年達11億kW[1] 。近年來，發電企業聚焦新能源投資，相關項目爭搶愈演愈烈，各發電集團紛紛下調項目回報要求。同時，風機單機規模提升、光伏板轉換效率提升等，也推動新能源發電行業迎來快速發展期。受國家“雙碳”目標的影響，企業有迫切提高新能源發電裝機容量占比的需求。在多重因素疊加背景下，各發電集團新能源發電裝機容量占比快速提升。

財務人員在新能源發電行業快速發展中發揮的作用主要為業務支持和風險把控。其中，業務支持主要體現為資金籌集、稅務籌劃、收并購支持等；風險把控主要體現為參與項目投資會商、項目開展過程控制、項目運營后的價值檢討等。在推動公司資產規模及經營利潤不斷增加的同時，各發電企業整體負債水平逐年上升，投資項目的實際運營結果對于發電企業整體資本結構、現金創造及資產配置的影響越發凸顯。因此，開展增量投資業務的價值檢討工作，總結項目實踐及經驗教訓，提升投資回報率，防范公司風險，意義重大。本文以某電力企業在某區域內的多家項目公司為例，側重于分析風電價值檢討中發現的問題，并提出相應的管理建議。

1 建立新能源投資價值檢討的評價模型

衡量一個項目投資回報水平的指標有很多，但要回歸商業本質來考察，可參考麥肯錫公司提出的價值投資最核心的指標——投入資本回報率（ROIC，Return on Invested Capital）。ROIC的使用有利于強化投入回報理論的應用，提高集團整體的價值管理水平[2] 。ROIC作為企業資本市場價值的核心驅動力，雖然仍無法擺脫被管理者操縱的現實，也會受通貨膨脹等因素的影響，但是在考慮目標公司核心盈利能力的基礎上，可兼顧公司資本結構，高效、直觀地評估新能源投資項目的價值創造能力。在新能源投資項目管理中，結合指標計算公式，通過對ROIC的影響因素分解，得到價值分析模型，見表1。

在價值分析實踐中，由于投資會商與實際運營公司適用的所得稅稅率相同，折舊與攤銷和工程造價原因分析趨同，管理費用影響作用不明顯，因此，本文主要從發電收入、運營成本、工程造價3個角度論述項目的價值檢討。

1.1 發電收入價值分析

發電收入的差異主要表現在兩個方面：一是電價差異；二是電量差異。

電價差異主要受國家政策的影響。以風電為例，該領域已由電價補貼時代轉為平價時代，電價與當地標桿電價趨同。有些地方將新能源項目納入電力市場化交易，合理利用小時調控補貼力度，如廣西相繼出臺《廣西壯族自治區工業和信息化廳 廣西壯族自治區發展和改革委員會關于印發2022年廣西電力市場交易實施方案的通知》（桂工信運行〔2021〕493號）、《自治區工業和信息化廳關于明確2022年廣西風電及燃氣發電參與電力市場交易有關事項的通知》（桂工信運行〔2022〕132號）。部分地方因新能源發電量不穩定，無法根據用電需求進行靈活調節，間接降低了企業電價。根據《財政部 國家發展改革委 國家能源局關于公布〈可再生能源電價附加資金補助目錄（第七批）的通知〉》（財建〔2018〕250號），2016—2021年，部分風電項目實際投產時，項目自建送出線路補貼0.01元/kW·h無法取得。

電量差異影響因素較多。一是測風塔測風不準確，如測風塔選點不準確，代表性不足；測風塔測風時間不足，匆忙開工，導致數據不足；測風塔密度不夠，導致部分區域風速差異較大。測風階段數據不準確對項目整體影響較大。二是風機機型的選擇和風機本身的質量對風機可利用小時數影響大。臺風多的地區需選擇抗臺風型的風機，以提高安全性；平原丘陵地區可選擇葉片直徑大的風機，捕風能力強，以提升可利用小時數。若機型選擇不匹配，可利用小時數差異就會較大。近幾年，風機機型快速迭代，設備可靠性缺乏長時間運營驗證，質量出現問題影響發電量；建設條件的限制導致機位變更，可利用小時數大幅變化。因項目前期現場勘查不仔細，受坡度、林業、水土保持等影響，裝機的位置、數量都會發生變更。更為嚴重的，近幾年新能源項目快速并網，電網接入越來越成為“卡脖子”因素。項目并網后，經常面臨限電問題，在投資會商時對電網限電、市場化交易、冰凍等考慮不足，電量發生較大差異。通過實際情況調研，得到某電力企業在某區域內的項目公司B1～B34項目可利用小時數、單位收入偏差等數據，見圖1。

通過項目調研，得到某電力企業在某區域內的項目公司34個項目發電收入偏差情況，具體見表2。

1.2 運營成本價值分析

新能源運營成本在不外包的情況下，剔除折舊攤銷，主要包括人工成本、維修費、材料費、管理費用。其中，比例最高的為人工成本，約占總成本的60%。人工成本差異主要在于新能源開發有明顯的地域性，多個項目集中開發、運維，導致人員分配不均衡。維修費、材料費主要受風機質量的影響，過了質保期后，如果設備質量較差，運營成本就會相對較高。

在投資會商時，企業運營成本一般以單個項目進行計算。在實際運營過程中，如果風電場、光伏電站可以實現連片開發、整體運維，會大大降低運營成本。若相鄰區域內多個項目裝機規模比較大，通過集中運維、集中倉儲、遠程監控、無人值守等方式，可極大降低運營成本，提高電廠經營效益。圖2是通過調研

得出的某電力企業在某區域內的項目公司A1～A34項目單位運營成本偏差情況（按項目投產先后順序排列）。

1.3 工程造價價值分析

某電力企業在某區域內的項目公司2015—2020年的風電單位千瓦造價整體呈下降趨勢（見圖3），主要得益于風機設備單位千瓦價格的下降。但2021年隨著便于建設的好資源逐漸減少，施工難度大的項目不斷增加，導致工程造價呈上升趨勢，實際與投資會商預測的差異也主要集中在對工期變動引起建安費增加、征租地及各類補償費增加等因素考慮不足。

設備費一般較投資會商預測水平低。受整機制造產能過剩、廠商低價搶市場、風機大型化（攤薄單位部件采購成本）等因素影響，風機設備造價整體呈下降趨勢，設備實際造價基本低于會商水平，供貨廠商較為固定，投資會商預測較為謹慎。

風機建安造價整體呈上升趨勢，主要是因為風機大型化造成設備進場、轉運、吊裝的難度加大，工程施工量增加，對施工設備的要求提高，且人工成本持續升高，搶裝期吊車租賃價格飆升。個別年份因出現搶裝潮，建安成本差異更大，單位建安造價均值約1 600元/kW。遇搶裝期，因主吊、特種作業工程設備緊張，出現“一吊難求、一車難求”的緊張局面。吊車租賃市場價格已經從2019年的80萬～120萬元/月飆升至2020年的400萬～600萬元/月，同時增加葉片、機艙裝運費及電纜頭制作費等費用，導致建安單位造價超過2 000元/kW。受天氣影響，道路通行困難，再加上遇橋梁路面增量施工、塊石換填等，導致設備窩工，企業不得不轉運風機、塔筒，引發建安費用增加。

其他費用主要為土地征租地費、各類補償、植被恢復費、勘察設計費、工程監理費、建設管理費等。除勘察設計費、工程監理費外，在項目建設過程中，當地對征租地面積、補償力度的主張變數較大，建設管理費、監理費與實際工期、工程量正相關，工程尾工糾紛、消缺導致工程量增加。其中，實際工期一般受設計變更、林業問題、惡劣天氣、征地等因素影響，大幅高于投資會商工期，導致管理費用、資本化利息支出等大幅超過投資會商預測水平。

2 基于價值檢討實踐的項目投資管理建議

2.1 合法依規當先，嚴格做好限制性因素排查工作

在項目開發階段，企業應充分掌握當地相關政策和監管要求，與當地政府簽訂有明顯約束條件的合作協議；進行深入調研和謹慎決策，避免超授權、超法規承諾。企業的各項限制性因素排查工作要以書面批復為準，避免出現涉林業生態紅線，導致投資增加，或者風機實際建設面積和位置與土地預審批復的用地面積、位置不符，進而使后期土地證辦理困難。

2.2 嚴格把控項目價值驅動主因，做好風、光、負荷預測

項目無法達到預期回報的主要原因是實際利用小時數未達到投資會商預測水平，企業應經常復盤和優化預測方案、模型。同時，企業應嚴格按照規章制度開展測風、測光工作，取得完整的測量結果，盡量避免采用“大帶小、好帶差”的合并投資會商方案。在光伏開發過程中，對于“自發自用、余電上網”項目，企業在做好光資源預測的同時，應做好用電戶的負荷預測，合理估計自發自用比例。

2.3 選用性能好的風機設備，加強對設備價格趨勢的預判

企業應針對不同的氣候條件，在新項目招投標時充分考慮風機設備自身抵御外部惡劣天氣的性能，從源頭上加強風機設備的防寒抗擊能力，有效降低停產風險，保證風機正常運作，確保項目的生產能力和盈利能力。企業要根據項目實際情況，在招采端將抗雷電、抗凍、抗臺風等要求加入招標技術文件；在運維端也要依據當地氣候特點，針對性地開展技改工作。

在招標采購過程中，企業要加強對設備價格趨勢的預判。部分風電、光伏項目受征地、手續辦理等因素的影響，以及本身施工條件的限制，建設周期一般較長。而且企業通常分批次采購設備、分批次建設，如果預判價格下跌，可以在招標時約定不同供貨期的設備價格根據市場行情實時進行調整；如果預判價格上漲，則約定設備價格在整個合同期內不變，通過合理設置合同條款，降低工程造價。

2.4 做好動工預審后關鍵節點的邊際條件監控工作

項目開發轉建設經歷立項、可研、動工預審、招標、微觀選址（風電）、開工等多個步驟，應當針對動工會商后微觀選址、各項手續辦理進度等重要工作節點對電價、產能、項目可行性的影響，監控預期回報率，在邊際條件顯著變動、顛覆性因素出現時，及時分析并制定整改措施，避免出現達產即虧損或長期無法達產的情況。

2.5 提升運營項目設備利用率，嚴格控制各項成本費用

風電企業銷售收入的高低在很大程度上取決于可利用小時數的多少。生產部門需要嚴格按照規定做好風機設備的日常巡視和定檢工作，以及風機的日常維護保養，降低故障停機頻率，提高風機設備的有效利用率。風電企業在“開源”的同時，要做好各項“節流”工作。單位售電成本逐年增加是部分企業ROIC未達到最低要求的原因之一。企業各部門需對比利潤完成情況，梳理各項成本，分解各項指標，落實各項要求，降低各項成本費用，努力為各項指標達成做出貢獻。

2.6 優化價值檢討管理流程，提高數據信息質量

企業應重視對底層數據的收集，提高數據質量，加強信息化建設，將項目會商、竣工決算等數據納入同一系統，以便于發掘數據差異，穿透業務管理問題，不斷提升會商質量、甄別優質項目，為實現高質量發展打好基礎。

2.7 做實價值檢討成果運用，分步實施激勵措施

企業開發人員爭取到項目開發權，立項、會商審批后即開工建設，按以前的獎勵模式，這時就要兌現獎勵。這使開發人員的目標聚焦于會商的數量而非項目本身的價值，項目實際動工時經常遇到施工難度大、部分區域無法施工等情況，致使項目實際收益率低于會商要求。而價值檢討真實反映項目質量，可以將價值檢討結果運用于開發人員的獎勵兌現，獲取開發權即兌現一部分獎勵，待項目投產運營達到預期時，再兌現全部獎勵，有助于項目從前期提升質量。

3 結語

近些年，新能源發電項目發展迅速。項目不斷投產和運營數據沉淀，為發電企業開展價值檢討提供了條件。通過價值檢討分析，能夠清楚地看到項目投資的實際情況與項目開發立項、會商時的差異；通過差異分析，聚焦問題所在，進而分析哪些客觀因素企業沒有考慮到，哪些主觀因素被企業忽略或隱瞞。由此，通過價值檢討評估不斷提升企業選擇項目的準確度和質量，有的放矢地尋找改進空間，為企業高質量發展保駕護航。

參考文獻

[1]陳婉.《“十四五”電力行業煤炭消費控制政策研究》發布 11億千瓦煤電裝機上限，用電減碳兩不誤[J].環境經濟，2021（16）：46-49.

[2]朱海峰.投入資本回報率在經濟增加值管理中的運用[J].知識經濟，2014（15）：106.

收稿日期：2023-05-05

作者簡介：

李福，男，1989年生，本科，會計師，主要研究方向：公司財務、財務與會計實務。