商業保理公司在項目盡職調查中財務分析的應用

戴 倩

[寧滬商業保理(廣州)有限公司，廣東 廣州 511458]

0 引言

項目盡職調查的主要目的是商業保理公司對應收賬款底層資產的市場風險、管理風險、技術風險和資金風險做一個詳細的調查，根據調查的結果，針對保理業務可以運行差異化產品模式。 在商業保理公司的項目盡職調查中，運用財務分析方法調查債務人、債權人的主要財務狀況和經營情況是核心要素。商業保理公司要通過實地走訪、數據分析、證據相互驗證等方式實現財務盡調的目的。

1 商業保理發展現狀及趨勢展望

根據FCI 的數據，過去20 年全球保理業每年的復合增長率是8.2%。 我國商業保理業十年來逆勢高速增長，2021 年業務量首次突破兩萬億元；另外，從人民銀行動產融資登記中心提供的應收賬款轉讓的數據來看，商業保理的登記筆數從2013 年的只有1 500多筆到2021 年的37 萬多筆，增長了238 倍。隨著法律環境日益健全、監管體系不斷完善，商業保理行業會繼續規范經營，逐步朝著健康、有序的方向發展。

2 商業保理公司對項目進行財務分析的重要性

商業保理是指債權人將其向債務人銷售商品、提供服務、出資資產等產生的應收賬款債權轉讓給商業保理公司，從而由商業保理公司向債權人提供融資、應收賬款催收、應收賬款管理的行為。 商業保理公司在開展保理業務前，需要對項目資產的債權人和債務人進行盡職調查，不僅要核實底層資產的貿易背景，還要確認審核應收賬款金額，財務分析在盡職調查中的作用顯得尤為重要。

3 財務分析在保理項目盡職調查中存在的問題

3.1 收入和利潤分析浮于表面

在項目盡職調查過程中，收入和利潤是需要關注的重要方向。 但是在實際調查中，對這兩方面的分析卻浮于表面，營業收入的真實性及準確性直接影響企業的盈利能力，而盡調人員只是將歷史幾年的數據進行對比分析，簡要概括收入增長趨勢，對驗證數據的真實性分析不夠深入透徹，對利潤的分析也主要側重于靜態的盈利能力分析，未考慮行業環境影響因素，這就導致盡調價值有所欠缺。

3.2 忽視還款單位的現金流量情況

在保理業務開展前，保理公司盡調人員對債權人、債務人的財務盡調大多從企業的資產負債表、利潤表進行簡要分析，主要分析企業的資產總額、資金周轉率、營業利潤率、凈利潤率等指標，對現金流方面的關注則較少，甚至有些中小微企業并不做現金流量表，也并未開展其他分析。

3.3 未關注關聯方交易風險

關聯方交易是指關聯企業(公司或是其附屬公司)與在本公司直接或間接占有權益、存在利害關系的關聯方之間所進行的交易，關聯交易存在特殊性，容易導致企業利用關聯企業之間的資金交易調節利潤和轉移資金[1]。 在盡職調查中往往未關注到關聯企業之間的交易往來，容易產生關聯交易舞弊風險。

4 商業保理公司在項目盡職調查中財務分析的主要方面

4.1 財務報表分析

4.1.1 資產負債表分析

保理公司盡調人員對債權人和債務人的資產負債表進行調查分析時，要關注企業的營運資金。 需要關注最終還款人資產負債表上是否存在“存貸雙高”的現象，即貨幣資金與短期借款金額較大的現象。 通常情況下，只有企業存在需要投資項目時才會儲備貨幣，如果存在“存貸雙高”則說明其資金管理存在錯配現象，如果沒有合適的理由，很可能存在財務舞弊的風險[2]。 同時，也要關注到企業的應收賬款占資產總額的比重，了解應收賬款的賬齡和應收賬款周轉率，關注是否計提壞賬準備，核實保理底層資產項目的應收賬款金額、賬期等，加強風險控制。 關注其他應收款科目是否存在關聯企業占用公司的資金；了解固定資產和無形資產科目，分析固定資產的分類及價值余額，如果涉及房產，關注是否具有產權證、大型機器設備產值是否有價值，調查土地使用權和技術專利情況。 必要情況下，商業保理公司可以增加房產、機器設備、土地使用權或技術專利的抵押增信措施。

4.1.2 利潤表分析

保理公司盡調人員對債權人和債務人的利潤表進行調查分析時，要關注營業收入的結構及其毛利水平[1]。 營業收入的結構及其毛利水平反映了債權人、債務人的整體行業水平。 但由于企業的性質不同，成長周期不一致，需要關注整體的發展趨勢。包括考察企業的市場狀況，通過比較行業的整體水平，確認毛利水平是否真實合理。 同時，要關注企業近3 年的利潤表的發展變化，特別是與以前年度同期數據比較。 因為保理公司盡調人員盡職調查時處于某個月度或季度，還未取得當年全年度數據，那么在比較以前完整年度數據與當期月度或季度數據時收入和毛利的變動會受周期性影響，無法準確比較。這時，采用當期月度或季度數據與以前同期月度或季度數據進行比較是比較合理的。

4.1.3 現金流量表分析

保理公司盡調人員對債權人和債務人的現金流量表進行調查分析時，要關注現金流量表的結構、現金流量表相關指標。

(1)現金流量表的結構

由于各個企業的生命周期不一樣，各個企業的經營活動產生的現金流量凈額、投資活動產生的現金流量凈額和籌資活動產生的現金流量凈額在企業發展的不同時期的增長趨勢均不同，如果一家企業處于成長期和成熟期，那么經營活動產生的現金流量凈額應該為正，且越大越好，這是通過主營業務獲取現金的能力的表現。 投資活動產生的現金凈流量為正時，說明企業之前投資的項目已經陸續收回了現金并且產生了收益；投資活動產生的現金凈流量為負時，說明企業還處于投資階段，暫時沒有收回資金。 籌資活動產生的現金流量凈額是體現企業融資能力的表現，籌資活動產生的現金凈流量為正時，說明企業的融資能力較強，企業能夠通過銀行借款或股東借款，使得現金流入總額大于企業用來償還銀行借款的現金流出金額[3]。 籌資活動產生的現金凈流量為負時，說明企業償還銀行借款，以及支付銀行借款利息的金額大于當期借入的現金總額。 通過對現金流量表的經營活動、投資活動和籌資活動的數據分析，可以進一步發現企業現金流的動態變化，觀察出企業的現金流安全穩定，關注到現金流是否影響到企業的運營和發展。

(2)現金流量表相關指標

從盈利能力方面來看，通過測算經營活動凈現金流量占營業收入的比率，可以了解一家企業營業收入轉變為流動資金的能力；從償債能力方面來看，通過經營活動凈現金流量占流動負債或負債總額的比率，可以了解企業通過日常經營產生的現金流量能否滿足償還流動負債或者負債總額的能力。 同時，通過現金流量指標，盡調人員可以發現不同行業類型的中小型企業的財務情況也有所不同。 如觀察制造業行業的中小型企業，可以發現他們的生產成本比其他行業高，盈利水平也比較弱，但是流動性較好；而通過觀察服務業企業，可以發現很多企業的盈利能力比其他行業高，但是流動性比較而言較差。

4.2 銀行流水分析

銀行流水是一個可以體現公司能夠持續經營的重要材料，如果長期出現支出大于收入的現象，需要考慮公司是否陷入了財務困境，要對公司的持續經營能力產生疑慮。 因此，銀行流水的核查屬于非常重要的一個核查環節。 保理公司盡調人員通過對最終還款人的近6 個月銀行流水進行核查，觀察是否存在短期內大額資金頻繁轉入、轉出，交易金額與還款人的業務規模明顯不匹配等；公司同一賬戶或不同賬戶之間，存在金額、日期相近的異常大額資金進出，且無合理解釋；大額異常退貨款；關聯方資金往來異常，主要為與控股股東、實際控制人、董事、監事、高管、關鍵崗位人員等存在異常大額資金往來情況，交易備注為代墊款、代付款、借款、還款，是否涉及訴訟賠款、稅金罰款等。 通過以上的核查，可以分析出最終保理融資還款人的真實的經營情況，對財務數據的真實性進行了進一步的分析判斷。

4.3 關聯交易分析

保理公司盡調人員通過對債權人、債務人各自與關聯企業之間的資金往來情況，調查分析企業的營業收入、應收應付款項是否受關聯企業影響較大，要關注關聯方交易是否是公允的，同時可以分析出最終保理融資還款人是否具備獨自承擔保理債務的能力[4]。 必要情況下，商業保理公司可以增加關聯方為保理融資還款人擔保的增信措施。

4.4 稅務情況分析

在盡職調查時，商業保理公司要對保理融資還款人近兩年的納稅申報表、完稅證明等納稅材料進行收集并進行分析。 將增值稅納稅申報表中的銷售收入與企業利潤表中的營業收入進行比較，防止利潤表數據不真實[4]。 對已經形成的應收賬款保理，保理公司盡調人員要收集稅控系統中導出的開票信息，核對底層資產發票的真實性，同時要在國稅系統驗證發票真偽。

5 結束語

目前保理行業市場監管逐步規范，其間也遇到了很多機遇與挑戰。 商業保理公司在項目盡職調查中要對財務分析中的重點內容進行核查，對企業進行深入研究，從多方面著手考察債權人、債務人的企業經營情況，為日后的風險控制奠定基礎。