商業(yè)銀行流動性管理

隨著金融體制改革不斷深入，金融市場交易日趨復(fù)雜化，流動性風(fēng)險管理在宏觀審慎監(jiān)管體系框架中占據(jù)了重要地位，并成為防范系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)鍵所在。本文從我國商業(yè)銀行金融市場交易行為入手，分析金融市場交易與銀行流動性管理之間的關(guān)系，并就銀行流動性管理中存在的問題提出相關(guān)建議。

商業(yè)銀行金融市場交易與流動性管理

商業(yè)銀行金融市場交易現(xiàn)狀及特征

以回購交易為主導(dǎo)，呈現(xiàn)短期化、時點化和單向化特征。統(tǒng)計表明，在金融市場中貨幣市場的交易總量要遠高于其他子市場，其中商業(yè)銀行以參與回購交易為主導(dǎo)，交易量占絕對比重（見圖1）。在“大型銀行－中小銀行－非銀和資管產(chǎn)品”的流動性資金鏈條中，中資大型銀行一直占據(jù)資金融出的絕對地位，中資中小型銀行則在2017年后成為銀行系統(tǒng)的主要資金融入方（見圖2）。商業(yè)銀行交易行為整體呈現(xiàn)隔夜交易、時點交易和單向流動三大特點。

同業(yè)存單交易逐步成為重要同業(yè)融資渠道。銀行短期同業(yè)融資工具中，同業(yè)存單因透明度高、流動性強且不受額度限制、無須質(zhì)押等特性成為優(yōu)質(zhì)流動性債券，獲得銀行機構(gòu)青睞并成為機構(gòu)主動融資渠道。同業(yè)存單自2013年發(fā)行以來，成為增速最快的同業(yè)融資工具，并逐步取代同業(yè)拆借，成為僅次于回購的交易（見圖1）。

跨市場、長鏈條的非標準債券交易逐步向標準化方向轉(zhuǎn)化。次貸危機之后，非標產(chǎn)品的交易成為商業(yè)銀行重要融資途徑，2012年末，非標類債券產(chǎn)品規(guī)模達2.99萬億元，占銀行理財產(chǎn)品的42%。非標產(chǎn)品的長鏈條和跨市場特征存在很大流動性風(fēng)險隱患，當金融市場發(fā)生波動時，受負面反饋機制牽連，商業(yè)銀行流動性會在極短時間內(nèi)由充裕轉(zhuǎn)為不足。基于此，監(jiān)管部門出臺措施促使銀行非標產(chǎn)品向標準化資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，其中資產(chǎn)證券化逐步成為商業(yè)銀行實現(xiàn)“非標出表”的主要合規(guī)手段和重要途徑。統(tǒng)計顯示，截至2022年12月，銀行信貸資產(chǎn)證券化累計發(fā)行金額為2.43萬億元，在資產(chǎn)證券化的總余額中占比達46.37%。

金融市場交易對銀行流動性管理的影響

流動性管理是商業(yè)銀行經(jīng)營管理中的重點，金融市場則是商業(yè)銀行補充外部流動性的重要渠道。適度的交易行為有利于銀行優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，但過度的交易行為則可能造成商業(yè)銀行流動性管理面臨實質(zhì)性難題，甚至導(dǎo)致風(fēng)險外溢，對整個金融市場的流動性產(chǎn)生負面影響。

適度交易可以滿足銀行流動性管理需求

隔夜拆借、回購交易行為有利于負債流動性管理。負債流動性管理指銀行以較低成本適時獲得所需資金的能力。商業(yè)銀行有特定時點償債需求，即補充超儲資金被占用導(dǎo)致的臨時性資金缺口，若銀行不能承擔到期債務(wù)清償責任或兌現(xiàn)資金承諾，必然會引發(fā)流動性風(fēng)險。因此，利息成本低、數(shù)量充足的短期融資工具是市場交易的最優(yōu)選擇。由于小型銀行吸儲能力和資源稟賦相對不足，主動負債工具缺乏，在規(guī)模快速擴張過程中，負債業(yè)務(wù)滯后于資產(chǎn)業(yè)務(wù)，需要依賴同業(yè)負債提供流動性支持，因此會成為常年的拆入方。

非標和資產(chǎn)證券化等交易有利于銀行資產(chǎn)流動性管理。資產(chǎn)流動性管理指銀行在不發(fā)生損失的情況下，資產(chǎn)迅速變現(xiàn)的能力。在資產(chǎn)流動性管理上，銀行傾向于為其手中的低成本流動性負債在金融市場上配置高收益資產(chǎn)，從而增加息差收入。例如，跨市場、長鏈條的非標準債券交易和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

特殊時點交易優(yōu)化數(shù)值以滿足外部流動性監(jiān)管要求。各商業(yè)銀行為滿足特殊時點外部監(jiān)管要求，通過金融市場交易優(yōu)化基礎(chǔ)數(shù)據(jù)值，進而提升流動性考核指標。原銀保監(jiān)會于2018年發(fā)布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》中，LCR指標要求季末時間點銀行合格優(yōu)質(zhì)的流動性資產(chǎn)不小于未來30天現(xiàn)金凈流出。對同業(yè)存單發(fā)行機構(gòu)而言，可以在季末通過低成本資金實現(xiàn)該流動性監(jiān)管指標的校正，滿足外部監(jiān)管要求。除此之外，資管新規(guī)、宏觀審慎評估以及流動性監(jiān)管等制度下，同樣會產(chǎn)生同業(yè)存單的季末交易量的增加（見圖3）。

過度交易加大單個機構(gòu)或系統(tǒng)流動性風(fēng)險

當銀行出于短期利益，脫離外部環(huán)境和自身能力約束，過度追求規(guī)模和利潤增長時，交易行為的風(fēng)險偏好會逐步上升，加大流動性風(fēng)險。例如，將期限較短的活期存款、理財產(chǎn)品、同業(yè)負債投資于期限較長、風(fēng)險較高的非標和債券等資產(chǎn)，并通過負債端的持續(xù)滾動發(fā)行，不斷拉伸期限錯配限度，一旦政策環(huán)境出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)或市場出現(xiàn)短期流動性緊張，就容易引發(fā)銀行自身的流動性風(fēng)險，并通過市場外溢，擴大流動性危機影響的范圍，進而導(dǎo)致區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

以硅谷銀行事件為例，其負債端以活期存款為主，2020—2021年，兩年增量高達849.76億美元，長期負債的占比低于3%；其資產(chǎn)端以美債、MBS為主，貸款只占30%左右。2022年3月以來，美聯(lián)儲加息預(yù)期的持續(xù)，導(dǎo)致硅谷銀行面臨著雙重壓力：一方面是低息活期存款流失，2022年加息以后，硅谷銀行的活期存款規(guī)模逐步降至451億美元；另一方面，債券價格的下降帶來資產(chǎn)端的貶值，美債類固定資產(chǎn)浮虧25億美元，MBS類資產(chǎn)浮虧超過150億美元。儲戶獲知硅谷銀行出售AFS后，對其存款兌付能力產(chǎn)生擔憂，加速存款的流出，引發(fā)擠兌，流動性風(fēng)險由此爆發(fā)，后續(xù)風(fēng)險還在持續(xù)暴露過程中。

我國商業(yè)銀行流動性管理現(xiàn)狀

流動性管理框架。目前，我國商業(yè)銀行的流動性管理框架主要依據(jù)2018年修訂的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》）建立。在定性框架方面，著重建立流動性風(fēng)險治理結(jié)構(gòu)、構(gòu)建流動性風(fēng)險管理策略、政策和程序。在定量指標設(shè)定上，主要分為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標、流動性風(fēng)險量化兩項，前者包含流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、流動性比例、流動性匹配率和優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率五個指標，并以商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模是否達到2000億元作為界限，分別提出最低監(jiān)管要求；后者包含需要運用方法模型開展監(jiān)測和分析的指標，例如，資產(chǎn)負債期限錯配、融資來源、優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)、重要幣種流動性風(fēng)險、市場流動性、現(xiàn)金流測算和分析、同業(yè)負債、同業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和配置等，同時，對不同時間、不同壓力情景下的流動性風(fēng)險管理提出要求。

實際管理效果。實踐中，商業(yè)銀行主要基于自身的流動性管理框架，從資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、存貸款期限、杠桿政策和短期拆借等四個方面參與金融市場交易，開展流動性管理。從效果來看，以國有銀行和股份制銀行為主的大型銀行無論在定性還是定量指標上執(zhí)行得都較為規(guī)范，參與市場交易能較好地控制規(guī)模與期限，保持流動性合理充裕。中小銀行受限于各種客觀因素，其流動性管理僅簡單停留在監(jiān)管指標層面，參與市場交易的目標維度較為單一，風(fēng)險控制水平有待提升。除了商業(yè)銀行本身對流動性風(fēng)險的管控能力外，影響金融市場的一些外部因素同樣也會對商業(yè)銀行現(xiàn)有的流動性管理造成沖擊。例如，現(xiàn)有的監(jiān)測框架指標細化程度以及全面性和客觀性不足、金融市場流動性補充渠道扁平化、市場突發(fā)事件、群體效應(yīng)引發(fā)的同質(zhì)交易行為以及互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊等，均對商業(yè)銀行風(fēng)險管理效率產(chǎn)生影響，對現(xiàn)行銀行流動性管理模式形成挑戰(zhàn)。

商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理面臨的挑戰(zhàn)

現(xiàn)行流動性監(jiān)測措施存在一定局限性。一是主流監(jiān)測方法尚存缺陷。例如，指標法依據(jù)財務(wù)報表開展風(fēng)險評估，存在數(shù)據(jù)滯后、不能評測預(yù)期/非預(yù)期損失等短板；損失法通過VAR或ES方法度量流動性風(fēng)險，存在主觀性和不確定性，無法計量或有損失、資產(chǎn)負債變化對流動性的影響。二是受機構(gòu)間關(guān)鍵指標存在差異的影響，流動性壓力測試的有效性及測試結(jié)果的參考價值有限。近年爆發(fā)的流動性危機事件也反映了包括壓力測試在內(nèi)等現(xiàn)行流動性風(fēng)險管理機制的缺陷。三是以資產(chǎn)規(guī)模實施“分層”監(jiān)管難以取得精細化風(fēng)險防控效果。當前我國主要以金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模2000億元為閾值“分層”確定流動性監(jiān)管指標，單一的差異化監(jiān)管方式難以適用金融市場異質(zhì)性狀況，更無法保證精細化風(fēng)險管理的效果。

金融機構(gòu)流動性補充渠道維度有待提升和拓展。在當前基礎(chǔ)貨幣投放仍是金融市場流動性補充的主要渠道，以及在“大型銀行－中小銀行－非銀和資管產(chǎn)品”同業(yè)資金鏈條傳導(dǎo)背景下，監(jiān)管部門組合運用現(xiàn)有貨幣政策工具，創(chuàng)新性、精準性設(shè)置針對不同類別金融機構(gòu)流動性的貨幣政策工具、公開市場操作等流動性調(diào)節(jié)工具的力度仍有待加強。例如，對中小銀行流動性的保障措施已逐步豐富，但仍未改變中小銀行流動性過度依賴同業(yè)資金的局面。同時，金融市場的流動性過度依賴垂直資金傳導(dǎo)，不利于激勵金融市場多維度拓展流動性補充渠道，市場主體之間缺乏建立流動性互助機制的基礎(chǔ)。

金融市場交易對流動性風(fēng)險管理的影響持續(xù)擴大。一是各交易市場聯(lián)動性增強易放大風(fēng)險沖擊。我國股票、債券和外匯市場監(jiān)管環(huán)境高度雷同，市場主體自發(fā)形成了風(fēng)險共擔和投資者資產(chǎn)配置調(diào)整機制，并共同作用于金融市場的流動性變動。當某個市場受到外部沖擊時，市場主體的風(fēng)險高敏感性與交易行為趨同性會推動金融市場之間的聯(lián)動性與風(fēng)險傳染性增強，引發(fā)單個或局部風(fēng)險演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險。二是市場交易行為的逆向選擇加大了流動性管理壓力。具體表現(xiàn)為，在突出的信息不對稱條件下，部分金融機構(gòu)潛在的內(nèi)部風(fēng)險逐漸暴露時，資金供給方大概率會對風(fēng)險機構(gòu)作出逆向選擇，引發(fā)流動性問題。風(fēng)險偏好下移可進一步引發(fā)資金供給方作出流動性囤積行為，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量未劣變的機構(gòu)也面臨流動性壓力，此時央行增加的流動性供給難以實質(zhì)性注入市場，流動性傳導(dǎo)機制失效。三是金融機構(gòu)過度追求高頻交易與實體經(jīng)濟發(fā)展需求不適配。金融科技的發(fā)展在提升金融市場交易頻率與效率的同時，帶來的超頻交易可能會超過實體經(jīng)濟發(fā)展需求，形成金融市場資金內(nèi)部循環(huán)發(fā)展，并衍生出更多風(fēng)險大、收益高的金融產(chǎn)品，誘使金融機構(gòu)持續(xù)提升金融市場交易占比來獲取收益，造成流動性風(fēng)險聚集。

金融市場業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢對流動性管理形成新挑戰(zhàn)。一是機構(gòu)資產(chǎn)負債狀況弱化監(jiān)管指標優(yōu)化條件。例如，受互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的沖擊，商業(yè)銀行負債成本增加，影響“優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率”指標優(yōu)化；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對單一、行際間差異較大等情況，使金融機構(gòu)差異性優(yōu)化監(jiān)管指標需求仍然存在。二是中小銀行流動性風(fēng)險應(yīng)對成本持續(xù)提升。受風(fēng)險事件影響，中小銀行發(fā)債成功率與融資效率相對不足，風(fēng)險應(yīng)對成本有所攀升。同時，中小銀行發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟深度綁定，受限于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展困局，被動擴張同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，增強市場交易順周期特征，加劇流動性風(fēng)險溢出效應(yīng)。三是分業(yè)監(jiān)管模式對于跨市場交易行為管理存在滯后性。金融市場發(fā)展衍生了大量跨市場金融產(chǎn)品且趨勢強勁，僅同業(yè)交易就涉及“銀+銀、保、證、基、信、財”。但在我國金融分業(yè)監(jiān)管模式下，單監(jiān)管部門難以實現(xiàn)對市場交易全品類實時監(jiān)測，跨部門管理措施則存在一定滯后性。銀行類、非銀行類金融機構(gòu)流動性管理程度的差異，也影響部門間對交易行為的風(fēng)險預(yù)判。

輿情、信息披露與交易行為的相關(guān)性亟待關(guān)注。流動性風(fēng)險爆發(fā)時，媒體情緒、網(wǎng)絡(luò)會成為銀行流動性風(fēng)險擴散的“加速器”，媒體報道能夠通過情緒傾向來引導(dǎo)交易行為，并通過“共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)”影響流動性風(fēng)險的擴散。其中，市場對積極情緒的媒體報道更為敏感，更易引導(dǎo)交易主體作出行為決策，引發(fā)潛在的流動性風(fēng)險聚集，其對系統(tǒng)重要性銀行產(chǎn)生的流動性風(fēng)險影響遠高于全體銀行。信息披露會影響市場預(yù)期，例如，包商銀行被依法接管，錦州銀行、恒豐銀行改革重組，部分地方商業(yè)銀行推遲年報發(fā)布引發(fā)公眾猜疑等事件，導(dǎo)致市場預(yù)期“流動性危機”，折射出金融市場外部因素對銀行流動性的影響在不斷加深，監(jiān)管部門需密切關(guān)注并加以引導(dǎo)。

政策建議

完善金融機構(gòu)流動性風(fēng)險分層管理。一是優(yōu)化現(xiàn)行“分層”監(jiān)管模式。建議逐步按金融機構(gòu)在金融市場中產(chǎn)生影響的大小實施分層監(jiān)管，即構(gòu)建全體銀行機構(gòu)、系統(tǒng)重要性銀行機構(gòu)、全國性銀行及非全國性銀行機構(gòu)等多層次的監(jiān)管模式。細化監(jiān)管標準與達標方式，給予面臨達標壓力的中小機構(gòu)合適的抓手，降低市場主體目標與行為趨同引發(fā)風(fēng)險聚集的可能性。二是加強微觀風(fēng)險監(jiān)測與分析。通過采集交易原始數(shù)據(jù)、設(shè)置控制指標及開展數(shù)據(jù)分析與風(fēng)險預(yù)判等措施，提升預(yù)判單家金融機構(gòu)流動性風(fēng)險狀況和變化趨勢的準確性，并及時預(yù)警、提早介入，阻隔風(fēng)險跨機構(gòu)、跨市場傳遞。三是完善宏觀審慎管理與預(yù)警機制。建議以指標法和損失法為框架，拓寬監(jiān)測預(yù)警維度，適時引入“產(chǎn)品寬口徑方法”測算流動性創(chuàng)造指標、流動性風(fēng)險概率，運用信用違約互換模型、系統(tǒng)流動性風(fēng)險壓力測試等開展綜合監(jiān)測評估，探索開展規(guī)模、頻率與金融機構(gòu)的復(fù)雜性及其風(fēng)險暴露水平相稱的流動性壓力測試。

豐富流動性調(diào)控工具與組合，拓展機構(gòu)流動性補充渠道。一是持續(xù)完善基礎(chǔ)貨幣投放機制。持續(xù)發(fā)揮央行差異化存款準備金率和定向流動性調(diào)節(jié)工具的作用，增加定向支持各類別金融機構(gòu)、金融市場流動性工具的種類和期限。以優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投放機制推動金融市場流動性傳導(dǎo)調(diào)節(jié)機制的改進，避免中小銀行對大型銀行過度依賴。二是拓寬金融機構(gòu)融資渠道。持續(xù)深化利率市場化改革，給予符合政策導(dǎo)向的金融機構(gòu)更大利率浮動空間。差別化管理中小金融機構(gòu)，引導(dǎo)其優(yōu)化公司治理，從內(nèi)源與外部等渠道“強資產(chǎn)、優(yōu)負債”。適時拓寬同業(yè)資金鏈條，通過優(yōu)化券商投融資渠道，豐富定向支持工具等維度補充金融機構(gòu)資本。三是積極開展創(chuàng)新試點。例如，建立中小銀行流動性互助機制，提高互助成員間的風(fēng)險抵御能力，在提高單個金融機構(gòu)與整體金融環(huán)境穩(wěn)定等方面開展創(chuàng)新性試點，不斷豐富流動性調(diào)控工具與組合，拓展流動性補充渠道。

規(guī)范市場交易行為，引導(dǎo)市場交易。一是合理確定金融市場的聯(lián)動性，差異化開展金融子市場監(jiān)管。建議參照學(xué)術(shù)界成果，對股票、債券和外匯市場的聯(lián)動性開展合理測算，為金融市場的聯(lián)動性確定合理范圍。推動股票、債券和外匯市場差異化管理，通過弱化交易市場的聯(lián)動性來降低流動性風(fēng)險溢出放大效應(yīng)。二是合理設(shè)置資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重，適時分析逆向選擇影響。建議通過設(shè)置資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重與分類設(shè)置資產(chǎn)上限標準等措施，加強金融業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管，禁止其失序擴張。當流動性風(fēng)險預(yù)期增強時，可擇機開展金融市場逆向選擇行為監(jiān)測與對流動性沖擊的預(yù)判，提前介入、疏導(dǎo)不同規(guī)模金融機構(gòu)間的流動性堵點。三是平衡金融科技運用與監(jiān)管，保持交易頻次與金融市場發(fā)展需求相適配。不斷完善對金融科技運用的監(jiān)管措施，對交易頻次過高的機構(gòu)要及時進行風(fēng)險提示與監(jiān)管，防控資金僅在金融市場內(nèi)部流轉(zhuǎn)、未注入實體可能引發(fā)的風(fēng)險，引導(dǎo)交易的頻次與經(jīng)濟基本面變化相適配。

構(gòu)建部門聯(lián)合監(jiān)管機制，強化央行部門職能。建議統(tǒng)籌司法、財政、稅務(wù)、科技等部門成立綜合性監(jiān)管協(xié)調(diào)部門，構(gòu)建監(jiān)管合力，為流動性風(fēng)管監(jiān)管提供良好的環(huán)境和切實的保障。明確各監(jiān)管部門的職責分工，中國人民銀行在宏觀層面保證整個金融體系流動性合理適度，國家金融監(jiān)管總局等在微觀層面對市場主體行為進行監(jiān)督約束，避免監(jiān)管缺失和重疊。中國人民銀行內(nèi)部也需要協(xié)調(diào)處理部門職能的關(guān)系，找到最佳平衡點。持續(xù)深化央行職能，推動流動性管理更加精準高效。建議通過細化央行評級指標，充分發(fā)揮央行評級在流動性風(fēng)險管控、控制金融機構(gòu)杠桿率水平方面的作用，防止金融市場交易行為異常波動。加大對金融機構(gòu)流動性風(fēng)險管理框架和流動性資產(chǎn)頭寸狀況的監(jiān)管力度，適時補充救助/非救助條件，規(guī)范金融市場交易行為。保持公開市場關(guān)鍵金融產(chǎn)品高質(zhì)量抵押品的價格和數(shù)量穩(wěn)定，滿足中小銀行應(yīng)對流動性沖擊的變現(xiàn)需求。

提高金融市場信息披露頻次，穩(wěn)定市場預(yù)期。建議借鑒國際金融穩(wěn)定信息披露方式，以定期發(fā)布報告和官方高層不定期、多渠道發(fā)布信息為主，構(gòu)建以風(fēng)險防控為中心的信息披露機制，適當提高金融穩(wěn)定報告發(fā)布頻率，盡量消除市場信息不對稱。同時，關(guān)注媒體情緒、信息管理，合理引導(dǎo)市場預(yù)期，以增強金融市場資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性，對沖投資者的慣性預(yù)期。密切關(guān)注積極情緒過度的媒體報道，尤其是針對全國性商業(yè)銀行的媒體報道，切實維護系統(tǒng)重要性銀行的穩(wěn)定性，發(fā)揮銀行間網(wǎng)絡(luò)對維護銀行系統(tǒng)穩(wěn)定的積極作用。

（作者單位：中國人民銀行廣西壯族自治區(qū)河池市中心支行，中國人民銀行廣西壯族自治區(qū)分行）

責任編輯：楊生恒