國有企業資產管理與股東利益保護的平衡

尚亞亞

摘要：國有企業改革不斷深入，如何處理好資產管理與股東利益保護之間的關系成為理論和實踐亟待解決的問題。文章立足兩者之間的現實矛盾，從資產管理與股東利益目標存在差異，考核機制不配套等因素共同導致管理決策與股東需求脫節這一矛盾出發，提出須轉變資產管理理念，建立考核與股東利益直接掛鉤機制，并采取創新資產管理模式等措施，實現資產管理與股東利益的有機統一。進一步強調以股東利益為中心的理念轉變對實現統一的關鍵作用。總體上是通過對資產管理與股東利益矛盾的剖析，構建理念創新、機制銜接、模式優化的路徑框架，為國有企業資產管理與股東利益實現有效平衡提供新視角。

關鍵詞：國有企業；資產管理；股東權益

2019年，國家出臺《改革國有資本授權經營體制方案》，標志著新時期國企改革進入深水區。方案明確要求，國有企業改革必須堅持國有資產保值增值為核心，避免國有資產流失。在國家放活經營的大環境下，國企必須提高站位，認清使命擔當，接得住、管得好國有資產。因此，如何處理好資產管理與股東利益保護之間的關系，實現資產管理與股東利益的統一，成為國企面臨的重大課題。現階段，國企資產管理與股東利益保護還存在一定矛盾，需要深入分析資產管理存在的問題，以制定針對性措施提升資產管理水平。

一、國有企業資產管理與股東利益保護存在的矛盾

（一）資產管理的目標與股東利益最大化的目標存在潛在沖突

1. 投資策略的差異

資產管理的核心目標是確保資產的安全性和長期穩健增長。這通常導致資產管理人員傾向于選擇風險較低的投資方案和在經濟波動或市場不確定性中相對穩定的資產。這種保守策略確保了資產的長期保值和穩定增長，但同時也限制了資產的短期增值潛力。與此相反，股東通常追求最大化的短期回報。他們愿意承擔更高的風險以獲得更高的收益。因此，股東可能更傾向于投資具有高增長潛力但風險也較高的領域，如新興技術、高增長的行業或新市場。這種策略可能帶來高回報，但同時也伴隨著高風險。

2. 資產結構的優化問題

資產管理通常涉及對一系列不同類型資產的綜合管理，從固定資產、流動資產到各種金融投資。資產管理人員在優化資產結構時，常常是基于維持穩定收益和降低風險的角度來進行考慮。他們可能會保持一定比例的固定資產和流動資產，以確保企業的穩定運營。從股東的角度看，他們更關心如何最大化利潤。股東可能會希望公司更多地投資于那些回報率較高的項目，即使這意味著可能需要更頻繁地調整資產結構。

3. 資產使用效率

資產管理的傳統觀點強調的是資產的剛性保值。在這種思維下，資產管理人員可能會滿足于只是確保資產不受損失，而不去積極尋求如何最大化其使用效率。這可能導致某些資產長時間處于“休眠”狀態，沒有被充分利用。股東則更看重資產的效益。他們希望每一分錢的投資都能產生最大的回報。因此，股東通常希望企業能夠更加靈活地調整資產配置，以確保資源被最佳地利用。

4. 資產處置的決策問題

當企業需要出售或處置某些資產時，資產管理人員和股東之間可能會有不同的看法。資產管理人員通常更注重資產的賬面價值，他們希望通過處置獲得與其原始購買價格相當或更高的價格。股東更關心的是資產在市場上的實際價值。他們認為，只要出售的價格能夠反映資產當前的市場價值，并為公司帶來現金流入，就應該考慮出售，即使這個價格低于賬面價值。

（二）資產管理人員的業績考核與股東利益保護未能有效結合

1. 考核指標體系的問題

現行考核過于強調資產運行情況和資產賬面增值率等簡單的過程性指標，這種只考慮了資產管理的過程性指標，無法將反映股東利益最大化的結果性指標如股東權益收益率、每股收益等納入考核體系，更沒有將主動維護股東實際利益作為關鍵指標。這導致資產管理人員在日常工作中無法直接感知自身行為對股東權益的影響，缺乏維護股東利益的責任擔當及內在驅動力。

2. 投資決策的問題

由于當前的考核體系過于強調資產賬面增值，資產管理人員在投資決策時可能會受到短期內提高賬面增值的壓力，從而選擇那些風險過高但短期內可能帶來較高回報的投資項目。這種偏好可能導致企業暴露于不必要的風險之中，長期來看對股東的利益構成潛在威脅。

3. 資產運營效益的問題

在追求資產規模的過程中，資產管理人員可能會過度擴張，而忽視真正提升資產的使用效率和運營效益。因為資產規模擴大不等于股東實際利益的提升，關鍵是要提高資產使用效率，才能真正增強股東利益。現行考核只看重資產規模，導致資產管理人員忽視股東利益持續穩定增長的內在需求。

4. 資產處置的決策問題

由于考核指標偏向于保護賬面價值，資產管理人員可能會在決策時過多考慮賬面價值，而忽略市場價值和實際的經濟效益。他們可能會拒絕那些短期內可能導致賬面損失但長期有利于公司和股東的處置方案。現行考核機制并未將股東利益最大化作為考量要素，導致資產處置無法站在股東實際利益角度進行決策。

二、強化資產管理理念，實現資產管理與股東利益的統一

（一）轉變資產管理理念，以股東利益為中心

資產管理部門必須牢固樹立股東利益最大化的理念，將維護和提升股東利益作為資產管理工作的目標和價值追求。資產管理的根本目的和歸宿在于為股東創造價值，資產管理部門需要時刻牢記，使其深深內化于心，外化于行動，轉變為自覺行為。資產管理人員要對股東利益保護負重要責任，將股東利益放在首要位置，自覺維護股東權益。股東利益是資產管理的價值歸宿，也是檢驗資產管理成效的最高標準。通過轉變重過程輕結果的思維定式，不僅要能滿足資產形式上保值增值，而且要將提升股東的實際投資回報作為資產管理的出發點和落腳點，強化結果導向，實現股東權益最大化。資產管理部門需要關注資產管理決策和各項舉措如何真正實現股東實際利益，不斷提高資產運營和管理的價值創造能力。資產的保值增值只是手段，真正的目的是要帶來股東實際收益的增長。資產管理決策需要在樹立全局觀念基礎上進行，不能只考慮部門和短期利益最大化，而要根據企業整體發展戰略和規劃，順應企業發展需要，優化資源配置，發揮資產的最大效能，從而提升企業核心競爭力，實現股東利益和企業價值的最大化。資產管理要服從和服務于企業發展大局，做大做強企業這塊“蛋糕”，主要體現為股東利益的增長。資產管理人員要時刻自省各項決策對股東權益的影響，防止發生損害股東利益的行為，確保資產管理工作始終圍繞股東利益展開。股東利益是資產管理的底線和生命線，資產管理部門必須自覺維護股東利益，以股東利益作為檢驗一切決策的標準。

（二）建立資產管理業績考核與股東利益直接掛鉤的機制

在資產管理人員的考核體系中，需要增加股東利益相關的結果性指標，如股東權益收益率、每股收益等，使這些直接反映股東利益的指標成為考核體系的關鍵指標之一。現行考核體系過于強調資產賬面增值率、資產運行指標等過程性指標，而忽視了股東真正獲得的利益。增加股東利益相關指標可以使資產管理人員時刻關注自身工作對股東權益的影響，自覺維護股東利益。并且要對這些指標設置合理權重和評分標準，使其在總體考核中起決定性作用，成為晉升、薪酬、獎勵的主要依據。可以建立資產管理人員的業績薪酬與企業實現的股東實際利益增長直接掛鉤的機制，股東利益越大，資產管理人員的薪酬水平也相應提高。這能夠推動資產管理人員時刻關心股東利益增值，自覺以提升股東實際利益為己任，主動作為。為了進一步強化資產管理人員與股東利益的連帶性，建立股東利益增值與資產管理人員獎金和分紅掛鉤的機制，當企業實現了股東的實際利益增長時，資產管理人員的薪酬和獎勵也應相應增加。也可以將資產管理人員固定薪酬中的一部分引入股東利益相關因素，在股東利益達標的情況下，資產管理人員固定薪酬也相應提高。相反，對于那些因管理不當或因管理失誤嚴重損害股東利益的資產管理人員，企業一要建立相應的處罰機制，一旦造成重大損失，資產管理人員將直接面臨解聘或降職的風險。這可以強化資產管理人員對維護股東利益底線的紅線意識，防止權力的濫用和誤用，降低管理風險。二要建立資產管理責任追究制度，一旦發生重大股東損失，立即啟動責任追究，依法依規對直接責任人進行處理。三要建立考核退出機制，如果資產管理人員多次考核不合格，沒能有效維護股東利益，則需要及時調離資產管理崗位。總之，資產管理部門要牢固樹立責任擔當的理念，主動維護股東權益，切實將工作成效與股東利益保護直接掛鉤。

（三）完善資產管理內部監督，防止管理漏洞

為確保國有企業的資產管理能真正為股東創造最大的價值，內部監督機制的完善顯得尤為關鍵。內部監督不僅是對資產管理過程的跟蹤和監控，更是一種持續優化的動力，它能幫助企業及時發現并糾正偏離股東利益的行為或決策，確保資產管理始終在正確的軌道上運行。首要任務是制定明確、詳實的資產管理規章制度。規章制度要對資產管理的各個環節，從購置使用到處置進行規范，設置具體的操作流程和監督程序，明確各項資產管理行為的標準和要求，杜絕隨意性和任性。與此同時，還要構建健全的資產管理業務審批制度和責任追究制度，對資產購置、使用、處置的每個決策環節設置審批關卡，一旦出現問題可以及時追責問責。此外，企業還需要加強對規章制度的培訓，確保員工充分理解和掌握各項制度，轉化為自覺遵守執行的行動。只有規范和系統的制度體系，才能堵塞管理漏洞，保護股東權益。

權力的集中往往容易導致權力的濫用，而權力的濫用很可能會損害股東的利益。企業應當實行資產管理權力的分散制衡，防止權力過度集中帶來的風險。投資決策權、資金使用權、資產評估權等重要權力，可以通過分散給不同部門或人員來實現相互制約和平衡。重大投資項目需要多部門共同決策，比如資金使用由財務部門審批把關，重要資產評估由外部第三方機構進行。分權制衡的目的是防止內部人員的違規操作和濫用職權，避免錯誤決策帶來的損失。關鍵業務的分權制衡，可以有效防控資產管理方面的風險，保障股東利益。

企業還需要定期開展資產管理風險評估，檢查在管理制度、業務流程、資產決策、人員能力等方面是否存在管理隱患。風險評估可以幫助企業及時發現管理弱點，針對發現的問題提出改進措施，杜絕問題進一步擴大，最大程度地降低資產管理風險，保護股東利益。

三、創新資產管理模式，實現資產管理與股東利益雙贏

（一）引入第三方專業機構進行資產管理

為了更有效地管理和增值資產，國有企業可以選擇實力雄厚、經驗豐富的大型信托公司、基金公司等機構，將部分資產委托其進行專業化運作管理。這些專業機構可以根據不同資產的特征，制定科學的投資組合方案，采用各類投資工具進行資產配置，在控制風險的前提下實現資產合理增值，為股東獲取更高的投資回報。同時，專業機構還可以提供資產管理與金融創新相結合的解決方案，助力企業實現資產效益最大化。

委托專業機構管理資產，可以促進國有企業學習先進的資產管理理念和方法，全面提升自身資產管理的專業化水平。在委托過程中，企業要加強監管和考核，防止國有資產流失。一是可以聘請權威的第三方會計師事務所、資產評估機構等專業機構，對重要資產進行審計和評估。一方面專業機構可以運用科學規范的方法，對資產進行獨立審計，公正客觀地評估資產的質量和價值，最大限度地避免企業自行定價和評估損害股東利益。另一方面專業機構還可以發現企業資產管理存在的不規范問題，并提出針對性的改進建議，幫助企業資產管理規范化。當然，專業機構自身也需要有較高的社會聲譽和公信力，相關工作公開透明，接收企業檢查，確保作出的評估結果的獨立性和公正性。二是可以聘請第三方中介機構開展資產管理的全過程監督和效果評估工作，對資產使用效益和管理效率等給出客觀公正的評價結果。從而發現資產管理中的違規行為和腐敗問題，并提出針對性的改進措施。最后對整改情況進行跟蹤驗收，推動企業不斷完善資產管理。

（二）建立資產管理透明度評價制度

資產管理透明度在維護股東利益、提高企業公信力、及時識別和防范風險中起到了關鍵作用。國有企業作為公共資金的管理者有責任保證資產管理的公開透明。國有企業應當建立資產管理信息主動公開的制度，可以通過企業官方網站、公眾號等多種渠道，公開企業資產相關信息，全面接受社會各界的監督。

第一，建立標準化的信息公開制度，制定嚴格的信息公開規范。企業應明確列出需要公開的資產管理信息，制定公開的時間表和程序。公開信息應當包括：資產總額變化情況，如過去一年資產總額的增減變化；資產類別及數量構成，如流動資產和固定資產的比例、各類資產的具體數量；重大資產購置情況，如購買資產的名稱、購買金額；重大資產處置情況，如出售資產的名稱、交易價格等。企業應明確資產信息公開的準則和標準，如何定義、收集、處理和公開這些信息。同時，應有專門的部門或人員負責資產信息的公開工作，確保信息的真實、準確和及時。資產管理透明度越高，公眾監督就越充分，可以有效防止資產管理腐敗問題發生。

第二，建立反饋和互動機制。鼓勵公眾、股東、媒體等對企業資產管理的公開信息提出意見和建議。企業應及時回應這些反饋，確保信息公開工作的透明度和有效性。此外，企業還可以通過線上線下的溝通渠道，如公開座談會、線上問答等方式，與公眾互動，進一步增強公眾對企業的信任。

第三，對違反信息公開制度的行為采取嚴格的處罰。任何試圖隱瞞、歪曲或誤導公眾的行為都應受到嚴格的處罰，對于違規的個人或部門，應按照其違規行為的嚴重程度，給予相應的處罰。這可以包括警告、罰款、停職、解雇等措施。在決定處罰措施時，應考慮到違規行為對企業和公眾造成的實際損害，以及違規者的過去記錄和其他相關情況。這不僅可以震懾潛在的違規者，還能為公眾和股東提供一個公平、公正的信息環境。

（三）積極開展資產證券化，擴大融資渠道

資產證券化是現代金融工具的創新之一，為國有企業提供了一個獨特的策略，進一步釋放其資產的潛在價值和提高資本效率。國有企業可以學習銀行等金融機構，通過資產證券化的方式實現資產價值的變現，獲得更多的資金用于企業發展。首先，證券化可以讓企業以較低的成本獲得大量資金，這部分資金可以用于技術改造、產能擴張、新產品研發等，推動企業加快發展。其次，證券化可以實現企業資產的重新配置、組合優化，將分散的或效率較低的資產進行集中和優化，進一步提高企業資產的運營效率，釋放資產的更高價值潛力，使資產的運營效率得以提升。企業要根據自身情況及時選擇適合證券化的資產，并嚴格控制證券化額度，防止過度證券化帶來風險。再次，證券化可以顯著提升企業的資產流動性，大幅縮短資產變現的時間期限，加快資產轉換為現金的速度，優化企業的資產流動性結構，有利于提高資金的使用和流通效率。企業要注意合理選擇真正適合證券化的資產，不能簡單為了追求資產流動性而進行盲目的證券化，需要審慎評估不同資產的流動性風險，防止過度證券化帶來流動性風險。

資產證券化為企業提供了除銀行貸款之外的重要融資渠道，可以直接面向資本市場進行融資，拓寬企業的融資途徑。與銀行貸款相比，證券化融資的成本更低，可以降低企業融資成本。企業在經營過程中，要加強對證券化融資的管理，防止過度依賴證券化帶來的風險，同時要合理運用證券化所獲得的資金，投向實體經濟，提升資金使用效益，為企業發展提供持續動力。在開展資產證券化的過程中，企業可以利用金融機構的專業服務能力來提升自身的資產管理水平。一方面，金融機構可以提供資產評估、資產重組、資產證券化方案設計等專業服務，幫助企業選擇真正適合證券化的資產，設計科學的證券化方案，將證券化的效益最大化。另一方面，企業也可以學習借鑒金融機構成熟的資產管理模式和手段，不斷提升自身的資產運營效率。企業在與金融機構開展合作時，還需注意控制風險，防止過度依賴導致利益輸送。

四、結語

國有企業資產管理與股東利益保護之間的關系密不可分。當前，二者在現實中存在一定矛盾，必須轉變理念，實現有效統一。國有企業要牢固樹立“股東利益最大化”理念，將提升股東利益作為資產管理的重心。建立考核指標與股東利益直接掛鉤機制，完善規章制度，強化過程監控和結果考核。積極推進資產管理模式創新，采取引入外部專業機構、提高信息透明度、開展資產證券化等具體舉措，不斷拓展資產管理效能。當前，國有企業通過理念更新、機制創新和模式優化，切實提升資產管理水平，實現資產管理和股東利益的有效統一，在防范風險的前提下，充分挖掘資產效益潛力，實現國有資產的保值增值，既為國家經濟發展提供堅實后盾，也在經濟效益和社會效益上實現雙贏，以優異成績回應新時代對國有企業的新期待。

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（作者單位：甘肅省電影發行放映集團有限公司）