后市反彈預期正逐步加強

林然

據東方財富Choice數據顯示，近兩周北向資金持續凈流出。個股方面，陸股通前十大活躍股包括中際旭創（300308）、立訊精密（002475）、新易盛（300502）、賽力斯（601127）、寧德時代（300750）、邁瑞醫療（300760）、江蘇銀行（600919）、工業富聯（601138）、科倫藥業（002422）、國電南瑞（600406）。

中際旭創（300308）是資金凈買入最多的個股，買入金額達17.02億元。資金看好的原因或是業績漲勢強勁，各業務發展良好。

中際旭創2023年年報顯示，公司實現營收107.2億元，同比增長11.2%；歸母凈利潤為21.7億元，同比增長77.6%；扣非凈利潤為21.2億元，同比增長104.7%。

同時公司2024年一季報業績顯示，實現營收48.4億元，同比增長163.6%；歸母凈利潤為10.1億元，同比增長303.8%；扣非凈利潤為9.9億元，同比增長325.7%。

公司出貨結構持續升級，存貨提升印證高景氣。2023年，公司高速光通信模塊實現營收98億元，同比增長10%，高速光通信模塊銷量為545萬只，同比下滑11.8%，反映公司出貨結構升級。2024年一季度，公司400G及800G光模塊占比進一步提升，助力營收實現強勁增長。展望后續季度，800G出貨環比增長確定，在光芯片供應緊張的背景下，目前光模塊交付仍存在明顯缺口，后續季度有望改善。24Q1公司存貨環比增加9.16億元，或主要來自：1）公司針對大客戶后續需求指引提前做了關鍵物料的儲備；2）產成品發貨到大客戶虛擬倉中，客戶庫存水平提升；公司作為行業龍頭玩家，存貨水平的提升反映了行業高景氣度。

公司毛利率保持韌性，費用端規模效應顯現。受益于800G/400G等高端產品出貨比重的增加，公司毛利率持續改善，2024年一季度毛利率達32.8%，同比+3.2pct，環比-2.6pct；毛利率環比有所下滑的包括：1）春節對開工率的小幅影響；2）新簽合同執行年降后的價格，但物料端仍使用上年度未降價物料。銷售/管理/研發/財務費用率同比-0.3pct/-2.3pct/-3.2pct/-1.4pct，費用端規模效應持續體現。凈利率達21.2%，同比+7.9pct，環比-3.1pct。

北向資金凈流向圖（2024年5月20日-6月19日）

數據來源：東方財富Choice

北向資金前30大活躍個股（2024年6月13日-6月19日）

成交占比：指區間內陸股通成交金額占總成交金額的比例

公司1.6T模塊商用在即，認證進度積極。英偉達于GTC2024期間發布下一代Blackwell系列產品，其中包括GB200等新產品，展現出較高的性價比，商用節奏加速，有望同步加速1.6T光模塊應用。根據公司公告，公司目前1.6T產品已在海外重點客戶進入送樣測試環節，預計在下半年會完成認證，并進入到客戶下單環節，預計在明年看到規模上量。

公司硅光、LPO等新方案進度領先，行業龍頭地位穩固。公司具備硅光芯片的設計能力，在硅光的技術儲備和產品進度處于領先地位。在EML緊張的背景下，公司或加大400G/800G硅光出貨節奏，憑借渠道側的優勢，有望先發制人。除此以外，公司還在LPO、CPO、3D封裝技術等領域積極研發布局。

從近期金融數據來看，5月廣義社融增速延續下行，但滾動增速和實體經濟貸款增速均有觸底跡象，在打壓手動補息背景下，對公活期存款流失導致M1持續負增長，貨幣數據雖仍表現不佳，但長期配置邏輯或已發生轉變，存款、理財和債基的比價效應下，金融脫媒預計仍會延續，隨著市場化理財和固定收益類產品規模的增加，以高股息為代表的安全資產或仍將占優一段時間，但隨著小切大帶來的估值優勢變化，以及實體經濟邊際改善，以銀行、煤炭、公用事業為代表的低波動品種的波動率也在逐步提升，配置類資金帶來的A股風格失衡有望在未來出現修正。

展望來看，近期市場融資成交占比明顯回升，市場風險偏好指標亦觸底改善。成交結構上，一方面AI核心標的放量突破，對短線情緒形成正反饋，另一方面，貴州茅臺、寧德時代等權重股也獲得資金回流。在經歷連續的縮量陰跌后，市場下跌動能得到了充分釋放，后市的反彈預期正逐步加強。應對思路上，機構認為可繼續超配電力設備與優質TMT個股，但考慮到電子行業成交占比已經逐步逼近2023年高點，隨著相關方向步入短期過熱狀態，可以伺機止盈。